报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 非银金融目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年05月12日 - 2025年05月16日），保险及证券行业跑赢沪深300指数，保险行业上涨3.63%，证券行业上涨2.16%，多元金融行业上涨0.50%，非银金融整体上涨2.67%，沪深300指数上涨1.12% [3][8] - 2025年以来（截至2025年05月16日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业下跌0.02%，多元金融行业下跌5.35%，证券行业下跌8.91%，非银金融整体下跌6.02%，沪深300指数下跌1.16% [9] - 公司层面，最近5个交易日中，保险行业里中国人保、中国太保表现突出，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业中红塔证券、锦龙股份表现较好，东北证券表现较差；多元金融行业中电投产融、瑞达期货表现较好，*ST熊猫表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年05月至今交易量同比大幅提升，截至5月16日，5月日均股基交易额为14784亿元，同比增长57.38%，环比增长19.60%；截至5月15日，两融余额18085亿元，同比提升17.76%，较年初下降3.01%；截至5月16日，5月IPO发行3家，募集资金20.53亿元 [3][13] - 5月权益市场有所回暖，截至5月16日，2025年5月沪深300指数上涨3.14%，创业板指数上涨4.69%，上证综指上涨2.70%，中债总全价指数下跌0.25%，万得全A指数上涨3.06% [15] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，包括建立重组股份对价分期支付机制、提高监管包容度、新设重组简易审核程序、明确吸收合并锁定期要求、鼓励私募基金参与并购重组等内容 [3][16] - 最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，聚焦投资者保护、规范市场参与人行为、强化司法行政协同、完善组织保障 [3][18] - 证监会发布上市公司募集资金监管规则，强调专款专用、从严监管用途改变和进度缓慢、强化安全性、提升效率、督促中介机构履职尽责、做好衔接调整 [3][19] - 2025年05月16日券商行业（未包含东方财富）2024平均PB估值1.4x，2025E平均PB估值1.2x，一批优质特色券商有望脱颖而出 [3][20] 保险 - 2025Q1保险行业资金运用余额34.93万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%；人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金，债券占比升至51.2%，银行存款占比8.2%，股票占比8.4%，基金占比4.7%，其他类（非标为主）占比降至19.2% [21] - 2025年一季度末，保险业金融机构总资产37.8万亿元，较年初增加1.9万亿元，增长5.4%；保险公司原保险保费收入2.2万亿元，同比增长0.8%；赔款与给付支出8274亿元，同比增长12.2%；新增保单件数249亿件，同比增长20.7%；一季度末，保险公司综合偿付能力充足率为204.5%，核心偿付能力充足率为146.5% [24] - 保险业经营具顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端将显著改善，2025年05月16日保险板块估值0.54 - 0.92倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [3][25] 多元金融 信托 - 2024H1信托业经营收入为332.53亿元，同比降幅为32.73%；利润总额为195.88亿元，同比降幅为40.63%，行业整体业绩仍较承压 [26] - 政策超红利时代过去，行业进入平稳转型期，信托公司将通过强化管理等谋求转型 [31] 期货 - 2025年4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.92% [3][32] - 2025年3月期货公司实现营业收入36.99亿元，同比增长2.07%，环比增长45.52%；净利润14.17亿元，同比增长20.80%，环比增长183.97% [36] - 以风险管理业务为代表的创新型业务是期货行业未来转型发展的重要方向 [37] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [40]