报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年12月制造业整体景气度呈现回升态势，全国PMI为50.1，环比回升0.9个百分点，高于近年均值1.40个百分点，重回扩张区间 [1] - 行业大类中，消费品行业景气度回升，而原材料、中间品和设备类行业景气度回落 [1] - 新订单与生产量指数均环比回升，且生产量（51.7）高于新订单（50.8），显示生产活动更为活跃 [1][4] - 出口订单指数环比回升1.4个百分点至49.0，新订单与出口订单的差值（内需外需差值）回升至1.8个百分点，表明内外需均有所改善 [1][26][24] 制造业PMI整体情况 - 12月制造业PMI指数为50.1，环比回升0.9个百分点，但3月均值同比下降0.7个百分点 [1][3] - 在15个重点行业中，仅有4个行业PMI绝对值高于50的荣枯线，医药制造业最高（58.9），通用设备制造业最低（40.7） [3] - 从3月均值同比看，6个行业PMI上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升5.5个百分点）；9个行业下降，电气机械及器材制造业降幅最大（下降9.1个百分点） [3] - 从环比看，5个行业PMI上升，石油加工及炼焦业升幅最大（上升4.7个百分点）；10个行业下降，非金属矿物制品业降幅最大（下降9.1个百分点） [3] 新订单指数分析 - 12月新订单指数为50.8，环比回升1.6个百分点，但3月均值同比下降1.0个百分点 [1][4] - 15个重点行业中，仅3个行业新订单绝对值高于50，医药制造业最高（62.5），石油加工及炼焦业最低（35.7） [4] - 从3月均值同比看，6个行业新订单指数上升，非金属矿物制品业升幅最大（上升9.8个百分点）；9个行业下降，电气机械及器材制造业降幅最大（下降20.8个百分点） [5] - 从环比看，4个行业新订单指数上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升9.4个百分点）；11个行业下降，非金属矿物制品业降幅最大（下降18.3个百分点） [5] 生产活动分析 - 12月生产量指数为51.7，环比回升1.7个百分点，但3月均值同比下降1.7个百分点 [1][9] - 15个重点行业中，5个行业生产量绝对值高于50，纺织服装服饰业最高（67.9），通用设备制造业最低（38.9） [9] - 从3月均值同比看，4个行业生产量指数上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升11.0个百分点）；11个行业下降，电气机械及器材制造业降幅最大（下降14.9个百分点） [9] - 从环比看，4个行业生产量指数上升，石油加工及炼焦业升幅最大（上升15.3个百分点）；11个行业下降，非金属矿物制品业降幅最大（下降14.6个百分点） [9] 价格与成本分析 - 12月购进价格指数为53.1，环比回落0.5个百分点，但3月均值同比上升2.6个百分点 [1][13] - 15个重点行业中，8个行业购进价格绝对值高于50，有色金属冶炼及压延加工业最高（68.8），石油加工及炼焦业最低（32.1） [13] - 从3月均值同比看，8个行业购进价格指数上升，黑色金属冶炼及压延加工业升幅最大（上升18.3个百分点）；7个行业下降，化学纤维及橡胶塑料制品业降幅最大（下降16.7个百分点） [13] - 从环比看，5个行业购进价格指数上升，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业升幅最大（上升7.2个百分点）；10个行业下降，黑色金属冶炼及压延加工业降幅最大（下降31.5个百分点） [13] 利润趋势分析 - 12月制造业利润趋势指数为-2.3，环比回升2.1个百分点，但3月均值同比下降3.6个百分点，所有15个重点行业均低于50 [7] - 绝对值最高的是汽车制造业（9.3），最低为有色金属冶炼及压延加工业（-25.0） [7] - 从3月均值同比看，5个行业利润趋势指数上升，非金属矿物制品业升幅最大（上升16.9个百分点）；10个行业下降，黑色金属冶炼及压延加工业降幅最大（下降20.9个百分点） [7] - 从环比看，5个行业利润趋势指数上升，黑色金属冶炼及压延加工业升幅最大（上升26.6个百分点）；10个行业下降，有色金属冶炼及压延加工业降幅最大（下降19.4个百分点） [8] 库存与外贸分析 - 12月产成品库存指数为48.2，环比回升0.9个百分点，3月均值同比上升0.5个百分点 [1][17] - 15个重点行业中，4个行业产成品库存绝对值高于50，医药制造业最高（55.0），金属制品业最低（31.3） [17] - 从3月均值同比看，7个行业产成品库存指数上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升11.1个百分点）；8个行业下降，农副食品加工业降幅最大（下降12.8个百分点） [17] - 12月出口订单指数为49.0，环比回升1.4个百分点，3月均值同比下降0.4个百分点 [18] - 15个重点行业中，3个行业出口订单绝对值高于50，纺织服装服饰业最高（62.5），农副食品加工业最低（33.3） [19] - 