报告行业投资评级 - 工业硅投资观点为震荡，交易策略单边震荡 [7] - 多晶硅投资观点为观望，交易策略单边观望 [8] - 碳酸锂投资观点为震荡，交易策略单边震荡 [73] 报告的核心观点 - 节前宏观情绪趋弱商品价格巨震，工业硅供需双减平衡表小幅去库但显性库存高价格预计震荡；多晶硅现有合约流动性差提醒投资者谨慎参与；碳酸锂节前备货需求基本完成节前行情或平淡，关注节后到一季度末电池抢出口行情 [2][7][8][73] 根据相关目录分别进行总结 工业硅（SI） - 供给端偏多，全国周产6.33万吨环比-14.05%，开炉178台环比-32台；1月产量37.55万吨环比-5.44%，2月排产27.37万吨环比-27.12% [7] - 需求端偏空，多晶硅周产1.92万吨环比-0.05%，工厂库存33.04万吨环比-0.51%；有机硅DMC周产4.13万吨环比-1.90%，工厂库存3.95万吨环比-2.47% [7] - 库存端中性，显性库存50.65万吨环比+0.16%，行业库存42.29万吨环比-3.76%，仓单库存8.37万吨环比+26.12% [7] - 成本利润中性，全国平均单吨成本9065元环比+0.15%，单吨毛利-47元环比-36元/吨 [7] 多晶硅（PS） - 供给端偏多，全国周产1.92万吨环比-0.05%，1月产量10.08万吨环比-12.73%，2月排产7.97万吨环比-20.93% [8] - 需求端偏空，硅片周产10.70GW环比-1.02%，工厂库存28.32GW环比+3.77%；2025年12月新增装机40.18GW同比减少43.30% [8] - 库存端偏空，工厂库存33.04万吨环比-0.51%，注册仓单25830吨环比+17.62% [8] - 成本利润偏空，全国平均单吨成本43876元环比-0.51%，单吨毛利6124元环比-642元 [8] 碳酸锂（LC） - 供给端偏多，全国周产2.07万吨环比-3.82%，1月产量9.79万吨环比-1.31%，2月排产约8.19万吨环比-16.31% [73] - 进口端中性，12月碳酸锂进口量2.40万吨环比+8.77%，锂精矿进口量62.80万吨环比-7.31% [73] - 材料需求偏空，铁锂材料周产9.77万吨环比-1.96%，三元材料周产1.85万吨环比+2.89% [73] - 终端需求偏多，12月新能源车产量171.80万辆环比-8.60%，2025年储能全年中标功率/规模为77.69GW/203.4GWh累计同比+89.72%/+123.98% [73] - 库存端偏多，社会库存（含仓单）10.55万吨环比-1.88%，锂盐厂库存1.84万吨环比-3.40%，仓单库存3.38万吨环比+11.80% [73] - 成本利润中性，外购矿石提锂锂云母现金生产成本140070元/吨环比-8.57%，锂辉石现金生产成本138941元/吨环比-11.27% [73]

宏观策略 - 公积金改革预计可释放约5151亿元资金，通过三条路径：租房提取扩容长期可增加提取3214亿元、拓展使用范围可盘活存量资金1803亿元、贷款利率下调0.5个百分点可节省利息支出约134亿元 [1][15] - 按70%的消费倾向计算，理论上公积金改革可拉动3606亿元消费，提升居民消费增速0.7个百分点 [1][15] - 2021年以来“雨带北移”导致华北地区降雨量显著提升，2025年华北雨季降水量达356.6毫米，较常年偏多161.1%，雨季持续约59天，为1961年以来最长 [16][17] - 雨带北移导致北方洪涝灾害增多，2023年京津冀特大暴雨造成直接经济损失1657.9亿元，2025年前三季度北方洪涝损失占全国比重达59% [17] - 降雨影响北方工程开工，2025年华北雨季期间水泥发运率从50%逆季节性回落至34% [17] - 政策强调补齐北方防洪排涝短板，预计2026年水利相关投资将录得较高增速，有望带动基建投资回升约2.2个百分点，带动整体固投回升约1.1个百分点 [2][17] 固收金工 - “股债跷跷板”并非稳定规律，其实质是股票与债券对同一宏观经济状态的差异化定价结果，股债关系方向由“分子（盈利）与分母（利率）的博弈”决定 [2][18][19] - 红利板块具备“类固收”属性，估值对分母端（折现率）更敏感，易与债市联动出现“股债同涨”或“股债同跌” [2][19] - 成长板块定价核心在于远期盈利预期（分子端），与债市相关性弱且不稳定，可能呈现“股涨债跌”或“股跌债涨” [2][19] - 历史数据显示，中证红利指数与10年期国债收益率相关系数为-0.67，呈现较明显负相关；创业板指与10年期国债收益率相关系数为0.45，呈现弱正相关 [19] 计算机行业（商业航天） - 商业航天成为2026年主线，核心逻辑是运力瓶颈实现突破，2025年12月朱雀三号遥一成功入轨标志国产商业火箭具备大规模入轨实力 [3][21] - 行业战略重要性体现在三方面：捍卫轨道与频谱资源的“发星保轨”、提升天基防御体系的军事维度、以及开发月球氦-3等关键地外矿产资源 [21] - 2026年核心催化剂包括：国内箭企（如蓝箭航天、中科宇航）IPO可能获“特事特办”、SpaceX若上市将提供估值锚点、以及美国Artemis II载人绕月任务执行 [21] - 投资关注四大赛道：1) SpaceX及海外共振；2) 火箭端（运力突破）；3) 卫星端（确定性订单）；4) 太空算力与太空光伏（前瞻赛道） [3][4][21] 食品饮料行业（益生菌/AKK菌） - AKK菌（嗜黏蛋白阿克曼菌）是一种有益共生菌，应用于改善肥胖、糖尿病、结肠炎等场景，灭活型产品在欧盟、日本已获批，中国大陆申请受理中 [4][21][23] - 研究证实肠道菌群失调是导致肥胖的独立因素，健康的“瘦菌群”具有竞争优势和治疗潜力 [23] - 2023年中国益生菌补充剂零售规模约137亿元，2010-2023年零售额CAGR为23%，增速领先于行业 [23] - 2024年全球AKK菌市场销售额为3.25亿美元，产业链毛利率较普通益生菌更高，头部厂商技术优势明显 [23] 半导体行业（Agentic AI） - Agentic AI时代算力重构，CPU价值回归：Agent从“对话”走向“执行”，导致执行控制流高度离散与分支化，GPU易降效，CPU并发调度成为瓶颈 [4][24] - 长上下文推理推高KV Cache需求，CPU搭配大容量DDR5/LPDDR5及CXL扩展成为承载KV Cache的更优解 [4][24] - 研究显示，在Agent执行链路中，工具处理环节在CPU上消耗的时间占比最高可达90.6%，CPU成为真实瓶颈 [25] - 产业端，AWS、Google Cloud等加速建设Agent沙盒环境；AMD、Intel向超多核架构演进以支撑大规模Agent执行 [25] 电力设备行业（太空光伏） - 太空光伏是卫星关键能源，商业航天发展将推动需求。SpaceX计划未来三年内实现太空算力规模化，星舰目标使进入太空成本下降100倍，发射频率目标超每小时1次，年运载量可达100万吨 [6][27] - 国内产业化提速，中国星网计划2026-2030年部署1.3万颗低轨卫星，千帆星座计划2030年部署超万颗，测算2026-2037年年均发射或近3000颗 [27][28] - 钙钛矿技术加速导入太空，Singfilm Solar柔性钙钛矿组件计划于2026Q4搭乘SpaceX火箭升空，上海港湾已有卫星钙钛矿在轨验证 [28] - 投资建议关注太空电源、海外产能建设相关设备、以及T+X接触供应链的材料端 [6][28] 客车行业 - 2025年12月客车出口超预期，看好2026年景气度延续 [5][26] - 宇通客车预计2025-2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比增速分别为+20%/+20%/+19% [5][26] - 金龙汽车预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比增速分别为+182%/+45%/+28% [5][26] 个股研究 - **曹操出行**：配股筹资净额3.83亿港元，约67.7%将用于发展Robotaxi业务，公司目标至2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [7][29] - 维持曹操出行2025-2027年营业收入预期为206.7/262.4/323.7亿元 [8][29] - **赣锋锂业**：2025Q4归母净利润中值13.5亿元，同比扭亏，环比增93%~192%，主要受益于碳酸锂价格上涨 [9][30] - 上调赣锋锂业2025-2027年归母净利预测至14.8/94/109亿元，若碳酸锂价格达15万元/吨，预计2026年锂盐业务可贡献90亿元以上利润 [9][30] - **雅化集团**：2025Q4归母净利润中值3.1亿元，环比增34%~75%，锂价上涨贡献弹性 [10][31] - 上调雅化集团2025-2027年归母净利预测至6.5/27.6/32.3亿元，若碳酸锂价格达15万元/吨，预计2026年锂盐业务可贡献23亿元以上利润 [10][32] - **厦钨新能**：2025年归母净利润7.5亿元，同比+42%，其中Q4计提资产减值损失1.6亿元 [11][33] - 下调厦钨新能2025-2027年归母净利润预测至7.5/10.5/12.7亿元 [11][33] - **国泰海通**：预计2025年归母净利润275-280亿元，同比增长111%-115%；扣非净利润211-215亿元，同比增长69%-73% [12][34] - 2025年日均股基交易额1.98万亿元，同比增长67%；两融余额2.5万亿元，同比增长36%；公司IPO储备项目40家，排名行业第1 [12][35] - 预计国泰海通2025-2027年归母净利润分别为277/282/304亿元 [13][35] - **柳工**：预计2025年归母净利润中值15.92亿元，同比+20%，业绩受塔机业务减值及汇率波动影响 [14][36] - 公司战略性加码矿山机械，目标使其成为第三大核心业务，全球矿机市场为万亿级蓝海市场 [36][37] - 下调柳工2025-2027年归母净利润预测为16.0/19.8/26.0亿元 [14][37]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合预期，固态电池业务稳步推进 [1] - 2025年全年实现营收200.3亿元，同比增长48%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [7] - 钴酸锂业务出货量稳步增长且盈利维持高位，三元材料稳健增长，磷酸铁锂业务盈利反转可期 [7] - 固态电池关键材料硫化锂进展领先，已对接客户并有订单落地 [7] - 考虑到2025年第四季度费用计提增加，报告下调了2025-2027年的盈利预测 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营业总收入200.3亿元，同比增长48%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长42%，归母净利率为3.8% [7] - **2025年第四季度业绩**：第四季度实现营收69.7亿元，同比增长104%，环比增长26%，实现归母净利润2.0亿元，同比增长60%，环比下降17% [7] - **资产减值影响**：2025年全年计提资产减值损失2.1亿元，其中第四季度计提1.6亿元，若加回该影响，业绩超预期 [7] - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测由8.3/11.1/13.3亿元下调至7.5/10.5/12.7亿元 [7] - **远期预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为200.32亿元、220.77亿元、253.52亿元，归母净利润分别为7.55亿元、10.55亿元、12.74亿元 [1][8] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为1.50元、2.09元、2.52元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为62.18倍、44.51倍、36.84倍 [1][8] 业务分项表现 - **钴酸锂业务**： - 2025年销量达6.53万吨，同比增长41% [7] - 2025年第四季度销量约1.8万吨，环比持平，预计2026年需求稳定 [7] - 受益于金属钴涨价，预计2025年第四季度单吨净利润在1万元以上，环比提升 [7] - **三元材料与磷酸铁锂业务**： - 2025年三元和磷酸铁锂合计销量7.7万吨，同比增长48% [7] - **三元材料**：预计2025年销量超5.5万吨，同比增长10%，其中第四季度销量超1.5万吨，环比持平，预计单吨利润约为0.2万元 [7] - **磷酸铁锂**：预计2025年销量超2.2万吨，其中第四季度销量0.6-0.7万吨，环比持平，当季仍小幅亏损，预计2026年销量有望超4万吨并实现盈利 [7] - **固态电池业务**： - 公司在固态电池关键材料硫化锂上进展领先，实现从设备开发到生产工艺的一体化布局 [7] - 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，并已有订单落地 [7] - 2025年已具备10吨产能，预计2026年将落地百吨级产线 [7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为93.00元，总市值为469.36亿元 [5] - **交易数据**：过去一年股价最低为38.76元，最高为102.58元 [5] - **估值比率**：市净率（P/B）为5.21倍，每股净资产（LF）为17.85元 [5][6] - **资本结构**：资产负债率（LF）为45.86%，总股本为5.05亿股 [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合预期 固态电池业务稳步推进 [1] - 2025年全年营收与归母净利润实现高增长 但Q4因计提资产减值导致表观利润环比下滑 若加回则业绩超预期 [7] - 钴酸锂业务出货量稳步增长且盈利维持高位 三元材料稳健增长 磷酸铁锂业务盈利反转可期 [7] - 公司在固态电池关键材料硫化锂方面进展领先 已获订单并规划产能扩张 [7] - 基于费用计提因素 分析师下调了2025-2027年盈利预测 但维持“买入”评级 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营业总收入200.3亿元 同比增长48% 