四季度政策展望 - 今年四季度再出台增量刺激政策的可能性较小 [1] - 四季度稳增长压力可控 [1] - 中美谈判就关税取得阶段性成果 关税调降后边际利好出口 [1] 制造业景气度分析 - 10月制造业景气度回落超预期 主要拖累来自生产端 [1] - 生产端下滑幅度超出常规波动范围 [1] - 生产端景气度回落源于双重压力 包括10月假期导致工作日减少的短期冲击 以及反内卷政策落地后部分企业主动调整产能节奏 [1] 非制造业与建筑业表现 - 10月非制造业景气度实现回升 主要依托服务业回暖 [2] - 建筑业虽仍处收缩区间 但已呈现企稳迹象 [2] - 制约建筑业复苏的核心因素是房地产相关行业偏弱 但基建投资活动有回升趋势 [2] - 若后续基建相关资金投放速度加快 资金向实物工作量转化有望提升 为建筑业复苏提供更强支撑 [2]

制造业PMI数据 - 7月制造业PMI回落至49.3%，低于荣枯线[2] - 生产指数下降0.5个百分点至50.5%[2] - 新订单指数下降0.8个百分点至49.4%，重回收缩区间[2] - 新出口订单下降0.6个百分点至47.1%[2] 企业规模差异 - 大型企业PMI下降0.9个百分点至50.3%[2] - 中型企业PMI上升0.9个百分点至49.5%[2] - 小型企业PMI下降0.9个百分点至46.4%，压力显著[2] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数下降0.4个百分点至50.1%[3] - 建筑业商务活动指数下降2.2个百分点至50.6%[3] - 服务业商务活动指数微降0.1个百分点至50.0%[3] 综合指数与风险 - 综合PMI产出指数下降0.5个百分点至50.2%[3] - 制造业面临季节性因素和极端天气的双重压力[4]