投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 25H1业绩符合预期，营收75.3亿元（同比+18%），归母净利润3.1亿元（同比+27.8%），毛利率10%（同比+0.5pct）[7] - Q2钴酸锂销量高增，单吨净利提升至1万+/吨，受益于钴涨价及3C需求增长，预计25年出货6万吨+（同比+30%）[7] - 三元材料盈利稳定，Q2单吨扣非利润约0.2万，铁锂持续减亏，Q2亏损0.2亿元+[7] - 固态电池领域硫化锂技术领先，已对接日韩客户及国内头部电池企业[7] - 经营性现金流改善，Q2达3.7亿元（环比+37.1%），资本开支放缓（Q2同比-41.6%）[7] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：8.1/9.3/11.2亿元（同比+63%/+15%/+20%），对应PE 36/31/26倍[1][7] - 2025-2027年营收预测：170.63/195.51/224.96亿元（同比+28.33%/+14.58%/+15.07%）[1] 资产负债表 - 2025E流动资产103.55亿元（同比+20.8%），货币资金及交易性金融资产31.04亿元（同比+45.2%）[8] - 2025E资产负债率40.86%（同比+2.31pct）[8] 现金流 - 2025E经营性现金流14.31亿元（同比-18.4%），资本开支2.08亿元（同比-78.5%）[8] 业务表现 钴酸锂业务 - 25H1销量2.88万吨（同比+57%），Q2销量1.7万吨（环比+40%），单吨净利超1万/吨[7] - 受益于AI功能带电量提升及换机补贴政策，预计25年出货6万吨+[7] 三元材料业务 - 25H1销量2.6万吨（同比持平），Q2销量1.2-1.3万吨（环比持平），单吨扣非利润0.2万[7] - 预计25年销量5万吨+（同比持平）[7] 铁锂业务 - 25H1销量0.6万吨，Q2销量0.4-0.5万吨（环比+200%），Q2亏损0.2亿元+（环比减亏）[7] 市场数据 - 当前股价57.30元，市净率2.72倍，总市值289.19亿元[5] - 每股净资产21.06元（LF），流通股本504.69百万股[6]