天风农业电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**：农业（涵盖生猪养殖、饲料、动保、种植、禽养殖、肉牛/奶牛养殖、宠物等多个子板块）[1][2][6][8][13][20][24] * **公司**：提及多家上市公司，包括但不限于牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团、立华股份、巨星农牧、新希望、华统股份、海大集团、瑞普生物、生物股份、科前生物、普莱柯、中牧股份、金河生物、回盛生物、隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业、新洋丰、中粮糖业、苏垦农发、华资实业、金健米业、北大荒、大禹节水、圣农发展、益生股份、民和股份、禾丰股份、仙坛股份、晓鸣股份、优然牧业、中国圣牧、紫燕食品、光明肉业、现代牧业、澳亚集团、天润乳业、福成股份、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、天元宠物等[2][6][8][13][20][24] 二、 生猪板块 * **核心观点**：行业亏损加剧，产能去化有望加速，建议重视板块投资机会[1][2] * **核心论据**： * **猪价与亏损**：本周猪价跌破**9.4元/kg**，击穿2010年低点，头均亏损达**345元/头**，超过2023年周期底部最大亏损[1] * **仔猪亏损**：市场悲观预期强化，仔猪补栏积极性减弱，本周仔猪价格回落至**251元/头**，亏损再现达**29元/头**[1] * **产能去化**：仔猪、育肥猪全线亏损，养殖资金压力蓄积，产能有望进入加速出清阶段[2] * **投资建议**：建议优选经营稳定、成本优秀的公司，如牧原股份、温氏股份、德康农牧等[2] 三、 后周期板块（饲料与动保） * **饲料板块核心观点**：原材料价格上涨，头部企业定价权和盈利能力凸显，重点推荐海大集团[2][4] * **饲料板块论据**： * **原材料价格**：鱼粉国际价格**2419.75美元/吨**，环比上涨**179.98元/吨**，预计水产料提价势头依然存在[3] * **企业优势**：头部企业定价权和盈利能力进一步凸显[4] * **海外市场**：海外有**9-10亿吨**饲料市场空间，海大模式已成功出海越南等地[5] * **动保板块核心观点**：重视新大单品破局同质化竞争，关注宠物动保蓝海市场[2][6] * **动保板块论据**： * **传统疫苗**：红海竞争，研发创新重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板[6] * **宠物动保**：随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好国产替代[6] 四、 种植板块 * **核心观点**：“十五五”规划将粮食安全提至新战略高度，种业是核心[6][7] * **核心论据**： * **政策支持**：“十五五”规划纲要草案明确提出，粮食综合生产能力需达到**1.45万亿斤**左右[6] * **增产路径**：重心转向“大面积提单产”，2025年单产提升对粮食增产的贡献率升至**90%** 以上[7][8] * **行业自律**：种子协会发布倡议，呼吁企业合理规划制种、抵制恶性竞争[8] * **价格与趋势**：本周豆粕、玉米、小麦价格涨跌不一；转基因商业化种植有望加速[8] 五、 禽板块 * **白羽鸡板块核心观点**：行业磨底，重视引种扰动下的景气反转机会[12][13] * **白羽鸡板块论据**： * **引种扰动**：2025年1-12月祖代更新量**154.9万套**，同比下降**2.13%**；法国禽流感致引种暂停，26年1-2月引种量为**0**[9][10] * **价格情况**：山东大厂商品代苗报价**3.45元/羽**，环比-**0.20元/羽**；山东毛鸡均价**3.4元/斤**，环比-**0.10元/斤**[12] * **投资逻辑**：行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；重视引种数量和结构变化，前瞻布局景气反转[12] * **黄羽鸡板块核心观点**：供给或现收缩，价格对需求敏感，后续有望边际好转[13][14] * **黄羽鸡板块论据**： * **产能与价格**：在产父母代存栏量**1310万套**，同比-**5%**，处于较低区间；粤东矮脚黄价格**7.3元/斤**，周环比+**5.0%**[14] * **投资逻辑**：产能处于历史相对底部，价格或已筑底完成[14] * **蛋鸡板块核心观点**：鸡苗价格拐点或现，关注龙头企业[15][19] * **蛋鸡板块论据**： * **价格情况**：商品代鸡苗均价**3.60元/羽**，环比+**1.12%**；鸡蛋主产区均价**3.28元/斤**，环比+**3.80%**[17] * **原因与展望**：节后换羽致供应下滑，清明备货支撑蛋价；鸡苗需求量增加利好苗价[18][19] 六、 牛板块 * **核心观点**：肉牛超级周期趋势明确，奶牛去化接近尾声，重视超级牛周期[20][24] * **核心论据**： * **肉牛价格**：育肥公牛出栏价格**26.21元/kg**，环比+**0.73%**；犊牛价格**35.09元/kg**，环比+**0.83%**；淘牛价格**21.38元/kg**，环比+**1.81%**[20] * **肉牛逻辑**：国内长亏损周期驱动能繁母牛深度去化；进口配额制、关税政策及全球供给趋紧抑制进口；国产与进口供给共振偏紧[21][22][23] * **奶牛逻辑**：截至2026年2月奶牛存栏量已累计去化**9.92%**，奶价已跌破上一轮周期底部，产能去化预计将持续推进[24] * **投资建议**：看好具备母牛资源、采用“奶肉联动”模式的企业及资源禀赋突出的牛肉贸易商[24] 七、 宠物板块 * **核心观点**：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势向好[24][25] * **核心论据**： * **市场规模**：2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模**3126亿元**，同比增长**4.1%**，预计2028年突破**4000亿元**[24] * **国产品牌**：国产品牌在主粮市场占据优势，在猫/狗零食前10品牌中均占**7**席；麦富迪、弗列加特位列天猫热销品牌前列[24][25] * **出口业务**：2026年1-2月，宠物食品出口数量**7.31万吨**，同比+**38.57%**；出口金额**17.72亿元**，同比+**15.06%**[25] * **投资建议**：关注国内收入高增长的宠物食品公司，如乖宝宠物、中宠股份等[25] 八、 其他重要内容 * **风险提示**：纪要末尾提示了养殖疫病、农产品价格波动、监管政策变化、出口汇率波动等风险[25]

2025年整体业绩概览 - 肉类总外销量342.3万吨，同比增长7.8% [3][26][40] - 营业总收入594.6亿元，同比下降0.4% [3][27][40] - 利润总额66.7亿元，同比增长0.2% [3][27][40] - 归母净利润51.0亿元，同比增长2.3% [3][27] 各业务分部表现 - **生鲜品业务**：收入263.2亿元，占比44.3%，经营利润3.3亿元，同比下降24.2% [29][31][43] - **肉制品业务**：收入235.3亿元，占比39.6%，经营利润64.5亿元，同比下降3.0%，销量136.1万吨，同比下降3.8% [29][31][47] - **其他业务**：收入96.1亿元，占比16.2%，经营亏损0.8亿元，同比大幅减亏 [29][31][51] 核心运营数据与市场环境 - 生鲜猪肉外销量155.6万吨，同比增长15.8% [26][43] - 包装肉制品销量136.1万吨，同比下降3.8% [26] - 禽肉外销量40.6万吨，同比增长20.1% [26] - 2025年生猪出栏价13.7元/kg，同比下降17.9%；商品鸡出栏价7.1元/kg，同比下降6.5% [37] - 新渠道（会员超市/便利店/零食/餐饮/电商/特通）销量30.1万吨，同比增长31.1% [47][48] 2025年经营举措与数字化 - 坚持“产业化、多元化、国际化、数字化”战略，推动改革落地 [3][41] - 生鲜品销售包装产品7万吨，同比增长37.5% [3][45] - 肉制品吨均利润4,736元/吨，同比上升0.8% [47] - 数字化赋能：优化团队架构，升级云商系统，应用AI、BI、RPA等技术，落地200余项数字化提效场景 [4][5][55] 2026年发展规划与策略 - **生鲜品**：坚持“扩量稳利”，优化产品结构，加强降本增效，扩大客户与门店 [6][7][56] - **肉制品新兴渠道**：加强会员超市、连锁便利店、零食、餐饮、电商、特通渠道的布局与定制化产品开发 [8] - **肉制品传统渠道**：围绕“提质拓新”，设立重客管理中心，加强KA对接，推动渠道下沉 [9][10] - **养殖业**：加强生产管理与成本管控，经营预计改善，对扩张持谨慎态度 [11][12] - **人员与分红**：肉制品业务人员计划增至约3200人；继续坚持科学、持续、稳定的分红政策 [13][14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：政策持续加码种业振兴，转基因商业化进程有望扩面提速，通过提升单产保障粮食安全 [1][11] - 生猪养殖：猪价持续下跌，行业普遍深度亏损，产能有望加速去化，建议关注左侧布局机会 [2][5][12] 本周观点总结 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”重大举措，要求紧盯种源创新、强化企业创新主体地位、加强知识产权保护，在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速 [1][11] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为9.96元/公斤，周环比下降0.90%，周五均价进一步降至9.83元/公斤，主要原因是供需失衡，需求处于传统淡季，供给端出栏压力大，养殖利润深度亏损，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-297.68元/头和-141.48元/头，国家已启动中央冻猪肉储备收储并召开座谈会，要求有序调减能繁母猪存栏，预计产能将加速去化 [2][5][12] 行情回顾总结 - 本周（3月16日-3月20日）农林牧渔（申万）指数收于2928.56点，周涨跌幅为-4.50%，跑输主要市场指数 [13] - 子板块中，养殖业、饲料、动物保健Ⅱ周涨幅居前，分别为-1.99%、-5.12%、-5.26% [13] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷(+6.04%)、众兴菌业(+4.51%)、神农集团(+1.13%)、天康生物(-0.52%)、牧原股份(-0.68%)，跌幅前五为亚盛集团(-18.85%)、海南橡胶(-15.36%)、道道全(-15.33%)、播恩集团(-15.23%)、中粮科技(-13.82%) [17] 重点农产品数据跟踪总结 - **玉米**：本周国内现货均价2453.27元/吨，周环比上涨0.54%，国际现货价5.37美元/蒲式耳，周环比持平 [22] - **小麦**：本周国内现货均价2595.63元/吨，周环比上涨1.34%，国际现货价6.67美元/蒲式耳，周环比上涨1.52% [25] - **水稻**：本周粳稻现货均价2992.00元/吨，周环比上涨0.24%，期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [29] - **大豆**：本周国产大豆均价4277.37元/吨，周环比持平，国际现货价445.55美元/吨，周环比上涨1.27% [36] - **棉花**：新疆棉花均价16670元/吨，周环比上涨0.85%，2026年2月全球棉花市场价73.96美分/磅，月环比下降0.71% [41] - **饲料及维生素**：3月第2周生猪饲料均价2.66元/公斤，周环比下降0.37%，育肥猪配合饲料价格3.39元/公斤，周环比上涨0.30%，维生素A、E价格大幅上涨，周环比分别上涨24.35%和12.89% [45] - **生猪养殖**：本周生猪均价9.96元/公斤，周环比下降0.90%，生猪期货均价10507元/吨，周环比下降5.90%，仔猪和二元母猪价格分别环比下降4.05%和12.61% [55] - **禽养殖**：本周毛鸡均价3.80元/斤，周环比上涨1.88%，毛鸡养殖利润和屠宰利润大幅改善，周环比分别增长327.27%和369.23%，鸡蛋价格环比下降1.70% [64] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5460.00元/吨，周环比下降0.15%，国际原糖现货价411.61美分/磅，周环比上涨0.99% [83] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数107.11，周环比上涨7.80%，叶菜类价格指数86.94，周环比下降5.65% [85] - **进口数据**：2025年12月，肉类进口量42.00万吨，环比增长7.69%，但同比下降31.15%，粮食进口量1086.00万吨，环比微降0.64%，同比增长5.95% [92] 投资建议与标的 - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - **生猪养殖产业链**：建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括养殖板块的牧原股份、立华股份、双汇发展、德康农牧、温氏股份，饲料板块的海大集团，以及动保后周期板块的金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [5][12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - **种植产业链**：报告认为，在粮食安全和种业振兴的宏观背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速，以从根本上提升关键品种的自给率 [1][12] - **生猪养殖**：报告核心观点是，生猪市场短期供过于求的局面不改，行业普遍深度亏损将加速产能去化，应重视生猪板块的左侧布局机会 [2][5][13] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会，强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”种业振兴的重大举措、政策和工程，以加快实现种业科技自立自强 [1][12]。报告判断，转基因商业化进程将扩面提速，种植端推荐北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农和隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为 **9.96元/公斤**，周环比下降 **0.90%**，周五均价进一步降至 **9.83元/公斤** [2][13]。价格下跌主因供过于求，需求处于淡季，供给端大体重猪源加速出栏 [2][13]。养殖利润深度亏损，3月第3周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 **-297.68元/头** 和 **-141.48元/头** [5][13]。国家发改委等部门已启动中央冻猪肉储备收储，并引导企业有序调减产能 [5][13]。报告建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括牧原股份、温氏股份等养殖企业，海大集团（饲料），以及金河生物、中牧股份等动保后周期企业 [5][13] 2. 