丨证券研究报告丨 宋筱筱 张梁 SAC：S0490520080011 SFC：BVZ974 请阅读最后评级说明和重要声明 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 油价扰动缓和，景气重回扩张 ——6 月 PMI 数据点评 报告要点 [Table_Summary] 6 月，油价对制造业企业预期的扰动明显缓和。随着价格预期下行，企业对需求端尤其是外需 的预期重新转向积极。生产指数则维持较强韧性。6 月 EPMI 指数回落的情况下，制造业 PMI 指数反而出现好于季节性和市场一致预期的改善，在新旧动能分化的背景下，其表现实属不易。 也彰显出，在价格预期缓和后，传统经济韧性或强于此前预期。而从结构上来看，外需仍是经 济最主要的动力。如我们在《下半年经济：K 型分化是否加剧？》中所讨论，从领先指标来看， 三季度前出口动能或都将维持较强表现，国内经济仍然具备充足韧性。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 油价扰动缓和，景气重回扩张 2] ——6 月 PMI 数据点评 2026 年 6 月 30 日，国家统计局公布数 ...

市场交易与投资心态 - 交易执行需坚决果断，首笔做空或做多交易时犹豫将导致止损更犹豫及小赚大亏 [1] 2026年6月30日市场与资金面总结 - 当日股市低开高走，PMI数据好于预期，资金面均衡，长债收益率小幅上行 [3] - 央行公开市场净回笼1550亿元，季末资金面均衡，DR001利率约1.36%，DR007利率约1.46% [4] - 银行间质押式回购成交量R001为44129.27亿元，R007为4651.11亿元，均较前一日减少 [5] - 早盘债市情绪平稳，10年期国债利率平开于1.713%，后因PMI数据好于预期及资金面略有收敛，震荡上行至1.725% [6] 二季度市场回顾与特征 - 二季度10年期国债利率在1.70%至1.75%区间窄幅震荡 [7] - 上半年宽基指数表现分化：科创综指上涨54%，恒生科技指数下跌19% [7] - 主题指数表现分化：半导体设备指数上涨170%，白酒指数下跌29% [7] - 个股涨幅中位数为-15%，呈现“牛头熊市”特征 [7] 2026年6月30日关键利率收盘情况 - 10年期国债活跃券(260010)收盘于1.7250%，上行1.20个基点 [8] - 10年期国开债活跃券(260205)收盘于1.7790%，上行1.30个基点 [8] - 30年期国债活跃券(260002)收盘于2.2235%，上行1.35个基点 [8] 利率债收益率曲线 - 国债收益率曲线：1年期1.0950%，5年期1.4200%，10年期1.7250%，30年期2.2235% [10] - 国开债收益率曲线：1年期1.3075%，5年期1.4960%，10年期1.7790% [10] - 口行债收益率曲线：1年期1.3050%，5年期1.4400%，10年期1.6600% [10] - 农发债收益率曲线：1年期1.3300%，5年期1.5025%，10年期1.7875% [10] 信用债收益率表现 - AAA级信用债收益率：1年期1.4900%，5年期1.6875%，10年期及以上2.0175% [10] - AA+级信用债收益率：1年期1.6500%，5年期2.0800% [10] - AA级信用债收益率：1年期1.6700%，5年期1.9900% [10]