策略与资金面分析 - 近期公募基金报会数量呈现底部修复趋势，7月中旬以来偏股基金报会数量逐周回升，或成为后续增量资金的重要来源 [2] - 交易性资金支撑强劲，融资余额逆势创新高，7月私募证券投资基金备案数量创年内新高 [2] - 长线资金中配置型外资单周转为净流入，险资可能稳步入市 [2] 金融工程与ETF配置 - 传统ETF组合依赖债券配置导致收益弹性不足，年化收益率和夏普比率偏低 [2] - 另类ETF配置策略采用日内数据增强方案，2017年1月至2025年7月增强组合年化收益率达8.66%，夏普比率1.91，最大回撤4.51%，Calmar比率1.92 [2] 美国关税政策历史分析 - 美国关税政策分为三个时代：税收时代（1763–1865年）、限制时代（1865-1932年）和对等时代（1932年至今） [4] - 限制时代通过高关税保护国内产业，《1890年麦金莱关税法》引入初步对等条款，《1930年斯姆特-霍利关税法》因全面加税引发国际报复 [4] 交通运输行业 - 7月公路货运受"反内卷"和"雅下"水电站开工催化，集运运价因中美关税缓和推升 [5] - 快递行业涨价行情提前开启，若拓展至全价格带有望显著修复盈利，航空业中期看好供需改善带来的弹性 [5] - 重点推荐极兔速递、华夏航空、顺丰控股A/H、圆通速递等 [5] 重点公司业绩与展望 - 浦发银行2025H1营收同比+2.6%，归母净利润同比+10.2%，净息差降幅收窄，负债端付息率下降明显 [6] - AMD 25Q2营收76.85亿美元（同比+32%），non-GAAP毛利率43.3%（同比-9.9pcts），MI308费用影响8亿美元，MI350产能爬坡或推动下半年表现 [7] - 国泰航空1H25收入543.09亿港币（同比+9.5%），归母净利润36.51亿港币（同比+1.1%），客座率同比提升2.4pct [8] - Arista网络2Q25营收22.05亿美元（同比+30%），GAAP净利润8.89亿美元（同比+34%），上调全年收入指引至87.5亿美元 [9] 消费与医药行业 - 珍酒李渡25H1收入24.0-25.5亿元（同比-38.3%~41.9%），归母净利润同比-23%~24%，下半年计划加快渠道周转 [10] - 上美股份25H1预计营收40.9-41.1亿元（同比+16.8%~17.3%），净利润5.4-5.6亿元（同比+30.9%~35.8%），韩束品牌全渠道增长显著 [11] - 九洲药业1H25营收28.71亿元（同比+4%），归母净利润5.26亿元（同比+11%），CDMO及新业务稳定增长 [12] - 百胜中国2Q25经营利润3.04亿美元（同比+14%），经营利润率10.9%（同比+1pct），全年维持净新开1600-1800家门店目标 [13] 科技与制造业 - 创科实业25H1营收78.33亿美元（同比+7.1%），归母净利润6.28亿美元（同比+14.2%），高端品牌Milwaukee和RYOBI驱动增长 [14] - 万代南梦宫1QFY26总收入3004.3亿日元（同比+7.1%），经营利润519.2亿日元，高达系列新游表现突出 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 88.70 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 业绩同比高增，收入 25.36 亿元，同比+18%；归母净利润 1.07 亿元，同比+4544%，扣非归母净利润 0.95 亿元，同比+821%，主要因 1Q24 低基数效应叠加本期费用率大幅优化 [1] - 看好 AI 以太网持续拓展，公司外部受益于互联网客户资本开支增长，内部经营持续改善 [1] - 公司数据中心交换机新工厂已投产，产能扩充叠加与大客户稳定合作关系有望助力该板块收入延续高增长趋势 [2] - 未来公司毛利率或稳中有降，但整体费用率改善明显 [3] - 25 年 AI 应用带动下，以太网在 AI 集群中的渗透率或持续提升，公司有望凭借前瞻布局稳固份额，并在头部客户的 JDM 招标中获取优势 [4] - 看好公司受益国内 AI 算力资本开支增长且成本费用不断优化，维持 25 - 27 年归母净利润预期至 7.75/9.61/11.37 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1Q25 实现收入 25.36 亿元，同比+18%；归母净利润 1.07 亿元，同比+4544%，扣非归母净利润 0.95 亿元，同比+821% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 142.68 亿、166.79 亿、191.16 亿元，归属母公司净利润分别为 7.75 亿、9.61 亿、11.37 亿元 [5][7][25] 业务优势 - 1Q25 收入增长主要系互联网客户 AI“军备竞赛”下，数据中心交换机产品订单加速交付 [2] - 凭借场景化产品和创新解决方案，在多个网络设备领域份额领先，2024 年国内以太网交换机市占率 14%，排名第三；数据中心交换机国内市占率排名第三，在互联网、电子制造等行业排名第一；WLAN 产品在国内教育、通讯、服务行业排名第一 [2] 财务指标 - 1Q25 综合毛利率为 37.49%，同比-1.03pct，未来毛利率或稳中有降 [3] - 1Q25 销售费率/管理费率/研发费率分别为 13.48%/6.13%/15.27%，分别同比-4.70/-0.22/-4.13pct [3] 行业趋势 - 25 年 AI 应用带动下，以太网在 AI 集群中的渗透率或持续提升，因海外巨头引领、以太网性能提升、场景需求转向推理且以太网在云计算时代有应用先例 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润预期至 7.75/9.61/11.37 亿元 [5] - 可比公司 25 年一致预期 PE 均值为 59x，给予公司 25 年 65x PE 估值，对应目标价 88.70 元 [5]