以下为京东 25 年一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《 "国补" 撑门面，京东又能扬眉吐气了？ 》 一、财报核心信息回顾 1. $京东-SW.HK 股东回报：今年截止财报发布日回购 8070 万份 A 类普通股，占比 2.8%，回购金额接近 15 亿美金。 2. 新业务：京东外卖属新业务板块，Q1 末起 规模化，当季财务影响小。业务凭借差异化模式获多方认可，用户获取 ROI 良好。 截至 Q2 初，在用户流量、留存 方面成果初现。 二、财报电话会详细内容 2.1 高管陈述核心信息 1. 整体业绩：2024 年 Q4 业务保持强劲势头，2025 年 Q1 延续增长，总收入同比增长 16%，增速超上季度 ，且优于同期实物商品零售与线上销售； 非 GAAP 净利 润同比增长 43% 至 128 亿元，净利率达 4.2% ，毛利率连续 12 个季度同比改善。 2. 品类表现中百货品类 预计全年表现良好。 3．用户增长和用户参与度：Q1 季度活跃客户数、购物频次双位数增长，部分业务 ARPU 值同增；优化售后、应用 AI 提效，未来深化协同促增长 。 4. 低价策略构建 3P 生态系统： 3. 现金流：自由现金流 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收同比增长16%，较上一季度进一步加速 [5] - 非GAAP净利润同比增长43%至128亿元，净利率扩大82个基点至4.2% [6] - 毛利率同比扩大60个基点至15.9%，连续12个季度同比改善 [21] - 2025年4月完成年度现金股息支付14.4亿美元，即每股美国存托股份1美元 [21] - 截至2025年，已回购8070万股A类普通股，相当于4040万份美国存托股份，占2024年12月31日已发行普通股的2.8% [21] - Q1集团层面毛利润同比增长20%至480亿元，非GAAP归属于普通股股东的净利润同比增长43%至130亿元，非GAAP净利率上升82个基点至4.2% [29][30] - 截至Q1末，过去12个月自由现金流为380亿元，去年同期为610亿元 [30] - 截至Q1末，现金及现金等价物、受限现金和短期投资共计2030亿元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 电子产品和家电业务 - Q1收入同比增长17%，需求持续健康，显示国内消费潜力和京东供应链及用户份额优势 [7] 一般商品业务 - Q1收入同比增长15%，超市品类连续五个季度实现两位数增长，时尚品类收入增长加速 [9][10] 服务业务 - Q1服务收入同比增长加速至14%，其中市场和营销收入同比增长16%，物流和其他服务收入同比增长13% [23] JD零售 - Q1收入同比增长16%，毛利率连续12个季度改善，非GAAP运营收入同比增长38%至130亿元，运营利润率上升76个基点至4.9% [25][26] JD物流 - Q1收入同比增长11%，内部和外部收入均保持两位数增长势头，非GAAP运营收入表现符合预期，积极投资升级履约能力和用户体验 [26] 新业务 - Q1收入同比实现18%的正增长，非GAAP运营亏损扩大至13亿元，主要受京喜业务快速增长驱动，京东食品配送业务在Q1末开始规模化，本季度财务影响不大 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 低线市场订单量和用户基础增长继续超过高线市场 [13] - 3P生态系统中，3P订单量和3P买家数量同比强劲增长，推动市场和营销收入在Q1同比增长16% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续提升供应链能力，巩固在电子产品和家电品类的市场领导地位，挖掘一般商品品类市场潜力，扩大用户份额 [6] - 执行低价策略，建设3P生态系统，Q1价格竞争力净推荐值同比和环比均有所改善 [12] - 从核心零售拓展到即时零售，发展食品配送业务，该业务与核心零售和其他业务深度融合，预计将产生强大协同效应 [14][16] - 