宏观与行业趋势 - 2026年8月出口同比增长25.0%，韧性来自全球制造业景气、AI及电子产业链高景气、市场多元化 [4] - AI链支撑出口韧性，集成电路、自动数据处理设备等贡献主要增量 [4] - 大宗商品涨价推升进口，三季度出口韧性可能继续好于此前预期 [4] - 上市险企26H1末投资资产规模较年初增长4.5%，债券仍为配置底仓，权益资产占比进一步提升 [4] - 上市险企股票仓位及提升幅度均超行业平均水平，债券配置比例提升幅度略高于行业 [4] - 保险板块估值仍处于历史较低水平，有望受益于市场风格轮动 [4] 招商积余（001914.SZ） - 26H1营收97.71亿元，同比+6.64% [5] - 26H1扣非归母净利润4.87亿元，同比+5.23% [5] - 26H1物业管理业务新签年度合同额20.93亿元，同比+18.65%，外拓强劲 [5] - 央企平台（招商局集团/招商蛇口）资源协同优势明显，短期毛利率承压 [5] 三峡能源（600905.SH） - 26H1营收133.57亿元，同比-9.35% [6] - 26H1归母净利润12.19亿元，同比-68.05% [6] - Q2单季度营收64.09亿元，同比-9.82% [6] - Q2单季度归母净利润1.79亿元，同比-86.94% [6] - 量、价延续下行趋势，26H1业绩承压 [6] 三一重工（600031.SH、6031.HK） - 2026H1营收533.1亿元，同比增长19.7% [7] - 2026H1归母净利润56.9亿元，同比增长9.1% [7] - 2026H1毛利率27.8%，同比上升0.3个百分点 [7] - 2026H1净利率10.7%，同比下降1.1个百分点，主要系人民币升值带动汇兑损失增加 [7] - 2026H1汇兑损失21.0亿元，去年同期汇兑收益6.7亿元，剔除汇兑影响后归母净利润同比增长71.5% [7] - 全球化战略助力公司长期增长 [7] 剑桥科技（6166.HK） - 嘉善基地定位为全球智能制造中心、全球物流管理中心及全球研发中心 [7] - 嘉善二厂于2026年3月正式投入运营，完善激光器及硅光芯片封装、测试后道等制造能力 [7] - 2026H1已完成整体入驻并逐步扩产，持续推进800G及1.6T高速光模块相关产线建设与产能提升 [7] - 客户拓展与产能释放提速，下一代光互联布局持续深化 [7] 今世缘（603369.SH） - Q3进入低基数阶段，动销或延续改善趋势 [8] - 产品端百元价位表现较优，品牌高端化战略坚定 [8] - 市场端省内份额提升，省外培育逐步见效 [8] - 下半年若旺季动销进一步改善、渠道信心恢复，低基数下动销及收入有望延续成长态势 [8]

核心观点 - 2026年8月出口维持高景气，同比增长25.0%，环比增长0.9%，出口额4014.4亿美元，为历史第二高单月水平[4][9] - 出口韧性主要来自全球制造业景气扩张、AI及电子产业链高景气、市场多元化对冲贸易摩擦压力[5] - 进口同比增长28.2%，受AI产业链需求及大宗商品价格上涨推动[7][9] - 三季度出口韧性可能继续好于此前预期[8] 出口分区域表现 - 对美出口同比增长34.4%，主要因前期基数偏低[6] - 对东盟出口占比18.5%，高于欧盟的13.7%和美国的10.6%[6] - 从两年复合增速看，对东盟出口增长26.3%，对非洲增长28.4%，对韩国增长21.3%，对印度增长12.9%，对美出口下降约5.2%[6] - 新兴市场贡献上升，贸易多元化效果显著[6] 进口驱动因素 - 进口金额同比高增，受AI及电子产业链需求推动，国内算力基础设施、电子制造和高端设备需求较强[7] - 高价值芯片占比上升及全球半导体价格上涨是重要原因[7] - 大宗商品量价分化明显，煤炭、铜材、天然气、铁矿石等价格均有明显涨幅[7] 出口韧性支撑因素 - 8月出口新订单PMI重新站上50%，全球制造业PMI继续扩张[10] - AI资本开支仍处于高位[10] - 对东盟、韩国、非洲等非美市场出口保持较快增长[10] - 产业竞争力和市场多元化提供支撑[10] 未来出口韧性关键变量 - 全球需求能否维持稳定，若主要经济体增长放缓，非美市场支撑将减弱[11] - AI链景气能否延续，集成电路、自动数据处理设备贡献较多增量，但金额增长中价格和产品结构贡献较大[11] - 贸易摩擦是否进一步升级，美国关税政策存在不确定性，欧盟及其他经济体可能增加反补贴、关税和本地化要求[11]