行情回顾 - 本周（3月16日-3月20日），农林牧渔（申万）指数收于 **2928.56**，周涨跌幅为 **-4.50%**，跑输主要市场指数 [15] - 子板块周涨幅前三为：养殖业（**-1.99%**）、饲料（**-5.12%**）、动物保健Ⅱ（**-5.26%**） [15] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷（**+6.04%**）、众兴菌业（**+4.51%**）、神农集团（**+1.13%**）、天康生物（**-0.52%**）、牧原股份（**-0.68%**）；跌幅前五为亚盛集团（**-18.85%**）、海南橡胶（**-15.36%**）、道道全（**-15.33%**）、播恩集团（**1-5.23%**）、中粮科技（**-13.82%**） [19] 3. 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周国内现货均价 **2453.27元/吨**，周环比上涨 **0.54%**；上周国际现货均价 **5.37美元/蒲式耳**，周环比持平 [26][28] - **小麦**：本周国内现货均价 **2595.63元/吨**，周环比上涨 **1.34%**；上周国际现货均价 **6.67美元/蒲式耳**，周环比上涨 **1.52%** [29][33] - **水稻**：本周粳稻现货均价 **2992.00元/吨**，周环比上涨 **0.24%**；期货结算价 **2662.00元/吨**，周环比持平 [34][41] - **大豆**：本周国产大豆均价 **4277.37元/吨**，周环比持平；上周国际现货均价 **445.55美元/吨**，周环比上涨 **1.27%** [42][47] - **棉花**：新疆棉花均价 **16670元/吨**，周环比上涨 **0.85%**；2026年2月全球棉花市场价 **73.96美分/磅**，月环比下降 **0.71%** [48][52] - **饲料及维生素**：3月第2周，育肥猪配合饲料价格 **3.39元/公斤**，周环比上涨 **0.30%**；肉鸡配合饲料 **3.52元/公斤**，周环比上涨 **0.28%** [53]。维生素价格普遍上涨，其中维生素A均价 **91.40元/千克**，周环比大幅上涨 **24.35%**；维生素E均价 **84.10元/千克**，周环比上涨 **12.89%** [53] - **生猪养殖**：本周生猪期货均价 **10507元/吨**，周环比大幅下跌 **5.90%** [64]。3月第2周生猪宰后均重 **88.81公斤**，周环比微增 **0.19%** [64]。2026年2月定点屠宰企业屠宰量 **3177万头**，月环比大幅下降 **27.90%** [64]。本周仔猪均价 **379.24元/头**，周环比下降 **4.05%**；二元母猪均价 **1436.36元/头**，周环比大幅下降 **12.61%** [64][75] - **禽养殖**：本周毛鸡均价 **3.80元/斤**，周环比上涨 **1.88%** [75]。养殖利润显著改善，毛鸡养殖利润为 **0.47元/羽**，周环比大幅增长 **327.27%**；毛鸡屠宰利润为 **0.244元/羽**，周环比大幅增长 **369.23%** [75]。3月第2周鸡蛋价格 **8.72元/公斤**，周环比下降 **1.70%** [75] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价 **5460.00元/吨**，周环比微降 **0.15%**；国际原糖现货价 **411.61美分/磅**，周环比上涨 **0.99%** [98] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数为 **107.11**，周环比上涨 **7.80%**；叶菜类价格指数为 **86.94**，周环比下降 **5.65%** [100] - **进口数据**：2025年12月，肉类（包括杂碎）进口 **42.00万吨**，环比增长 **7.69%**，但同比下降 **31.15%**；粮食进口 **1086.00万吨**，环比微降 **0.64%**，同比增长 **5.95%**；其中大豆进口 **804.00万吨**，环比微降 **0.86%**，同比增长 **1.26%** [109] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，所有提及公司投资评级均为“买入” [7] - 例如：温氏股份2025年预测EPS为 **1.40元**，对应PE为 **12.30倍**；大北农2025年预测EPS为 **0.18元**，对应PE为 **22.67倍**；隆平高科2025年预测EPS为 **0.26元**，对应PE为 **38.77倍** [7]

