报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 《哪吒 2》驱动 Q1 业绩高增，后续片单储备丰富，IP 价值持续挖掘 [1] - 看好公司内容制作能力，有望受益行业顺周期修复，内容储备丰富或贡献较大业绩弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年全年收入 15.86 亿元（YOY+3%），归母净利润 2.92 亿元（YOY - 30%），扣非归母净利润 2.44 亿元（YOY - 37%）；2025Q1 营收 29.75 亿元（YOY+178%），归母净利润 20.16 亿元（YOY+375%），扣非归母净利润 20 亿元（YOY+381%） [1] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 44.07 亿、22.54 亿、27.20 亿元，同比增速分别为 177.9%、 - 48.9%、20.6%；归母净利润分别为 24.62 亿、10.42 亿、12.15 亿元，同比增速分别为 743.2%、 - 57.7%、16.6% [3] 业绩增长原因 - Q1 主要上映《哪吒之魔童闹海》票房 151 亿，预计贡献主要收入与利润；上映前规划开发的衍生品销售火热，预计贡献增量利润 [9] 产品储备 - 年内储备《三国星空》（出品，与果麦合作）、《东极岛》（参投，预计暑期上映）、《非人哉：限时玩家》等待映影片 [9] - 中长期有动画电影《姜子牙 2》《妲己》《大鱼海棠 2/3》，真人电影《第十七条》《三体》（张艺谋）等多影片推进 [9] AI 赋能 - AI 有望提高动画电影制作效率，公司已将动画制作各环节与 AI 技术结合，产能有望提升 [9] - 公司 IP 储备丰富，AI 提升产能同时有望放大 IP 价值，打开长期想象空间 [9] 投资建议 - 上调此前业绩预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 24.62 亿、10.42 亿、12.15 亿元（此前预期 2025/2026 年为 10.58/11.91 亿元），同比增速 +743%、 - 58%、 +17%，当前股价对应 23/54/46 倍 PE [9] - 采用相对估值法，选取博纳影业、万达电影、中国电影、华策影视为可比公司，给予公司 2025 年 28 倍 PE，目标市值 689 亿元，对应目标价 23.5 元 [9]