行业概览与市场格局 - 中国婴幼儿辅食市场规模在2024年已超过欧盟和日本，仅次于美国，显示其巨大的市场容量[5] - 行业高度分散，前五大品牌合计市场占有率仅为14.2%，存在行业整合机会[7] - 从企业数据看，婴幼儿辅食是核心品类，2022至2024年占公司总收入比例分别为79.75%、82.35%和77.40%[6] - 儿童食品品类增长迅速，其收入占比从2022年的0.44%显著提升至2025年上半年的6.03%[6] 公司上市进程与市场地位 - 英氏控股于2023年12月通过北交所上市委审议，从递交招股书到过会历时约6个月[4][8] - 爷爷的农场于2024年1月5日向港交所递交上市申请，由招银国际担任保荐人[4][13] - 英氏控股在婴幼儿辅食市场地位领先，2023年及2024年按零售额计均排名第一，2022年至2024年销量亦为第一[11] - 爷爷的农场市场排名靠前，2024年按交易总额计在婴童零辅食市场排名第二，在有机婴童零辅食细分市场排名第一[13] 业务模式与产品策略 - 英氏控股成立于2014年，业务涵盖婴童食品和婴幼儿卫生用品，旗下拥有“英氏”、“舒比奇”等多个品牌，品类布局全面[10][11] - 爷爷的农场成立于2015年，2018年进入婴童辅食赛道，主打高端有机定位，其同类产品价格较英氏高出约30%[13][19] - 爷爷的农场产品线丰富，截至2025年9月底，拥有195个婴童零辅食和74个家庭食品产品[13] - 英氏控股主推“科学5阶精准喂养体系”的产品概念[19] 财务表现与增长对比 - 营收规模：英氏控股2024年营收为19.74亿元，爷爷的农场为8.75亿元，规模存在差距[15] - 营收增长：爷爷的农场增长迅猛，2022年至2024年复合年增长率为42.6%，2024年同比增长40.6%，2025年前三季度增长23.2%；英氏控股2024年营收增速降至12.3%，增长显疲态[17] - 盈利能力：英氏控股2022年至2024年净利润分别为1.2亿元、2.2亿元和2.1亿元，2024年同比下降4.4%；爷爷的农场2023年利润为7546万元，2024年增至1.03亿元，2025年前三季度为8742万元，呈稳步增长[17] - 毛利率：爷爷的农场整体毛利率从2023年的55.5%提升至2024年的58.8%，2025年前三季度为57.3%，其婴童零辅食板块毛利率达59.9%；英氏控股2023年、2024年及2025年上半年毛利率分别为57.85%、57.46%和58.76%，两者水平接近[18][19] 运营与品控挑战 - 生产模式：两家公司均重度依赖委托加工。英氏控股采用“自产+代工”模式，2024年委托加工比例约为55.1%；爷爷的农场历史上曾100%依赖代工，委托62家第三方制造商生产[25][26] - 品控问题：英氏控股产品曾出现标签标示值虚高、添加冰糖却宣称“不加白砂糖”、含异物等问题，2022年至2025年上半年累计收到消费者投诉618起；其部分委托生产商有“不良记录”[25] - 品控问题：爷爷的农场代工产品多次出现钠检测值不达标、碘含量不合格、钙含量不符合国家标准等问题[26] 费用结构与发展隐患 - 营销费用高企：英氏控股2022年至2024年及2025年上半年销售费用合计21.74亿元，约占营业收入的35%；爷爷的农场销售及分销开支占收入比重从2023年的32.3%升至2025年前三季度的36.3%[27] - 研发投入不足：爷爷的农场近三年研发开支占营业收入比重约3%；英氏控股研发投入占比不足1%，低于同行2.03%的平均水平[28] - 盈利质量：高营销费用侵蚀利润，英氏控股净利率从2023年的12.48%回落至2024年的10.64%[27] 公司特定风险与争议 - 英氏控股面临与海澜之家旗下婴童服饰品牌“英氏（YeeHoo）”的长期商标纠纷，可能影响未来品牌推广[22] - 爷爷的农场在冲刺上市前夕进行大额分红，2024年及2025年前三季度累计派发股息7050万元，引发市场对其资金状况及募资必要性的质疑[22] - 爷爷的农场存在“真假洋牌”营销争议，初期宣传“源自荷兰”，但实际为中国公司运营，创始人均为中国籍，此类营销话术易引发消费者反感[24]

公司上市与市场地位 - 爷爷的农场国际控股有限公司于2026年1月5日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [1] - 公司成立于2015年，以自有品牌“爷爷的农场”销售婴童零辅食及家庭食品 [1] - 按2024年中国婴童零辅食商品交易总额计，公司在行业内排名第二 [1] 业务与产品策略 - 公司自2018年推出首款婴童辅食产品，锚定高端有机赛道，并强调品牌源自荷兰、全球供应链的概念 [2] - 2021年将产品拓展至家庭食品领域，推出食用油、肉松、面条、米粉等高频消费品 [2] - 截至2025年9月末，公司已拥有269个SKU [2] - 产品客单价在行业中处于高位，例如其10*85g宝宝果泥售价131元，高于竞品英氏的98.5元 [2] - 公司以OEM模式生产几乎所有产品，直到2025年10月其位于广州增城的工厂才开始小规模投产精选产品 [5][6] 财务表现 - 2023年营收6.22亿元，毛利3.45亿元，期内利润7546万元 [3] - 2024年营收增至8.75亿元，毛利5.14亿元，期内利润达到1.03亿元 [3] - 2025年前三季度营收已达7.80亿元，毛利4.47亿元，期内利润8742万元 [3] - 2023年、2024年、2025年前三季度整体毛利率分别为55.5%、58.8%、57.3% [3] - 婴童零辅食是核心营收来源，占总营收超过80%，2025年前三季度该板块收入6.27亿元，毛利率高达59.9% [4] - 家庭食品业务快速增长，收入从2023年的0.43亿元增至2025年前三季度的1.53亿元，营收占比从6.9%提升至19.6% [4] - 2025年1-9月，公司批准向股东派发股息6300万元，2024年广州健特唯日用品批准向部分股东派发股息750万元 [4] 营销与费用 - 为增加品牌知名度，公司在营销上投入巨大 [10] - 2024年销售与分销费用约为2.01亿元，占该年总营收的32.3% [10] - 2025年前9个月销售与分销费用约为2.83亿元，占同期总营收的36.3% [10] 质量控制与过往问题 - 由于依赖OEM模式，对品控与供应链控制力度较弱，公司近年来多次出现食品安全问题 [8] - 2019年，其关联公司艾斯普瑞(广州)食品有限公司的婴幼儿米粉和果泥因钠、碘含量低于标签明示值的80%被通报 [9] - 2020年7月，该公司经销的婴幼儿米粉不合格，被罚没29万元 [9] - 2021年，该公司进口自比利时的婴幼儿大米粉因钙含量不符合国家标准被海关拒绝入境 [9] - 公司在招股书中指出，维持有效的质量控制系统至关重要，任何产品质量或食品安全问题均可能对业务造成不利影响 [11] 行业竞争格局 - 中国婴童零辅食行业尚处于高度分散阶段，参与者众多 [11] - 2024年前五大市场参与者的商品交易总额占中国婴童零辅食市场的比例约为14.2% [11] - 爷爷的农场市场份额为3.3%，位居行业第二，与第一名英氏控股的5.7%有一定差距 [11] - 2024年英氏控股的商品交易总额为26亿元，约为同期爷爷的农场的三倍 [11] - 英氏控股已于2025年12月22日通过北交所上市委会议审议，正在冲击IPO [11]