居民消费价格指数(CPI)表现 - 1月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比涨幅较去年12月回落0.6个百分点[1] - 同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期对比基数较高，以及国际油价变动导致能源价格降幅扩大影响[1] - 1月份能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点[3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高，显示居民消费需求持续恢复[3] - 1月份食品价格环比持平，其中鲜菜价格下降4.8%，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%，水产品和鲜果价格均上涨2.0%[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)表现 - 1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比下降1.4%[1] - PPI环比上涨主要受全国统一大市场建设推进、部分行业需求增加及输入性因素影响[5] - 水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨[5] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9%[5] - 基础化学原料制造价格由下降0.1%转为上涨0.7%[5] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.1%转为上涨0.2%[5] 具体行业价格变动 - 人工智能等数字化技术发展带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%[5] - 春节前备货需求带动工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别上涨4.1%和0.3%[5] - 冬季防寒保暖需求增加带动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8%[5] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3%[6] 政策与未来展望 - 推动物价温和回升的有利因素在累积，随着提振消费专项行动及财政金融协同促内需政策推出，消费需求有望逐步扩大[6] - 行业自律、产能治理成效将继续显现，今年将进一步加强重点行业产能调控，完善产品标准体系和质量，有利于价格回升[6] - 推动物价合理回升有利于促进企业和居民增收，也有利于稳定市场预期[6]

文章核心观点 - 中国2025年猪牛羊禽肉总产量首次突破1亿吨，达到10072万吨，人均年占有量近140斤，消费量约占全球总产量的三分之一，标志着畜牧业综合生产能力的历史性跃升[1] - 肉类产量的巨大跨越源于以科技为引擎、以种业为核心、以体系为支撑的全面产业升级，行业已从规模扩张迈入依靠内涵式增长提升质量、效率和韧性的高质量发展新阶段[8] - 在保障“量”的充足与“质”的安全的同时，行业绿色发展的底色愈发鲜亮，并通过筑牢动物疫病防控体系，守住了产业安全底线，将“肉盘子”更牢地端在自己手中[22][23] 生猪产业提质增效 - 猪肉产量为5938万吨，占肉类总产量近六成，其产能提升由技术、品种与管理三大核心维度协同驱动[4] - 技术革新大幅提升效率：牧原股份智慧养殖系统接入超190万套智能设备，日均处理数据超9亿条，疫病预警准确率超95%，生产效率提升35%以上；扬翔集团通过数智技术将育肥猪饲喂模式细化为12阶段，使某养殖场料重比从2.81:1降至2.74:1，饲料成本节约3.2%[4] - 种业振兴筑牢基石：国产生猪种源市场占有率达95%，同时通过开发地方猪品种打造了“壹号土猪”等特色品牌[6] - 管理升级构建现代化生态：“公司+农户”模式联农带农作用显著，温氏集团2024年带动4.3万合作农户创收118亿元；巨星农牧2025年上半年向687户代养户支付报酬共计3.77亿元[6] - 宏观治理能力飞跃：管理部门通过实施生猪产能综合调控等逆周期调控“组合拳”，成功引导产能回调，使2025年生猪养殖保持盈利[8] 牛羊禽产业的多元支柱作用 - 牛肉产业面临供需缺口：2013年至2023年，全国牛肉产量由613万吨增长至753万吨，年均增长2.1%，但生产增速远低于消费跃升[10] - 进口牛肉改变市场格局：2019年至2024年，牛肉进口量从166万吨猛增至287万吨，增幅超73%，大量低价进口导致2023年起国内养牛户陷入深度亏损[10] - 政策提供缓冲期：商务部于2025年底裁定，自2026年1月1日起对进口牛肉实施为期3年的“国别配额及配额外加征关税”保障措施，措施出台后自2025年4月起肉牛养殖扭亏为盈并连续9个月保持盈利[12] - 羊肉产量保持稳定：2024年产量为518万吨，占肉类总产量5.3%；2025年产量为496万吨，产业总体保持稳定[12] - 禽肉产量快速增长且效率领先：2024年产量为2660万吨，占比27.2%；2025年产量增至2837万吨，同比增长6.7%，对平抑肉类价格至关重要[14] - 禽肉产业高度集约化：白羽肉鸡立体养殖占比2025年已达90%左右，养殖成活率提升至98%以上；自主培育的“圣泽901”等三个白羽肉鸡新品种市场占有率达31%，打破国外垄断[15] 