投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润615.5万元，同比下降96.6%，Q2环比扭亏为盈（1930万元 vs Q1亏损1320万元）[4] - 1H2025白羽肉鸡苗销量同比增长15.7%至3.2亿只，但价格下跌至2.3-2.4元/只拖累盈利，肉鸡业务收入同比下降16.5%[5] - 种猪销量同比大增354.9%至3.8万头，生猪业务收入同比增长128.7%，毛利增长966%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.41亿元/4.5亿元/4.69亿元，对应EPS 0.13元/0.41元/0.42元[7] 业务表现 肉鸡业务 - 2024年引种哈伯德祖代种鸡23万套（同比+44%），为2025年产能增长奠定基础[5] - 1H2025父母代鸡苗销售价格约30元/套，商品代鸡苗价格2.3-2.4元/只[5] - 909小型白羽肉鸡苗销量4597万只（同比+2.6%），预计2025年保持增长[5] 种猪业务 - 2021-2024年种猪销量年复合增长率145.5%，收入年复合增长率87.5%[5] - 满产后种猪年销量可达20万头，1H2025已实现3.8万头销量[5] 行业动态 - 2025年3月起我国从法国引种白羽肉鸡祖代，1H2025全国祖代更新量同比下降36.7%至44.95万套[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收33.84亿元/40.1亿元/50.05亿元，同比增长7.9%/18.5%/24.8%[7] - 2025年毛利率预计降至15.4%（2024年为29.4%），2026年回升至21.2%[10] - 2025年ROE预计3.1%，2026年提升至8.9%[10] - 2025年P/E达69.26倍，2026年回落至21.75倍[10]

巴西恢复禽流感"非疫国"地位 - 巴西农业和畜牧业部宣布恢复高致病性禽流感"非疫国"地位 因连续28天未发现新病例 [1] - 首例高致病性禽流感于5月16日在南里奥格兰德州商用禽类养殖场确认 5月22日进入"空栏期" 目前已顺利结束 [1] - 当局迅速启动防控机制并完成场址消毒 成功控制疫情传播 [1] 禽类产品出口影响 - 巴西动物蛋白协会表示已启动通知程序 向暂停采购的国家发函通报 力争尽快恢复禽类产品出口贸易 [1] - 巴西是全球最大鸡肉出口国之一 2024年鸡肉出口额达95.4亿美元 主要市场包括中国、沙特、阿联酋、欧盟、日本等 [2] - 此前受疫情影响 部分国家采取"地区封锁"措施暂停进口巴西禽类产品 [2] 行业应对措施 - 巴西农业和畜牧业部长表示该国动物防疫体系展现出高效与透明 [1] - 高致病性禽流感主要感染禽类 人类感染极为罕见 经适当处理后禽肉和鸡蛋仍可安全食用 [1]

禽流感疫情情况 - 巴西马托格罗索州坎皮纳波利斯市一处自给自足型家禽养殖场检测出高致病性禽流感病毒 疫点养殖场已封锁 周边10公里范围内启动扑杀与监测措施 [1] - 新增疫点10公里范围内无商业家禽养殖场 不会对巴西禽肉产品的国际贸易造成限制 禽类产品的消费和出口仍然安全 [1] - 此次新增疫点不属于疫情扩散 不纳入新增病例 [1] - 巴西南里奥格兰德州蒙特内格鲁市一处商业养殖场5月16日出现家禽感染高致病性禽流感病毒病例 引发21个国家(地区)全面暂停进口巴西禽肉 多个国家(地区)采取区域性限制措施 该商业养殖场目前处于28天隔离期 [1] 禽肉出口影响 - 巴西是全球最大的禽肉出口国 禽流感对禽肉出口带来实际冲击 [2] - 2025年5月巴西鸡肉出口量(包括鲜品与加工品)为39.34万吨 较2024年同期下降12.9% 出口额为7.411亿美元 同比减少9.5% [2] - 2025年1月至5月巴西共出口鸡肉225.6万吨 同比增长4.8% 出口额为42.34亿美元 同比增长10.18% [2] - 巴西将持续加强疫情监测与国际沟通 在保障公共卫生安全的前提下稳定禽肉产品的出口和国内市场供应 [2]

巴西禽流感疫情 - 巴西农业部确认该国南部一处商业养殖场出现家禽感染高致病性禽流感病毒病例 [1] - 这是该国首次在商业养殖系统中发现高致病性禽流感疫情 [1] - 该养殖场位于南里奥格兰德州蒙特内格鲁市，主要从事种禽繁育 [1] - 此次发现的病毒为H5N1型高致病性禽流感病毒 [1]