假期不卷，随便写点。 这两天去看电影，不想太沉重，去看了部动画片《三国的星空》。 看完之后我大受震撼。 什么《三国的星空》，这动画分明应该叫《三国魅魔曹孟德》或者《孟德再爱我一次》。 作为一个三国故事，这个片子的角色塑造做到了真正的公平。 刘备、关羽、张飞、吕布、貂蝉、董卓、孙策、周瑜、诸葛亮，这些三国故事里的经典角色，根本不存在拉踩。 因为一个都没出场，别说建模了，连句台词都没有。 故事的核心就是曹操和袁绍、刘协（没错，就是他你敢信？）之间的感情拉扯，关系复杂到你可以把它当言情剧来看。 而曹操，直接成为了三国魅魔。 和这部电影的曹操比，别说刘备了，三体人来了都显得不够坦诚。 曹操，就是这个宇宙的完美圣人，超级白月光。 坏事都是别人干的，他都是好人，故事里的人不是爱他就是嫉妒他。 一 所有美德都是他的，已经多到要美拉德了。 二 故事的开头可以概括为——《和青梅竹马分手后我决定去放纵一波》。 一上来是曹操和袁绍这一对青梅竹马一起去偷东西。 袁绍因为舍不得赃物要被抓到，关键时刻曹操大喊了一声"贼在这里"，吓得袁绍扔掉赃物，逃出生天。 结果袁绍为这一嗓子纠结了二十年。 二十年后十八路诸侯都讨董了，他还在琢磨当年那一 ...

国庆档票房表现 - 国庆档首日票房为3.3亿元，较去年同期大幅下滑33% [1][2] - 若剔除特殊的2022年，今年国庆档首日票房体量仅与2016年水准相当 [2] - 档期呈现出“影片数量越多，大盘表现越差”的特点，显示影片整体吸引力不足 [2] 档期格局与竞争态势 - 今年国庆档缺乏真正意义上的头部大片，未能出现如《长津湖》或30亿体量的《我和我的祖国》级别的项目 [2] - 头部项目缺失导致市场形成“片海战术”格局，需依靠黑马影片引领市场，但今年档期缺乏有力黑马 [2][3] - 国庆档在档期鄙视链中地位下滑，与春节档、暑期档差距拉大，未来难以吸引头部或具备卖相的电影 [2] 主要影片市场表现 - 头号种子《志愿军3》假期首日票房为9600万元，较系列第二部同期的1.53亿元下滑37%，显示系列审美疲劳 [4][7] - 《刺杀小说家2》假期首日票房为6400万元，影片风格化导致观众口碑存在分歧，预计难以超越前作票房体量 [9] - 《731》假期首日票房为6020万元，假期第二天有望逆袭成为档期冠军，反映其他影片表现疲软 [11] - 《浪浪人生》假期首日票房为3600万元，因缺乏明确类型和顶级阵容，市场表现不上不下 [12][16] - 《风林火山》假期首日票房为2080万元，排片占比仅7.3%，风格注定了其难以卖座 [17][19] - 《三国的星空》假期首日票房为2050万元，虽具备黑马潜质，但面临巨大的破圈问题，难以达到《长安三万里》的逆袭水准 [22] - 《毕正明的证明》假期首日票房为850万元，选题和类型新颖，有亮点和突破，或等待其他影片掉队后完成补位 [25]