4月推出2000亿元出口转内销计划，与出口制造商合作拓展国内市场，丰富平台产品供应 [17] - 推动AI和自动化技术在整个生态系统的需求、供应和履约方面的应用，如改善用户需求与产品供应的匹配、提高仓储和履约运营效率等 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年最后一个季度业务保持强劲势头，2025年Q1业绩更加强劲，各业务板块均实现健康增长 [5] - 对电子产品和家电业务的长期增长充满信心，认为能在行业中抓住结构性机遇 [8] - 预计超市、时尚等一般商品高潜力增长品类将推动长期增长 [11] - 对用户增长和参与度感到满意，相信通过优化用户体验和业务协同，用户增长势头将更强 [11][12] - 认为食品配送市场规模大、需求旺盛，京东有能力和优势满足用户、商家和骑手的需求，实现可持续长期发展 [40] - 相信AI和自动化技术将深刻改变零售行业，京东在整个供应链中有广泛应用场景，能提升运营效率、用户体验和长期收入及利润增长潜力 [60][64] 其他重要信息 - 今年京东618活动围绕“更好、更便宜”展开，5月31日晚8点开始，此前将推出“心跳购物节”，活动有更多购物场景和促销活动，首次推出国家贸易补贴，京东食品配送也将首次参与 [67][68] - 京东长期目标是实现高个位数净利率 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 食品配送业务中期结果及行业格局，以及推动服装和一般商品业务增长的举措和可持续发展战略 - 食品配送业务是京东核心零售业务的自然延伸，与现有业务生态深度融合，将产生协同效应 [38][39] - 中国食品配送市场增长迅速，京东有能力和意愿满足用户、商家和骑手的需求，当前重点是提升用户和商家体验、扩大业务规模和提高投资回报率 [40][43] - 过去两年团队不断提升运营能力和用户体验，释放了一般商品品类的增长潜力，今年将进一步扩大时尚品类的品牌选择和商家基础，利用供应链优势强化差异化用户认知，超市品类将继续提升运营能力，满足用户多样化需求 [45][46] - 未来将继续关注用户增长和体验，以及平台生态系统发展，推动可持续收入增长 [47] 问题2: 食品配送业务的关键指标、财务影响和战略，以及AI在广告系统和其他业务板块的应用 - 京东食品配送业务在短时间内取得了突破性进展，用户订单量快速增长，对流量和用户获取有积极影响，重复购买率健康，已出现初步交叉销售趋势，商家和骑手参与热情高 [55][56] - 目前仍处于构建基础能力阶段，重点是提升用户体验、升级运营能力、构建健康的商家生态系统和提供安全的就业保障，投资将围绕满足用户、商家和骑手的需求，相信业务增长后将实现规模经济和运营效率提升 [57][59] - 京东积极拥抱AI和自动化技术，在需求、供应和履约方面进行测试和应用，如改进搜索推荐系统、为商家开发AI工具、提升采购和销售运营效率、实施机器人自动化技术等 [60][61] - 在广告业务中，利用AI大语言模型提升广告算法和推荐效果，开发广告代理帮助商家提高广告效率和活动效果，降低运营成本，目前广告收入持续实现两位数增长，有很大的货币化潜力 [62][63] 问题3: 今年京东618活动情况和京东长期增长及净利率目标 - 今年京东618活动围绕“更好、更便宜”，5月31日晚8点开始，此前有“心跳购物节”，活动有更多购物场景和促销活动，首次推出国家贸易补贴，京东食品配送也将参与，将为商家提供多种补贴和流量激励 [67][68] - 京东业务模式基于供应链能力，以用户体验为中心，长期投资将集中在提升用户体验、推动用户增长、加强1P业务模式和物流服务优势上，相信随着业务规模扩大和运营效率提高，利润率将持续改善，长期目标是实现高个位数净利率 [70][74] 问题4: 电子品类以旧换新计划和补贴趋势，以及股东回报最新情况 - 政府刺激政策已显示积极效果，以旧换新计划推动了家电和手机销售，促进了行业向高端和智能产品转型，预计第二季度电子品类将保持强劲势头，京东将继续提升供应链和服务能力，提高市场份额 [77][78] - 