核心观点 - 公司业绩表现强劲，营收与利润均超预期，并对未来给出积极指引，预计2026财年收入将同比增长约24% [1][3][4] - 人工智能驱动的网络需求，特别是数据中心内外的连接，是公司增长的核心驱动力，云厂商对网络的“投资不足”正成为AI规模化运营的关键瓶颈 [1][3][5] - 公司对2026年及以后的需求前景感到非常乐观，认为强劲势头将延续至2027年，并通过大幅增加资本支出来支持预期增长 [1][5][63] 财务业绩与指引 - **2025财年第四季度业绩**：营收达13.5亿美元，同比增长20%，创历史新高；调整后每股收益为0.91美元，同比增长69% [3][7][19] - **2025财年全年业绩**：营收达47.7亿美元，同比增长19%；调整后每股收益为2.64美元，同比增长45%；全年订单额达78亿美元，积压订单约50亿美元 [7][19] - **2026财年收入指引**：预计营收在57亿至61亿美元之间，年增长率接近24%（取中间值），较之前17%的预期大幅上调 [4][20] - **2026财年利润率指引**：预计毛利率约为43%（上下浮动1个百分点），运营利润率预计提升至17%左右（上下浮动1个百分点） [4][20][22] - **2026财年资本支出**：预计在2.5亿至2.75亿美元之间，同比增长约50%，以投资于产能扩张和未来需求 [4][5][22][45] - **2026财年第一季度指引**：预计营收在13.5亿至14.3亿美元之间，调整后毛利率在43%至44%之间，营业利润率在15.5%至16.5%之间 [22] 增长驱动力与市场机遇 - **云服务商需求**：来自云服务商的订单非常强劲，并在所有产品组合中不断增长，构成了积压订单的相当大部分 [1][3][8] - **AI驱动的数据中心内外市场**：公司在该市场的机遇在2024年至2025年间增长了三倍，并成为2026年预期增长率的主要贡献者 [4][12] - **跨数据中心扩展（Scale Across）**：已成为关键新用例，目前已有三家主要超大规模云厂商采用公司的光解决方案用于连接地理分散的AI训练集群 [14][28][32] - **带外网络管理（DCOM）**：与Meta的合作已扩大至多个新数据中心部署，并正与其他超大规模云厂商进行深入技术讨论，预计在2026年将发展为数亿美元的业务 [14][15][70][71] - **服务提供商需求**：在消化库存后正重新投资传输基础设施，订单量同比增长近70%，前三大服务提供商的收入从2024年到2025年增长了16% [9] 产品与技术进展 - **800G可插拔模块**：WaveLogic 6 nano 800G可插拔产品已开始出货并产生收入，已向多家云服务商交付用于测试，预计随着量产爬坡，单位成本将显著降低 [5][13][41] - **互连产品组合**：包括ZR/ZR Plus可插拔产品及光器件，2025财年可插拔产品收入超过1.68亿美元，超额完成翻番目标 [13] - **组件业务**：包括通过收购获得的高速相干技术、DSP及电气光互连解决方案，预计组件部分将主要贡献2026财年以后的收入增长 [13] - **Nubis整合**：收购完善了互连产品组合，其线性重定时器产品机会预计从2026年开始，光纤部分机会更多在2027年及以后，市场兴趣正在加速 [13][17][39] 运营与供应链 - **毛利率改善路径**：预计毛利率下半年将高于上半年，主要得益于800G产品量产带来的成本下降、与客户的定价讨论生效以及软件产品占比提升 [5][16][20][41] - **运营效率**：现金转换周期环比缩短34天，库存周转率提高0.4次，2025财年产生6.65亿美元自由现金流 [16][19] - **供应链与产能**：当前主要瓶颈在于光子器件等光学器件领域，公司正通过增加投资、与主要供应商紧密合作以及利用垂直整合优势来确保供应，以支持增长 [10][45][46][47] - **交付周期**：目前交付周期因产品而异，公司正积极扩大产能，目标是到2026年底和2027年缩短交货周期 [10][49] 客户与市场地位 - **大客户集中度**：第四季度有三家客户收入占比超过10%，包括两家云服务商和AT&T，三者合计占当季总收入的近44% [19][34] - **市场份额**：公司在光纤市场份额持续增长，2025年已增长两个百分点，并预计2026年将进一步提升 [10] - **服务业务增长**：加速实施服务在2025财年收入增长34%，最大的服务客户首次为一家云提供商 [10][78] 长期前景与可见性 - **需求持续性**：公司对2026年需求感觉非常强劲，并认为很多势头会延续到2027年，积压订单支撑了2026年大部分收入预期 [1][5][19][63] - **长期增长目标**：此前8%至11%的长期增长率指引已不再适用，中期增长前景更为乐观 [63] - **多年期机会**：跨数据中心扩展、DCOM、Nubis以及数据中心内部的新市场为公司提供了多年期的增长机会，增强了对2027年及以后的信心 [33][65][71]

公司技术研发进展 - 公司持续推进技术迭代与产品升级以稳固行业技术先进水平 [2] - 公司单通道224G高速铜缆及连接产品进展顺利并进一步优化中 [2] - 公司正在推进单通道448G高速产品的研发工作 [2] - 公司正积极推进400G 800G AEC连接产品与国内客户的验证工作 [2] 公司战略与竞争力 - 公司始终紧跟行业发展趋势和客户需求 [2] - 公司不断提升自主研发实力 [2]

产品发布 - 联发科于9月22日发布天玑9500旗舰5G智能体AI芯片 [1] - 芯片搭载全新全大核CPU、GPU G1-Ultra、超能效NPU和Imagiq1190影像处理器 [1] - 芯片在端侧AI、专业影像、主机级游戏体验以及网络通信方面均有升级 [1] - 首批采用该芯片的智能手机预计将于今年第四季度上市 [1] 财务表现 - 公司2025年第二季度营收为1504亿元新台币，同比增长18.1%，环比下降1.9% [1] - 公司2025年第二季度营业利润为293.79亿新台币，环比下滑2.2%，同比增长17.7% [1] 市场与业务展望 - 市场对边缘AI芯片和高速连接技术的结构性需求持续升温 [1] - 随着天玑9500进入大规模生产，公司预计第三季度旗舰业务收入将增长 [1] - 由于全球经济的不确定性，对主流业务的需求预计将放缓 [1]