证券日报网12月11日讯亚普股份（603013）在12月9日回答调研者提问时表示，公司海外业务近几年逐 渐向好的原因主要有三个方面：一是公司海外工厂通过智能化升级改造，提升了生产效率，降低了人工 成本；二是强化了总部对海外子公司的管理提升，提高了海外工厂的生产和运营管理效率；三是海外汽 车市场相较国内市场纯电动汽车市场占比较低，燃油汽车及混动汽车仍占据市场绝对主流，为公司燃油 系统业务的发展提供了相对良好的环境。 ...

股价表现 - 公司H股股价下跌2.99%至2.27港元，成交额为3767.92万港元 [1] 经营数据 - 2025年1-10月新签合同额为人民币8450.7亿元，较上年同期下降11.8% [1] - 同期新签海外合同额为人民币711.6亿元，较上年同期增长7.3% [1] 业绩与盈利预测 - 受钢铁、建筑及地产行业下滑影响，公司2025年前三季度经营持续承压 [1] - 券商下调公司2025年归母净利润预测至47.9亿元，下调幅度为30% [1] - 券商下调公司2026年归母净利润预测至49.9亿元，下调幅度为26% [1] - 新增2027年归母净利润预测为52.3亿元 [1] 业务前景与评级 - 券商仍看好公司海外及资源业务发展 [1] - 券商对公司A股和H股均维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 报告对华新水泥的投资评级为“优于大市”并予以维持 [2][6][25] 核心观点 - 公司收入利润实现逆势增长，主要驱动力来自海外业务增长和尼日利亚项目并表，有效对冲了国内水泥业务的压力 [2][9] - 公司加速国际化布局，海外产能持续提升且盈利能力优于国内，是非水泥业务已成为业绩重要贡献点 [4][24][25] - 公司毛利率同比显著改善，费用端得到优化，特别是财务费用率因汇兑损失减少而明显降低 [3][12] - 基于海外业务的超预期表现，报告上调了公司的盈利预测 [25] 2025年三季度财务表现 - 2025年1-9月营收250.33亿元，同比增长1.27%，归母净利润20.04亿元，同比增长76.0% [2][9] - 第三季度单季营收89.86亿元，同比增长5.95%，增速较第一季度的1.10%和第二季度的-2.94%明显加快 [2][9] - 第三季度单季归母净利润9.0亿元，同比大幅增长120.7% [2][9] - 公司拟每股派发现金股利3.4元（含税） [2][9] 盈利能力分析 - 2025年1-9月综合毛利率为29.5%，同比提升5.47个百分点 [3][12] - 单季度毛利率持续改善，第三季度毛利率为30.5%，同比提升5.79个百分点 [3][12] - 期间费用率为13.38%，同比下降0.31个百分点，其中财务费用率下降0.62个百分点至2.24% [3][12] 财务状况与现金流 - 2025年1-9月经营性现金流净额为32.27亿元，同比小幅下降4.6% [3][12] - 截至2025年9月末，公司资产负债率为53.22%，较6月末上升2.26个百分点，但整体可控 [3][12] 业务发展与国际布局 - 截至2025年上半年，非水泥业务收入占比达43%，EBITDA占比达44% [4][24] - 海外布局扩展至14个国家，尼日利亚收购项目完成交割，新增年产能约1060万吨 [4][24][25] - 海外运营水泥粉磨能力已突破3500万吨/年，并有莫桑比克3000吨/日熟料生产线在建 [4][25] 未来盈利预测 - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.43元、1.77元、1.92元 [5][25] - 对应市盈率（PE）分别为15.6倍、12.6倍、11.6倍 [5][25] - 预计2025年营业收入为356.74亿元，同比增长4.3%，净利润为29.71亿元，同比增长22.9% [5]

