公司财务表现与盈利结构 - 2023年至2025年上半年，受益于TV面板需求增长，公司实现持续大额盈利，2024年归母净利润高达33亿元 [3] - 2022年因行业周期性变化，公司归母净利润亏损14.21亿元，扣非后亏损高达33.33亿元 [6] - 政府补助是公司盈利的重要组成部分，2022年补助为27.89亿元，2023年、2024年补助占当期归母净利润比例分别为57.79%与24.98% [6] 业务扩张模式与相关负债 - 公司采用“技术换支持”的扩张模式，与地方政府合作建厂，并承诺未来回购国资股权，以此实现快速扩张 [4] - 截至2025年6月30日，公司因收购子公司股权形成的负债及待收购股权余额合计高达129.42亿元 [4] - 这些回购义务构成“明股实债”，子公司利润需优先用于偿还本息，导致母公司无法自由支配利润 [5] 短期偿债压力与现金流状况 - 截至2025年6月末，公司短期借款高达208.43亿元，一年内到期的非流动负债（主要含回购义务）达85.54亿元，合计短期有息负债近300亿元 [5] - 同期，公司账面可自由支配的银行存款仅约146亿元，现金流承压 [5] 行业竞争格局与市场地位 - 全球大尺寸LCD面板市场已形成京东方和TCL科技的“双寡头”格局，公司作为第三大玩家话语权不强 [6] - 竞争对手拥有更高世代的G10.5产线，在切割超大尺寸面板时比公司主力的G8.6代线更具效率和成本优势 [6] - 在LCD存量市场，公司定价权不强，只能被动跟随巨头调整策略 [7] 技术布局与未来风险 - 公司在OLED和Mini-LED等下一代显示技术上存在“技术掉队”风险，此次募资主要投向这些项目 [7] - 在OLED领域，竞争对手已深耕多年并进入一线品牌供应链，公司面临高昂专利壁垒和试错成本 [7] - 在Mini-LED领域，竞争对手布局更为激进成熟，新产线投产后可能面临对手利用低成本优势的“降维打击” [8] 估值与投资者回报挑战 - 公司最后一轮融资（2024年底至2025年初）投后估值高达664亿元，对应静态市盈率（PE）约20倍 [9] - 若按664亿估值发行，其市净率（PB）将显著高于行业龙头普遍的1.1-1.5倍水平 [9] - 公司存在“分红困局”，子公司分红被协议锁定用于优先回购国资股权，在129亿元回购义务解决前难以自由分配利润 [10]

公司财务表现 - TCL科技上半年营收855.6亿元同比增长6.65% 净利润18.83亿元同比增长89.26% [1] - TCL华星半导体显示业务营收504.3亿元同比增长14.4% 净利润43.2亿元同比增长74% [1] - 京东方上半年营收1012.78亿元同比增长8.45% 净利润32.47亿元同比增长42.15% [1] - 维信诺上半年营收与净利润分别同比增长4.79%和9.74% 深天马营收同比增长9.93%且实现扭亏为盈 [1] 业务动态 - TCL华星LCD业务大尺寸产品市占率提升 中小尺寸产品销量增长 OLED业务销量同比增长8.7% [1] - TCL科技完成收购乐金显示（中国）及乐金显示（广州）两家公司100%股权 [2] - 全球LCD电视零售需求保持平稳 国补政策加速大尺寸化进程带动面板需求面积增长 [1] 行业格局变化 - 面板行业供给侧产能集中度提升 行业格局持续优化 产品价格随需求淡旺季窄幅波动 [2] - 显示行业进入再平衡期 供给端进入存量时代 发展重点转向高盈利/高技术/高附加值 [2] - 第二季度LCD电视面板出货量5740万片 创2019年以来最低季度水平 反映电视市场出货收缩 [2] 市场趋势与展望 - 第三季度电视面板出货量预计环比增长3%-4% 价格有望企稳回暖 [3] - 面板厂商积极布局折叠屏等新品类 业界期待苹果入局带动折叠屏手机快速发展 [3] - 上半年LCD TV面板供需经历明显波动 第二季度因需求减少及价格下跌 [2]

公司业绩表现 - TCL科技上半年营收855.6亿元同比增长6.65% 净利润18.83亿元同比增长89.26% [3] - TCL华星营收504.3亿元同比增长14.4% 净利润43.2亿元同比增长74% [3] - 京东方上半年营收1012.78亿元同比增长8.45% 净利润32.47亿元同比增长42.15% [5] - 维信诺上半年营收与净利润分别同比增长4.79%和9.74% 深天马营收同比增长9.93%并实现扭亏为盈 [5] 行业动态与需求变化 - 全球LCD电视零售需求保持平稳 国补政策加速大尺寸化进程导致面板需求面积增长 [5] - LCD业务大尺寸产品市占率提升 中小尺寸产品销量增长 OLED业务销量同比增长8.7% [5] - 第二季度LCD电视面板出货量5740万片为2019年以来最低季度水平 反映电视市场出货量收缩 [7] - 第三季度电视面板出货量预计环比增长3%-4% 价格有望企稳回暖 [7] 行业格局与战略转型 - 面板行业供给侧产能集中 行业格局持续优化 产品价格随需求淡旺季窄幅波动 [6] - 显示行业进入再平衡期 供给端进入存量时代 从追求规模转向追求高盈利/高技术/高附加值 [6] - 面板厂商积极拓展折叠屏等新品类 苹果入局可能带动折叠屏面板产业链快速发展 [7] 企业战略行动 - TCL科技完成收购乐金显示（中国）及乐金显示（广州）100%股权 [6] - 下游客户因国补/关税政策变动将备货提前至第一季度 导致第二季度LCD电视面板需求减少价格下跌 [6]