产业安全与绿色发展 - 动物疫病防控体系面临挑战：包括基层防疫力量与任务不匹配、养殖主体分散导致防控成本高、部分生产经营者主体责任意识待加强等[17] - 构建“四位一体”防疫体系：通过完善法规制度、强化机构队伍、提升科技支撑，确保重点动物疫病强制免疫抗体合格率常年保持90%以上[19] - 智慧管控能力显著提升：全国畜禽检疫无纸化出证率达99%，省内和跨省调运畜禽落地报告率分别达99%和83%，初步建成覆盖全链条的智慧监管体系[21] - 防疫成效显著：2025年全国重大动物疫情保持平稳，仅报告发生高致病性禽流感疫情2起、口蹄疫疫情3起等有限疫情，均被迅速扑灭[22] - 绿色发展成色更足：2025年饲料中豆粕用量占比降至13.6%，比“十三五”末降低4.1个百分点，相当于节约大豆约2700万吨；参与抗菌药减量化行动的养殖场增至15万家，单位动物产品抗菌药使用量较2017年下降6%；全国畜禽粪污综合利用率达80.1%[22] - 质量安全保持高位：生鲜乳和屠宰环节肉品质量抽检合格率分别达到99.95%和99.35%[22]

2025年中国肉类产业核心数据与格局分析 - 2025年，中国猪牛羊禽肉总产量首次突破1亿吨，达到10072万吨，同比增长4.2% [1] - 2025年，中国肉类进口609万吨，出口约100万吨，国内肉类保有量约为1.06亿吨 [3] - 中国肉类消费量约占全球总产量（约3.4亿吨）的三分之一（30%） [3] 主要肉类产量细分 - 猪肉产量为5938万吨，同比增长4.1%，占肉类总产量近六成，对应出栏生猪71973万头 [7] - 禽肉产量为2837万吨，同比增长6.7%，对应出栏家禽183.2亿只 [8] - 牛肉产量为801万吨，同比增长2.8%；羊肉产量为496万吨，略有下降 [10] 进出口贸易结构分析 - 肉类进口主要用于“差异化补充”（如高端牛肉）和“季节性调剂”（如节前猪肉） [12] - 肉类出口约100万吨，包括特色禽肉制品和高附加值猪肉加工品，2025年猪肉出口量同比增长13.35% [14] 产业驱动因素与消费趋势 - 肉类消费增长由“人口基数”和“消费升级”双重驱动，2025年人均猪肉消费量约42公斤，较10年前增长近10公斤 [15] - 消费结构持续优化，禽肉消费量占比突破28%，较5年前增长5个百分点 [15] - 产业升级依赖科技，如规模化智能养殖、饲料配方优化，推动产业“量大质优” [15] 产业意义与全球地位 - 猪肉产量常年占据全球“半壁江山”，2025年全球猪肉总产量约1.19亿吨，中国占比近50%，是全球猪肉第一生产国 [7] - 产量提升保障了国内“肉价稳”与“供应稳”，生猪存栏量稳定在4.3亿头左右，有助于平抑“猪周期”波动 [17] - 作为全球最大肉类生产与消费国，中国在规模化养殖、疫病防控等方面的经验为世界提供了“中国方案” [19]

欧盟家禽市场整体表现与前景 - 欧盟饲料价格在2024年底急剧波动后，于2025年基本平息，全年成本总体趋于稳定 [1] - 投入成本压力缓解提振了禽类行业的盈利能力 [1] - 受强劲需求和持续疾病压力导致供应趋紧推动，家禽价格在2025年大幅走强 [1] - 欧盟肉鸡价格在2025年全年持续上涨，并在下半年保持了历史高位 [1] - 欧盟家禽市场前景总体依然非常乐观，预计在强劲消费基本面支撑下，消费增长将持续 [1] 欧盟家禽贸易状况 - 欧盟是全球第三大禽肉出口国，仅次于巴西和美国 [1] - 2025年欧盟禽肉出口额有所增长，主要反映出价格走强，主要出口目的地包括非洲部分地区、中东和瑞士 [1] - 欧盟禽肉进口量在2025年大幅增长，主要受巴西、泰国和中国进口量增加推动 [1] - 受贸易措施和市场准入条件变化影响，欧盟自乌克兰的禽肉进口量有所下降 [1] - 尽管国内产量稳健，但进口量仍接近历史最高水平，反映出市场对高附加值分割肉和餐饮服务用禽肉的需求 [1] 爱尔兰家禽行业表现 - 2025年爱尔兰家禽屠宰量增长8%，达到1.22亿只 [2] - 爱尔兰初级家禽出口额同比增长18%，达到1.63亿欧元 [2] - 英国仍是爱尔兰家禽主要贸易伙伴，占其初级家禽出口总额的60%以上 [2] - 爱尔兰与北爱尔兰的贸易额同比增长1000万欧元，对英国本土的出口额增长了600万欧元 [2] - 爱尔兰增值家禽出口额增长17%，达到2.3亿欧元，英国仍将是其主要市场 [2] 行业面临的结构性风险 - 行业将继续面临结构性风险，包括高致病性禽流感相关的市场波动和持续的贸易不确定性 [1]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心看好牧业大周期反转，预计在即，国内肉奶景气有望共振上行，牧业公司业绩将迎来高弹性修复 [1][12][13] - 生猪养殖行业在全行业产能收缩背景下，龙头企业的成本优势有望明显提高，强者恒强，头部企业现金流快速好转并有望转型为红利标的 [1][14] - 宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性较强 [1][16] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，龙头凭借技术和服务优势有望进一步拉大竞争优势 [1] - 禽养殖行业供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1] 细分板块总结 牧业板块 - 看好肉牛与原奶双品种反转，国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2028年 [14] - 