从3月均值同比看，8个行业出口订单指数上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升24.2个百分点）；7个行业下降，石油加工及炼焦业降幅最大（下降16.4个百分点） [19] - 从环比看，10个行业出口订单指数上升，化学纤维及橡胶塑料制品业升幅最大（上升14.9个百分点）；5个行业下降，农副食品加工业降幅最大（下降15.0个百分点） [19] 行业表现亮点 - 细分行业中，本月PMI绝对值最高的4个行业为医药（58.9）、服装（57.5）、交通、通信（53.8） [1][3] - 环比值最高的3个行业为石油加工及炼焦业（环比+4.7个百分点）、纺织服装服饰业（环比+4.5个百分点）、木材 [1][3] - 从3月均值同比看，表现最好的3个行业为铁路、纺织服装服饰业（同比+5.5个百分点）、非金属矿物制品业（同比+5.3个百分点） [1][3] - 纺织服装服饰业在多个指标上表现突出：PMI绝对值57.5，3月均值同比上升5.5个百分点；新订单指数60.7，3月均值同比上升8.0个百分点，环比上升9.4个百分点；生产量指数67.9，3月均值同比上升11.0个百分点；出口订单指数62.5，3月均值同比大幅上升24.2个百分点 [3][6][9][12][22]

核心观点 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，景气水平有所回升，主要受外贸环境缓和影响，但综合PMI产出指数为49.7%，仍低于荣枯线[2][4] - 展望未来，在外贸环境稳定期及增量政策部署的推动下，12月制造业景气度有望继续改善[4] 制造业PMI表现 - 11月制造业采购经理指数为49.2%，生产指数回升0.3个百分点至50.0%，新订单指数回升0.4个百分点至49.2%[2][3] - 新出口订单指数显著回升1.7个百分点至47.6%，进口指数收缩步伐放缓，显示中美经贸磋商的积极影响开始显现[3] - 出厂价格指数有所回升但仍处收缩区间，原材料购进价格扩张步伐加快，企业经营压力尚存[3] - 大型企业PMI回落0.6个百分点至49.3%，而中型和小型企业PMI分别回升0.2和2.0个百分点至48.9%和49.1%，小型企业PMI为年内次高水平[3] 非制造业与综合PMI表现 - 11月非制造业商务活动指数回落0.6个百分点至49.5%，为2023年以来新低[4] - 建筑业商务活动指数回升0.5个百分点至49.6%，服务业商务活动指数因假期消退影响回落0.7个百分点至49.5%[4] - 综合PMI产出指数回落0.3个百分点至49.7%，服务业活动指数回落对冲了制造业景气回升，主导了综合指数的收缩[4]

刀具与PCB钻针行业研究纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业涉及刀具行业与PCB钻针产业 [1] * 公司提及鼎泰高科 荆州中高新 沃德 华瑞 欧科亿 中钨等 [2][9][14] 核心观点与论据 行业景气度与订单表现 * 刀具行业近期订单增长显著 9月和10月订单增速达到大两位数以上 [3] * 订单增长部分受三月份涨价函影响 经销商提前下单获取低价库存 [3] * 整体经济状况不理想 价格战压力大 利润端表现不佳 [3] * PCB钻针领域订单表现良好 [1][4] * 制造业景气度预计在2025年或2026年见底 中长期贷款数据是关键指标 [1][3][4] 价格趋势与盈利能力 * 多家主流上市公司已陆续提价 幅度从两位数到50%以上不等 [1][3] * 若海外刀具公司继续提价 国内公司可能跟进 [1][3] * 价格提升有助于行业摆脱价格战困境 实现良性发展 [12] 市场规模与潜力 * 中国PCB钻针市场规模2020年约为21亿元人民币 [1][5] * 全球PCB钻针市场规模约为151亿元人民币 [1][5] * 预计到2030年 PCB钻针市场规模将超过百亿元人民币 [1][5] 技术发展与材料趋势 * 钨钢是目前主流钻针材料 [5][6] * 金刚石涂层钻头份额有望提升 硬度高但脆性大 [6] * 沃德等公司在金刚石微钻领域有新的研发方向和产品进展 [6] * 技术突破可能成为未来趋势 [6] 成本结构与上游影响 * 碳化钨粉和钴粉占刀具成本六成以上 [7] * 碳化钨粉价格从3月底约300元/公斤上涨至700多元/公斤 上涨了一倍多 [7] * 成本上涨推动下游刀具涨价 [7] * 成本增加与产品提价存在时滞 可能影响公司四季度及明年一季度业绩 [1][7] 市场格局与集中度 * 行业集中度较高 鼎泰高科和荆州中高新为行业龙头 [2] * 以2020年市场为例 全球范围内鼎泰高科市占率约19% 荆州中高新约18% [10] * 截至2023年 鼎泰高科市占率已达到26.5%左右 [2][11] * 鼎泰高科自2020年后产能和销量快速增长 逐步追赶甚至超越荆州中高新 [10] 上游资源与政策影响 * 中国拥有全球50%的钨资源 自2002年以来实行配额制度 [8] * 今年配额有所下降 大概率明年会继续下降 [8] * 配额下降或将维持碳化钨粉价格高位 [1][8] 下游应用与需求 * 刀具下游涉及通信 计算机 消费电子 汽车等多个领域 其中通信和计算机占比超过60% [9] * 刀具行业需求预计将随着下游PCB 特别是服务器需求的增长而保持增速 [10] 其他重要内容 企业应对策略与存货情况 * 部分企业通过提前采购低价原料缓解短期盈利压力 例如华瑞 欧科亿等公司的存货周期基本半年以上 [9] 未来展望与不确定性 * 刀具订单增长预计将持续 但具体增速需进一步跟踪 [4] * 未来订单增速是否能持续尚难准确预测 可能存在提前囤货现象 [12] * 刀具作为通用设备 需求与国内制造业景气度密切相关 需持续跟踪每月行业情况 [12]