实现归母净利润7.5亿元 同比增长42% 归母净利率为3.8% 同比下降0.2个百分点 [7] - **2025年第四季度业绩**：Q4实现营收69.7亿元 同比增长104% 环比增长26% 实现归母净利润2.0亿元 同比增长60% 环比下降17% 归母净利率为2.9% 2025年全年计提资产减值损失2.1亿元 其中Q4计提1.6亿元 [7] - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测由8.3/11.1/13.3亿元下调至7.5/10.5/12.7亿元 对应同比增长率分别为53%/40%/21% [7] - **远期预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为200.32亿元、220.77亿元、253.52亿元 归母净利润分别为7.55亿元、10.55亿元、12.74亿元 对应每股收益（EPS）分别为1.50元、2.09元、2.52元 [1][8] - **估值水平**：基于最新股价93.00元及调整后盈利预测 2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为62.18倍、44.51倍、36.84倍 [1][7][8] 各业务板块分析 - **钴酸锂业务**：2025年销量达6.53万吨 同比增长41% 其中Q4销量约1.8万吨 环比持平 预计2026年需求稳定 盈利端 测算Q4单吨净利润在1万元以上 受益于金属钴涨价 环比进一步提升 [7] - **三元材料业务**：预计2025年销量超过5.5万吨 同比增长约10% 其中Q4销量超过1.5万吨 环比持平 预计单吨利润约为0.2万元 [7] - **磷酸铁锂业务**：预计2025年销量超过2.2万吨 其中Q4销量为0.6-0.7万吨 环比持平 Q4仍处于小幅亏损状态 预计2026年销量有望超过4万吨 并实现盈利 [7] - **固态电池材料**：公司在固态电解质材料硫化锂方面从设备开发到生产工艺进行一体化布局 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业 并已有订单落地 2025年已具备10吨产能 计划2026年落地百吨级产线 [7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为93.00元 一年股价区间为38.76元至102.58元 总市值为469.36亿元 [5] - **财务指标**：最新市净率（P/B）为5.21倍 每股净资产（LF）为17.85元 资产负债率（LF）为45.86% [5][6] - **预测财务指标**：预计公司归母净利率将从2025年的3.77%提升至2027年的5.03% 净资产收益率（ROE）从2025年的8.15%提升至2027年的11.80% [8]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：厦钨新能 [1] * 行业：锂电池材料行业（具体涉及钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂及固态电池材料） [1][2] 核心观点与论据 **财务业绩** * 公司2025年全年营收200.3亿元，同比增长48%，归母净利润7.5亿元，同比增长42%，归母净利率3.8%，同比下降0.2个百分点 [1] * 2025年第四季度营收69.7亿元，同比增长104%，环比增长26%，归母净利润2.0亿元，同比增长60%，环比下降17%，归母净利率2.9%，同比/环比分别下降0.8/1.5个百分点，主要由于四季度费用计提增加 [1] **业务分项表现** * **钴酸锂业务**：2025年销量6.53万吨，同比增长41%，其中第四季度销量1.8万吨，环比持平，预计2026年需求稳定 [1] * **三元与磷酸铁锂业务**：2025年三元和铁锂合计销量7.7万吨，同比增长48%，其中第四季度销量2.44万吨 [2] * **三元材料**：预计2025年销量5.5万吨以上，同比增长10%，其中第四季度销量1.5万吨以上，环比持平，单吨利润预计为0.1-0.2万元 [2] * **磷酸铁锂**：预计2025年销量2.2万吨以上，其中第四季度销量0.6-0.7万吨，环比持平或略增，第四季度依然小幅亏损，预计2026年销量有望达到4万吨以上，并实现盈利 [2] **盈利能力** * 钴酸锂业务2025年第四季度单吨净利1万元/吨以上，因费用率提升环比小幅下降，但预计仍维持单吨利润1万元/吨 [2] **固态电池业务进展** * 公司在硫化锂固态电解质方面进展领先，从设备开发到生产工艺进行一体化布局 [2] * 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，已有订单落地 [2] * 当前已具备10吨产能，2026年将落地百吨级产线 [2] **盈利预测与评级** * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.5亿元、10.5亿元、12.7亿元，同比增速分别为+53%、+40%、+21% [2] * 对应市盈率（PE）分别为62倍、45倍、37倍，维持“买入”评级 [2] 其他重要内容 * 纪要中财务数据单位均为人民币 [1][2] * 业绩说明基于券商（东吴电新）的研究观点 [1][2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：厦钨新能 [1] 核心观点和论据 * **2025年业绩表现**：2025年公司实现营收200.3亿元，同比增长48% [1] 实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [1] 实现扣非净利润7.1亿元，同比增长58% [1] * **2025年第四季度业绩**：2025Q4实现归母/扣非净利润均为2.0亿元，同比增长42%/89% [1] 环比下降7% [1] 表观业绩环比下降主要因计提减值约1.5亿元 [1] 对应经营性业绩超预期 [1] * **2025Q4分业务出货与盈利**：钴酸锂出货超1.8万吨，环比略增，单位经营性盈利约1万元 [2] 三元材料出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利约3000元 [2] 磷酸铁锂出货超0.6万吨，继续随满产减亏 [2] * **2025Q4减值计提**：计提存货跌价损失1.2亿元，信用减值损失0.4亿元，主要因部分固定金额订单损失及例行年底计提 [2] * **2025年全年分业务出货**：钴酸锂出货6.5万吨，同比增长41% [2] 三元材料出货5.5-5.6万吨，同比增长约10% [2] 磷酸铁锂出货约2.1万吨 [2] * **2025年全年核心业务盈利**：钴酸锂业务单位盈利维持约1万元，贡献扎实基本盘 [2] * **技术产品进展**：中镍高电压三元及水热法铁锂持续打开大客户空间 [3] 固态电池相关布局进展顺利，10+吨级中试线顺利推进 [3] 补锂剂业务环比持续上量 [3] NL正极项目将于2026年开启交付 [3] * **2026年业务展望**：钴酸锂业务预计随端侧AI推广、手机单机带电量提升而稳中有增 [3] 三元及铁锂业务将随动力市场增长 [3] 磷酸铁锂业务有望实现反转扭亏，贡献业绩增量 [3] 固态电池若降本进程快于预期，有望实现份额非线性增长 [3] * **2026年业绩预期**：预计2026年公司有望实现归母净利润9-10亿元 [3] 其他重要内容 * 2025Q4钴酸锂出货增长背景：下游在原材料上涨及出口退税率调整背景下加大备库力度 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**: 厦钨新能 [1] * **行业**: 锂离子电池正极材料行业 (涉及钴酸锂、三元、磷酸铁锂及固态电池材料) [1][2][3] 核心观点与论据 **1 2025年第四季度及全年业绩表现** * 2025年第四季度，公司实现归母净利润2.0亿元，但环比下降7%，主要原因是计提了约1.5亿元的减值损失（存货跌价1.2亿元，信用减值0.4亿元）[1][2] * 剔除减值影响后，公司2025年第四季度经营性业绩超预期 [1] * 2025年全年，公司实现营收200.3亿元，同比增长48% [1] * 2025年全年，公司实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [1] **2 2025年各业务板块出货与盈利情况** * **钴酸锂业务**：2025年第四季度出货1.8万吨以上，环比略增，单位经营性盈利维持在1万元/吨左右 [2] * **钴酸锂业务**：2025年全年出货6.5万吨，同比增长41%，单位盈利维持在1万元/吨左右，是公司的扎实基本盘 [2] * **三元材料业务**：2025年第四季度出货1.7-1.8万吨，单位经营性盈利维持在3000元/吨左右 [2] * **三元材料业务**：2025年全年出货5.5-5.6万吨，同比增长约10% [2] * **磷酸铁锂业务**：2025年第四季度出货0.6万吨以上，继续随满产而减亏 [2] * **磷酸铁锂业务**：2025年全年出货约2.1万吨 [2] **3 2026年业绩增长驱动力与新增量展望** * **传统业务增长**：预计钴酸锂业务将受益于端侧AI推广和手机单机带电量提升，预计稳中有增 [3] * **传统业务增长**：三元及磷酸铁锂业务将随动力市场增长，其中磷酸铁锂业务有望实现反转扭亏，贡献业绩增量 [3] * **新技术与新产品布局**：固态电池材料相关布局进展顺利，10+吨级中试线顺利推进，若降本进程快于预期，有望实现份额非线性增长 [3] * **新技术与新产品布局**：补锂剂产品环比持续上量 [3] * **新技术与新产品布局**：NL正极项目将于2026年开启交付 [3] * **业绩预测**：预计2026年公司有望实现9-10亿元归母净利润 [3] 其他重要内容 * 2025年第四季度钴酸锂出货增长的原因之一是，下游在原材料上涨及出口退税率调整背景下加大了备库力度 [2] * 公司计提的减值损失中，部分源于固定金额订单损失及例行的年底计提 [2] * 公司在中镍高电压三元及水热法磷酸铁锂技术路线上持续打开大客户空间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 碳酸锂区间震荡，聚焦市场博弈和供需边际，关注宏观政策落地、产能释放进度等因素 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移 [3] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货走势波动大，主力合约高开高走后回落触及跌停，成交增持仓减，主力净空格局延续，注册仓单增加，现货电碳均价上行，维持负基差格局，成交因刚需采购改善价格中枢上移 [2] - 供应端上周原料价格涨强化成本支撑，开工率和产量环比提升0.53%，增速放缓；需求端短期微降长期稳固，三元、铁锂等产量和库存环比下降，动力电芯产量同比高增，新能源汽车销量和渗透率环比提升 [3] - 库存上周总库存环比降0.59%，同比增1.97%，去化斜率放缓，库存天数环比降0.38%，同比降27.30%，库存结构向贸易端转移，四地社会库存环比增3.30%，阶段性累库，同比降48.79%，库存偏紧格局未改但支撑力度减弱 [3] - 政策短期监管收紧，广期所采取措施，长期有协同利好支撑供需，期价或震荡整理 [4]

报告基本信息 - 报告名称：碳酸锂期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 25 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 核心观点 - 碳酸锂期货上行创 2 年以来新高，总持仓下降 9244 手，资金离场情绪增加，现货、澳矿、云母、三元、铁锂价格上涨，电解液持平，产业链涨价潮持续，基本面支撑仍存，但短期碳酸锂期现价格偏离较大，随着 LC2601 合约即将进入交割，期现回归压力或将令锂价短期上涨步伐放缓 [11] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货上行创 2 年新高，总持仓降 9244 手，资金离场情绪增加，现货涨 2000 至 101500，澳矿涨 30 至 1435，云母涨 85 至 3210，三元涨 700 - 800，铁锂涨 470 - 490，电解液持平，产业链涨价潮持续，基本面有支撑，不过短期期现价格偏离大，LC2601 合约临近交割，期现回归压力或使锂价短期上涨放缓 [11] 行业要闻 - 12 月 24 日中伟股份在互动平台称，已在行业周期底部低成本获取阿根廷两座盐湖锂矿，均完成 100%股权交割手续，两座矿目前处于勘探和建设阶段 [12] - 国家发展改革委、国家能源局发布促进光热发电规模化发展的若干意见，支持具备技术经济条件的新能源基地开展光热电站项目建设，科学确定光热发电装机规模，优化提升基地调节能力，增加绿色电量占比，降低平均度电碳排放量，加强新能源稳定送出，探索光热电站在大基地中作为支撑调节电源发挥作用 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 碳酸锂期货高位震荡，受市场情绪偏弱影响主力一度跌破10万，05 - 01价差缩窄，现货电碳等产业链价格上涨趋势稳固但社库去库力度放缓，基本面支撑动能减弱，短期关注前高压力位，产业链涨价下预计期货易涨难跌 [9] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货高位震荡，主力一度跌破10万，05 - 01价差缩窄至1860 [9] - 现货电碳涨700至95850，贸易市场对主力合约贴水扩大至（ - 3200， - 1000） [9] - 锂辉石矿涨40至1260，锂云母矿涨80至2700，三元涨200 - 250，铁锂涨165 - 170，电解液持平 [9] 行业要闻 - 加拿大锂矿开发商Li - FT Power拟8680万美元收购澳大利亚上市公司Winsome Resources全部已发行股份，交易完成后Winsome股东将持有合并后公司约35.3%股权，Winsome核心资产为加拿大魁北克省的Adina锂矿项目，已探明资源量140万吨氧化锂，推断资源量1650万吨氧化锂 [12] - 2019年到2025年9月国内分布式储能累计装机规模从570MW增长至3638MW，2024年以来增速明显加快，江苏、广东、浙江累计装机规模排名前三，工商业配储占比68.70%，锂离子电池占国内分布式储能装机的92.77% [12]