财务业绩 - 2025上半年公司营收1012.78亿元同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元同比增长42.15% [1] - 公司每年保持约500至600亿元经营性现金流 未来将推进资本战略转型聚焦经营保障 增厚利润及投资者回报 [6] - 2025上半年完成2024年利润分配18.7亿元 截至8月底回购并注销约7亿元 另将价值约10亿元股权激励股份变更为注销注册资本 [7] 显示业务表现 - LCD五大主流应用产品出货量持续位居全球首位 其中氧化物 75英寸及以上 车载显示出货量均全球第一 [5] - OLED市场份额2025上半年出货量超7100万片同比增长7.5% 稳居国内第一全球第二 [5] - 公司突破核心客户LTPO项目并实现量产 8.6代OLED产线明年率先量产 持续保持高端OLED技术领先优势 [5] 行业趋势与战略 - LCD产业基本实现弱周期发展 未来十年仍是显示产业主流 未来三年看好稳定向上发展趋势 [3] - 公司由大规模产能建设转向高质量经营发展阶段 2025年折旧与资本开支达双高峰 聚焦技术增值与效益提升 [6] 创新业务进展 - 钙钛矿业务1.2米 2.4米中试线效率稳定性通过认证 光伏中试线产品发电效率突破18% [5] - 玻璃基封装载板试验线2025年6月设备搬入提前5个月 产出超大尺寸7-2-7玻璃载板且封装集成度提升 [6] 股东回报规划 - 未来三年每年现金分红比例不低于当年归母净利润35% 每年回购注销资金不低于15亿元 有条件可中期分红 [7] - 公司已发布2025-2027年股东回报规划 持续兑现回报承诺并与投资者共赢 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营收1012.78亿元人民币 同比增长8.45% [1] - 归母净利润32.47亿元人民币 同比增长42.15% [1] - 经营性现金流每年保持约500亿至600亿元人民币 [2] - 折旧与资本开支规模将在2025年达到"双高峰" [2] LCD业务表现 - LCD五大主流应用产品出货量持续位居全球首位 [1] - LCD氧化物 75英寸及80英寸以上产品 车载显示产品出货量均居全球第一 [1] - LCD产业基本实现弱周期发展 未来十年仍是显示产业主流 [1] - 电视平均尺寸逐年增长推动LCD未来三年稳定向上发展 [1] OLED业务进展 - 2025年上半年OLED出货量超7100万片 同比增长7.5% [1] - OLED出货量增速超过4%的行业水平 [1] - 出货量稳居国内第一 全球第二 [1] - 成功突破核心客户LTPO项目并实现量产供货 [1] - 8.6代OLED产线将于明年率先量产 [1] 创新业务布局 - 布局钙钛矿业务和玻璃基封装载板业务 [2] - 钙钛矿光伏中试线产品发电效率突破18% [2] - 1.2米 2.4米中试线效率稳定性通过ITC认证 [2] - 玻璃基封装载板试验线2025年6月开始设备搬入 比原计划提前5个月 [2] - 已产出超大尺寸7-2-7玻璃载板 封装集成度显著提升 [2] 资本战略与股东回报 - 由大规模产能建设阶段转向高质量经营发展阶段 [2] - 未来资本战略聚焦三方面：日常经营保障 增厚公司利润 加大投资者回报 [2] - 未来三年每年现金分红不少于当年归母净利润的35% [3] - 未来三年每年回购注销资金总额不低于15亿元人民币 [3] - 2025年上半年完成2024年利润分配18.7亿元人民币 [3] - 截至8月底回购并注销约7亿元人民币 [3] - 将价值约10亿元的A股股份变更用途为注销并减少注册资本 [3]

