云服务竞争格局变化 - 大型语言模型(LLM)兴起重塑云服务市场 AWS失去主导地位 [1][3] - 微软Azure与OpenAI合作 谷歌云依托Gemini AWS仅依赖Anthropic的Claude [4] - OpenAI算力紧张时优先选择甲骨文 CoreWeave和谷歌云 未与AWS合作 [5] - 过去12个月Azure增长34% 谷歌云32% AWS仅18% 差距缩小 [6] - Azure年化收入超750亿美元 接近AWS的1160亿美元 谷歌云新增120亿美元收入与AWS的170亿接近 [6] AWS财务表现 - 2025Q2 AWS营收增长17% 但营业利润率从35 5%降至32% [11] - AWS对营业利润增长贡献仅18% 低于国际板块 [11] - AWS年化ROA降至22% 为2018年以来最低水平 [14] - 若趋势持续 微软或36个月后超越AWS成为最大公有云服务商 [16] 亚马逊整体业绩 - 2025Q2合并营业利润192亿美元 同比增长30% [9] - 北美板块贡献超50%利润增长 营业利润率从5 6%升至7 5% [11] - 国际板块营业利润15亿美元(去年同期2 73亿) 利润率从0 8%提升至4% [10] - 广告服务增长23% 成为利润率提升关键因素 [8][11] 业务板块表现 - 线上商店收入增长11% 实体店增长7% 第三方卖家服务增长11% [10] - 订阅服务增长12% AWS增长17% 整体营收增长13% [10] - 国际电商渗透率仍低但利润率改善 贡献27%利润增长 [10] 未来挑战与机遇 - 2025Q3受关税影响 营业利润增长指引仅3 4%(中点180亿vs去年174亿) [11][19] - 资本支出激进引发AI投资回报质疑 [12] - 仓库自动化和配送无人机技术或提升利润率 Rivian股价触底可能带来资本利得 [16] - 谷歌云增速近AWS两倍但估值倍数最低 存在逆势机会 [17] 市场观点 - 当前市场格局变化具有战略意义 微软 Meta 英伟达表现强劲 特斯拉持续落后 [17] - 投资纳斯达克指数被视为平衡亚马逊权重的优选方式 [20]