公司战略举措 - 公司于2025年10月22日召开董事会，审议通过授权管理层启动境外发行股份（H股）并在香港联交所上市的前期筹备工作 [1] - 此举旨在深化全球化战略，加快海外业务发展，提升国际化品牌形象，并打造多元化资本运作平台 [1] 后续计划与不确定性 - 公司计划与中介机构商讨具体推进工作，但细节尚未确定 [1] - H股发行上市需提交董事会和股东大会审议，并取得相关政府机构和监管机构备案或审核批准，存在较大不确定性 [1]

公司战略与上市计划 - 公司深化"创新+国际化"战略布局，加快海外业务发展 [1] - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 上市目的为提高公司综合竞争力及国际品牌形象 [1] 上市动因与预期效益 - 上市旨在充分借助国际资本市场的资源与机制优势 [1] - 上市可优化公司资本结构，拓宽多元融资渠道 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年申万化工行业营业收入同比增长2.35% 净利润同比增长3.92% [1] - 436家化工行业上市公司中有237家净利润实现同比增长 其中124家同比增幅超过30% 91家超过50% 52家超过100% [4] - 125家上市公司净利润超过1亿元 34家超过5亿元 11家超过10亿元 [4] 细分行业业绩分化 - 非金属材料 塑料 农化制品 化学制品净利润同比增幅分别为21.1% 19.77% 14.66% 3.08% [1] - 化学纤维 橡胶 化学原料净利润同比增幅分别为-18.5% -15.59% -2.73% [1] - 塑料行业中合成树脂和改性塑料子行业净利润同比增幅分别达34.17%和23.08% [2] - 农化行业中农药 钾肥 复合肥子行业净利润同比增幅分别达120.54% 40.1% 13.25% [2] - 化学制品行业中氟化工 食品及饲料添加剂 胶粘剂及胶带 民爆制品子行业净利润同比增幅分别达89.53% 37.98% 37.18% 7.19% [2] - 有机硅和聚氨酯子行业净利润同比增幅分别为-85.89%和-24.01% [2] - 化学纤维行业中涤纶和其他化学纤维子行业净利润同比增幅分别为21.23%和9.98% [2] - 粘胶 锦纶 氨纶子行业净利润同比增幅分别为-82.11% -59.96% -35.23% 其中粘胶行业出现营业收入增长10.51%但净利润下降82.11%的"增收不增利"现象 [2] - 化学原料行业中其他化学原料 氯碱 煤化工子行业净利润同比增幅分别为36.18% 26.75% 25.39% [3] - 纯碱 无机盐 钛白粉子行业净利润同比增幅分别为-70.29% -39.43% -31.62% [3] 头部公司业绩表现 - 万华化学 宝丰能源 新和成 卫星化学 盐湖股份 巨化股份等公司2025年上半年净利润数值居前 [4] - 宝丰能源 新和成 卫星化学 巨化股份等头部公司营收和净利润双双实现增长 [4] - 新和成2025年上半年实现营业收入111亿元同比增长12.76% 净利润36.03亿元同比增长63.46% [5] - 巨化股份2025年上半年实现营业总收入133.31亿元同比增长10.36% 净利润20.51亿元同比增长146.97% [5] - 先达股份 索通发展 联化科技 苏利股份等公司净利润同比增幅超过1000% 主要因2024年上半年净利润基数较小 [4] 机构关注重点 - 机构调研主要聚焦下半年业绩增长点 研发投入方向 业绩主要增量来源 海外业务发展 市值管理等方面 [1][7] - 新和成表示将继续深化产品矩阵建设 各板块都有新产品规划以提升营收规模 [7] - 华密新材2025年上半年研发投入1709.41万元同比增长16.20% 研发项目集中在汽车 高铁 航空航天领域 [7] - 聚赛龙表示在家电和汽车两大核心应用领域已积累丰富技术储备 与核心客户建立稳固合作关系 [8] - 三维股份积极拓展海外市场 寻求轨交业务"出海"空间 橡胶胶带业务拓展德国 意大利 奥地利等国项目 [8] - 沧州明珠重视市值管理工作 以稳健经营和可持续发展为核心努力提升内在价值 [8]

