行业研究 海外TMT - 2025年L3级别法律法规完善后L2+及以上智能驾驶有望加速渗透，第三方SoC厂商有望先行受益，“芯片预埋”趋势带来高成长确定性，推荐英伟达、地平线机器人 - W（H），建议关注高通、黑芝麻智能（H）、佑驾创新（H）[1] - 深开鸿发布开鸿Bot系列产品，彰显中软国际&深开鸿在开源鸿蒙与机器人领域技术布局，有望吸引开发者加速开源鸿蒙生态建设，维持中软国际25 - 27年净利润预测及“增持”评级[4] 房地产 - 1 - 4月百城宅地成交建面5667万平，同比+1.5%，成交楼面均价7738元/平方米，同比+20.2%；30城成交宅地总建面2774万平，同比+7.9%，成交楼面均价13318元/平，同比+28.5%；光大核心30城成交宅地整体溢价率17.2%，同比+11pct，土地市场热度提升，高能级城市楼市将止跌回稳，建议关注中国海外发展[2] 医药 - 2024年和1Q25多因素致老百姓短期业绩承压，火炬项目提升毛利率，公司聚焦下沉、优化门店布局，加盟业务稳步发展，推进数智化体系融合，探索第二曲线，给予25 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级[6] 社服 - 25Q1同程旅行营收43.77亿元，同比+13.2%，经调整净利润7.88亿元，同比+41.1%，营收符合指引，经调整净利润超出指引，基本维持25 - 27年经调整归母净利润预测，维持“买入”评级[7] 公司研究 互联网传媒 - 中国本地零售商数字化转型需求强劲，多点数智具备行业实践经验和数据壁垒，预测2025 - 2027年公司营收同比增长16.7%、17.2%、16.4%，对应PS估值倍数3.4x/2.9x/2.5x，Non - IFRS归母净利润1.22/2.71/4.08亿元，首次覆盖给予“买入”评级[3]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 2025年随着L3级别法律法规的完善、L2+及以上级别的智能驾驶有望加速渗透。在比亚迪、吉利等汽车 OEM纷纷推行"智驾平权"战略的背景下，第三方SoC厂商有望先行受益，"芯片预埋"趋势为行业带来较高 成长确定性。 （付天姿/王贇） 2025-05-26 您可点击今日推送内容的第1条查看 【房地产】1-4月光大核心30城宅地土拍"量价齐升"——土地市场月度跟踪报告（2025年4月） 1-4月百城宅地成交建面5,667万平，同比+1.5%，成交楼面均价7,738元/平方米，同比+20.2%；30城成交宅 地总建面2,774万平，同比+7.9%，成交楼面均价13,318元/平，同比+28.5%；1-4月光大核心30城成交宅地 整体溢价率17.2%，同比+11pct。 （何缅南） 2025-05-26 您可点击今日推送内容的第2条查看 【有色】铂价格创近4年新高值，钨价格创2013年以来新高值——金属新材料高频数据周报（20250519- 20250525） 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观 ...

点击注册小程序 财务分析 中国本地零售行业面临困局，数字化转型箭在弦上 随着电商与即时配送的快速渗透，2019-2023年中国本地商品零售市占率从79.4%下降至72.4%。在宏观环境不 确定性增强背景下，本地零售行业数字化转型需求增强，多点数智专注于零售垂类行业SaaS，AI解决方案助 力零售商降本增效。 多点数智专注于零售行业全栈解决方案 1）优化门店运营效率：提供数据分析驱动的精准营销服务，提供智能折扣电子价签、自助收银、自动清洁等 功能。2）优化供应链和库存管理效率：实现供应链全流程监控，与仓储进行协同化管理减少延迟，提供实时 库存监控、动态补货、智能包裹分拣等功能。3）AI解决方案：提供AI出清、AI客服、AI质检、AI导购等功 能。 多点数智核心竞争力分析：数据+行业实践+品牌效益构筑竞争壁垒 1）与胖东来加深合作：树立标杆客户，提升品牌知名度和市场影响力，客户倾向于以多点数智为载体学习物 美集团和胖东来的先进运营经验。2）客户议价能力：多点数智产品覆盖零售产业链的多个环节，客户依赖度 转换成本较高，关联方交易占比高的风险相对可控。3）行业竞争格局：多点数智为国内最大的零售SaaS供应 商，本地零 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 中国本地零售行业面临困局，数字化转型需求强劲，多点数智作为国内稀缺的聚焦本地零售数字化转型的 SaaS 公司，具备较高的行业实践经验和数据壁垒，与胖东来加深合作有利于树立品牌效益、拓宽获客渠道，预计 2025 - 2027 年公司营收和利润将实现增长 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中国本地零售行业面临困局，数字化转型箭在弦上 - 电商与即时配送快速渗透，2019 - 2023 年中国本地商品零售市占率从 79.4% 下降至 72.4%，传统零售模式面临结构性衰退 [1][14] - 需求端消费行为年龄分层，传统门店客流量及销售额下降；供给端面临成本压力和商品差异化竞争消失等困境 [15] - 企业可通过全渠道生态构建、线下场景数字化及智能引流技术实现数字化转型，O2O 业态发展强劲，未来将向全渠道融合等方向深化 [16][19][20] 多点数智专注于本地零售数字化转型，AI 助力零售商降本增效 - **公司介绍与发展历程**：2015 年成立，早期搭建技术基础，2021 - 2024 年营收增长，零售核心服务云成增长主引擎，未来将深耕现有业务并探索新增长点 [24] - **业务介绍**：Dmall OS 系统升级推出四大创新功能模块，AIoT 解决方案深度融合 AI 与物联网技术，优化零售商运营效率 [30][31] - **产品介绍**：优化门店运营、供应链和库存管理效率，建立全流程解决方案助力零售商降本增效 [34][35] - **AI 解决方案**：将大模型能力接入产品与服务，提供 AI 出清、客服、质检等功能优化运营效率 [38] 核心竞争力分析：数据 + 行业实践 + 品牌效益构筑竞争壁垒 - **多点数智与胖东来的合作**：始于 2022 年，2024 年深化合作，对多点数智提升品牌影响力、拓展客户有帮助，对胖东来巩固行业地位有作用 [40][41] - **多点数智波特五力分析**：供应商议价能力方面云成本可控；客户议价能力较强；潜在竞争者进入难度高；潜在替代品对中小型零售商性价比低；行业内零售垂类 SaaS 竞争对手少 [44][45][46][47][48] 财务分析：拓客节奏稳健，盈利能力尚待释放 - **公司业务重组后聚焦操作系统和 AIoT 解决方案，打开营收增长空间**：2021 - 2022 营收增长，2023 增速放缓，业务重组后聚焦核心业务，AIoT 解决方案收入增长带来动能 [49][50] - **收入增长动因分析**：客户数量稳步增长，净收益留存率彰显客户粘性；零售核心服务云客单价加速增长；市场渗透率逐渐提升，客户付费意愿增强；海外收入占比提升 [54][56][61][62][67] - **盈利能力及未来展望**：2024 年营收、毛利、净利增长，财务状况向好，未来将优化业务结构、控制成本、提升运营效率提升盈利能力 [73][77] 盈利预测与估值模型 - **收入与盈利预测**：预测 2025 - 2027 年操作系统和 AIoT 解决方案收入增长，总营收分别同比增长 16.7%、17.2%、16.4%，毛利率、经营利润率和 Non - IFRS 归母净利润均有增长 [82][83][86] - **相对估值**：选取商汤、金蝶国际等港股 SaaS 公司作为可比公司，多点数智符合 SaaS 公司特征 [87]