公司业务与战略 * 果麦文化作为互联网加出版公司 聚焦头部畅销书和短视频电商等新渠道 图书出版业务保持稳健增长[2] * 公司通过反向选题策略 与拥有优质IP但不擅长运营的公司合作 整合核心观点 实现1+1大于2的影响力[2] * 成功案例包括《小屁孩日记》中文版销量破百万及围绕林俊杰的《超越音符》[2] * 动画电影IP变现是重要战略 2025年暑期上映《浪浪山》和即将上映《三国星空》展示动画电影作为IP价值放大器的潜力[2] * 公司大力发展AI校对技术 通过万得账号收费模式和本地化部署模式提升生产效率[2] * 公司积极探索AI漫画 AI选题等领域[2] 财务表现 * 经营性业绩尤其是毛利率相对稳定 但归母净利润受线下冲击和投资亏损影响有所波动[2] * 若《三国的星空》票房突破20亿以上 将显著贡献公司利润[14] 核心产品与IP * 主要业务包括大众出版物和教辅材料 教辅材料与张雪峰合作推出高中 初中提分笔记[6] * 重点项目包括与光线合作的《三国的星空》动画电影[10] * 《三国的星空》基于易中天三国故事IP 制作团队与《哪吒》团队重合度高[11][12] * 光线占比30%并负责宣发 公司占比40%[11][14] 市场与行业动态 * 2025年暑期档电影市场表现突出 动画电影如《浪浪山》票房超预期[13] * 观影习惯延续至9月 国庆档有望受益于此 推动整体票房表现[13] * 光线之前推出的《哪吒》系列动画电影 第一部票房达50亿 第二部在2025年年初票房达到150亿[10] 技术应用 * AI校对技术应用范围包括图书出版 官网内容审核等[7] * 正式出版需要三校三审过程 差错率限定在万分之一[7] * 万得账号收费模式与出版社合作 每年收费几万块[7] * 本地化部署模式如军队项目和官网合作 每单费用几十万到一两百万不等[7]

大盘资金流向 - 大盘指数勉强收红但量能显著萎缩 资金从热门板块大规模出逃[1] - 锂电池板块净流出超100亿元 融资融券板块流出97亿元 固态电池板块流出92亿元[2] 光线传媒资金流入与业绩表现 - 获得资金逆势净流入3.79亿元 位列市场第24位[2] - 二季度净利润同比暴涨4倍至2.14亿元 主要受《哪吒之魔童闹海》票房驱动[3] - 储备多个重磅IP包括《三国的星空》（预计国庆上映）及《姜子牙2》《大鱼海棠2/3》系列[3] 招商银行资金流入与业务优势 - 获得资金逆势净流入3.08亿元 位列市场第27位[2] - 财富管理业务收入增长11.9% 在银行板块中表现突出[3] - 估值处于历史低位 市盈率仅7倍 市净率为1倍[3] 中国电信资金流入与转型进展 - 获得资金逆势净流入2.19亿元 位列市场第42位[2] - 深度接入DeepSeek开源大模型 从传统运营商向AI科技公司转型[3] - 融资余额创年内新高 显示资金提前布局AI概念[3] 资金选择逻辑共性 - 三家公司的共同特质为业绩确定性高、估值处于低位、具备明确成长叙事[4] - 光线传媒依赖爆款IP储备 招商银行聚焦财富管理 中国电信绑定AI技术升级[4] - 市场资金转向筛选有真实业绩支撑且估值合理的公司[5] 行业资金动向特征 - 市场整体缩量背景下资金流向具备基本面支撑的防御性标的[6] - 科技（AI）、文化传媒（IP）、金融（财富管理）成为资金避风港[3][4]