四季度政策展望 - 今年四季度再出台增量刺激政策的可能性较小 [1] - 四季度稳增长压力可控 [1] - 中美谈判就关税取得阶段性成果 关税调降后边际利好出口 [1] 制造业景气度分析 - 10月制造业景气度回落超预期 主要拖累来自生产端 [1] - 生产端下滑幅度超出常规波动范围 [1] - 生产端景气度回落源于双重压力 包括10月假期导致工作日减少的短期冲击 以及反内卷政策落地后部分企业主动调整产能节奏 [1] 非制造业与建筑业表现 - 10月非制造业景气度实现回升 主要依托服务业回暖 [2] - 建筑业虽仍处收缩区间 但已呈现企稳迹象 [2] - 制约建筑业复苏的核心因素是房地产相关行业偏弱 但基建投资活动有回升趋势 [2] - 若后续基建相关资金投放速度加快 资金向实物工作量转化有望提升 为建筑业复苏提供更强支撑 [2]

制造业PMI总体表现 - 2025年9月制造业采购经理指数为49.8%，仍低于50%的荣枯线但显示改善趋势[3] - 综合PMI产出指数为50.6%，较前月回升0.1个百分点，整体经济保持扩张[3][5] - 非制造业商务活动指数为50.0%，回落0.3个百分点，位于临界点[3][5] 制造业供需与价格 - 生产指数显著回升1.1个百分点至51.9%，进入扩张区间[4] - 新订单指数回升0.2个百分点至49.7%，但仍处于收缩区间[4] - 新出口订单回升0.6个百分点至47.8%，为4月以来新高[4] - 出厂价格指数进一步收缩，原材料购进价格景气度小幅回落但仍处扩张区间[4] 企业规模与库存 - 大型企业PMI回升0.2个百分点至51.0%，保持扩张[4] - 中型企业PMI回落0.1个百分点至48.8%[4] - 小型企业PMI改善明显，回升1.6个百分点至48.2%[4] - 原材料和产成品库存整体上行，去库过程是否完成仍需观察[4] 非制造业与建筑业 - 服务业商务活动指数回落0.4个百分点至50.1%，受暑期效应消退影响[5] - 建筑业商务活动指数小幅回升0.2个百分点至49.3%，继续位于收缩区间[5] 风险提示 - 制造业景气回升态势能否延续需关注宏观政策"适时加力"的部署情况[5] - 存在政策部署不及预期及外部环境不确定性风险[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，PP今日走势震荡，长假临近建议谨慎操作 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4较上月升0.1，财新PMI50.4较前月升0.6，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元同比增4.4%较7月回落；原油价格震荡；农膜进入旺季，包装膜节前开工回落，整体需求仍偏弱，当前LL交割品现货价7160（+10），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -21，升贴水比例 -0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存42.9万吨（-8），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，原油价格震荡，农膜需求旺季但仍较往年偏弱，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑 [5] - 利空因素：需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [5] PP概述 - 基本面：宏观与LLDPE相同；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求增长，当前PP交割品现货价6780（+0），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -123，升贴水比例 -1.8%，偏空 [6] - 库存：PP综合库存52.0万吨（-3.0），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，原油价格震荡，下游管材、塑编需求增长，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑 [7] - 利空因素：需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [8] 现货、期货及库存行情 - LLDPE：现货交割品价格7160（+10），01合约价格7181（+22），基差 -21（-12）；仓单12736（0），PE综合厂库429（-80），PE社会库存525（-10） [9] - PP：现货交割品价格6780（+0），01合约价格6903（+10），基差 -123（-10）；仓单14098（-20），PP综合厂库52（0），PP社会库存28.6（0） [9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，塑料主力合约盘面震荡偏弱，虽农膜需求进入旺季但较往年偏弱，产业库存中性偏高，且美联储降息落地、原油近期价格震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；农膜进入旺季，包装膜以刚需为主，下游开工提升，但整体需求仍较往年偏弱；当前LL交割品现货价7130（+10），基本面整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -39，升贴水比例 -0.5%，偏空[4] - 库存：PE综合库存50.9万吨（-4.2），中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，翻空，偏空[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡[4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑[5] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多[5] PP概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求稳定；当前PP交割品现货价6750（-0），基本面整体偏空[6] - 基差：PP 2601合约基差 -148，升贴水比例 -2.1%，偏空[6] - 库存：PP综合库存52.0万吨（-3.0），中性[6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空[6] - 预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡[6] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑[7] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多[7] 现货、期货及库存行情 |品种|现货交割品价格及变化|期货主力合约价格及变化|基差及变化|库存类型及数量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|7130（+10）|01合约7169（+27）|-39（-17）|仓单12736（0）；PE综合厂库50.9（-4.2）；PE社会库存53.5（-1.2）[9]| |PP|6750（0）|01合约6898（+21）|-148（-21）|仓单14118（-40）；PP综合厂库52.0（-3.0）；PP社会库存28.6（+0.3）[9]| 供需平衡表 - 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [14] 供需平衡表 - 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡，基本面整体偏空但主力持仓偏多，利多因素是地缘动荡成本支撑和需求逐渐进入旺季，利空因素是同比需求仍偏弱[4][5] - PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡，基本面整体偏空且主力持仓偏空，利多因素是地缘动荡成本支撑和需求逐渐进入旺季，利空因素是同比需求仍偏弱[7][8] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；农膜进入旺季，包装膜以刚需为主，下游开工提升，但整体需求较往年偏弱；当前LL交割品现货价7120（-30），基本面整体偏空[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -22，升贴水比例 -0.3%，中性[4] - 库存：PE综合库存50.9万吨（-4.2），中性[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡[4] PP概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求稳定；当前PP交割品现货价6750（-30），基本面整体偏空[7] - 基差：PP 2601合约基差 -127，升贴水比例 -1.8%，偏空[7] - 库存：PP综合库存52.0万吨（-3.0），中性[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空[7] - 预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡[7] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格7120，变化 -30；01合约价格7142，变化37；基差 -22，变化 -67；仓单12736，变化0；PE综合厂库50.9，变化 -4.2；PE社会库存53.5，变化 -1.2[10] - PP：现货交割品价格6750，变化 -30；01合约价格6877，变化35；基差 -127，变化 -65；仓单14158，变化745；PP综合厂库52.0，变化 -3.0；PP社会库存28.6，变化0.3[10] 供需平衡表 - 聚乙烯 - 2018 - 2023年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，如2019年产能增速5.1%，消费增速14.3%；2023年产能增速8.9%，消费增速6.9%[15] - 2024年产能3584.5，产能增速12.4%，表观消费量4134.12，消费增速1.4%[15] - 2025E产能4319.5，产能增速20.5%[15] 供需平衡表 - 聚丙烯 - 2018 - 2023年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，如2019年产能增速8.9%，消费增速12.8%；2023年产能增速14.1%，消费增速5.9%[17] - 2024年产能4418.5，产能增速13.5%，表观消费量3785，消费增速8.4%[17] - 2025E产能4906，产能增速11.0%[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，主要受原油地缘政治动荡、需求旺季但同比仍偏弱、产业库存中性偏高等因素影响 [4][7] 各部分总结 LLDPE概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月上升0.1个百分点，财新PMI为50.4，较前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善；8月中国出口额同比增长4.4%，较7月回落；原油价格震荡，中东地缘政治动荡；农膜进入旺季但整体需求仍偏弱，包装膜等需求回升；当前LL交割品现货价7230（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -15，升贴水比例 -0.2%，中性 [4] - 库存：PE综合库存55.1万吨（+0.6），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [5] - 利空因素：同比需求仍偏弱 [5] PP概述 - 基本面：8月官方PMI和财新PMI显示制造业景气度改善；8月中国出口额同比增长但较7月回落；原油价格震荡，中东地缘政治动荡；下游管材、塑编等需求改善；当前PP交割品现货价6850（-0），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2601合约基差 -132，升贴水比例 -1.9%，偏空 [7] - 库存：PP综合库存55.1万吨（-2.5），中性 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [8] - 利空因素：同比需求仍偏弱 [8] 现货、期货及库存行情 - LLDPE：现货交割品价格7230，无变化；01合约价格7245，变化11；仓单12736，无变化；基差 -15，变化 -11；PE综合厂库55.1万吨，变化0.6；PE社会库存54.7万吨，变化 -1.4 [10] - PP：现货交割品价格6850，无变化；01合约价格6982，变化12；仓单13706，无变化；基差 -132，变化 -12；PP综合厂库55.1万吨，变化 -2.5；PP社会库存28.3万吨，变化 -1.2 [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4319.5 [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4906 [17] 主要逻辑及风险点 - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [6][9] - 主要风险点：原油大幅波动、国际政策博弈 [6][9]

制造业PMI数据 - 7月制造业PMI回落至49.3%，低于荣枯线[2] - 生产指数下降0.5个百分点至50.5%[2] - 新订单指数下降0.8个百分点至49.4%，重回收缩区间[2] - 新出口订单下降0.6个百分点至47.1%[2] 企业规模差异 - 大型企业PMI下降0.9个百分点至50.3%[2] - 中型企业PMI上升0.9个百分点至49.5%[2] - 小型企业PMI下降0.9个百分点至46.4%，压力显著[2] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数下降0.4个百分点至50.1%[3] - 建筑业商务活动指数下降2.2个百分点至50.6%[3] - 服务业商务活动指数微降0.1个百分点至50.0%[3] 综合指数与风险 - 综合PMI产出指数下降0.5个百分点至50.2%[3] - 制造业面临季节性因素和极端天气的双重压力[4]