【导读】林清轩冲击 IPO ，高端定位恐缺乏实际支撑 中国基金报记者 赵刚 在招股书中反复强调 " 国产高端护肤 " 的叙事，能否让消费者、投资者都 " 买单 " ？ 国产美妆行业的新一轮上市潮仍在涌动。近日， 上海林清轩生物科技股份有限公司（以下简 称林清轩） 向港交所递表，拟在港股主板上市。 在招股书中，林清轩 150 多次提及 " 高端 " 一词，足以看出品牌想向市场传递的价值主 张：讲出中国的高奢护肤故事。 在过去的三年里，林清轩的研发投入累计不到 1 亿元，而营销支出却高达 7.6 亿元。与此同 时，公司却因违规宣传功效被处罚。 " 卖贵了 " 还是 " 卖贵的 " ？林清轩的高端叙事或许需要更强有力的根基。 强调高端、科技，研发投入却低于同行 " 林清轩的毛利率高除了定价高之外，还跟自建产能有关。 " 有投资者指出。招股书显示， 林清轩与多个山茶花种植基地订立长期独家供应协议，并在上海运营两个生产基地，构成生 产基础设施的支柱。 尽管林清轩在强调其科技叙事，但上述市场投资者认为，从研发投入的角度来看，显然缺乏 说服力。 2022 年至 2024 年，林清轩的研发成本分别为 2112 万元、 197 ...

公司概况 - 林清轩定位为高端国货护肤品牌，主打产品为山茶花精华油，单价高达829元/30ml，被调侃为"液体黄金"[4][17][23] - 公司2024年营收达12.1亿元，三年复合增长率32%，净利润从2022年亏损593万元扭转为2024年盈利1.87亿元[9] - 毛利率从2022年78%提升至2024年82.5%，显著高于国际同行如雅诗兰黛(71.7%)和欧莱雅(74.2%)[9][22][23] 市场地位 - 按零售额计算，林清轩在中国高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌[10] - 2024年在中国高端护肤品牌中排名第13位，零售额1.59亿元，市场份额1.4%[11] - 公司定义高端品牌的三个标准：产品价格高于行业平均50%、优异品牌形象、研发技术和核心成分[15] 产品策略 - 聚焦"山茶花油"单品战略，该产品贡献超4成业绩，毛利率高达85%[27][23] - 推出定价1702元/75ml的"沉迷山茶花"香水，价格超过香奈儿五号香水[20] - 砍掉100多个平价SKU完成高端化转型，第一代山茶花油仅售377元/30ml[27] 研发投入 - 2022-2024年研发投入分别为2110万、1970万和3040万元，占营收比2.4%-3%[30] - 研发强度低于华熙生物(8.68%)和贝泰妮(5.87%)，与国际品牌上亿级投入存在代际差距[31] - 强调科研实力但实际投入相对有限，三年累计研发投入不足1亿元[31] 营销策略 - 2024年营销投入达3.65亿元，同比增长95%，占营收30.17%[42][43] - 创始人孙来春通过直播喝精华水、炮轰香奈儿等争议事件提升品牌认知度[37][38] - 2024年销售费用6.88亿元，占营收56.86%，是研发投入的10.7倍[42][43] 品牌争议 - 因"抗老修护"等虚假宣传被罚款21234.5元，功效宣称不合规[33][34] - 黑猫投诉平台累计265宗投诉，社交平台存在客服质量吐槽[12] - 消费者对品牌档次认知模糊，部分认为其"碰瓷"国际大牌[44][46]