核心财务表现 - 2025上半年营收1012.78亿元同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元同比增长42.15% [1] - 经营性现金流每年保持约500至600亿元规模 [3] - 2025年折旧与资本开支规模将达到"双高峰" 公司进入高质量经营发展阶段 [3] LCD业务表现 - LCD五大主流应用产品出货量持续位居全球首位 包括氧化物/75英寸及以上/车载显示产品 [2] - LCD产业基本实现弱周期发展 未来十年仍是显示主流 未来三年呈稳定向上趋势 [1] - LCD业务持续为企业贡献稳定现金流 起到发展压舱石作用 [1] OLED业务进展 - 2025上半年OLED出货量超7100万片同比增长7.5% 高于4%的行业增速 [2] - 出货量稳居国内第一全球第二 成功突破核心客户LTPO项目并实现量产供货 [2] - 8.6代OLED产线将于2026年率先量产 持续保持LTPO等高端技术领先优势 [2] 创新业务布局 - 钙钛矿业务中试线产品发电效率突破18% 1.2米/2.4米中试线效率稳定性通过ITC认证 [2] - 玻璃基封装载板试验线2025年6月设备搬入 较原计划提前5个月 [2] - 已产出超大尺寸7-2-7玻璃载板 封装集成度显著提升 [2] 股东回报政策 - 未来三年每年现金分红比例不低于当年归母净利润的35% [3] - 每年用于回购并注销资金总额不低于15亿元 可进行中期利润分配 [3] - 2025上半年完成2024年利润分配18.7亿元 截至8月底回购注销约7亿元 [3] - 将2024年已回购的价值10亿元A股股份变更用途为注销并减少注册资本 [3]

行业展望 - LCD产业已基本实现弱周期发展 未来十年仍是显示产业主流 [1] - 老旧产能陆续退出 电视平均尺寸逐年增长等积极因素推动LCD未来三年稳定向上发展趋势 [1] - LCD将持续为公司贡献稳定现金流 承担企业发展压舱石作用 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收1012.78亿元人民币 同比增长8.45% [2] - 2025年上半年归母净利润32.47亿元人民币 同比增长42.15% [2] - 每年保持约500亿元至600亿元人民币经营性现金流 [1] 产能与投资 - 公司由大规模产能建设阶段转向高质量经营发展阶段 [1] - 折旧与资本开支规模将在2025年达到双高峰 [1] - 未来几年产线投资下降 推进资本战略转型 [1] 市场地位 - LCD五大主流应用产品出货量持续位居全球首位 [2] - LCD氧化物显示产品 75英寸及80英寸以上显示产品 车载显示产品出货量均位列全球第一 [2] - OLED出货量超7100万片 同比增长7.5% 出货量稳居国内第一全球第二 [2] 资本分配战略 - 资本战略聚焦三方面：保障企业日常经营 通过回购子公司少数股东权益增厚利润 加大对投资者回报力度 [1] - 未来三年每年现金分红不少于当年归母净利润的35% [2] - 未来三年每年回购并注销资金总额不低于15亿元人民币 [2] 股东回报实施 - 2025年上半年完成2024年利润分配18.7亿元人民币 [2] - 截至2025年8月底累计回购并注销股份约7亿元人民币 [2] - 将原用于股权激励的价值约10亿元A股股份变更用途为注销并减少注册资本 已完成注销 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][5] 核心观点 - 微显示技术是未来增长的新方向 形成增量市场 2023年市场规模24.1亿美元 2024-2032年CAGR预计超过20% [1][3][8] - 