报告行业投资评级 - 白糖基本面偏多[4] - 白糖基差表现中性[4] - 白糖工业库存表现偏空[5] - 白糖盘面走势表现中性[5] - 白糖主力持仓偏空 净持仓空增 主力趋势偏空[4] 核心观点 - 白糖快速调整之后 短期缺口即将补上 本轮调整基本到位[4][9] - 在强厄尔尼诺天气加持下 供需基本面维持利多不变 郑糖01重心维持缓慢上移 走势进三退二 多单可尝试再次逢低入场[4][9] 前日回顾 - Tereos受极端高温天气影响 欧洲糖产量创1988-1989榨季以来新低[4][9] - 多家机构发布26/27榨季全球糖市缺口预测 Green Pool预计缺口324万吨 StoneX预计缺口170万吨 Czarnikow预计缺口50万吨 荷兰合作银行预计缺口110万吨 Datagro预计缺口268万吨 ISO预计缺口20万吨[4][32] - ISO2026年9月预测26/27榨季全球糖产量约1.80亿吨 同比降1.1% 产量下降约200万吨[32] - StoneX2026年8月上调26/27榨季全球糖市缺口预测至170万吨 5月原预测缺口为55万吨[32] - Czarnikow2026年7月将26/27榨季全球糖市供需判断从5月预计过剩140万吨大幅修正为短缺 核心原因是欧盟减产 预测缺口60万吨[32] - Green Pool2026年8月28日多次上调26/27榨季全球糖供应缺口预测 最新值为324万吨 同时将欧盟产量下调至1300万吨[32] - 2026年6月底 25/26年度本期制糖全国累计产糖1276万吨 全国累计销糖846万吨 销糖率66.3%[9] - 2026年8月底 25/26年度本期制糖全国累计产糖1312万吨 全国累计销糖1090万吨 销糖率83.1%[4] - 截至8月底25/26榨季工业库存222万吨[5] - 2026年8月中国进口食糖65万吨 同比减少18万吨 进口糖浆及预混粉等三项合计2.86万吨 同比减少8.69万吨[4][9] - 国内糖现货销售均价在5250附近[9] - 2025年1月开始进口糖浆关税增加 接近原糖配额外进口关税[9] - 国储库存约700万吨 进口配额194.5万吨[9] - 2025/26榨季10月估计国内糖料播种面积1406千公顷 2024/25榨季为1481千公顷 2026/27榨季9月及10月预测均为1461千公顷[34] - 2025/26榨季10月估计国内甘蔗播种面积1189千公顷 甜菜播种面积217千公顷 2024/25榨季甘蔗播种面积1246千公顷 甜菜播种面积234千公顷 2026/27榨季9月及10月预测甘蔗播种面积1248千公顷 甜菜播种面积213千公顷[34] - 2025/26榨季10月估计国内糖料收获面积1406千公顷 2024/25榨季为1481千公顷 2026/27榨季9月及10月预测均为1461千公顷[34] - 2025/26榨季10月估计国内甘蔗收获面积1186千公顷 甜菜收获面积217千公顷 2024/25榨季甘蔗收获面积1246千公顷 甜菜收获面积234千公顷 2026/27榨季9月及10月预测甘蔗收获面积1248千公顷 甜菜收获面积213千公顷[34] - 2025/26榨季10月估计国内糖料单产61.80吨/公顷 2024/25榨季为63.83吨/公顷 2026/27榨季9月及10月预测均为60.92吨/公顷[34] - 2025/26榨季10月估计国内甘蔗单产61.65吨/公顷 甜菜单产61.95吨/公顷 2024/25榨季甘蔗单产72.30吨/公顷 甜菜单产55.35吨/公顷 2026/27榨季9月及10月预测甘蔗单产66.09吨/公顷 甜菜单产55.74吨/公顷[34] - 2025/26榨季10月估计国内食糖产量1116万吨 其中甘蔗糖960万吨 甜菜糖156万吨 2024/25榨季国内食糖产量1295万吨 其中甘蔗糖1138万吨 甜菜糖157万吨 2026/27榨季9月及10月预测国内食糖产量1293万吨 其中甘蔗糖1143万吨 甜菜糖150万吨[34] - 2025/26榨季10月估计国内食糖进口量462万吨 2024/25榨季为500万吨 2026/27榨季9月及10月预测均为480万吨[34] - 2025/26榨季10月估计国内食糖消费量1567万吨 2024/25榨季为1570万吨 2026/27榨季9月及10月预测均为1573万吨[34] - 2025/26榨季10月估计国内食糖结余变化为-5万吨 2024/25榨季为207万吨 2026/27榨季9月及10月预测均为182万吨[34] - 2025/26榨季10月估计国际食糖价格为18.58美分/磅 2024/25榨季为15.20美分/磅 2026/27榨季9月预测区间为14.0-18.5美分/磅 10月预测区间为16.5-21.5美分/磅[34] - 2025/26榨季10月估计国内食糖价格为5993元/吨 2024/25榨季为5334元/吨 2026/27榨季9月及10月预测区间均为5500-6000元/吨[34] - 6月配额外进口原糖加工后完税成本区间4803-4935元/吨 对应ICE原糖区间13.8—14.4美分/磅 走势低位运行[37] - 7月配额外进口原糖加工后完税成本区间4819-5133元/吨 对应ICE原糖区间14.3-15.3美分/磅 走势小幅上移[37] - 8月配额外进口原糖加工后完税成本区间5433-5885元/吨 对应ICE原糖区间16.6-18.2美分/磅 走势急涨 月均上移约700元[37] 每日提示 - 利多因素包括糖浆关税增加 美国可乐改变配方使用蔗糖 厄尔尼诺天气导致全球甘蔗减产概率增加 国内进入消费旺季 原油价格反弹[6] - 利空因素包括进口利润窗口打开 进口冲击加大 国内库存偏高 新榨季即将开始 新糖即将大量上市[7] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口 中长期缺口在减少[9] - 厄尔尼诺现象导致的减产预期增强[9] 今日关注 - 柳州现货价5270元/吨 SR2701合约现价5382元/吨 基差-112 贴水期货[4][9] - SR2705合约现价5405元/吨 基差-135[9] - SR2709合约现价5543元/吨 基差-273[9] - 20日均线走平 K线在20日均线附近[5] 基本面数据 - 26/27年度近3个月多家机构供需预测存在差异 各机构最新缺口预测值在20万吨到324万吨区间[32] 持仓数据 - 持仓偏空 净持仓空增 主力趋势偏空[4]