市场整体表现 - A股主要股指探底回升 创业板指涨1.27%报2904.27点 科创50指数涨1.09% 沪指涨0.13%报3812.22点 深证成指涨0.38%报12557.68点 沪深北三市合计成交20042亿元 较前一日减少1482亿元[2] - 港股走强 恒生指数和恒生科技指数均涨超1% 鸿腾精密涨近13% 哔哩哔哩涨超7% 联想集团涨近5%[3] - 资源板块集体下挫 有色、煤炭、化工、电力等板块表现弱势[2] 影视行业表现 - 影视股集体活跃 幸福蓝海涨近14%盘中触及涨停创近9年新高 金逸影视和粤传媒涨停 华谊兄弟和芒果超媒涨超5%[5][6] - 国家电影局数据显示2025年暑期档电影票房达119.66亿元 观影人次3.21亿 同比分别增长2.76%和12.75%[6] - 国庆档已定档重点影片包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》《三国的星空》 储备影片包括《抓特务》《志愿军第三部》等 IP续作进口片有望四季度引进[7] AI产业链表现 - AI产业链股集体走高 嘉元科技20%涨停 胜宏科技涨约12%股价逼近300元续创新高 东山精密、工业富联、景旺电子等涨停[9][10] - 甲骨文表示2026财年云基础设施销售额将跃升77%达180亿美元 并给出后续年度营收目标[10] - 博通2025财年第三财季营收159.5亿美元同比增长22% 预计第四财季营收174亿美元同比增长23.8% AI芯片业务收入将增长至62亿美元[11] 泡泡玛特股价表现 - 泡泡玛特收盘跌4.5%报275.2港元/股 盘中一度跌逾7% 近11个交易日累计下跌约18%[13] - 公司面临二手市场跌价潮 部分产品价格从高峰期的4000余元跌至400元出头 大爆款产品已跌破原价[14] - 摩根士丹利认为二手交易价格不能有效反映真实供需状况 公司长期增长前景依然强劲[14] 其他板块表现 - 石油板块强势上扬 科力股份涨超10% 准油股份涨停[2] - 卫星互联概念拉升 三维通信、日海智能涨停 中国联通涨超5%[2] - 旅游出行板块崛起 凯撒旅业、天府文旅涨停 大连圣亚涨近8%[2] - 创业板新股艾芬达上市首日涨170%报74.77元/股 盘中最高涨幅达217.7% 单签最高盈利超3万元[2]

投资评级 - 推荐（维持）评级，目标价22.7元，当前价19.87元 [5] 核心观点 - Q2业绩符合预期，后续产品管线充足，IP运营进展值得关注 [2][5] - 25H1收入32.42亿元（同比+143%），归母净利润22.29亿元（同比+372%），扣非归母净利润21.99亿元（同比+377%） [2] - 25Q2单季度营收2.67亿元（同比+1.4%），归母净利润2.14亿元（同比+343%），扣非归母净利润1.98亿元（同比+340%） [2] - 电影业务收入31亿元（同比+219%），经纪及其他业务收入1.4亿元（同比+11%），主要受《哪吒之魔童闹海》带动 [11] - 饺子可可豆工作室确认约1亿元投资收益 [11] - 公司积极转型为"IP创造者&运营商"，布局衍生品、游戏、主题乐园等方向 [11] - AI技术赋能动画制作，提升效率并放大IP价值 [11] - 采用相对估值法，给予2025年28倍PE，目标市值666亿元 [11] 财务指标预测 - 2025年预测营业总收入4256百万元（同比+168.4%），归母净利润2378百万元（同比+714.4%） [4] - 2026年预测营业总收入2254百万元（同比-47.0%），归母净利润1036百万元（同比-56.4%） [4] - 2027年预测营业总收入2720百万元（同比+20.6%），归母净利润1208百万元（同比+16.6%） [4] - 2025年预测每股盈利0.81元，市盈率24倍，市净率5.5倍 [4] - 2026年预测每股盈利0.35元，市盈率56倍，市净率5.4倍 [4] - 2027年预测每股盈利0.41元，市盈率48倍，市净率5.1倍 [4] 业务表现 - 25H1电影业务增长主要来自《哪吒之魔童闹海》超级大片效应 [11] - Q2单季度上映《独一无二》（票房1700万元），哪吒2部分票房计入Q2（约3.7亿元） [11] - IP授权GMV在Q2仍有体现 [11] - 年内储备影片包括《三国的星空》（预计国庆上映）、《她的小梨涡》、《透明侠侣》 [11] - 中长期动画储备包括《姜子牙2》、《妲己》、《大鱼海棠2/3》，真人电影《第十七条》、《三体》（张艺谋执导） [11] - 明后年动画电影产能预计达1.5-2部/年 [11] 公司基本数据 - 总股本293,360.84万股，流通股278,130.51万股 [6] - 总市值557.97亿元，流通市值529.00亿元 [6] - 资产负债率28.40%，每股净资产3.67元 [6] - 12个月内最高价34.73元，最低价6.53元 [6]

