业务渠道表现 - 宜家业务上半年实现近30%的同比增长 [2] - 亚马逊渠道上半年实现近50%的同比增长 [3] - 亚马逊渠道正积极开拓加拿大、欧洲、东南亚等其他市场 [3] 产品与技术优势 - 开发的有机硅压敏胶材料已成功进入宜家供应链体系 [2] - 以防刺割手套、创新型防护面料为代表的系列产品入选亚马逊“产品创新出海品牌50强” [3] - 防刺割材料在高端人形机器人外层防护方面展现出关键底层支撑能力 [3] - 防刺割服、防弹衣等产品的防刺等级符合GA 68-2022最高级，耐切割性能突破EN 388 5级阈值 [3] - “丝绸”系列柔性防刺割复材在0.6毫米超薄厚度下仍保持出色耐针刺性能 [3] - 在防刺割材料领域累计获得专利30多项，关键技术指标通过ISO13997、EN388等国际标准认证 [3] 市场拓展与运营策略 - B端业务正积极拓展多领域，聚焦打造标杆案例以加速市场拓展 [2] - 作为亚太区域唯一供应商参加宜家总部专项技术展览，有望提升在宜家集团的业务渗透 [2] - 将深化亚马逊渠道的精细化运营，驱动海外线上业务高速增长 [3] - 国内电商平台将加强精细化管控，优化资源配置，资源优先集中于安全防护、柔性连接等高潜业务 [3] - 将积极寻求与机器人产业链厂商的深度交流与合作 [3]

核心业绩表现 - 25H1实现收入29.27亿元同比基本持平(+0.02%) 归母净利润3.09亿元同比微增(+0.39%) [1] - 拟派发中期股息每股0.3107港元合计2.75亿元人民币 分红比例达88.9% [1][4] 分产品收入结构 - 火锅调味料收入16.83亿元同比-3.7% 其中第三方收入增7.5%而关联方收入降14.6% [1] - 中式复合调味料收入4.92亿元同比+8.2% 第三方与关联方收入分别增4.8%和69.7% [1][2] - 方便速食收入7.09亿元同比+1.2% 第三方收入增3.5%而关联方收入降17.0% [1][2] - 其他产品收入0.44亿元同比大幅增长78.7% [1] 细分产品表现 - 牛油火锅底料营收同比+20.5% 蘸料营收同比+12.6% [1] - 鱼调料营收同比+15.1% 24道菜系列营收同比+17.5% [2] - 回家煮系列营收同比大幅增长373% [2] 渠道表现 - 第三方渠道收入20.64亿元同比+6.5% 关联方渠道收入8.64亿元同比-12.7% [3] - 经销商渠道收入18.83亿元同比+7.1% 电商渠道收入1.76亿元同比+0.3% [3] - 第三方火锅调味料/复调/方便速客单价分别同比-5.1%/-5.3%/-10.1% [3] 盈利能力分析 - 毛利率29.5%同比-0.4个百分点 主因B端业务快速增长及海外业务规模效应有限 [3] - 销售费用率12.6%同比+0.6个百分点 管理费用率5.3%同比+0.5个百分点 [3] - 汇兑收益0.14亿元及政府补助0.68亿元推动其他收入同比增长216%至0.91亿元 [3][4] - 归母净利润率10.6%同比+0.1个百分点 [3] 业务发展重点 - B端业务第三方营收同比增长131.7%至1.55亿元 已组建专门销售团队 [4] - 海外业务以直营方式聚焦东南亚市场 并拓展非洲/印度/南美及中东市场 [4] - 海外产品办证进度推进 25年产能利用率有望提升 [4] 业绩预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至8.12/8.99/9.92亿元 较前次下调5.0%/6.8%/7.1% [5] - 当前股价对应25年PE为17倍 维持买入评级 [5]