报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节偏晚使后期备货情绪仍在，驱动盘面近月走势偏强，但供应端基数大，鸡龄年轻使涨价后易惜淘，延缓产能去化，现货节后有落价预期，近月合约宜反弹抛空；远月合约长期有向好预期，但实现路径不确定，需留意估值偏高后的压力 [11] - 建议逢高抛空03 - 06合约，盈亏比2:1，推荐周期1.5个月，核心驱动逻辑为存栏、现货、季节性，推荐等级二星 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内蛋价走势偏强，节前有看涨预期，蛋价下跌后养殖环节惜售，下游采购积极，流通加快，但蛋价上涨后老鸡延淘加剧，大蛋占比回升；黑山大码蛋价周涨0.2元至3元/斤，馆陶周涨0.16元至2.96/斤，销区回龙观周涨0.21元至3.3元/斤，东莞周涨0.2元至3.11元/斤；存栏偏大，气温低蛋重上升快，供应充足，仅小蛋偏紧，下周蛋价或先小落再小涨 [11] - 补栏受蛋价弱势和养殖亏损影响，市场补栏情绪低迷，12月补栏环比增0.1%，为7918万只，同比降13.9%；淘汰方面，蛋价反弹无力，养殖亏损扩大，前期淘鸡情绪积极，老鸡价同比创新低，近期受节前备货影响，惜售情绪加剧，鸡龄维持在484天，离超量淘汰有距离 [11] - 存栏截止12月底，在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，低于前值且略低于预期，因新开产下降、淘鸡出栏量高于预期，绝对数量仍偏大，环比11月降0.08亿只，同比增5%；预计未来存栏逐步见顶回落，至明年5月降至12.86亿只，跌幅4.3%，相对供应下降，绝对供应仍偏高 [11] - 需求端随着春节临近，食品企业备货，终端需求恢复，鸡蛋需求量或先减后增 [11] 期现市场 - 现货走势上周国内蛋价走势偏强，节前有看涨预期，蛋价下跌后养殖环节惜售，下游采购积极，流通加快，但蛋价上涨后老鸡延淘加剧，大蛋占比回升；黑山大码蛋价周涨0.2元至3元/斤，馆陶周涨0.16元至2.96/斤，销区回龙观周涨0.21元至3.3元/斤，东莞周涨0.2元至3.11元/斤；存栏偏大，气温低蛋重上升快，供应充足，仅小蛋偏紧，下周蛋价或先小落再小涨 [20] - 基差价差基差偏低，盘面有升水压力；月差震荡为主 [23] - 淘汰鸡价格蛋价反弹但养殖仍亏损，市场淘鸡情绪积极，淘鸡绝对价格及淘鸡 - 白鸡价差创新低 [26] 供应端 - 蛋鸡补栏受蛋价弱势和养殖亏损影响，市场补栏情绪低迷，12月补栏环比增0.1%，为7918万只，同比降13.9% [33] - 淘汰鸡出栏蛋价反弹无力，养殖亏损扩大，前期淘鸡情绪积极，老鸡价同比创新低，近期受节前备货影响，惜售情绪加剧，鸡龄维持在484天，离超量淘汰有距离 [36] - 存栏截止12月底，在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，低于前值且略低于预期，因新开产下降、淘鸡出栏量高于预期，绝对数量仍偏大，环比11月降0.08亿只，同比增5% [38] - 存栏趋势按前期补栏推算，考虑正常淘鸡，预计未来存栏逐步见顶回落，至明年5月降至12.86亿只，跌幅4.3%，相对供应下降，绝对供应仍偏高 [41] 需求端 - 销区销售量随着春节临近，食品企业为春节备货，终端需求陆续恢复，需求端大趋势向好，鸡蛋需求量或先减少后增加 [46] 成本和利润 - 成本同比偏低、环比回落，盈利处于季节性偏低水平 [51] 库存端 - 生产和流通库存库存基本处于季节性正常或略高的状态 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货仍有反弹预期，但受高供应的压制空间或有限；盘面博弈焦点是在较高存栏和较弱的需求的预期下，未来现货的涨价是否能够覆盖掉各合约给出的升水，只有超过预期的涨价才能推高盘面，而这又需要看到超量的淘汰、足够的低价和足够强的备货预期才行，短期看条件仍不具备；考虑目前是鸡蛋传统的备货季，现货继续向下的空间不大，但暂无大涨的驱动，维持盘面弱势筑底的判断，观望为主 [11][12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 