报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策呵护延续，国债期货全线收涨，央行开展逆回购稳定市场预期，推动短端利率下行和期债价格上行，政策层面偏稳增长，但中美贸易谈判影响市场风险偏好，关税暂停或延缓后续政策节奏；债市短期震荡偏强，破局需政策明确信号；单边策略2509合约中性，套利关注基差走廓，套保可采用远月合约适度套保 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比 -0.20%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.30% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模426.16万亿元，环比 +2.16万亿元、+0.51%；M2同比7.90%，环比 -0.10%、-1.25%；制造业PMI49.50%，环比 +0.50%、+1.02% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.82，环比 +0.69、+0.70%；美元兑人民币（离岸）7.1806，环比 -0.004、-0.05%；SHIBOR 7天1.51，环比 +0.00、-0.13%；DR007 1.52，环比 +0.00、-0.22%；R007 1.64，环比 -0.12、-6.66%；同业存单（AAA）3M 1.62，环比 -0.01、-0.77%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比 +0.00、-0.77% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][16][17][18][27][31] 三、货币市场资金面概况 - 包含国债期货各品种成交持仓比、利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [31][32][34][37] 四、价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [39][44][45][48] 五、两年期国债期货 - 包含TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [47][50][60] 六、五年期国债期货 - 包含TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [56][59][62] 七、十年期国债期货 - 包含T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [67][69] 八、三十年期国债期货 - 包含TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [74][78][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货先涨后震荡，上涨动因主要来自LPR与存款利率同步下调引发的政策利好，强化了市场对利率中枢进一步下行的预期，推动中长期利率债走强，国债期货迎来短期提振 [3] - 随着政策落地兑现，叠加对中美谈判进展及未来经济数据的博弈情绪升温，风险偏好有所回升，导致长债收益率上行压力加大，期债走势趋于分化与震荡 [3] - 财政端超长期特别国债供给临近，加剧市场对久期压力的担忧，整体看，后续走势仍取决于经济数据表现与财政政策节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.10%，同比 -0.10%；中国PPI（月度）环比 -0.40%，同比 -2.70% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模424.00万亿元，环比 +1.04万亿元，环比变化率 +0.25%；M2同比8.00%，环比 +1.00%，环比变化率 +14.29%；制造业PMI49.00%，环比 -1.50%，环比变化率 -2.97% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.97，环比 -0.13，环比变化率 -0.13%；美元兑人民币（离岸）7.1699，环比 -0.030，环比变化率 -0.41%；SHIBOR 7天1.58，环比 +0.03，环比变化率 +1.74%；DR0071.65，环比 +0.07，环比变化率 +4.32%；R0071.76，环比 -0.21，环比变化率 -10.82%；同业存单（AAA）3M1.68，环比 +0.01，环比变化率 +0.60%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 -0.01，环比变化率 +0.60% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [11][16][20][25] 三、货币市场资金面概况 - 展示利率走廊、央行公开市场操作、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国债期货各品种成交持仓比、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [27][28][31][34][37] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [39][43][44] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [46][50][60] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [56][59][62] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [66][69] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [73][76][78] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性 [4] - 套利：关注基差走廓 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

纪要涉及的行业 银行业、海外债券市场 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内资金环境** - 观点：国内资金环境总体均衡，有投资空间，后续将延续均衡偏松态势 [1][2][10] - 论据：自降息以来资金利率下降超 10 个基点，今年一季度 OMO 操作显示中枢利率下移，整体环境仅比去年三季度略差；出口未完全恢复，5 月底 PMI 数据可能不佳，央行不会轻易收紧政策 [2][10] 2. **降存款利率影响** - 观点：降存款利率不一定导致资金偏紧或 CD 利率上行 [3] - 论据：历史数据显示大行融出水平未因降存款利率下调，近期大行负债端压力无明显增加，CD 发行量和期限无显著变化，上周大行融出量稳住，5 月央行净投放超 3000 亿 [3][4] 3. **监管政策影响** - 观点：监管政策优化理财市场，缓解银行负债压力，促进金融市场健康发展 [5] - 论据：新政策规范理财产品信息披露，提高透明度和投资者保护，匿名资金稳定在 1.5 左右体现政策对市场流动性的呵护 [5] 4. **银行理财产品降费** - 观点：银行理财产品降费表明理财收益难维持，对银行负债端和存款压力整体有限 [6] - 论据：监管引导存款不过度向非银转移以降低金融风险，银行理财不公布业绩基准意味着预期收益率下调 [6] 5. **海外债券市场** - 观点：海外长债和超长债利率上行，美债市场承压 [7] - 论据：美国高利率、高通胀、高债务，加征关税、特朗普推减税、美联储缩表加重美债供需压力 [7] 6. **中美利差** - 观点：中美利差重要性降低，无需过度担心 [8] - 论据：央行对中美利差阈值在变化，中美低利差主要影响锁汇收益而非票息，去美元化背景下美元指数走弱，人民币对美元升值 [8] 7. **中美经济状况对比** - 观点：中国与美国经济状况不同，无高通胀、高利率、高债务问题 [9] - 论据：中国政府债务水平可控，通胀处于低位，总需求不足、产能过剩，未来两三年高通胀可能性小 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上周中国 50 年发行失利，30 年发行投标倍数较弱，保险公司等配置户更关注此事 [7]