2025年债券市场表现回顾 - 截至2025年，美国综合债券指数累计回报已超过7%，有望创下近五年来最佳年度表现 [1] - 该指数在2024年的回报率为1.25%，2023年为5.5%，而2022年因美联储激进加息曾下跌逾13% [1] - 2025年债券表现亮眼源于两方面：较高的票息收入以及价格上涨带来的资本利得 [2] 推动2025年债市走强的核心因素 - 美联储在2025年已三次将政策利率下调25个基点，降息是推动债券价格上涨的关键动力 [2] - 通胀压力缓和，最新公布的11月消费者价格同比上涨2.7%，低于截至9月时的3% [2] - 10年期美国国债收益率从今年1月的约4.58%降至目前的4.12%，收益率下行推高了债券价格 [2] - 经济放缓迹象以及市场对进一步降息的预期共同推动了债券价格走高 [2] 债券在投资组合中的传统角色 - 债券因其稳定性、收益性和分散风险的特性，在资产配置中扮演“稳定器”角色 [3] - 经典的“60/40”组合（60%股票、40%债券）依然是多数退休投资建议的核心结构 [3] - 债券通过定期票息提供回报，也可能带来价格升值，并在到期时按面值偿付 [3] 对2026年债券市场的展望与担忧 - 市场普遍认为2025年的强劲势头未必能完全延续到2026年，回报空间可能不及今年 [1] - 担忧源于两方面：对美联储2026年能否继续大幅降息持怀疑态度；当前收益率下行使得债券价格吸引力下降 [1] - 有观点认为，若额外的财政刺激重新点燃通胀压力，可能对债市不利，并引发长期债券抛售风险 [4] - 当前经济环境与2020年不同，当时全球经济衰退促使债市走强，如今经济基本面相对稳健，进一步刺激措施的效果存疑 [3] - 预计2026年债券市场仍可能实现正回报，但强度或难以复制2025年的表现 [3]

核心观点 - 复杂投资策略长期回报不及简单资产配置方案 60/40组合（60%股票+40%债券）在过去25年实现年化回报6.89% 高于桥水全天候组合的6.49%和其他复杂策略[2] - 机构投资者如公共养老金和大学捐赠基金在2008-2023年间采用复杂配置的年化回报分别为6.88%和6.88% 均低于对应市场指数组合的7.84%和9.27% 若采用低成本指数策略资产规模可达现实1.5倍[3] - 投资核心应聚焦控制成本、多元分散及长期坚持 而非依赖预测模型或复杂算法[4] 资产配置策略比较 - 60/40组合25年年化回报达6.89% 显著高于永久组合（股票/债券/大宗商品/现金各25%）的4.45%和30/70组合（30%股票+70%债券）的5.55%[2] - 桥水基金全天候组合同期年化回报为6.49% 低于60/40组合且需承担更高管理成本[2] 机构投资表现分析 - 2008-2023年公共养老金平均年化回报6.88% 较匹配市场指数组合低96个基点[3] - 同期大学捐赠基金年化回报6.88% 较市场指数组合低239个基点 长期复合效应导致资产规模差距达50%[3] 投资哲学反思 - 人类预测能力存在根本局限 复杂模型和另类资产配置反而增加成本并降低回报[4] - 60/40组合通过股票与债券的风险收益平衡实现长期稳健回报 即便在2022年高通胀周期出现双跌仍具周期韧性[4] - 接受不确定性并坚持简单原则（成本控制/分散投资/系统化执行）比追求预测精度更有效[4][5]