行业业绩表现 - 2Q25大多数电影公司收入下滑 利润端受成本刚性影响同比下滑幅度更大[1] - 2Q25全国电影大盘含服务费票房48.5亿元 同比下降近35%[2] - 光线传媒2Q25收入与利润均同比增长 《哪吒2》衍生业务或为主要贡献[1] 票房市场表现 - 2025暑期档大盘含服务费票房约120亿元 同比增长2.9%[3] - 暑期档观影人次同比增长12.8%至3.22亿人 平均票价同比下降8.8%至37.24元[3] - 暑期档票房前三影片为《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》《捕风追影》[3] 档期影片储备 - 2025国庆档已定档重点影片包括《刺杀小说家2》《熊猫计划2》《三国的星空》均定档10月1日[4] - 储备影片包括《抓特务》《志愿军第三部》《澎湖海战》《用武之地》等[4] - 《惊天魔盗团3》《疯狂动物城2》《阿凡达3》等IP续作进口片有望于4Q25引进[4] 行业运营策略 - 电影公司通过成本费用控制使利润下滑幅度好于预期[2] - 行业进一步深化降本增效 提高整体运营效率[2] - 头部国产商业片定档时间偏晚导致暑期档票房略低于预期130-160亿元区间[3] 投资关注标的 - 推荐上海电影(601595 SH)和光线传媒(300251 SZ)[5] - 建议关注万达电影(002739 SZ)和猫眼娱乐(01896)[5]

股价表现 - 2025年8月14日收盘价19.21元，较前一交易日下跌0.41元，跌幅2.09% [1] - 当日开盘价19.62元，最高价19.68元，最低价19.16元 [1] - 成交量738069手，成交金额14.32亿元 [1] 主营业务 - 公司属于文化传媒行业，主营业务涵盖电影及电视剧投资、制作与发行，动画电影开发与制作，艺人经纪等 [1] - 近年来在动画电影领域持续发力，曾推出《哪吒之魔童降世》等知名作品 [1] 项目进展 - 根据2024年年报，正在推进的动画项目包括《三国的星空》《非人哉：限时玩家》等，预计2025年年内上映 [1] - 2025年暑期档参与出品的《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》等影片正在热映中 [1] 资金流向 - 8月14日主力资金净流出28540.58万元，占流通市值的0.53% [1] - 近五个交易日累计净流出135524.67万元，占流通市值的2.54% [1]

股价表现 - 果麦文化股价收报61.25元，单日跌幅达9.62% [1] 券商评级 - 某券商维持公司"买入"评级，看好"出版+互联网"业务持续发力 [1] - 券商研报提及《三国的星空》作品处于蓄势待发状态 [1]

股价表现 - 截至2025年8月6日收盘 公司股价报20.82元 较前一交易日下跌0.18元 跌幅0.86% [1] - 当日成交量为968,056手 成交金额达20.12亿元 [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出15,436.32万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出20,894.95万元 [1] 业务布局 - 公司主营业务包括电影 电视剧的投资 制作与发行 以及艺人经纪 游戏及其他衍生业务 [1] - 公司以动画电影见长 拥有《哪吒之魔童降世》《姜子牙》等知名IP [1] 项目进展 - 动画电影《非人哉：限时玩家》将于8月16日上映 [1] - 《三国的星空》预计年内上映 [1] - 《大鱼海棠2》《姜子牙2》等十余部动画项目正在推进中 [1] - 公司参与电影《东极岛》的投资发行 [1] IP运营 - 《哪吒之魔童闹海》已与泡泡玛特等品牌开展授权合作 [1] - 衍生品覆盖盲盒 手办等多种品类 [1]