近眼设备（NTE）细分市场占行业收入45%以上 是核心驱动因素 平视显示器（HUD）为第二大细分市场 [3][8][9] - LCD/Micro OLED/Micro LED是VR和AR市场的主流技术路线 但不同技术路线在应用场景中存在竞争重叠 [3][13][42] 微显示技术市场概况 - 2023年微显示市场规模24.1亿美元 2024-2032年CAGR预计超过20% [3][8] - 近眼设备（包括AR/VR头戴设备、智能眼镜等）占收入45%以上 是最大细分市场 [3][8] - 平视显示器（HUD）为第二大细分市场 汽车厂商在中高端车型中集成OLED微显示HUD [3][9] 技术路线分析 LCD技术 - Fast LCD叠加Mini LED背光显著提升显示效果 成本可控 VR头显中Fast LCD与Micro OLED成本比约为1:4.5 [3][15] - LCD制造工艺成熟 成本较低 在VR市场仍占主导地位 2030年采用LCD技术的VR/MR设备出货量预计达2360万台 [3][15][43] Micro OLED技术 - 结合CMOS技术 减小屏幕体积和重量 提升像素密度 但WOLED+彩色滤光片方案存在亮度缺陷 [3][23][24] - 处于快速发展前期 技术路径存在不确定性 京东方曾终止12英寸硅基OLED项目投资 [3][26] - 在高端VR市场占据地位 2030年采用Micro OLED技术的VR/MR设备出货量预计达870万台 [3][43] Micro LED技术 - 解决Micro OLED的耐用性、亮度和对比度短板 但巨量转移技术是商业化最大瓶颈 当前转移良率约99.99% [3][27][29] - 在AR设备中潜力较大 2030年采用Micro LED技术的AR设备出货量预计达1122万台 [3][45] LCoS技术 - 技术成熟度高 已实现量产落地 应用于AR/VR、HUD等领域 如问界M9的2K车规级LCoS AR-HUD [3][31] - 具有高分辨率、高对比度、低功耗优势 [3][31] DLP技术 - 核心为数字微镜器件（DMD） 德州仪器在此领域占据垄断地位 主要应用于投影仪市场 [3][35] LBS技术 - 使用RGB激光器搭配MEMS扫描成像 体积小、效率高、高色域和高对比度 适用于AR/VR眼镜和车载AR-HUD [3][38] 主要企业分析 国际企业 - 三星：以2.18亿美元收购eMagin 加速Micro OLED布局 同时向Micro LED及AR显示赛道切入 [49] - 索尼：硅基OLED行业龙头 是苹果Vision Pro的核心供应商 同时具备LCoS技术优势 [55][56] - 德州仪器：在DLP领域占据垄断地位 [35][68] 国内企业 - 京东方：布局LCD、Micro OLED、Micro LED 拥有8英寸和12英寸Micro OLED生产线 [72][73] - TCL华星光电：聚焦Micro LED技术 合资成立芯颖显示推进巨量转移技术研发 [77] - 视涯科技：全球硅基OLED出货量排名第二 占比35.2% 是苹果Vision Pro一级供应商 [82] - 思坦科技：提供Micro LED一站式解决方案 2024年投产6百万片微显示芯片产能 [92] VR/AR市场技术趋势 - VR市场：LCD性价比高占主导 Micro OLED占据高端 2030年LCD和Micro OLED设备出货量预计分别为2360万台和870万台 [3][43] - AR市场：主流为自由曲面或Birdbath搭配硅基OLED 未来趋势可能是光波导搭配Micro LED 2030年Micro OLED和Micro LED设备出货量预计分别为638万台和1122万台 [3][45]