截至2025年，已回购约8070万股普通股，相当于4040万份美国存托股份，总计约15亿美元，平均回购价格为每股美国存托股份37.18美元，今年4月完成2024年年度现金股息支付14.4亿美元，即每股美国存托股份1美元，未来将继续通过股息和股票回购回馈股东，同时关注业务长期健康增长 [79][80]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1总营收同比增长16%，较上一季度进一步加速 [5][21][23] - 非GAAP净利润同比增长43%至128亿元人民币，净利率扩大82个基点至4.2% [6] - 毛利率同比扩大60个基点至15.9%，连续12个季度同比改善 [22] - 2025年4月完成年度现金股息支付14.4亿美元，即每股美国存托股份1美元 [22] - 截至2025年，已回购8070万股A类普通股，相当于4040万份美国存托股份，占2024年12月31日已发行普通股的2.8% [22] - Q1集团层面毛利润同比增长20%至480亿元人民币，非GAAP归属于普通股股东的净利润同比增长43%至130亿元人民币，非GAAP净利率上升82个基点至4.2% [30][31] - 截至Q1末，过去十二个月自由现金流为380亿元人民币，去年同期为610亿元人民币 [31] - 截至Q1末，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计2030亿元人民币 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 电子产品和家电业务 - Q1收入同比增长17%，增速进一步加快 [7][23] 一般商品业务 - Q1收入同比增长15%，增速环比加快 [8][23] - 超市品类收入连续五个季度实现两位数增长，春节促销季表现强劲 [8] - 时尚品类Q1收入增长加速，得益于品牌和商家种类的不断丰富以及用户认可度的提高 [10] 服务业务 - Q1收入同比增长14% [24] - 市场和营销收入同比增长16%，佣金和广告收入均保持两位数增长 [24][25] - 物流和其他服务收入同比增长13% [24] JD零售 - Q1收入同比增长16%，各主要品类表现稳健 [25] - 非GAAP运营收入同比增长38%至130亿元人民币，运营利润率上升76个基点至4.9% [26] JD物流 - Q1收入同比增长11%，内部和外部收入均保持两位数增长 [27] 新业务 - Q1收入同比实现18%的正增长 [28] - 非GAAP运营亏损扩大至13亿元人民币 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 低线市场订单量和用户基础增长继续超过高线市场 [14] - 3P订单量和3P买家数量同比强劲增长，推动市场和营销收入同比增长16% [14] - 截至目前，JD食品配送日订单量接近2000万单 [16][53][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续提升供应链能力，巩固在电子产品和家电领域的市场领导地位，挖掘一般商品市场潜力，扩大用户份额 [6] - 执行低价策略，建设3P生态系统，Q1价格竞争力净推荐值同比和环比均有所改善 [13] - 从核心零售拓展到即时零售，重点发展食品配送业务，该业务与核心零售和其他业务深度融合，有望产生强大协同效应 [15][16] - 4月推出2000亿元出口转内销计划，与出口制造商合作拓展国内市场 [17] - 推动AI和自动化技术在整个生态系统的需求、供应和履约环节的应用 [17][19] - 食品配送市场在中国仍在快速增长，有多个平台发展的空间，公司凭借品牌形象、35¢原则和物流运营管理能力等优势进入该市场 [41] - 时尚品类将进一步扩大品牌选择和商家基础，利用供应链优势强化差异化用户认知 [47] - 超市品类将利用高效的1P商业模式和供应链优势，结合食品配送和即时零售的协同效应，满足用户多样化需求 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在2024年最后一个季度保持强劲势头，并在2025年Q1取得更强劲的业绩，各业务板块均实现健康增长 [5] - 对电子产品和家电业务的长期增长充满信心，认为该业务具有活力和韧性 [7] - 预计超市、时尚等一般商品高潜力增长品类将推动公司长期增长 [11] - 对用户增长和参与度的表现感到满意，认为这反映了核心零售业务的强劲势头和用户体验的不断提升 [11][12] - 随着用户体验的优化和业务协同的加强，用户增长势头将更加强劲 [13] - 食品配送业务在短时间内取得显著进展，有望与核心零售和其他业务产生协同效应，推动整个JD生态系统的增长和效率提升 [16] - Q1的强劲表现验证了公司长期战略路线图的有效性和强大的执行力，对JD零售释放规模和运营效率潜力充满信心，同时积极开拓新业务以创造协同效应和探索长期机会 [32] 其他重要信息 - 今年的京东618活动以“更好、更便宜”为核心，于5月31日晚8点开始，此前将推出心跳购物节 [67] - 618活动将提供更多购物场景和促销活动，首次推出国家贸易补贴和JD食品配送服务，为用户提供超值体验 [68] - 活动将为品牌和商家提供多种补贴和流量激励，助力商家实现销售增长和可持续运营 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 食品配送业务中期结果及行业格局，以及推动服装和一般商品业务增长的举措和可持续发展战略 - 食品配送业务是核心零售业务的自然延伸，与现有业务在用户、供应链和履约方面具有协同效应 [39][40] - 中国食品配送市场增长迅速，有多个平台发展空间，公司凭借品牌形象、35¢原则和物流运营管理能力等优势满足各方需求 [41] - 目前食品配送业务重点关注用户和商家体验、业务规模和投资回报率，中期和长期目标是加强协同效应和运营能力 [44] - 一般商品业务在过去两年通过提升运营能力和用户体验实现增长，时尚品类将扩大品牌和商家基础，超市品类将利用供应链优势和协同效应满足用户需求 [46][47][48] - 未来将继续关注用户增长和体验，以及平台生态系统发展，以推动可持续收入增长 [49] 问题2: 食品配送业务的关键指标、财务影响和战略，以及AI在广告系统和其他业务板块的应用 - 食品配送业务在推出三个月内取得突破性进展，用户订单量快速增长，对流量和用户获取产生积极影响，交叉销售趋势初现 [56][57] - 商家入驻需求强劲，骑手响应积极，目前处于构建基础能力阶段，未来将分享更多细节 [58][59][60] - 投资重点是满足用户、商家和骑手的需求，建立可持续的长期业务，随着业务增长将实现规模经济和运营效率提升 [61] - 公司积极拥抱AI和自动化技术，在需求、供应和履约环节应用AI，提升运营效率、用户体验和业务创新 [62][63] - 在广告业务中，利用AI大语言模型提升广告算法和推荐效果，开发广告代理帮助商家提高效率和降低成本，广告收入持续两位数增长 [64] 问题3: 今年京东618活动情况，以及公司长期增长和净利润率目标 - 今年京东618活动以“更好、更便宜”为核心，5月31日晚8点开始，此前有心跳购物节 [67] - 活动有更多购物场景和促销活动，首次推出国家贸易补贴和JD食品配送服务，为商家提供补贴和流量激励 [68] - 公司长期投资将集中在提升用户体验、推动用户增长、加强1P商业模式和物流服务优势上 [70] - 通过丰富产品供应、提升运营能力、加强供应链系统和物流能力，公司有望实现用户增长和业务扩张，长期利润率将随着业务规模扩大和运营效率提高而改善，长期目标是实现高个位数净利润率 [71][72][73] 问题4: 电子品类以旧换新计划和补贴趋势，以及股东回报最新情况 - 政府刺激政策已显示积极效果，电子品类包括手机和家电在第二季度有望保持强劲势头，公司将提升供应链和服务能力以增加市场份额 [76][77] - 截至2025年，已回购约8070万股普通股，相当于4040万份美国存托股份，总计约15亿美元，平均回购价格为每股美国存托股份37.18美元 [78] - 今年4月完成2024年度现金股息支付，总计14.4亿美元，即每股美国存托股份1美元，未来将继续通过股息和回购回馈股东，同时关注业务长期健康增长 [78][79]