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江淮汽车: 容诚会计师事务所(特殊普通合伙)关于安徽江淮汽车集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复(修订稿)
证券之星· 2025-07-09 22:09
融资规模与资金需求 - 本次向特定对象发行股票预计募集资金总额不超过350,000万元,全部用于高端智能电动平台开发项目,属于资本性支出 [3][4] - 募投项目投资总额587,459万元,投资明细包括设计开发费356,659万元、试验费28,639万元、材料费92,517万元和人工费89,088万元 [5] - 公司测算未来三年资金缺口为430,677.53万元,主要由于经营活动现金流覆盖不足及资本支出需求 [8] - 截至2024年底公司可自由支配资金1,495,831.83万元,但需维持最低现金保有量1,222,094.95万元 [8][9] 经营与财务表现 - 2024年营业收入4,211,589.18万元,同比下降6.28%,主营业务收入下降7.04% [9][24] - 2024年扣非归母净利润-274,145.14万元,持续为负主要因毛利率偏低(11.56%)及高研发费用(176,292.82万元) [41][42] - 2024年归属于母公司股东的净利润-178,416.00万元,同比大幅下降主要因投资收益减少133,674.96万元和政府补助减少75,088.29万元 [44][46] - 报告期内KD散件收入占比从9.45%升至13.00%,成为重要收入来源 [30] 市场与销售情况 - 2023年主营业务收入增长38.92%,主要受益于商用车(增长30.47%)和乘用车(增长57.48%)销量提升及出口增长 [26][27] - 2024年乘用车收入下降23.08%,主要因海外市场竞争加剧及国内新能源车型竞争力不足 [28] - 境外收入持续增长,从2022年1,031,859.04万元增至2024年2,389,202.80万元 [30] - 售后服务费占比从0.78%升至1.13%,反映公司加大售后投入 [31] 行业比较 - 公司2024年收入降幅(-6.28%)小于上汽集团(-15.44%)和广汽集团(-17.05%)等同行 [34] - 资产负债率74.68%高于行业平均值65.04%,通过股权融资可优化至69.71% [17][18] - 收入季节性分布与行业趋势基本一致,四季度占比23.53%低于行业平均28.72% [38][40]
江淮汽车(600418):1Q25业绩表现承压,关注尊界上市后边际变化
光大证券· 2025-05-15 20:24
报告公司投资评级 - 无评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年及1Q25江淮汽车业绩承压,4Q24受销量下滑和投资亏损拖累,1Q25业绩持续承压 [1] - 公司经营困境亟待调整,盈利及销量走弱受合资业务拖累、新能源产品线分散转型迟缓、商用车增长停滞等因素影响,需爆款高附加值产品修复主业造血能力 [2] - 尊界S800首发亮相上海车展,预订单表现亮眼,公司定增募资助力产能爬坡和项目落地,后续关注上市后订单转化和华为系终端渠道资源分配情况 [3] - 鉴于公司投资亏损加剧,下调2025年归母净利润预测66%至1.9亿元;2026年随大众新平台车型量产和尊界后续车型上市,盈利能力有望恢复,上调2026年归母净利润预测71%至17.3亿元;新增2027年归母净利润预测25.4亿元,建议关注 [3] 各目录总结 业绩表现 - 2024年江淮汽车营业收入同比-6.3%至421.2亿元,归母亏损17.8亿元,扣非归母净亏损同比扩大59.6%至27.4亿元;4Q24营业收入同比-10.1%/环比-9.2%至99.1亿元,归母净亏损24.1亿元,扣非归母净亏损25.1亿元 [1] - 1Q25营业收入同比-13.0%/环比-1.1%至98.0亿元,归母净亏损2.2亿元,扣非归母净亏损2.9亿元 [1] 经营情况 - 2024年公司汽车总销量同比-7.4%至40.3万辆,其中乘用车销量同比-16.6%至16.7万辆,商用车销量同比+0.4%至23.6万辆,新能源汽车销量同比+8.2%至3.1万辆 [2] - 1Q25公司汽车总销量同比-6.6%/环比-4.5%至10.0万辆,其中乘用车销量同比-15.2%/环比-20.9%至3.3万辆,商用车销量同比-3.2%/环比+4.8%至6.6万辆,新能源汽车销量同比-34.1%/环比-50.9%至0.4万辆 [2] - 2024年公司毛利率同比-0.8pcts至10.5%,1Q25毛利率同比-1.4pcts/环比+2.3pcts至10.0% [2] 合作车型 - 2024/11/26公司与华为合作的首款车型尊界S800正式亮相并开启预订,预售价100 - 150万元,开启预订48小时订单2,108台,预计2025/5上市 [3] 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,940|42,116|51,814|66,973|71,199|[5][10] |营业收入增长率|23.14%|-6.28%|23.03%|29.26%|6.31%|[5] |归母净利润(百万元)|152|-1,784|187|1,734|2,543|[5][10] |归母净利润增长率|NA|-1277.59%|NA|829.25%|46.65%|[5] |EPS(元)|0.07|-0.82|0.09|0.79|1.16|[5][10] |ROE(归属母公司)(摊薄)|1.14%|-15.71%|1.62%|13.07%|16.42%|[5] |PE|517|NA|420|45|31|[5][13] |PB|5.9|6.9|6.8|5.9|5.1|[5][13] 财务报表 - 利润表涵盖营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表包含经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表展示了总资产、货币资金、应收账款等项目在2023 - 2027E的情况 [11] 其他指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E的表现 [12] - 偿债能力指标包括资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [12] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等在2023 - 2027E的数值 [13] - 每股指标包含每股红利、每股经营现金流等在2023 - 2027E的情况 [13] - 估值指标如PE、PB、EV/EBITDA等在2023 - 2027E的表现 [13]
【江淮汽车(600418.SH)】1Q25业绩表现承压,关注尊界上市后边际变化——跟踪报告(倪昱婧)
光大证券研究· 2025-05-15 17:15
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