报告行业投资评级 **优于大市** [1] 报告核心观点 报告认为，原油价格上涨有望推动农产品涨价，美国牛价景气预计维持。种植链农产品价格处于历史底部，等待上行机会；养殖链农产品则有望迎来海内外共振反转 [1]。 根据相关目录分别进行总结 种植链农产品 - **玉米**：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调增0.30个百分点至22.51%，中国期末库销比未作调整，维持在56.12% [1][15][16][17]。目前国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年3月13日为2413元/吨，月环比+1.26%，中长期供需趋于收紧，原油价格上涨有望刺激下游需求，预计价格将底部回升 [1][18]。 - **大豆**：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.01个百分点至29.54% [1]。全球期末库存环比调减20万吨至1.25亿吨 [30]。当前价格处于历史低位，对南美丰产预期反应充分，近期原油价格上涨有望拉动压榨需求，预计价格震荡偏强 [1][32]。中长期需关注2026年4月后巴西大豆上量及南美天气扰动 [1]。 - **小麦**：USDA3月报告预计25/26产季全球期末库销比环比调减0.10个百分点至33.58%，全球供给维持充裕 [1][43]。中国25/26年度期末库销比未作调整，为84.36%，供给仍较为充裕 [1][44][45]。预计后续价格底部震荡 [1]。 - **白糖**：国际糖业组织将2025/26年度全球食糖过剩量下调至122万吨，供给压力有所减缓 [2]。国内2025/26产季预计丰产，食糖产量同比增加54万吨至1170万吨 [53]。近期价格受海外传导影响有所回升，后期重点关注国际原油市场波动及巴西制糖比调整 [2][55]。 - **棉花**：USDA3月报告预计2025/26产季全球期末库存消费比环比上调1.15个百分点至64.42% [2][59]。中国产量环比上调50万包，消费量环比上调50万包，期末库销比下调1.18个百分点至92.05% [60][61]。全球供需维持宽松格局，国内棉价底部有支撑，若宏观环境和需求改善，预计仍有修复空间 [2][62]。 养殖链农产品 - **牛肉**：USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调0.73%，期末库存同比下调1700万磅，供应维持偏紧，牛价有望保持景气上行 [3][66]。国内基础母牛自2023年下半年加速调减，在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [3]。国内肉牛行业深亏驱动产能去化，供给出清级别或可比2019年猪周期，肉价上涨趋势预计持续到2028年 [83][85]。 - **原奶**：USDA预测2026年美国牛奶期末库存环比持平，产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气 [3][94]。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合肉奶价格走势背离及“肉奶比”攀升至历史高位，在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][108][111]。 - **猪肉**：USDA预计2026年美国猪肉产量环比持平，总消费量环比调减0.49%，供需平衡偏紧，价格预计高位震荡 [4][6][115][117]。国内能繁母猪存栏自2024年底重启去化，截至2025年12月末降至3961万头，季环比减少1.83%，生猪产能调控稳步推进 [6][121]。 - **禽**：USDA预计2026年美国肉鸡产量环比上调0.41%，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [6][126]。国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但实际增量可能打折；黄羽肉鸡供给维持底部，关注内需修复情况 [6]。 - **鸡蛋**：USDA预测2026年美国鸡蛋产量同比增加4.4%，期末库存同比增加22.8%，供应或逐步恢复 [6]。中国鸡蛋供给充裕，2026年2月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，仍处于历史高位，全年蛋价压力较大 [6]。 投资建议 报告推荐关注以下板块及公司 [7]： - **牧业**：优然牧业、现代牧业。 - **生猪**：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团。 - **宠物**：乖宝宠物。 - **饲料**：海大集团。 - **禽**：立华股份、益生股份、圣农发展。 - **动保**：回盛生物。 - **种植链**：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科。