国内原奶价格已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力，同时“肉奶比”已至历史高位，后续有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振” [14][43][46] - 海外牛肉价格在主产区减产推动下已进入上行周期，截至2025年11月，全球牛肉月均价自底部已累计上涨约60% [14][35] - 进口牛肉受政策调控（2026年1月1日起实施保障措施）预计量减价增，进口大包粉已失去性价比，将支撑国内原奶价格修复 [14][29][47] - 对于奶牛养殖企业，原奶行情改善利好主业盈利修复，同时肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益 [14][52] - 重点推荐优然牧业和现代牧业，预计在肉奶共振下业绩弹性显著 [1][3][14] 生猪板块 - 2026年1月末生猪价格12.16元/公斤，月环比下跌4%，7kg仔猪价格约365.71元/头，月环比上涨58% [2][20] - 行业反内卷有序推进，产能持续收缩，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83% [14][20] - 龙头企业的成本优势显著，资产负债表快速修复，部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，中长期预期分红比例提升 [14][15] - 牧原股份2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，估值处于历史周期底部 [19] - 推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等标的 [3][14][54] 禽养殖板块 - **白羽肉鸡**：2026年1月末毛鸡价格7.70元/千克，月环比上涨3%，鸡苗价格2.14元/羽，月环比下跌30% [2][22] - 白羽肉鸡父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善，2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [22] - **黄羽肉鸡**：2026年1月末雪山草鸡价格为5.80元/斤，月环比下跌23%，供给维持历史底部，有望率先受益内需改善 [2][24] - 推荐立华股份、圣农发展、益生股份等龙头企业 [3][18][54] 宠物板块 - 宠物食品出口：2025年12月国内宠食出口量3.77万吨，环比增长12.99%，出口金额127.87百万美元，环比增长8.45% [55] - 自主品牌线上表现分化，2025年12月三平台猫狗食品合计销售额同比下滑11%，但中宠股份旗下品牌增势亮眼 [56] - 2025年双11大促全网宠物食品总销售额达94亿元，同比增长59.32%，头部国产品牌排名继续提升，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确 [57][62] - 重点推荐自主品牌身位领先的乖宝宠物 [3][16][63] 饲料板块 - 推荐海大集团，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望在产业分工明确的趋势下进一步拉大竞争优势 [3][54] 动保板块 - 受益下游养殖盈利改善，兽用疫苗批签发数据2025年以来整体同比增加，例如2025年5月生猪疫苗批签发量同比增长13.92% [64] - 长期看好龙头市占率提升，兽药行业头部企业的成长性更具确定性，核心推荐回盛生物 [3][67] 种植链板块 - **玉米**：2026年1月末国内玉米现货价2333元/吨，较上月末上涨1%，行业库存处于低位，未来收储有望托底 [2][71] - 全球玉米供需格局收紧，USDA 1月预估2025/26产季期末库存为2.9091亿吨，库销比22.38% [77] - 种子具有粮价后周期特性，后续玉米价格温和上涨将提振种业景气，种植类上市公司也将受益 [79] - 推荐种业与种植板块标的，如海南橡胶、荃银高科、隆平高科等 [3][79] 其他农产品 - **豆粕**：价格处于历史周期底部，2026年1月末国内豆粕现货价3178元/吨，月环比上涨1.66% [2][80] - **鸡蛋**：2026年1月末主产区批发均价4.00元/斤，月环比上涨33%，但在产父母代存栏仍处高位，中期供给压力仍大 [2][86] 市场行情回顾（2026年1月） - 2026年1月SW农林牧渔指数下跌0.15%，同期沪深300指数上涨1.65%，板块跑输大盘1.80个百分点 [2][91] - 细分板块中，种植业、动物保健、渔业涨幅领先，二级行业指数涨幅分别为13.72%、12.99%、10.05% [91] - 个股方面，涨幅前五依次为回盛生物、农发种业、秋乐种业、康农种业、海南橡胶 [2][96]

