行业资本补充概况 - 2025年险企增资发债规模合计达1454.72亿元，较2024年微增 [1][3] - 2025年共有23家险企发债补充资本，规模合计1042亿元；共有21家险企获批增资，规模合计412.72亿元 [3] - 近年来险企资本补充规模持续维持在高位，主要受利率下行、偿二代二期工程实施等因素影响 [1][2][3] 资本补充驱动因素 - 低利率环境下，中小保险机构特别是寿险机构面临资本补充需求，主要考虑存续期保费成本及利差损压力 [4] - 偿二代二期工程全面实施强化了保险机构的资本补充需求，资本认定标准严格化影响了核心资本结构，推升了补充核心资本的需求 [4] - 偿二代二期工程风险因子的调整提高了市场风险和信用风险的计量标准，推升了保险公司的相关资本要求 [4] 资本补充方式与工具 - 增资和发债是险企补充资本的两种主要方式 [3] - 永续债作为新型工具，发行规模持续攀升，2023年至2025年保险公司永续债发行规模分别为357.7亿元、359亿元、558亿元 [5] - 永续债占险企当年发债规模比例从2023年的31.8%上升至2025年的53.6% [5] - 永续债可纳入核心二级资本以提升核心偿付率，传统资本补充债可纳入附属一级资本以提升综合偿付率 [5] 近期具体案例 - 招商仁和人寿获准公开发行规模不超过23亿元的无固定期限资本债券（永续债） [1][3] - 中华联合人寿与长城人寿获准公开发行资本补充债券，合计发行规模不超过15.7亿元 [3] - 安盛环球再保险（上海）有限公司获准增加注册资本3417.9万元 [3] 未来趋势展望 - 受偿付能力监管趋严及低利率环境资产端压力影响，预计险企资本补充需求将保持高位 [6] - 资本补充渠道将日益多元，除股东直接增资外，发行永续债、次级债或进行股权融资将成为常见方式 [6] - 资本补充或将呈现分化态势，头部优质险企及特色外资机构融资渠道更通畅，资本将加速向具备核心竞争力的机构集中 [6]

行业资本补充概况 - 2025年，保险行业通过增资和发债补充资本的规模合计达1454.72亿元，较2024年微增 [1][2] - 其中，发债规模合计1042亿元，涉及23家险企；增资规模合计412.72亿元，涉及21家险企 [2] - 行业资本补充需求持续高企，主要受利率下行和偿二代二期工程实施等因素影响 [1][2] 资本补充驱动因素 - 低利率环境下，中小保险机构特别是寿险机构面临利差损压力，资本补充需求提升 [3] - 偿二代二期工程全面实施，资本认定标准严格化，导致保单盈余从核心一级资本挪至附属资本，影响了核心偿付能力充足率，推高了核心资本补充需求 [3] - 偿二代二期工程调整了风险因子，提高了市场风险和信用风险的计量标准，从而推升了保险公司的相关资本要求 [3] 资本补充工具与渠道 - 增资和发债是险企补充资本的两种主要方式 [2] - 永续债作为一种新型资本补充工具，发行规模持续攀升：2023年至2025年发行规模分别为357.7亿元、359亿元、558亿元 [4] - 永续债占险企当年发债规模的比例显著上升，从2023年的31.8%升至2025年的53.6% [4] - 永续债可纳入核心二级资本，提升核心偿付率；传统资本补充债可纳入附属一级资本，提升综合偿付率 [4] - 预计未来资本补充渠道将日益多元，除股东增资外，发行永续债、次级债或进行股权融资（如配股）将成为常见方式，市场化融资手段运用将更频繁 [5] 近期具体案例 - 2025年1月初，中华联合人寿和长城人寿获准发行资本补充债券，合计规模不超过15.7亿元 [2] - 招商仁和人寿获准在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券（永续债），发行规模不超过23亿元 [1][2] - 安盛环球再保险（上海）有限公司获准增加注册资本3417.9万元 [2] 行业未来趋势 - 受偿付能力监管趋严及低利率环境资产端压力影响，预计险企资本补充需求将保持高位 [4] - 资本补充或将呈现分化态势：头部优质险企及具备专业特色的外资机构融资渠道更为通畅，而部分中小险企则面临补充压力 [5] - 预计未来资本将加速向具备核心竞争力的机构集中，通过资本优化驱动业务高质量发展 [5]

