上市进程与估值 - 公司于5月29日向港交所递交招股书，2024年营收12.09亿元，净利润1.87亿元 [2] - 股权转让交易中估值38.26亿元，对应市盈率20倍，低于港股美妆板块可比公司30-58倍的市盈率水平 [2] - 毛戈平2024年净利润8.81亿元，市值506.94亿元，市盈率58.25倍，显示公司估值存在上探空间 [2] 营收结构与渠道表现 - 2024年线下直营门店营收3.98亿元，占比超九成，合作门店（联营+加盟）收入仅4575.7万元 [3] - 线上渠道收入占比从2022年45.2%提升至2024年59.1%，线上直销贡献52.5%营收 [4] - 直营门店单店年创收120.3万元，合作门店单店收入31.9万元，不足直营门店三分之一 [4] - 直营门店毛利率86%，合作门店品牌端毛利率71.5%，推算加盟商毛利率50.9% [5] 加盟体系运营现状 - 2024年联营商关店率23.48%，加盟商关店率28.1%，合作体系稳定性不足 [6] - 平均每位联营商运营1.09家门店，加盟商运营1.14家，远低于成熟连锁标准 [7] - 战略重心从加盟转向联营，但合作模式尚未形成规模化增长曲线 [7] 高端定位对比 - 灼识咨询排名显示公司位列2024年中国高端护肤品第13名，零售额1.59亿元，市场份额1.4% [11] - 毛戈平在弗若斯特沙利文2023年高端美妆排名第12，零售额35.53亿元 [10] - 公司毛利率82.47%高于珀莱雅(71.39%)，低于毛戈平(84.37%)，研发投入占比2.56% [13] - 渠道布局主要在大众商圈，未实现与国际品牌同层对标的高端场景闭环 [14] 财务与运营亮点 - 营收从2022年6.91亿元增长至2024年12.09亿元，净利润从亏损593万元改善至盈利1.87亿元 [15] - 明星产品山茶花精华油占比37%，面霜/乳液/爽肤水/精华液合计占比36.4%，产品结构均衡 [15] - 2024年流动比率1.9，速动比率1.5，资产负债率仅12.7%，财务结构稳健 [15] 上市动因与挑战 - 创始人孙来春2024年工作重心转向直播带货，通过股权转让套现2257.93万元 [15][17] - 港股消费板块估值修复，毛戈平等公司股价翻倍，提供有利上市窗口 [17] - 研发投入低于华熙生物(8.7%)和国际品牌(3%+)，高端定位需强化科技支撑 [14][17]