核心观点 - 报告核心看好牧业大周期反转，认为肉牛与原奶将迎来景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复 [1][12][13] - 报告对生猪板块持乐观态度，认为在行业产能收缩背景下，龙头企业的成本优势将更加凸显，并有望转型为高分红红利标的 [1][13][14] - 报告认为宠物行业作为新消费优质赛道，国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性较强 [1][13][16] - 报告整体维持农林牧渔行业“优于大市”评级，月度重点推荐组合包括优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧、立华股份 [1][2][13] 行业与板块投资逻辑 牧业板块 - 核心逻辑是看好“肉奶共振”上行：国内肉牛产能去化级别或可比2019年猪周期，牛肉价格自2023年高点累计最大跌幅近25%，2025年已迎来拐点，后续有望持续上涨至2028年 [13][14][29] - 国内原奶价格已累计下跌近4年，目前主产区均价3.04元/公斤，处于现金成本附近，持续亏损带来产能出清压力 [13][39] - 海外市场协同涨价：全球牛肉价格自2023年末低点已累计上涨近60%；海外全脂奶粉价格自2023年底部累计上涨超过64%，进口大包粉已失去性价比 [13][35][49] - 政策面利好：自2026年1月1日起对进口牛肉采取保障措施，未来国内进口牛肉预计量减价增 [13][29] - 奶牛养殖企业将双重受益：原奶行情改善利好主业盈利修复，肉牛景气上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益 [13][14][52] 生猪板块 - 产业趋势明确，反内卷有序推进支撑中长期猪价中枢：2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83%，生猪产能综合调控稳步推进 [13][20] - 龙头企业现金流快速好转，有望转型为红利标的：例如牧原股份2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04% [13][19] - 成本优势显著，强者恒强：在行业产能收缩背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [1][13][54] - 近期价格数据：2026年1月末生猪价格12.16元/公斤，月环比下跌4%；7kg仔猪价格约365.71元/头，月环比大幅上涨58% [2][20] 禽板块 - 白羽肉鸡：供给温和增长，需求有望修复。2026年1月末毛鸡价格7.70元/千克，月环比上涨3%；父母代存栏同比增加，但需求侧有望随内需改善而修复 [1][22] - 黄羽肉鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。2026年1月末雪山草鸡价格5.80元/斤，月环比下跌23%；截至2025年12月末父母代存栏同比-0.8%，产能处于历史底部区间 [1][24] 宠物板块 - 行业为受益于情绪消费崛起的新消费优质赛道，长期景气度受益于人口趋势 [1][16] - 国内自主品牌正快速崛起，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确：2025年双11大促全网宠物食品总销售额达94亿元，同比增长59.32%，头部国牌排名继续提升 [16][57] - 出口数据：2025年12月国内宠物食品出口量3.77万吨，环比+12.99%，同比+15.49%；出口金额127.87百万美元，环比+8.45% [16][55] 其他板块 - 饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势，推荐海大集团 [1][13][54] - 动保：长期看好龙头市占率提升，短期关注新疫苗产品催化，核心推荐回盛生物 [1][13][67] - 种植：看好种业与种植板块，或迎来粮价周期与转基因变革共振，推荐海南橡胶、荃银高科等 [1][13][79] 重点公司推荐与逻辑 优然牧业 (9858.HK) - 定位为牧业大周期受益龙头，每年外销400-500万吨原奶，并销售约30万头淘汰奶牛 [17] - 中性假设下，预计2026-2027两年利润累计增厚空间有望达60亿元以上 [17] 现代牧业 (1117.HK) - 国内牧业龙头企业，原奶业务直接受益于价格回暖 [17] - 中性预期下，2026/2027年公司原奶分部盈利有望较2024年增厚约12/17亿元；肉牛景气上行带来的奶牛淘汰和犊牛外销收益有望增厚约8/13亿元 [17] 牧原股份 (002714.SZ) - 国内生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著 [19] - 2025年中期合计现金分红61.12亿元，占归母净利润58.04%，当前估值处于历史周期底部 [19] 德康农牧 (2419.HK) - 创新“公司+母猪饲养及育肥场”的二号家庭农场养殖模式，实现轻资产扩张与稳定合作 [19] - 2025年出栏规模有望突破1000万头，维持较快增速，且单头盈利具备超额 [19] 立华股份 (300761.SZ) - 成本领先的黄羽鸡与生猪养殖标的，黄羽鸡出栏量近年逆势维持约10%增速 [19] - 依靠育种积累与创新合作，公司成本壁垒稳固，毛利率及单羽成本表现领先同行 [19] 大宗农产品价格与市场行情 价格跟踪 (2026年1月末) - 生猪：12.16元/公斤，月环比-4% [2] - 白羽肉鸡：毛鸡7.70元/千克，月环比+3%；鸡苗2.14元/羽，月环比-30% [2][22] - 黄羽肉鸡：雪山草鸡5.80元/斤，月环比-23% [2] - 玉米：国内现货价2333元/吨，较上月末+1% [2][71] - 鸡蛋：主产区批发均价4.00元/斤，月环比+33% [86] 市场行情 (2026年1月) - SW农林牧渔指数下跌0.15%，跑输沪深300指数1.80个百分点 [2][91] - 种植业和动物保健板块涨幅领先，二级行业指数涨幅分别为13.72%和12.99% [91] - 个股涨幅前五：回盛生物、农发种业、秋乐种业、康农种业、海南橡胶 [2][96]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“优于大市”评级，核心看好牧业大周期反转，并认为港股奶牛养殖标的将充分受益 [1][12][13] - 报告核心看好的细分行业排序为：牧业、生猪、宠物 [13] - 月度重点推荐组合包括：优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧、立华股份 [1][17] 行业投资逻辑与细分板块观点 牧业板块 - 核心观点：牧业大周期反转预计在即，看好国内肉牛与原奶景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复 [1][14][52] - 肉牛逻辑：国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2028年；进口牛肉限制政策落地，未来国内进口牛肉预计量减价增 [14][29] - 原奶逻辑：国内原奶价格已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力；同时“肉奶比”已至历史高位，有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振”；海外奶粉价格自2023年底部已累计上涨60%+，进口大包粉已失去性价比，将支撑国内原奶价格修复 [14][39][46][49] - 推荐标的：优然牧业（牧业大周期受益龙头）、现代牧业（国内牧业龙头企业） [1][14][17] - **优然牧业**：预计未来2026-2027两年利润增厚空间累计有望达60亿元以上 [17] - **现代牧业**：预计2026/2027年公司利润将较2024年合计增厚约24/34亿元 [17] 生猪板块 - 核心观点：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复；头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的 [1][14][20] - 行业现状：2026年1月末生猪价格12.16元/公斤，月环比下跌4%；7kg仔猪价格约365.71元/头，月环比+58% [2][20]；2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83% [20] - 投资逻辑：在全行业产能收缩背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强；部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，中长期预期分红比例提升 [1][14][15] - 推荐标的：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3][14][54] - **牧原股份**：2025年中期合计现金分红61.12亿元，占归母净利润达58.04%，当前估值处于历史周期底部 [19] - **德康农牧**：创新“公司+母猪饲养及育肥场”模式，2025年出栏规模有望突破1000万头 [19] 禽板块 - 核心观点：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1][22][24] - 白羽鸡：2026年1月末毛鸡价格7.70元/千克，月环比上涨3%；鸡苗价格2.14元/羽，月环比下跌30% [2][22]；父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长 [22] - 黄羽鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善；2026年1月末雪山草鸡价格为5.80元/斤，月环比-23% [2][24]；截至2025年12月末父母代存栏环比-1.7%，产能仍处于历史底部区间 [24] - 推荐标的：立华股份（低成本黄鸡与生猪养殖标的）、益生股份、圣农发展等 [1][3][54] 宠物板块 - 核心观点：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性仍强 [1][16][63] - 行业数据：2025年12月国内宠物食品出口量3.77万吨，环比+12.99%，同比+15.49%；出口金额127.87百万美元，环比+8.45%，同比-1.68% [55]；2025年双11大促全网宠物食品总销售达94亿元，同比增长59.32% [57] - 投资逻辑：宠物提供情感陪伴，受益国内情绪消费崛起；“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确，头部国牌表现亮眼 [16][57] - 推荐标的：乖宝宠物等 [3][16] 其他板块 - **饲料**：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势有望进一步拉大竞争优势，推荐海大集团 [1][3][54] - **动保**：看好龙头市占率提升，关注新疫苗产品催化，推荐回盛生物等 [3][67] - **种植链**：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，推荐海南橡胶、荃银高科、隆平高科等 [3][79] - **大宗农产品**： - **玉米**：2026年1月末国内玉米现货2333元/吨，较上月末+1%，行业库存处于低位，未来收储有望托底 [2][71] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强 [2] - **鸡蛋**：在产父母代存栏仍处高位，供给压力仍大 [2][86] 市场价格与行情回顾 - **板块表现**：2026年1月SW农林牧渔指数下跌0.15%，沪深300指数上涨1.65%，板块跑输大盘1.80个百分点 [2][91] - **领涨板块**：1月种植业、动物保健Ⅱ、渔业板块涨幅领先，分别为13.72%、12.99%、10.05% [91] - **领涨个股**：1月涨幅排名前五的个股依次为回盛生物、农发种业、秋乐种业、康农种业、海南橡胶 [2][96]

福建民营企业“十四五”期间进出口总体表现 - “十四五”期间，福建民营企业进出口总值达5.58万亿元，较“十三五”期间增长87.98% [1] - 进出口总值占同期全省进出口总值的57.83% [1] - 其中，出口额为4.06万亿元，增长80.27%；进口额为1.52万亿元，增长1.12倍 [1] 主要进口商品结构及增长 - 进口以大宗商品为主，煤及褐煤进口增长6.64倍，金属矿及矿砂增长1.71倍，粮食增长1.22倍 [1] - 上述三类大宗商品合计拉动全省民营经济进口增长51.92个百分点 [1] - 部分农产品进口需求旺盛，棕榈油增长26.04倍，木薯及木薯淀粉增长19.62倍，禽肉增长10.79倍 [1] 主要出口商品结构及增长 - 高附加值及机电产品出口持续畅旺，汽车出口增长46.66倍，锂电池出口增长33.43倍 [1] - 医药材及药品出口增长2.85倍，集成电路出口增长2.18倍 [1] - 消费类商品出口表现良好，手机出口增长73.02%，家具等家庭设备类商品出口增长48.64% [1] 主要贸易伙伴表现 - 对前两大贸易伙伴东盟和欧盟进出口值均翻一番 [2] - 对东盟贸易值达1.25万亿元，增长1.07倍；对欧盟贸易值达7979.84亿元，增长1.17倍 [2] - 对东盟和欧盟的贸易值合计占全省民营企业进出口总值的36.62% [2]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 种植链农产品处于底部盘整，等待上行周期 [1] - 养植链农产品方面，海内外牧业有望共振反转 [3] 种植链农产品分析 玉米 - USDA 1月供需报告预计25/26产季全球玉米期末库销比环比调增0.86个百分点至22.38% [1][15] - 中国玉米期末库销比环比调增1.94个百分点至56.12%，但较上一年度减少4.62个百分点 [1][16][17] - 全球玉米产量预估环比调增1305万吨（约+1.02%）至12.83亿吨，期末库存环比调增1176万吨 [15] - 中国玉米产量预估环比调增624万吨（约+2.12%）至3.0124亿吨 [16] - 国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年1月12日现货价为2318元/吨，同比+10.30%，后续价格底部支撑较强 [1][18] 大豆 - USDA 1月供需报告预计25/26产季全球大豆期末库销比环比调增0.39个百分点至29.40% [1][33] - 全球大豆期末库存环比调增204万吨（约+1.67%）至1.2441亿吨 [33] - 价格处于历史低位，静待周期底部反转 [1] - 国内豆粕价格近期表现震荡企稳，进口成本对现货价格仍有较好支撑 [1][35] - 中长期需关注2026年3月后巴西大豆上量、南美天气扰动及贸易与生物燃料政策 [1][35] 小麦 - USDA 1月供需报告预计25/26产季全球小麦期末库销比环比调增0.37个百分点至33.77% [2][47] - 全球小麦产量预估环比调增436万吨（约+0.52%），期末库存环比调增338万吨（约+1.23%） [47] - 中国小麦25/26年度期末库销比环比微增0.05个百分点至84.36%，整体供给仍较为充裕 [2][48] - 国内小麦供应充足，预计后续价格底部震荡 [2] - 截至2026年1月15日，国内小麦现货价为2515元/吨，月环比调减0.15% [50] 白糖 - 市场维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给充裕，海外糖价预计震荡偏弱 [2] - 农业部预测2025/26产季中国食糖产量同比增加54万吨至1170万吨，进口量预计同比增加38万吨至500万吨 [58] - 近期国内糖价偏弱震荡，截至2026年1月15日广西南宁糖现货价为5350元/吨，同比-13.10% [60] 棉花 - USDA 1月供需报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比下调1.42个百分点至62.63% [2][65] - 全球棉花产量预测下调36万包，消费量预测上调31万包，期末库存预测下调149万包 [65] - 中国棉花产量预估环比上调100万包至3450万包，消费量预估上调50万包至3900万包 [66] - 当前国内棉价底部存在支撑，截至2026年1月15日国产棉3128B价格为15818元/吨，同比+7.75%，后续若宏观环境和消费需求改善，价格预计仍有修复空间 [2][68] 养植链农产品分析 牛肉 - 美国2026年牛价景气预计维持向上，海内外牛价有望共振反转上行 [1][3] - USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调1.01%至258.02亿磅，期末库存预测同比下调2500万磅 [72] - USDA预计2026年全年美国牛价整体同比增长约5.1%，其中2026Q1-Q4单季小公牛价格同比变动分别为+13.2%、+3.9%、-1.1%、+5.4% [3][84] - 美国活牛及母牛存栏加速调减，截至2025年1月末活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；母牛存栏2786万头，累计调减近12% [73] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，2024年明显加速，在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [3] - 截至2026年1月14日，国内育肥公牛出栏价为25.66元/kg，同比+9.19% [90] - 商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来进口牛肉预计量减价增 [90][99] 原奶 - 2026年美国牛奶期末库存预测下调5亿磅，价格预计维持景气 [3][100] - 国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][117] - 2025年全球主要原奶产销区存栏呈下滑趋势，其中中国期初奶牛存栏预计同比-7.14% [101] - 截至2026年1月8日，国内原奶均价约为3.02元/kg，养殖处于现金亏损边缘，小规模养殖户出清压力大 [109] - 国内牛肉价格与原奶价格走势背离，导致“肉奶比”快速攀升至历史新高（最新值22），牛肉价格上涨有望通过加速奶牛淘汰来提振原奶行情 [114] 猪肉 - 2026年上半年美国猪肉价格预计维持同比增长，国内生猪产能调控稳步推进 [4] - USDA预计2026年美国猪肉产量环比调增2.69%，总消费量环比调增2.98%，期末库存预测维持，价格预计高位震荡 [4][121][123] - USDA预计2026Q1-Q4美国猪肉价格同比变动分别为+0.6%、+0.4%、-6.6%、-6.0% [123] - 国内能繁母猪产能维持低波动，截至2025年10月末存栏为3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3% [4][127] 肉禽 - 2026年美国肉鸡产量预测环比上调0.10%至480.80亿磅，消费量预测环比上调0.13%至414.95亿磅，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [6][132] - 国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响实际增量打折；黄羽肉鸡供给维持底部，需关注内需修复情况 [6] 鸡蛋 - USDA预计2026年美国鸡蛋期末库存同比2025年将增加23.5% [6] - 中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2025年12月在产蛋鸡存栏环比-0.6%，同比+5%，处于历史高位 [6] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物等板块 [6] - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [6] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [6] - 禽业推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [6] - 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [6]

核心观点 - 报告对农林牧渔行业维持“优于大市”评级，核心看好肉牛与原奶周期共振反转带来的投资机会，认为牧业大周期反转在即，相关公司业绩将迎来高弹性修复 [1][12][13] - 生猪养殖行业在产能收缩背景下，龙头企业的成本优势将更加凸显，现金流快速好转并有望转型为红利标的，看好板块估值修复 [1][14] - 宠物食品作为新消费优质赛道，国内自主品牌正快速崛起，头部公司中期业绩增长确定性较强 [1][16] - 其他细分板块如饲料、禽养殖、动保、种植等，龙头公司凭借技术、成本或研发优势，有望在行业趋势中进一步扩大竞争优势 [1][16][18] 行业观点与投资建议 - **牧业（肉牛/原奶）**：核心推荐优然牧业、现代牧业。逻辑在于国内肉牛产能去化级别可比2019年猪周期，价格拐点已现，上涨有望持续至2028年；原奶价格已下跌近4年，产能持续出清，叠加“肉奶比”升至历史高位，有望推动奶牛加速淘汰，实现“肉奶共振”。海外牛肉及奶粉价格已进入上行周期，国内进口政策趋严预计导致进口量减价增，共同支撑国内价格修复 [12][14][17][60] - **生猪养殖**：核心推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。逻辑在于行业反内卷有序推进，中长期猪价中枢获支撑；龙头企业成本优势显著，资产负债表快速修复，资本开支收缩，未来分红回报预期可观，估值处于历史底部 [1][14][15][60] - **宠物食品**：核心推荐乖宝宠物。