LCD面板行业动态 - 6月以来LCD价格特别是TV面板面临下行压力 [1] - 部分同业厂商已宣布岁修计划以应对市场变化 [1] 公司经营策略 - 将根据自身需求情况考虑实施适当的岁修计划 [1] - 岁修计划兼具工厂内部设备修整与维持市场稳定双重目的 [1]

资本开支策略 - LCD方面后续不会有大的资本投入 [1] - OLED方面不会有太多扩产要求 [1] - 第N增长极及"4+N"领域可能进行新投入 需结合技术落地情况 [1] 折旧结构变化 - LCD折旧已基本全部到期 [1] - 后续折旧将聚焦OLED及新资本性开支项目 [1]

LCD面板价格走势 - 6月以来LCD价格特别是TV价格面临下行压力 [1] - 部分同业厂商已宣布岁修计划以应对市场变化 [1] 公司产能调整策略 - 公司将根据需求情况考虑实施适当岁修计划 [1] - 岁修计划旨在完成工厂内部修整并维持市场稳定 [1]

财务表现与资本结构 - 2025年上半年营业收入和归母净利润同比增长 [3] - 合肥G8.5代线净利润同比增长82% 重庆G8.5代线净利润同比增长33% [4] - 研发投入同比增长4% 期间费用占收入比重基本持平 [4] - 年经营性现金流保持在500-600亿元规模 [12] - 折旧规模在2025年达到370-380亿元高峰 后续呈下降趋势 [9][66][76] - 资本开支将从2025年起显著下降 LCD领域无新投建计划 OLED扩产需求有限 [9] 显示业务市场地位 - LCD五大主流应用出货量全球第一 含LCD氧化物/75寸/80寸以上/车载显示产品 [1] - 80寸以上LCD产品出货量同比增长60% [1] - OLED出货量7100万片 同比增长7.5% 稳居国内第一全球第二 [1][2] - LCD收入占比从2024年73%提升至2025年上半年76% IT类产品占比最高 [2] - 折叠屏产品在国内市场份额达80% [32] 技术突破与产线进展 - 第六代新型半导体显示生产线全面量产 第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入 [3] - 越南终端二期项目提前两个半月全面量产 [3] - OLED成功突破核心客户LTPO项目并实现量产供货 [2] - 全球首发55英寸OLED智慧驾舱 集成8种显示产品 透明天窗透过率达46% [67] - 推出240Hz高刷LTPO柔性产品 支持1-240Hz宽频刷新率 [67] 创新业务发展 - 创新业务实现增长：京东方精电收入同比增8% 京东方华灿收入同比增34% 能源科技收入同比增39% [2] - 钙钛矿光伏中试线发电效率突破18% 寿命稳定性通过ITC认证 [2][16][50] - 玻璃基封装载板试验线提前5个月设备搬入 产出929高叠层样品 [2][22][50] - 黑晶屏与黑钻屏出货量同比增长超300% [44] 股东回报与资本运作 - 未来三年股东回报计划：每年现金分红不低于归母净利润35% 每年股份回购注销不低于15亿元 [14][41][63] - 2024年现金分红18.7亿元 占归母净利润35% [41][63] - 2020年以来累计A股回购金额超56亿元 B股回购近10亿港元 [41][63] - 已完成武汉10.5代线少数股权回购 收购彩虹光电30%股权 [12][24] 市场展望与战略布局 - LCD行业从强周期转向弱周期 预计至少维持10-15年主流地位 [13][21] - 2027年LCD供需将达到平衡 行业进入上升通道 [21] - 成都B16 8.6代OLED产线计划2026年Q4量产出货 聚焦中尺寸IT和车载产品 [18][43][58] - 坚持"屏之物联"战略 布局AI/VR/AR领域 北京6代线LTPO背板技术锚定AR市场 [54][56] 风险与挑战 - OLED年度出货1.7亿片目标面临挑战 受国际竞争环境变化和国内补贴政策影响 [10][11][38] - 面临美国ITC 337调查 公司已提出复审申请 [36][68] - 美元净资产敞口约30亿美元 主要来自海外销售所得和提前归还美元贷款 [56]

财务业绩表现 - 上半年营业收入和归母净利润同比实现增长 [2] - 合肥G8.5代线净利润同比增长82% 重庆G8.5代线净利润同比增长33% [2] LCD业务发展 - LCD收入占比由2024年73%提升至76% [2] - 增长受益于国补政策、需求前移及产品结构调整 [2] - IT类产品继续保持最高占比类别地位 [2] OLED业务进展 - 上半年OLED产品出货量超7100万片 同比增长7.5% [2] - IT领域高分辨率、高刷新率产品出货占比快速增长 [2] - 成功突破核心客户LTPO项目并实现量产供货 [2] 技术路线选择 - 柔性OLED主要采用6代线和8.x代线技术路线 [4] - 6代线几乎全部采用LTPO+LTPS工艺 [4] - 8.x代线存在技术分歧 公司选择延续LTPS+LTPO方案 [4] - LTPO与LTPS工艺成熟度已获6代线验证 [4] 产线定位规划 - 8.6代线定位IT产品（笔记本电脑、TPC）及部分车载应用 [4] - 该产线计划2026年10月产出产品 12月实现点亮 [4] - 主要聚焦中尺寸面板 同时兼容小尺寸产品 [4] 产能技术储备 - 合肥8.5代线曾投入月产能约2K的印刷产线 [4] - 具备印刷技术储备但当前良率仍不明朗 [4] 资本开支策略 - LCD领域后续无重大资本开支计划 [7] - OLED领域亦无大规模扩产需求 [7] 折旧变化趋势 - LCD折旧已基本全部到期 [7] - 后续折旧将聚焦OLED业务 [7] - 2025年预计达到折旧最高峰 之后将大幅下降 [7]