现货端：市场供应充足叠加前期降雨致交易清淡，国庆后蛋价回落，跌至低位后下游采购积极性提升，上周后半程蛋价小幅反弹，本周养殖亏损加深，老鸡淘汰提速，鸡龄维持499天高位；黑山大码蛋价周涨0.1元至2.9元/斤，馆陶周涨0.04元至2.53元/斤，销区回龙观周涨0.11元至3.16元/斤，东莞周落0.05元至2.89元/斤；在产存栏高位，降温后产蛋率和蛋重回升，大、中码充足，小码略紧缺，需求端补货积极性提升，预计下周蛋价涨后趋稳，后市仍有小涨可能 [11] - 补栏和淘汰：9月全国补栏量降至7840万只，环比-1.5%，同比-14.1%；9月以来蛋价弱于正常表现，老鸡淘汰增多，淘鸡价格跌至多年低位，鸡龄降至499天，但离超量淘汰仍有距离 [11] - 存栏及趋势：截止9月底，在产蛋鸡存栏量为13.68亿只，略低于预期，环比8月上升0.03亿只，同比增加6%；按前期补栏推算，未来存栏有增加空间，高峰预计为11月的13.73亿只，此后虽有回落但依旧偏高，供应端未来仍指向过剩 [11] - 需求端：双节备货接近尾声，节后消费趋于平淡，随着降温，鸡蛋保存条件转好，至春节前消费端或先累库再去库 [11] - 交易策略建议：单边观望，关注11、12低位反弹的可能；套利暂无 [13] 期现市场 - 现货走势：市场供应充足叠加降雨致交易清淡，国庆后蛋价回落，跌至低位后下游采购积极性提升，上周后半程蛋价小幅反弹，本周养殖亏损加深，老鸡淘汰提速，鸡龄维持499天高位；黑山大码蛋价周涨0.1元至2.9元/斤，馆陶周涨0.04元至2.53元/斤，销区回龙观周涨0.11元至3.16元/斤，东莞周落0.05元至2.89元/斤；在产存栏高位，降温后产蛋率和蛋重回升，大、中码充足，小码略紧缺，需求端补货积极性提升，预计下周蛋价涨后趋稳，后市仍有小涨可能 [20] - 基差价差：随着现货节后回落，盘面基差回归偏低水平，带动月差回落 [23] - 淘汰鸡价格：蛋价旺季不旺，老鸡出栏增加，淘鸡价格下滑，但鸡龄仍维持499天高位，需关注老鸡淘汰的持续性 [26] 供应端 - 蛋鸡补栏：受蛋价低迷和养殖亏损影响，9月全国补栏量降至7840万只，环比-1.5%，同比-14.1% [33] - 淘汰鸡出栏：9月以来蛋价弱于正常表现，老鸡淘汰增多，淘鸡价格跌至多年低位，鸡龄降至499天，但离超量淘汰仍有距离 [36] - 存栏：截止9月底，在产蛋鸡存栏量为13.68亿只，略低于预期，环比8月上升0.03亿只，同比增加6% [38] - 存栏趋势：按前期补栏推算，未来存栏有增加空间，高峰预计为11月的13.73亿只，此后虽有回落但依旧偏高，供应端未来仍指向过剩 [41] 需求端 - 销区销售量：双节备货接近尾声，节后消费趋于平淡，随着降温，鸡蛋保存条件转好，至春节前消费端或先累库再去库 [46] 成本和利润 - 成本和利润：成本同比偏低、环比回落，盈利处于季节性偏低水平 [51] 库存端 - 生产和流通库存：库存基本处于季节性正常或略高的状态 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新开产持续增加，淘鸡数量有限导致供应规模始终偏大，蛋价在旺季走势弱于预期，资金借机打出盘面升水，近月合约走势尤其偏弱；不过随着现货反弹预期的再度集聚，叠加低位高持仓带来的波动风险，盘面短期开始酝酿反复的可能，中期看基础产能去化有限，后市仍主要关注反弹后的抛空机会[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周国内蛋价涨跌互现，红蛋略偏强，粉蛋依旧弱势，目前正值传统上行周期，市场有看涨预期，入市采购积极性尚可，但受供应影响涨幅相对有限，本周淘鸡略微放量，鸡价回落，鸡龄维持高位；预计本周蛋价稳后小涨[11] - 补栏量因成本偏低，去年下半年以来持续偏高，不过随着养殖亏损加剧，叠加季节性因素，开始明显下降，7月份全国补栏量7996万只，环比-1.9%，同比-4.1%[11] - 6月份因低价亏损导致淘鸡放量，鸡龄一度下跌30天至500天附近，7月后市场看涨心态渐浓，淘鸡走量趋于停滞，鸡龄回归至目前506天的偏高水平[11] - 截止7月底，样本点在产蛋鸡存栏量为13.56亿只，高于此前预期，环比6月上升0.16亿只，同比增加6.2%；未来存栏仍有增加空间，预计高峰为今年10月的13.67亿只，环比目前有0.08%的上升空间，此后虽有回落但依旧偏高，供应端未来指向过剩[11] - 需求端出梅后囤货消费转好，进入中秋国庆的节前备货，鸡蛋消费有望走出上半年淡季阴影，脉冲式备货结束后将迎来下半年消费高峰[11] - 交易策略单边建议09、10、11合约反弹抛空，盈亏比2:1，推荐周期1 - 