2025年业绩预告与核心财务表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3000.55万元至4500.52万元，同比减少46.38%至64.25% [1][7] - 预计实现扣非净利润856.87万元至1285.22万元，同比大幅减少81.78%至87.85% [1][7] - 2025年前三季度公司毛利率已降至12.56%，扣非净利率低至0.59%，盈利空间被极度压缩，徘徊在盈亏线上 [1][5][7] 核心业务（植脂末）遭遇严重冲击 - 公司核心收入来源为植脂末（粉末油脂）产品，被称为“植脂末第一股” [2][8] - 受“0植脂末”健康消费运动影响，下游茶饮品牌减少使用，导致公司植脂末收入持续萎缩 [1][2][3][7][9] - 2023年粉末油脂收入为19.26亿元，占总收入约68%；2024年该业务收入大幅减少39.82%至11.59亿元，占比下滑至50% [3][10] - 2025年上半年粉末油脂收入继续下滑6.38%至5.5亿元 [3][10] - 植脂末产能严重闲置，2024年产量仅为10.59万吨，以约27万吨的总产能估算，产能利用率低至39% [3][10] 盈利能力恶化与成本压力 - 粉末油脂业务毛利率快速下滑：2024年同比下滑2.73个百分点至20.51%；2025年上半年进一步下滑至11.67%，同比下滑10.9个百分点 [5][12] - 毛利率下滑主因包括主要原材料（植物油脂、乳粉、玉米淀粉等）价格上涨，以及销量下滑导致的产能利用率下降和成本上升 [5][12] - 2025年前三季度销售与管理费用率合计达11.55%，与12.56%的毛利率相近，销售净利率仅为1.66% [5][12] - 经营活动现金流大幅萎缩，2025年前三季度仅为118.4万元，存货周转天数攀升至64.05天 [6][13] 业务调整与次要业务表现 - 糖浆业务为公司次要业务，2024年毛利率仅为4.63%，收入占比约15.75% [4][11] - 2025年公司对糖浆业务进行战略调整，削减低毛利产品，导致生产企业渠道收入下滑21.12% [3][10][11] 战略转型与第二增长曲线探索 - 公司正积极向C端（消费者端）转型，并布局咖啡业务，导致营销费用增长 [1][6][7][14] - 2025年3月公司募资7.25亿元，其中5.5亿元投入咖啡扩产建设项目，项目建成后将形成年产烘焙咖啡豆1.6万吨、研磨咖啡粉3000吨、咖啡液8000吨、即饮咖啡1万吨及冻干咖啡610吨的能力 [6][14] - C端业务分为咖啡电商和燕麦含乳饮料电商，产品包括咖啡、牛乳茶和燕麦奶，但目前体量有限，营收接近1亿元，仍处探索期 [6][14] - 公司持有大量交易性金融资产，截至2025年三季度末达14.73亿元，主要由理财产品构成，公允价值变动损益成为重要利润来源 [5][12] 行业背景与客户影响 - 植脂末因可能含有反式脂肪酸及高糖高热量，健康风险引发消费者担忧，头部茶饮品牌纷纷推出“0植脂末”产品 [2][9] - 公司下游重要客户包括CoCo都可、85°C、沪上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等知名连锁茶饮品牌，2021年上市时门店超1000家的连锁客户已超5个 [2][9] - 连锁渠道收入在2024年大幅减少42.35% [3][10]

核心观点 - 公司核心植脂末业务因行业“0植脂末”运动及下游需求萎缩遭遇重创 导致2024年营收下滑18.68% 净利润下滑67.43% 2025年上半年净利润继续同比下降77.21%-84.80% [1][2] - 公司通过投资私募基金布局大消费领域 同时加速咖啡产能扩张以寻求第二增长曲线 但咖啡业务当前规模较小且毛利率低于植脂末 新增产能存在消化风险 [1][4][5] - 公司面临原材料成本上涨、费用率攀升及现金流恶化等多重压力 2025年一季度净利率降至0.9% 扣非净利率仅0.04% 接近盈亏平衡线 [6][7] 财务表现 - 2024年营业收入23.11亿元 同比下降18.68% 归母净利润同比下滑67.43% [2] - 2025年上半年归母净利润预告1055.53万-1582.97万元 同比下降77.21%-84.80% 扣非净利润236.82万-355.15万元 同比下降94.24%-96.16% [1] - 毛利率从24.46%下滑至16.09% 净利率从11.52%降至3.72% 2025年一季度净利率进一步降至0.9% [6][7] - 2025年一季度经营活动现金流首次净流出 存货周转天数升至61天 较2023年增加10天 [6] 植脂末业务困境 - 植脂末产品2024年营收同比下降39.82% 销量减少36.99% 其中连锁渠道收入减少42.35% [2] - 下游茶饮品牌推行“0植脂末”运动（如霸王茶姬、茶百道、瑞幸）直接冲击需求 [2] - 下游饮品店数量饱和、头部客户自建产能（如蜜雪冰城建设10万吨生产线）加剧外部需求萎缩 [3] - 2024年植脂末产量10.59万吨 产能利用率仅39%（总产能25.5万吨） [4] 咖啡业务扩张 - 2025年募资7.25亿元 其中5.5亿元投入咖啡扩产项目 建成后将新增年产焙烤咖啡豆16000吨、研磨咖啡粉3000吨、咖啡液8000吨、RTD即饮咖啡10000吨及冻干咖啡610吨 [4][5] - 2024年咖啡业务收入2.78亿元 产量5603吨 销量5486吨 较2023年（产量5173吨 销量4982吨）小幅增长 [5] - 咖啡业务毛利率16.26% 低于植脂末业务 可能拉低公司整体毛利率 [6] 成本与费用压力 - 原材料（植物油脂、乳粉、玉米淀粉）价格持续上涨 导致营业成本增速高于营收 [6] - 销售费用率从2021年1.9%升至2024年6.74% 2025年一季度进一步增至7.11% 管理费用率从3.94%升至5.11% [6] - 公司拓展C端渠道及咖啡业务布局推高费用支出 [6] 战略动向 - 全资子公司以自有资金700万元参与投资共青城金螭基金（规模5410万元） 聚焦大消费领域投资 [1]