国民养老增资项目 - 国民养老保险股份有限公司拟募集资金对应股份不超过4.71亿股，用于补充一级核心资本，增资完成后新增股东合计持股不超过4.71亿股，现有股东不参与[1][4] - 截至2025年第二季度末，国民养老核心偿付能力充足率为590.78%，综合偿付能力充足率为603.72%，风险综合评级为AAA类，2025年上半年实现保险业务收入15.39亿元，净利润2.04亿元[4] - 此次增资是国民养老成立以来拟实施的第二次增资扩股，此前在2025年1月通过引入安联投资增加注册资本约2.28亿元[4] 行业资本补充规模 - 截至2025年10月19日，险企合计募资规模达687.39亿元[2] - 2025年以来已有国民养老等12家险企获批增资，合计增资额为146.39亿元[6] - 2025年至今险企发债规模合计达541亿元[6] 资本补充驱动因素 - 利率中枢持续下行使保险行业责任准备金和偿付能力充足率承压，险企需要外生性资本补充以维持偿付能力水平并支撑业务发展[5] - 公司战略调整、监管政策等因素影响险企资本补充需求，有时需引入新投资人并可能带来股权结构及人事任命调整[5] - 险企补充资本的需求与其业务发展速度和宏观经济环境高度关联，随着保险保障需求释放和产品创新，对资本的需求预计将保持增长[6] 资本补充方式趋势 - 增资和发债是险企补充资本的两种主要方式[6] - 未来险企补充资本方式将更趋多元化和市场化，内部积累与外部融资结合，监管政策将引导资本补充工具创新[7] - 险企在选择资本补充方式时将更注重与自身战略目标的关联，追求资本效率最大化[7]

中国太保H股可转债发行详情 - 成功发行155.56亿港元H股可转债，实现零票息溢价发行，长线投资者认购比例超过七成 [1] - 初始转股价格为每股39.04港元，较H股收盘价和当日交易均价的溢价率分别约为21.2%和22.5%，转股溢价率为25% [1] - 债券于2030年9月18日到期，为零票息债券，募集资金将有效提升资本实力以支持主业发展 [1] - 截至2025年第二季度末，公司核心偿付能力充足率为190%，太保寿险为136%，综合偿付能力充足率分别为264%和215% [1] 零票息可转债成为行业新趋势 - 中国平安于2025年6月宣布拟发行117.65亿港元、2030年到期的零票息H股可转债，用于支持金融核心业务及医疗养老新战略 [2] - 两大头部险企的试水推动零票息可转债成为保险公司资本补充的创新选项 [3] - 2025年以来保险公司境内发债规模已超过800亿元，加上中国太保和中国平安的可转债，境外发行规模约273亿港元，全年发债总额突破1000亿元 [4] 零票息可转债的优势 - 显著降低融资成本，零票息设计意味着存续期内无需支付利息，减轻现金流压力，融资成本低于传统债券品种 [3] - 优化资本结构，可转债转股后直接转化为公司核心资本，有效提升核心偿付能力充足率 [3] - 兼顾投资者与发行方利益，投资者享有股价上涨收益而不承担下跌风险，发行方审批流程简洁高效，对股权结构影响小 [3] 行业资本补充背景与动因 - “偿二代二期”工程实施后对核心资本认定更严格，叠加利率下行导致资本消耗加速，险企面临更大偿付能力缺口 [5] - 金融监管部门将偿付能力规则过渡期延长至2025年底，推动保险公司加快资本补充节奏 [5] - 除可转债外，多家险企通过资本补充债、永续债及股东增资等方式积极补充资本金 [4] - 政策支持拓宽资本补充渠道，国务院意见要求保险机构发挥长期投资优势，培育耐心资本，提升服务实体经济质效 [4]

险企资本补充需求 - 今年以来截至7月17日险企合计补血规模超740亿元 [1] - 保险保障需求持续释放推动资本需求整体保持增长态势 [1] - 未来险企补充资本方式将更加多元化和市场化 [1]