2个月，核心驱动逻辑为存栏、现货、成本、需求、淘汰，推荐等级二星，首次提出时间7.16；套利暂无[13] 期现市场 - 现货走势上周国内蛋价涨跌互现，红蛋略偏强，粉蛋依旧弱势，目前正值传统上行周期，市场有看涨预期，但受供应影响涨幅有限；供应充裕，中小码占比较高，大码呈增加之势，冷库蛋亦有流出，目前正值旺季，低价货源消费好转，预计本周蛋价稳后小涨[20] - 基差价差现货走强后后继无力，当前基差依旧偏低，近月受压力较大，月间偏反套[23] - 淘汰鸡价格前期老鸡出栏增多，局部出现超淘，白鸡 - 淘鸡价差明显下行，但近期受旺季涨价预期影响，淘鸡趋于停滞[26] 供应端 - 蛋鸡补栏因成本偏低，去年下半年以来补栏量持续偏高，不过随着养殖亏损加剧，叠加季节性因素，补栏量开始明显下降，7月份全国补栏量7996万只，环比-1.9%，同比-4.1%[33] - 淘汰鸡出栏6月份因低价亏损导致淘鸡放量，鸡龄一度下跌30天至500天附近，7月后市场看涨心态渐浓，淘鸡走量趋于停滞，老鸡 - 白鸡价差持续偏高，鸡龄回归至目前506天的偏高水平[36] - 存栏截止7月底，样本点在产蛋鸡存栏量为13.56亿只，高于此前预期，环比6月上升0.16亿只，同比增加6.2%；考虑正常淘鸡，未来存栏仍有增加空间，预计高峰为今年10月的13.67亿只，环比目前有0.08%的上升空间，此后虽有回落但依旧偏高，供应端未来指向过剩[38][41] 需求端 出梅后囤货消费转好，随后进入中秋国庆的节前备货，鸡蛋消费有望逐步走出上半年淡季阴影，脉冲式备货结束后将逐步迎来下半年的消费高峰[46] 成本和利润 成本小幅回升，但同比依旧偏低，盈利处于季节性偏低水平[51] 库存端 现货消费启动，库存压力缓解且有季节性下滑的趋势，不过同比看依旧处于偏高位置[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周鸡蛋主产区均价2.94元/斤，较上周五下跌0.57元/斤，主销区均价3.16元/斤，较上周五下跌0.51元/斤，主产区价格偏强上行；预计鸡蛋整体供应充足，在产存栏量较高，蛋价跌至当前位置后近期有稳定迹象，建议前期空单获利平仓观望，单边观望，套利可考虑多8月空9月合约，期权观望 [5][16] 各部分总结 现货分析 本周鸡蛋主产区均价2.94元/斤，主销区均价3.16元/斤，主产区价格偏强上行，周内产区出货快，各环节库存压力缓解，蛋价上涨，但终端抵触高价货源，下游拿货谨慎；老母鸡出栏受蛋价影响明显，价格震荡调整 [5] 供给分析 5月16日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1856万只，较前一周增加7.5%，5月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄534天，较前一周减少1天；4月全国在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，较上月增加0.11亿只，同比增加7.2%，4月样本企业蛋鸡苗月度出苗量为4698.5万羽，环比增加1.4%，同比增加2.5%；推测2025年5 - 8月在产蛋鸡存栏大致为13.32亿只、13.37亿只、13.45亿只和13.49亿只 [9] 成本分析 截至5月15日玉米价格上涨至2374元/吨附近，豆粕价格下跌至3074元/吨，综合饲料成本约2584元/吨，单斤鸡蛋饲料成本约2.84元/斤；周内玉米小涨、豆粕跌幅偏大，蛋鸡养殖成本下降，蛋价偏强运行，养殖利润抬升，截至5月16日鸡蛋每斤周度平均盈利为 - 0.12元/斤，较前一周增加0.06元/斤，5月9日蛋鸡养殖预期利润为20.15元/羽，较上一周上涨0.8元/斤 [12] 需求分析 上半周蛋价反弹且临近端午，销区接货积极性高，销量提升，备货结束后下游适量补仓低价货源，周内销区需求转好，截至5月1日当周全国代表销区鸡蛋销量为8716吨，较上周增加1.4%；周内全国鸡蛋市场库存明显下降，截至5月15日当周生产环节周度平均库存0.92天，较上周减少0.27天，流通环节周度平均库存1天，较前一周减少0.33天；本周蔬菜价格指数处于低位，5月15日寿光蔬菜价格总指数为86.95，猪肉价格指数下跌，截至5月15日全国猪肉平均批发价约15.96元/公斤，较上周略有下跌 [15] 交易策略 交易逻辑为预计鸡蛋整体供应充足，在产存栏量较高，蛋价跌至当前位置后近期有稳定迹象，建议前期空单获利平仓观望；单边建议观望；套利可考虑多8月空9月合约；期权建议观望 [16]