行业投资评级 - 优于大市 [1] 核心观点 - 原油价格上涨有望推动农产品涨价，美国牛价景气预计维持 [1] - 种植链农产品价格处于底部，等待上行 [1] - 养殖链农产品海内外牧业有望共振反转 [3] 种植链农产品分析 玉米 - USDA 3月报告预计25/26产季全球玉米期末库存环比调减377万吨，期末库销比环比调增0.30个百分点至22.51% [15] - 中国25/26产季期末库销比维持56.12%，较上一年度减少4.62个百分点 [16] - 截至2026年3月13日，国内玉米现货价2413元/吨，月环比上涨1.26%，同比上涨7.44%，价格处于历史周期底部，预计底部支撑较强 [18] - CBOT玉米期货收盘价3月12日为462美分/蒲式耳，月环比上涨7.13%，主要受原油价格上涨催化乙醇燃料需求带动 [18] 大豆 - USDA 3月报告预计25/26产季全球大豆期末库存环比调减20万吨（约-0.16%）至1.25亿吨，期末库销比环比调减0.01个百分点至29.54% [30] - 价格处于历史低位，近期原油价格上涨有望拉动大豆压榨需求，预计价格震荡偏强 [1][32] - 2026年4月后巴西大豆将陆续上量，需关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [1][32] 小麦 - USDA 3月报告预计25/26产季全球小麦期末库存环比调减55万吨（约-0.20%），期末库销比环比调减0.10个百分点至33.58%，全球供给维持充裕 [43] - 中国25/26年度期末库销比84.36%，整体供给仍较为充裕 [45] - 截至2026年3月13日，国内小麦现货价2578元/吨，月环比上涨1.8%；CBOT小麦期货价613美分/蒲，月环比上涨14% [46] 白糖 - 国际糖业组织（ISO）将2025/26年度全球食糖过剩量下调至122万吨，供给压力有所减缓 [2] - 截至2026年3月6日，国内广西南宁糖现货价为5290元/吨，同比下跌12.42% [55] - 后期重点关注国际原油市场波动、巴西2026/27年度制糖比调整预期和印度实际出口的影响 [2][55] 棉花 - USDA 3月报告预计25/26产季全球棉花期末库存消费比环比上调1.15个百分点至64.42%，全球供需维持宽松格局 [2][59] - 截至2026年3月13日，国产棉-新疆棉3128B价格为17068元/吨，同比上涨15% [62] - 2026年新疆棉花总产预计稳定在560万吨，同比减少9.2%，供应预期收紧 [62] 养殖链农产品分析 牛肉 - USDA 3月报告预测2026年美国牛肉产量同比下调0.73%，进口量同比增加3.73%，出口量同比下调7.06%，总消费量同比增加0.65%，期末库存预测同比下调1700万磅，供应维持偏紧，牛价有望保持景气上行 [3][66] - 截至2025年2月末，美国活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；肉牛用母牛存栏2786万头，累计调减近12% [67] - 国内方面，截至2026年3月13日，国内育肥公牛出栏价25.30元/kg，周环比上涨0.4%，同比上涨6%；牛肉市场价62.13元/kg，周环比上涨0.21%，同比上涨20% [83] - 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小 [83] 原奶 - USDA 3月报告预测2026年美国牛奶期末库存环比持平，产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气 [3][94] - 2025年全球原奶产量预计同比增加1.04%至6.80亿吨，消费量预计同比增加1.03%至6.80亿吨 [98] - 国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][111] - 截至2026年2月29日，国内主产区原奶均价为3.04元/kg，奶牛养殖仍处于现金亏损边缘 [103] 猪肉 - USDA 3月报告预测2026年美国猪肉产量环比持平，总消费量环比调减0.49%，期末库存预测环比持平，人均消费预测环比调减0.2磅至50.3磅，供需平衡偏紧，预计价格高位震荡 [4][6][115] - 国内能繁母猪产能维持低波动，截至2025年12月末全国能繁存栏已降至3961万头，季环比减少1.83%，为正常保有量（3900万头）的101.6%，生猪产能调控稳步推进 [6][121] 禽类 - USDA 3月报告预测2026年美国肉鸡产量环比上调0.41%，国内消费量环比上调0.46%，出口量环比持平，受益美国消费景气，肉鸡价格2026年预计维持较好表现 [6][126] - 国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄羽肉鸡供给维持底部，关注内需修复情况 [6] 鸡蛋 - USDA 3月报告预测2026年美国鸡蛋产量同比增加4.4%，消费量同比增加3.3%，期末库存同比2025年将增加22.8% [6] - 中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2026年2月在产蛋鸡存栏环比下降0.15%，依然处于历史高位 [6] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [7] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [7] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [7] - 饲料推荐：海大集团等 [7] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [7] - 动保推荐：回盛生物等 [7] - 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - **种植链农产品**：整体处于底部盘整，等待上行周期 [1] - **养植链农产品**：海内外牧业有望共振反转，其中美国牛价景气预计维持向上，国内牧业大周期反转可期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 种植链农产品 玉米 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球玉米产量调减100万吨至12.96亿吨，总使用量调增149万吨，全球期末库销比环比调减0.17个百分点至22.21% [14]。