逻辑在于宠物情绪消费崛起，市场长期扩容空间大；国内自主品牌在中高端市场快速成长，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确，2025年双11头部国牌销售表现亮眼 [1][16][63][64][70] - **禽养殖**：推荐立华股份、圣农发展、益生股份。白鸡供给小幅增加，需求有望随旺季修复；黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善。龙头企业凭借单位超额收益优势，有望实现更高现金流分红回报 [1][16][22][28][61] - **饲料**：推荐海大集团。逻辑在于畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [1][61] - **动保**：推荐回盛生物等。行业具有养殖后周期属性，企业盈利与猪价正相关；长期看好龙头市占率提升，短期关注基于新疫病、新路线的大单品催化 [1][71][78] - **种植链**：推荐海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。看好种业与种植板块，有望迎来粮价周期与转基因变革共振；玉米价格底部支撑较强，中长期供需平衡表收紧 [1][80][88] 月度重点推荐组合及逻辑 - **优然牧业 (9858.HK)**：牧业大周期受益龙头。除原奶销售外，每年外销约30万头淘汰奶牛，肉奶行情共振上行下，预计2026-2027两年利润累计增厚空间达60亿元以上 [17] - **现代牧业 (1117.HK)**：国内牧业龙头企业。原奶价格回暖直接增厚盈利，同时肉牛景气上行增加奶牛淘汰和犊牛外销收益，预计2026/2027年利润较2024年合计增厚约24/34亿元 [17] - **牧原股份 (002714.SZ)**：生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著。2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，估值处于历史周期底部 [19] - **德康农牧 (2419.HK)**：创新“公司+母猪饲养及育肥场”模式，实现轻资产扩张与稳定合作，2025年出栏规模有望突破1000万头，单头盈利具备超额 [19] - **立华股份 (300761.SZ)**：低成本黄鸡与生猪养殖标的。黄羽鸡出栏量逆势增长，成本壁垒稳固，有望持续受益于行业较好盈利 [19] 农产品价格与市场行情跟踪 - **生猪**：2025年12月末生猪价格12.67元/公斤，月环比上涨13%；7kg仔猪价格约231.67元/头，月环比上涨7% [2][20] - **禽类**：2025年12月末白鸡毛鸡价格7.74元/千克，月环比上涨9%；雪山草鸡价格7.50元/斤，月环比下跌6% [2][28] - **玉米**：2025年12月末国内玉米现货价2292元/吨，较上月末上涨2%，行业库存处于低位 [2][80] - **鸡蛋**：在产父母代存栏仍处高位，供给压力仍大 [2][93] - **豆粕**：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强 [2][89] - **市场行情**：2025年12月SW农林牧渔指数下跌0.34%，跑输沪深300指数2.62个百分点；动物保健板块涨幅领先（2.48%） [2][98] 细分板块基本面分析 - **生猪基本面**：2025年12月出栏体重123.55公斤，月环比微降0.09%；鲜销率月环比提升1.82个百分点。2025年10月末能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量的102.3%，补栏保持理性 [20][21] - **白羽肉鸡**：2025年12月毛鸡价格月环比上涨9.01%，鸡苗价格微跌0.61%。父母代存栏同比减量且存在品种结构变化，实际供给增量打折，需求侧有望受益宏观景气改善 [22][23] - **黄羽肉鸡**：2025年12月末快大三黄鸡/青脚麻鸡价格月环比分别上涨16%/18%，雪山草鸡价格下跌6%。上游补栏谨慎，供给处于历史底部 [28][29] - **肉牛产业**：2025年12月末国内育肥公牛出栏价25.20元/公斤，同比上涨7.01%；牛肉市场价60.91元/公斤，同比上涨20.61%。商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉实施为期3年的保障措施（国别配额及加征关税），未来进口预计量减价增 [36][37][38] - **原奶产业**：截至2025年12月25日，国内主产区原奶均价3.03元/公斤，处于现金成本附近，养殖持续亏损。USDA预计2025年期初中国奶牛总存栏将降至1300万头，重回2019年水平 [46][48][51] - **全球牛肉与奶粉**：截至2025年11月，全球牛肉月均价自2023年末低点累计上涨近60%。海外全脂奶粉价格自2023年底部累计上涨超过64%，进口大包粉已不具备性价比 [41][56] - **玉米供需**：USDA 12月预估2025/26产季全球玉米期末库存279.15百万吨，库销比21.52%；中国玉米期末库存173.91百万吨，库销比54.18% [86][87] - **大豆豆粕**：2026年1月2日国内豆粕现货价3126元/吨，月环比上涨0.64%。USDA 12月预估2025/26产季全球大豆期末库存122.37百万吨，库销比29.01% [89][91][92]