报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周国债期货先涨后震荡，上涨因LPR与存款利率同步下调带来政策利好，强化市场对利率中枢下行预期，推动中长期利率债走强；但政策落地后，因中美谈判进展、未来经济数据博弈情绪升温及财政端超长期特别国债供给临近，期债走势分化震荡，后续走势取决于经济数据表现与财政政策节奏 [3] - 单边策略上，回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性；套利策略关注基差走廓；套保策略上，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比0.10%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -2.70% [9] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模424.00万亿元，环比 +1.04万亿元、变化率 +0.25%；M2同比8.00%，环比 +1.00%、变化率 +14.29%；制造业PMI 49.00%，环比 -1.50%、变化率 -2.97% [9] - 经济指标（日度更新）里，美元指数99.57，环比 +0.60、变化率 +0.61%；美元兑人民币（离岸）7.1865，环比 +0.017、变化率 +0.23%；SHIBOR 7天1.60，环比 +0.02、变化率 +1.20%；DR007 1.62，环比 -0.04、变化率 -2.17%；R007 1.76，环比 -0.21、变化率 -10.82%；同业存单（AAA）3M 1.69，环比 +0.02、变化率 +1.10%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 +0.01、变化率 +1.10% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 05 - 27，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、106.03元、108.74元、119.46元，涨跌幅分别为 -0.02%、 -0.03%、 -0.11%和 -0.26% [2] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.086元、 -0.073元、 -0.001元和0.250元 [2] 三、货币市场资金面概况 - 2025 - 05 - 27，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展4480亿元7天逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.452%、1.598%、1.667% 和1.614%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [36] 五、两年期国债期货 - 涉及TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [44] 六、五年期国债期货 - 涉及TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [53] 七、十年期国债期货 - 涉及T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [64] 八、三十年期国债期货 - 涉及TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关内容，但文档未详细给出具体数据 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货先涨后震荡，上涨动因主要来自LPR与存款利率同步下调引发的政策利好，强化了市场对利率中枢进一步下行的预期，推动中长期利率债走强，国债期货迎来短期提振 [3] - 随着政策落地兑现，叠加对中美谈判进展及未来经济数据的博弈情绪升温，风险偏好有所回升，导致长债收益率上行压力加大，期债走势趋于分化与震荡 [3] - 财政端超长期特别国债供给临近，加剧市场对久期压力的担忧，整体看，后续走势仍取决于经济数据表现与财政政策节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.10%，同比 -0.10%；中国PPI（月度）环比 -0.40%，同比 -2.70% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模424.00万亿元，环比 +1.04万亿元，环比变化率 +0.25%；M2同比8.00%，环比 +1.00%，环比变化率 +14.29%；制造业PMI49.00%，环比 -1.50%，环比变化率 -2.97% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.97，环比 -0.13，环比变化率 -0.13%；美元兑人民币（离岸）7.1699，环比 -0.030，环比变化率 -0.41%；SHIBOR 7天1.58，环比 +0.03，环比变化率 +1.74%；DR0071.65，环比 +0.07，环比变化率 +4.32%；R0071.76，环比 -0.21，环比变化率 -10.82%；同业存单（AAA）3M1.68，环比 +0.01，环比变化率 +0.60%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 -0.01，环比变化率 +0.60% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [11][16][20][25] 三、货币市场资金面概况 - 展示利率走廊、央行公开市场操作、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国债期货各品种成交持仓比、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [27][28][31][34][37] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [39][43][44] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [46][50][60] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [56][59][62] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [66][69] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [73][76][78] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性 [4] - 套利：关注基差走廓 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美在日内瓦中美贸易会谈达成临时协议、关税显著下调后，市场风险偏好显著上升，避险情绪回落，导致国债和国债期货全线下跌 [2] - 投资者预期中美关系缓和将有助于全球经济企稳，降低对宽松货币政策的迫切性，叠加美股强劲反弹与资金流出债市的压力，使得现券收益率上行、期债价格下行 [2] - 债市短期承压主要反映宏观风险溢价的阶段性收敛 [2] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.10%、同比 -0.10%，中国PPI（月度）环比 -0.40%、同比 -2.70% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模424.00万亿元，环比 +1.04万亿元、变化率 +0.25%；M2同比8.00%，环比 +1.00%、变化率 +14.29%；制造业PMI49.00%，环比 -1.50%、变化率 -2.97% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数100.04，环比 -0.31、变化率 -0.31%；美元兑人民币（离岸）7.2190，环比 +0.003、变化率 +0.04%；SHIBOR 7天1.56，环比 -0.01、变化率 -0.38%；DR007 1.59，环比 -0.02、变化率 -0.99%；R007 1.76，环比 -0.21、变化率 -10.82%；同业存单（AAA）3M 1.63，环比 -0.01、变化率 -0.62%；AA - AAA信用利差（1Y）0.12，环比 -0.01、变化率 -0.62% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [6][9][14][16][17][22] 三、货币市场资金面概况 - 展示利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [24][31][34] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [39][43][44] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [46][48][58] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [54][57][61] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [65][68] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [72][74][77] 策略建议 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]

货币政策实施情况 - 人民银行实施适度宽松政策 强化逆周期调节 综合运用多种货币政策工具服务实体经济高质量发展 [1] - 政策效果显现 货币信贷呈现数量增加 价格下降 结构优化的特征 [1] 经济环境支持 - 货币政策为推动经济回升持续向好 营造良好货币积累环境 [1]