中国期末库销比未作调整，维持在56.12% [15] - **价格展望**：国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年2月11日现货价为2318元/吨，月环比+0.56%，后续价格底部支撑较强 [17]。全球供需平衡表在25/26年度同比边际收缩 [14][17] 大豆 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球大豆产量环比调增250万吨，期末库存环比调增110万吨至1.26亿吨，全球期末库销比环比调增0.15个百分点至29.55% [33] - **价格展望**：价格处于历史低位，短期进口成本对现货价格有支撑，中长期关注2026年3月后巴西大豆上量及南美天气等潜在催化 [1][35] 小麦 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球小麦产量环比调减37万吨，期末库销比环比调减0.10个百分点至33.68%，全球供给维持充裕 [47]。中国期末库销比未作调整，为84.36% [48] - **价格展望**：国内小麦供应充足，预计后续价格底部震荡 [2]。截至2026年2月11日，国内小麦现货价达2531元/吨，月环比+0.78% [50] 白糖 - **供需分析**：农业农村部预测2025/26产季中国食糖产量同比增加54万吨至1170万吨，进口量预计500万吨，消费量1570万吨，整体供需保持宽松 [55] - **价格展望**：海内外丰产预期维持，海外糖价预计震荡偏弱。截至2026年2月6日，国内广西南宁糖现货价为5290元/吨，同比-12.42% [57] 棉花 - **供需分析**：USDA 2月报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比上调0.64个百分点至63.27%，全球供需维持宽松 [62]。中国期末库销比上调1.79个百分点至93.23% [63] - **价格展望**：当前国内棉价底部存在支撑，后续若宏观环境和消费需求改善，价格预计仍有修复空间 [2][65]。截至2026年2月6日，国产棉价格为16091元/吨，同比+9.40% [65] 养植链农产品 牛肉 - **供需分析**：USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调0.31%至259.87亿磅，供应维持偏紧 [69]。国内基础母牛存栏自2023年下半年呈调减趋势，产能去化明显 [3] - **价格展望**：美国2026年牛价预计维持同比增长，全年预期增长约5.1%，其中2026Q1小公牛价格预计同比+16.1% [80]。国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势，截至2026年2月6日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，同比+8.15% [83] 原奶 - **供需分析**：USDA预计2026年美国牛奶期末库存预测上调7亿磅，但出口需求增加，价格预计维持景气 [95]。全球主要产区奶牛存栏呈下滑趋势，2025年中国期初奶牛存栏预计同比-7.14% [96] - **价格展望**：国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合肉奶共振和进口减量，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][112]。截至2026年2月3日，全球全脂奶粉均价为3614美元/吨，较2023年低点累计上涨超40% [100] 猪肉 - **供需分析**：USDA预计2026年美国猪肉产量环比调增0.21%，总消费量环比调增0.06%，期末库存预测环比调增11.69%，供需平衡偏紧 [116]。国内能繁母猪存栏稳步去化，2025年12月末降至3961万头，季环比减少1.83% [4][122] - **价格展望**：美国猪肉价格2026年预计维持高位震荡，其中2026Q1价格预计同比+2.2% [118]。国内生猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利 [4] 肉禽 - **供需分析**：USDA预计2026年美国肉鸡产量环比下调0.21%至479.81亿磅，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [128]。国内白鸡供给预计有所恢复，黄鸡供给维持底部 [6] - **价格展望**：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖 [4] 鸡蛋 - **供需分析**：USDA预计2026年美国鸡蛋期末库存同比2025年将增加19.3% [6]。