文章核心观点 - 2025年第四季度全球主要锰矿生产商South32和Comilog产量同比显著增长，但环比有所下降，供应端呈现恢复与结构性受限并存的局面 [3][13] - 2025年全球锰矿市场呈现小幅供应过剩，价格同比下跌，但2025年第四季度出现反弹，市场预计2026年锰矿价格将小幅抬升 [6][7][9][10][20][21] 主要矿山季度运营数据 - **South32 2025年第四季度产量为136.3万吨**，同比增长21.26%，环比下降2.99% [3][13] - **South32 2025年第四季度销量为141.1万吨**，同比增长183.33%，环比下降5.43% [3][13] - **Comilog 2025年第四季度产量为168万吨**，同比增长35.81%，环比下降10.35% [3][13] - **Comilog 2025年第四季度销量为157.2万吨**，同比增长10.86%，环比增长26.27% [3][13] 主要矿山生产指引与运营详情 - **South32澳洲矿山2026财年产量指引维持在320万吨**，其2026财年上半年可销售产量增至166万吨，销量增至181万吨，发运能力已达满负荷 [4][13] - **South32南非矿山2026财年产量指引维持在200万吨**，其2026财年上半年可销售产量同比减少2%（2.5万吨）至106万吨，主要受计划性维护影响 [4][14] - **Comilog发运量受铁路运输问题制约**，较难抬升至较高水平，因此较难上调发运目标 [3][13] 2025年全球锰与钢铁市场回顾 - **2025年全球粗钢产量为18.49亿吨**，较2024年下降2% [6][16] - **中国粗钢产量同比下降4%**，创2018年以来最低水平，印度产量增长10%，北美增长2%，欧洲下降4% [6][16] - **2025年全球锰矿产量增至2080万金属吨**，同比增长7%，下半年增长尤为强劲，较上半年增长12% [6][16] - **南非锰矿产量占海运产量近50%**，全年产量显著增长7% [6][16] - **澳大利亚锰矿产量在下半年大幅回升**，较2025年上半年增长4倍 [6][16] - **截至2025年12月底，中国港口锰矿库存维持在460万吨**，与9月底持平，相当于8周的消费量 [6][16] 2025年锰矿价格与成本分析 - **2025年锰矿石价格指数平均为4.5美元/干吨度**，较2024年下跌18%，但第四季度价格略有反弹 [7][17] - **2025年锰矿业务离岸现金成本为2.4美元/干吨度**，较2024年上涨9% [7][17] - **2025年海运成本降至0.7美元/干吨度**，同比下降31% [7][17] 2026年锰矿市场展望 - **市场共识预计2026年锰矿石价格指数平均约为4.8美元/干吨度**，较2025年上涨近6%，走势预计上半年低、下半年高 [9][20] - **2026年锰矿需求预计将下滑**，因印度增长不足以抵消中国合金产量预期下降 [9][20] - **2026年锰矿供应预计将增加**，主要由于2025年某主要生产商恢复出口形成的低基数效应 [9][20] - **2026年离岸现金成本预计在2.4至2.6美元/干吨度之间** [9][20]

现货价格 - 主产区锰硅现货价格普遍下跌100元/吨 内蒙报5550元/吨 广西报5550元/吨 宁夏报5450元/吨 贵州报5500元/吨 [1] 期货市场 - 5月7日 锰硅09主力合约收于5598元/吨 较昨日收盘上涨0.68%（+38元） 主力合约持仓减少10238手 [1] 生产成本与利润 - 内蒙地区生产成本为5750元/吨 环比下降11.1元/吨 广西生产成本为6368元/吨 [2] - 内蒙地区生产利润为-200元/吨 环比下降89元/吨 显示亏损加剧 [2] 锰矿市场 - NMT公布2025年5月对华锰矿装船报价 Mn35.5%南非半碳酸块为3.75美元/吨度 较4月Mn36.5%半碳酸块报价4.3美元/吨度有所下调 [3] - 港口锰矿价格震荡 天津港半碳酸成交价32.5-33元/吨度 南非高铁30.5-31元/吨度 加蓬块36.5元/吨度左右 澳块38-39元/吨度 [3] - 钦州港半碳酸价格约34元/吨度 澳籽37-37.5元/吨度 加蓬块39-40元/吨度 [3] - 本期南非锰矿全球发运总量45.86万吨 环比下降31.47% 澳大利亚发运总量10.52万吨 环比大幅上升13689.65% 加蓬发运总量15.14万吨 环比上升26.78% [3] - 中国到港锰矿中 来自南非54.28万吨 环比上升62% 来自加蓬21.25万吨 环比下降19.44% 澳大利亚到货0万吨 [3] - 截至4月24日 全球主要国家发往中国的锰矿海漂量为131.81万吨 其中南非至中国31.76万吨 澳大利亚至中国7.85万吨 加蓬至中国12.12万吨 [3] - 截至4月25日 中国主要港口锰矿库存405.5万吨 环比增加32.8万吨 其中天津港库存319.9万吨 环比增加35.2万吨 钦州港库存85.1万吨 环比减少2.4万吨 [4] 行业供给 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率为40.74% 较上周下降0.85个百分点 [4] - 样本企业日均产量26115吨 环比减少465吨 周产量182805吨 环比下降1.75% [4] 下游需求 - 五大钢种对硅锰的周需求量为128211吨 环比增长1.15% [5] - 日均铁水产量245.42万吨 环比增加1.07万吨 [5] - 高炉开工率84.33% 环比持平 高炉炼铁产能利用率92% 环比上升0.4个百分点 [5] - 钢厂盈利率56.28% 环比下降1.3个百分点 [5] 核心观点与后市展望 - 锰硅价格节前延续震荡探底 假期期间整体振荡运行 暂无宏观层面扰动 [6] - 供给端维持减产 宁夏厂家亏损幅度加深 生产积极性转弱 内蒙个别工厂将例行检修 广西贵州多数厂家维持减产或减负荷状态 云南丰水期到来致产量小幅增长 [6] - 需求端 铁水产量增至245万吨 钢厂利润修复及成材去库顺畅支撑铁水高位 但持续性需关注后续终端需求边际变化 [6] - 成材延续去库格局 表需维持韧性 整体供需矛盾有限 [6] - 锰矿方面 全球发运环比下滑 但到港量维持高位 非主流至国内海漂库存水平较高 港口贸易商进口利润倒挂 锰矿处于锰硅负反馈及潜在供应仍有释放空间的压力下 [6] - 短期锰硅自身供需矛盾有待解决 同时成本端支撑力度不足 预计价格将震荡偏弱运行 [6]