交易终止事件概述 - 扬杰科技于2025年10月23日晚间公告终止以22.18亿元现金收购贝特电子100%股权的交易 [1] - 交易因双方在经营理念上的分歧而终止 历时仅一个多月 [1] 交易背景与战略意图 - 贝特电子是国内电力电子保护器件头部企业 产品包括电力熔断器 自恢复保险丝等 应用于新能源汽车 光伏 储能等高增长赛道 [2] - 贝特电子2024年营收8.37亿元 净利润1.48亿元 2025年一季度营收2.18亿元 净利润4113万元 [2] - 收购方案中 贝特电子股东承诺2025-2027年累计扣非归母净利润不低于5.55亿元 年均1.85亿元 较2024年业绩增长25% [2] - 扬杰科技主营IGBT MOSFET等功率半导体 收购旨在与贝特电子保护元器件形成"电流电压处理组合" 覆盖完整用电场景 补齐电力电子安全领域短板 [2] 交易终止原因 - 交易终止直接原因是贝特电子实际控制人及主要股东主动叫停 [3] - 双方在业务类型 管理方式 企业文化及未来经营理念和管理思路上存在显著差异 [3] - 交易存在高溢价风险 贝特电子评估增值率高达282.89% 较账面净资产增值16.4亿元 [3] - 扬杰科技设计了严格的风险控制条款 包括业绩对赌和股权质押担保 [3] 行业影响与启示 - 此次收购终止案引发市场对半导体行业并购整合逻辑的深度思考 [1] - 案例为半导体行业敲响警钟 提示高溢价 长对赌交易模式潜藏风险 [4] - 启示在于并购需警惕"高溢价陷阱" 即使标的业绩增长稳健 若治理结构 文化融合等软性层面存在分歧 交易仍可能失败 [4] - 投资者需重点关注并购标的协同效应落地可能性 而非仅依赖财务数据与对赌条款 [4]