中国鸡蛋供给充裕，2026年1月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，仍处于历史高位 [6] - **价格展望**：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大 [6] 投资建议 - **牧业**：推荐优然牧业、现代牧业等 [6] - **生猪**：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [6] - **宠物**：推荐乖宝宠物等 [6] - **饲料**：推荐海大集团等 [6] - **禽**：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [6] - **动保**：推荐回盛生物等 [6] - **种植链**：推荐海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [6]

白俄罗斯对华农产品出口现状 - 中国是白俄罗斯农产品第二大销售市场 仅次于俄罗斯 在白俄罗斯农食产品出口中占比达4.5% [1] - 农食产品约占白俄罗斯对中国出口总额的27% [1] 中国市场战略定位与增长策略 - 中国市场被视为白俄罗斯农食产品出口可持续增长的战略要地 [1] - 白俄罗斯将增加对中国农食产品出口 不仅扩大现有品类供应规模 还将积极拓展有潜力的商品品类以丰富出口结构 [1] 重点拓展与认证品类 - 白俄罗斯正持续推进面粉 谷物 麸皮及麦片对中国的出口认证工作 以开拓新的消费需求领域 [1] - 考虑到中国肉类消费持续增长 白俄罗斯牛肉和禽肉对华出口前景广阔 [1] - 中国乳制品市场规模位居全球第二 开发该市场将成为白俄罗斯农工综合体外汇收入增长和出口潜力提升的重要驱动力 [1]

行业现状与核心问题 - 摩洛哥禽肉生产商协会报告称，受持续恶劣天气及港口基础设施处理能力受限的双重影响，大批装载玉米、豆粕等饲料原料的货船在港口滞留，无法及时卸载 [1] - 货船滞留导致国内多家饲料厂原材料短缺，部分工厂被迫减产 [1] - 由于饲料供应短缺，养殖端的生产成本大幅飙升 [1] 对养殖业的影响 - 摩洛哥家禽行业联合会警告称，当前的禽肉和鸡蛋的市场价格难以覆盖飞涨的成本 [1] - 成百上千的中小养殖户正处于破产边缘 [1] 应对措施与挑战 - 为缓解问题，摩洛哥已计划增加粮食进口，2025-2026年度预计采购730万吨小麦和90万吨大麦 [1] - 业内人士指出，在港口运营恢复正常之前，这些采购计划难以落地 [1] - 行业组织正紧急呼吁优先安排饲料原料的卸载，并建立战略储备以应对未来风险 [1]

居民消费价格指数(CPI)表现 - 1月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比涨幅较去年12月回落0.6个百分点[1] - 同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期对比基数较高，以及国际油价变动导致能源价格降幅扩大影响[1] - 1月份能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点[3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高，显示居民消费需求持续恢复[3] - 1月份食品价格环比持平，其中鲜菜价格下降4.8%，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%，水产品和鲜果价格均上涨2.0%[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)表现 - 1月份PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比下降1.4%[1] - PPI环比上涨主要受全国统一大市场建设推进、部分行业需求增加及输入性因素影响[5] - 水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨[5] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9%[5] - 基础化学原料制造价格由下降0.1%转为上涨0.7%[5] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.1%转为上涨0.2%[5] 具体行业价格变动 - 人工智能等数字化技术发展带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%[5] - 春节前备货需求带动工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别上涨4.1%和0.3%[5] - 冬季防寒保暖需求增加带动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8%[5] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3%[6] 政策与未来展望 - 推动物价温和回升的有利因素在累积，随着提振消费专项行动及财政金融协同促内需政策推出，消费需求有望逐步扩大[6] - 行业自律、产能治理成效将继续显现，今年将进一步加强重点行业产能调控，完善产品标准体系和质量，有利于价格回升[6] - 推动物价合理回升有利于促进企业和居民增收，也有利于稳定市场预期[6]