报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运大幅回落，到港量止跌回升，港口库存维持高位，整体供应压力仍存；需求端重要会议期间钢厂高炉限产，铁水产量大幅回落，后期限产结束钢厂高炉季节性复产，对原料矿石有刚需采购支撑；库存端港口库存维持高位，钢厂库存微降维持低位运行；目前铁矿供需偏宽松，近期在复产补库预期及国际局势提振下反弹，局势降温后短期内维持震荡运行，关注需求回升情况；策略为低位反弹 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，3月2 - 8日全球铁矿石发运总量2897.8万吨，环比减少442.9万吨，澳洲发运量1753.2万吨，环比减少195.3万吨，巴西发运量574.5万吨，环比减少163.2万吨，非主流矿发运量1027.9万吨，环比减少203.3万吨，中国45港到港总量2609.9万吨，环比增加463万吨；截至3月6日，全国186家矿山铁精粉日均产量45.36万吨，环比增2.12万吨，产能利用率58.05%，环比增2.71%，矿山精粉库存95.07万吨，环比增13.7万吨 [5] - 需求方面，3月6日当周，日均铁水产量227.59万吨，环比 - 5.69万吨，重要会议期间华北地区钢厂高炉限产增多致铁水产量大幅回落，限产结束后钢厂有季节性复产预期，对原料矿石形成采购支撑，需关注铁水产量复苏情况 [5] - 库存方面，本期进口矿库存小幅回升，在港船舶数量增加5艘至112艘，压港小幅增加，到港量大幅回升，疏港量止跌回升，港口库存小幅回升，对矿价形成压制，钢厂库存小幅回落，维持低库存策略 [5] - 基差方面，05、09合约基差小幅回落 [5] - 利润方面，钢厂盈利率小幅回落，进口矿价回升至100 - 105美元/吨 [6] 价格 - 现货价格震荡反弹 [7] - 截至2026.3.9，卡粉现货价909，环比上周 + 23，折盘面856，环比上周 + 24；PB粉现货价777，环比上周 + 23，折盘面826，环比上周 + 25；超特粉现货价662，环比上周 + 17，折盘面862，环比上周 + 18；高中品价差132，中低品价差115，最优交割品为61.5巴粗 [28] 矿粉间价差 - 高中品价差持稳，中低品价差微幅走扩 [12] - PB粉 - 麦克粉价差微增 [15] 价差 - 5 - 9价差低位小幅反弹，05基差冲高回落 [19] 相对估值 - 螺矿比低位小幅回落，矿焦比高位震荡 [29] 供应 - 全球发运大幅回落，非主流矿发运明显回落 [35] - 澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运大幅回落 [39] - FMG、BHP发往中国量小幅回落，RT微降，VALE大幅回落 [44][48] - 运价指数小幅回落 [52] - 到港量止跌回升，维持中高位水平 [56] - 国产铁精粉产量止跌回升 [59] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回升 [65] - 高炉开工下滑，铁水产量大幅回落 [70] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存维持高位 [79] - 澳矿库存高位，巴西矿库存小幅回落 [83] - 粗粉维持高位，块矿小幅回升 [91] - 钢厂库存维持低位 [99]

当前油价走势与市场平衡 - 国际原油价格在强劲上攻后进入高位盘整阶段 当前油价走势反映了市场在“需求复苏预期”与“供应收缩担忧”之间的精密平衡 [1][3] - 布伦特原油与WTI原油双双维持小幅收涨态势 近五个交易日累计涨幅逾4.5% 显现了地缘风险对价格的推动力 [1][3] 需求侧支撑因素 - 近期主要经济体公布的第三季度增长数据超预期 尤其是强劲的个人消费支出与外贸出口协同发力 从需求侧为油价构筑了坚实支撑 [1][3] - 需求侧的强劲表现有效对冲了市场对经济衰退风险的顾虑 [1][3] 供应端挑战与担忧 - 由于相关海域监管力度加强以及制裁执行深化 产油国的出口物流面临严峻挑战 [1][4] - 多艘满载原油的货轮因无法按计划靠岸或卸货 被迫在近海开启“浮动仓储”模式 这反映了陆上储能饱和 暴露出出口瓶颈正由预期变为现实 [1][4] - 物理供应流受阻 结合局部地区冲突导致的供应回归预期落空 是短期内支撑油价易涨难跌的核心驱动力 [1][4] 库存数据与结构性风险 - 本周API库存数据显示原油库存增加了约240万桶 对多头情绪产生了一定抑制 [2][4] - 更深层的忧虑来自于全球石油市场的结构性过剩 [2][4] 中长期展望与库存压力 - 随着全球原油库存预计在未来两年内持续攀升 本季度的反弹可能面临长周期的库存压力测试 [2][4] - 投资者需密切关注2026年之前的库存增长曲线 以防价格在需求季节性回落后出现回补风险 [2][4]