行业整体表现 - 2025年上半年申万化工行业营业收入同比增长2.35% 净利润同比增长3.92% [1] - 436家化工行业上市公司中有237家净利润实现同比增长 其中124家同比增幅超过30% 91家超过50% 52家超过100% [3] - 125家上市公司净利润超过1亿元 34家超过5亿元 11家超过10亿元 [3] 细分行业净利润表现 - 非金属材料 塑料 农化制品 化学制品行业净利润同比增幅分别为21.1% 19.77% 14.66% 3.08% [1] - 化学纤维 橡胶 化学原料行业净利润同比增幅分别为-18.5% -15.59% -2.73% [1] - 塑料行业中合成树脂和改性塑料子行业净利润同比增幅分别为34.17% 23.08% [1] - 农化行业中农药 钾肥 复合肥子行业净利润同比增幅分别为120.54% 40.1% 13.25% [1] - 化学制品行业中氟化工 食品及饲料添加剂 胶粘剂及胶带 民爆制品子行业净利润同比增幅分别为89.53% 37.98% 37.18% 7.19% [2] - 化学制品行业中有机硅和聚氨酯子行业净利润同比增幅分别为-85.89% -24.01% [2] - 化学纤维行业中涤纶和其他化学纤维子行业净利润同比增幅分别为21.23% 9.98% [2] - 化学纤维行业中粘胶 锦纶 氨纶子行业净利润同比增幅分别为-82.11% -59.96% -35.23% 其中粘胶行业营业收入增长10.51%但净利润下降82.11% [2] - 化学原料行业中其他化学原料 氯碱 煤化工子行业净利润同比增幅分别为36.18% 26.75% 25.39% [2] - 化学原料行业中纯碱 无机盐 钛白粉子行业净利润同比增幅分别为-70.29% -39.43% -31.62% [2] 重点上市公司业绩 - 先达股份 索通发展 联化科技 苏利股份等公司净利润同比增幅超过1000% [3] - 万华化学 宝丰能源 新和成 卫星化学 盐湖股份 巨化股份等公司净利润数值居前 [3] - 宝丰能源 新和成 卫星化学 巨化股份等头部公司营收和净利润双双增长 [3] - 新和成2025年上半年营业收入111亿元同比增长12.76% 净利润36.03亿元同比增长63.46% [3] - 巨化股份2025年上半年营业收入133.31亿元同比增长10.36% 净利润20.51亿元同比增长146.97% [4] 机构调研关注重点 - 机构调研聚焦下半年业绩增长点 研发投入方向 业绩主要增量来源 海外业务发展 市值管理等方面 [1][4] - 新和成表示将继续深化产品矩阵建设 各板块都有新产品规划以提升营收规模 [4] - 华密新材2025年上半年研发投入1709.41万元同比增长16.20% 主要集中在汽车 高铁 航空航天领域 [5] - 聚赛龙业绩增量主要来自改性通用塑料 在家电和汽车领域具有技术储备和稳定客户关系 [6] - 三维股份积极拓展海外市场 寻求轨交业务出海 橡胶胶带业务拓展欧洲国家项目 [6] - 沧州明珠重视市值管理工作 以稳健经营和可持续发展为核心提升内在价值 [6]

公司战略规划 - 公司正在筹划首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司主板上市 [2] - 此举旨在深化全球化战略布局 加快海外业务发展 提升公司国际化品牌形象和核心竞争力 [2] - 公司将根据股东利益和境内外资本市场情况 在股东会决议有效期内选择适当时机和发行窗口完成发行上市 [2] 财务表现 - 上半年营业收入达41.84亿元 同比增长40.04% [2] - 上半年归母净利润为3117.08万元 同比增长19% [2] 销售业绩 - 8月销售汽车整车11067辆 同比增长168.55% [2] - 今年累计销量达60017辆 同比增长85.8% [2] - 8月新能源汽车销量为1536辆 同比下降15.93% [2] - 今年新能源汽车累计销量达22064辆 同比增长61.27% [2]

