报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2024年公司渠道端净开店，主题IP类产品有市场影响力，产品结构调整，主业经营利润稳健；2025Q1在产品和渠道端差异化布局优势凸显，收入利润表现优于行业；2025年实施核心战略有望扩大市场份额实现高质量发展；公司具备中长期成长性和业绩弹性，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收65.2亿元，同比增长10.5%，归母净利润1.9亿元，同比下滑41.9%；2025Q1收入22.5亿元，同比增长25.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长44.4%，扣非归母净利润1.9亿元，同比增长46.2%；2024年报拟派息每股0.25元，结合中报累计派息0.35元/股 [2][6] 2024年经营情况 - 门店端：珠宝总店数1511家，净开111家，自营店239家净关36家，加盟店1272家净开147家，拓店优于行业；加盟业务和克重类黄金产品占比提升，综合毛利率降2.5pct至23.6%，毛利额15亿元同比持平 [11] - 分模式：批发出货毛利3.4亿元同比增长7%，品牌授权费和加盟服务费毛利2.3亿元同比增长30%，线下自营毛利7.0亿同比下滑5%，自营线上毛利2.5亿同比下滑15% [11] - 分产品：时尚珠宝首饰收入30亿同比下滑1%、毛利8.5亿同比下滑7%，传统黄金首饰收入29亿同比增长30%、毛利2.7亿元同比增长36% [11] - 盈利端：期间费用率15.3%同比减少2.5pct，因女包业务商誉减值1.8亿元致归母降幅大，剔除后归母净利润3.5亿元同比下滑5% [11] 2025Q1经营情况 - 收入22.5亿元同比增长25%，或受益于净开店及产品销售好；毛利率22.9%同比下降2pct，预计加盟拓店和传统黄金饰品占比提升趋势延续；期间费用率11.5%同比下降3.1pct，归母净利润与收入同步较快增长 [11] 未来展望 - 2025年保持时尚东方元素产品优势，实施“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”核心战略，有望扩大市场份额实现中长期高质量发展 [11] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司EPS有望实现0.52、0.63、0.75元，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据，如2025E营业总收入7854百万元、归母净利润463百万元等 [16]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 65.18 亿元/+10.48%，归母净利润 1.94 亿元/-41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.5 亿元/-5.11%；2025Q1 营收 22.52 亿元/+25.36%，归母净利润 1.89 亿元/+44.38%；公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），叠加半年度分红，全年分红比例达 160.59% [2] - 产品力、门店经营质量提升使公司表现优于行业，2024 年营收逆势增长，2025Q1 增速显著高于大盘 [3] - 门店逆势扩张，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增 129 家门店至 1505 家；2025 年围绕“1+N 品牌、国际化”战略推进新品牌落地和海外市场拓展 [4] - 2025Q1 净利率 8.43%/+1.08pct，毛利率 22.93%/-1.99pct 但环比企稳回升，期间费用率持续优化 [5] - 结合 2025Q1 业绩超预期，调整盈利预测并新增 2027 年预测，预计 2025 - 2027 年营收分别为 77.88/89.49/99.00 亿元，归母净利润分别为 5.06/6.32/7.53 亿元，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年营收 65.18 亿元，同比增长 10.48%；归母净利润 1.94 亿元，同比下降 41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.5 亿元，同比下降 5.11% [2] - 2025Q1 营收 22.52 亿元，同比增长 25.36%；归母净利润 1.89 亿元，同比增长 44.38% [2] 经营优势 - 产品力和门店经营质量提升，围绕“非遗”“串珠”和“流行 IP”深耕产品，通过数字化迭代等提升门店运营能力 [3] - 门店逆势扩张，2024 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增 129 家门店至 1505 家，加盟店净增 158 家至 1268 家，2024 年加盟店店均 GMV 双位数增长 [4] 财务指标 - 2025Q1 净利率 8.43%，同比提升 1.08pct；毛利率 22.93%，同比下降 1.99pct，环比 2024Q4 提升 0.98pct [5] - 2025Q1 管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为 1.30%/8.76%/1.03%/0.39%，同比分别 -0.50pct/-2.63pct/+0.15pct/-0.12pct [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 77.88/89.49/99.00 亿元，归母净利润分别为 5.06/6.32/7.53 亿元，EPS 分别为 0.57/0.71/0.85 元 [6] - 最新股价对应 PE 分别为 18/15/12 倍，维持“买入”评级 [6] 财务报表和主要财务比率 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 65.18/77.88/89.49/99.00 亿元，同比增速分别为 10.5%/19.5%/14.9%/10.6% [9][11] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 1.94/5.06/6.32/7.53 亿元，同比增速分别为 -41.9%/161.4%/24.9%/19.0% [9][11] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 23.6%/23.3%/23.4%/23.6% [9][11] - 2024 - 2027E ROE 分别为 5.5%/12.5%/13.5%/13.9% [9] - 2024 - 2027E 市盈率分别为 47.45/18.33/14.67/12.33 [9][11]