股东会议程安排 - 现场会议召开时间为2025年9月19日9:00 网络投票时间为交易时间段9:15-9:25和9:30-11:30 [4] - 会议表决方式采用现场投票与网络投票相结合 [4] - 股权登记日为2025年9月15日 [5] 山金国际H股发行上市计划 - 山金国际拟发行H股并在香港联交所主板上市 以深化全球化战略布局和拓展国际融资渠道 [6] - 发行股票为每股面值人民币1.00元的H股普通股 发行规模不超过发行后总股本的15%（含绿鞋机制） [7][8] - 发行采用香港公开发售与国际配售相结合方式 香港公开发售面向香港公众投资者 国际配售面向国际机构投资者 [8][10] - 发行价格将通过市场化定价方式确定 综合考虑投资者接受能力及市场状况等因素 [9] - 发行对象包括境外机构投资者、企业、自然人及合格境内机构投资者 [10] 募集资金用途 - 募集资金将用于Osino矿山建设及勘探、境内矿山建设、兼并收购、偿还借款和补充营运资金 [12] - 山金国际董事会获授权可根据实际需求调整募集资金具体投向和使用计划 [12] - Osino矿山相关担保金额不超过2600万美元（折合人民币约18478.72万元） 期限14年 [13] 子公司担保安排 - 海南盛蔚贸易有限公司为Osino Gold提供履约保函担保 用于太阳能发电站建设项目 [13] - Osino Gold截至2025年6月30日净资产为-35346.29万元 2025年上半年净利润为-1561万元 [13] - 山金国际对子公司担保总额为473876.72万元 占其最近一期审计净资产的36.51% [14] - 公司及控股子公司无逾期担保情形 [14]

核心业绩表现 - 25H1实现收入29.27亿元同比基本持平(+0.02%) 归母净利润3.09亿元同比微增(+0.39%) [1] - 拟派发中期股息每股0.3107港元合计2.75亿元人民币 分红比例达88.9% [1][4] 分产品收入结构 - 火锅调味料收入16.83亿元同比-3.7% 其中第三方收入增7.5%而关联方收入降14.6% [1] - 中式复合调味料收入4.92亿元同比+8.2% 第三方与关联方收入分别增4.8%和69.7% [1][2] - 方便速食收入7.09亿元同比+1.2% 第三方收入增3.5%而关联方收入降17.0% [1][2] - 其他产品收入0.44亿元同比大幅增长78.7% [1] 细分产品表现 - 牛油火锅底料营收同比+20.5% 蘸料营收同比+12.6% [1] - 鱼调料营收同比+15.1% 24道菜系列营收同比+17.5% [2] - 回家煮系列营收同比大幅增长373% [2] 渠道表现 - 第三方渠道收入20.64亿元同比+6.5% 关联方渠道收入8.64亿元同比-12.7% [3] - 经销商渠道收入18.83亿元同比+7.1% 电商渠道收入1.76亿元同比+0.3% [3] - 第三方火锅调味料/复调/方便速客单价分别同比-5.1%/-5.3%/-10.1% [3] 盈利能力分析 - 毛利率29.5%同比-0.4个百分点 主因B端业务快速增长及海外业务规模效应有限 [3] - 销售费用率12.6%同比+0.6个百分点 管理费用率5.3%同比+0.5个百分点 [3] - 汇兑收益0.14亿元及政府补助0.68亿元推动其他收入同比增长216%至0.91亿元 [3][4] - 归母净利润率10.6%同比+0.1个百分点 [3] 业务发展重点 - B端业务第三方营收同比增长131.7%至1.55亿元 已组建专门销售团队 [4] - 海外业务以直营方式聚焦东南亚市场 并拓展非洲/印度/南美及中东市场 [4] - 海外产品办证进度推进 25年产能利用率有望提升 [4] 业绩预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至8.12/8.99/9.92亿元 较前次下调5.0%/6.8%/7.1% [5] - 当前股价对应25年PE为17倍 维持买入评级 [5]