公司信用评级 - 维持隆基绿能主体长期信用等级为AAA，维持"隆22转债"信用等级为AAA，评级展望为稳定[1] - 公司产业链一体化、资金实力、研发实力等方面保持优势，2024年单晶硅片和光伏组件出货量均位居全球第二[3] - 公司现金类资产544.84亿元，资产负债率59.80%，全部债务资本化比率42.62%，长期债务资本化比率34.44%[7] 行业与经营状况 - 光伏制造行业供需失衡加剧，硅片和组件产量下降，产品价格大幅下跌，产能利用率明显降低[3] - 2024年公司利润总额亏损102.06亿元，EBITDA亏损23.70亿元，经营活动现金净流出47.25亿元[7] - 2025年一季度利润总额亏损17.09亿元，经营活动现金净流出17.47亿元[7] - 2024年单晶硅片出货量108.46GW，电池组件出货量82.32GW[5] 财务表现 - 2024年营业总收入825.82亿元，同比下降36.23%；2025年一季度营业总收入136.52亿元[7] - 2024年营业利润率7.03%，2025年一季度降至-4.68%[7] - 2024年净资产收益率-14.13%，总资本收益率-7.22%[7] - 2024年存货规模133.82亿元，累计计提跌价准备15.42亿元[25] 研发与技术优势 - 已获得各类已授权专利3342项，拥有BC电池组件专利400余项[8] - HPBC 2.0电池组件量产平均功率650W~660W，规模化量产效率24.8%[8] - 晶硅-钙钛矿叠层太阳电池转换效率高达34.85%[8] 在建项目与投资 - 主要在建项目剩余总投资金额124.66亿元，包括鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目等[24] - 计划到2025年底HPBC 2.0电池、组件产能达到50GW[24] - 预计2025年硅片出货量120GW，组件出货量80-90GW，其中BC组件占比超25%[24] 海外经营 - 2024年欧洲、亚太、美洲和中东非地区销售收入占比分别为13.68%、14.18%、10.65%和5.61%[20] - 中东非地区组件销量同比增长76%，亚太新兴市场巴基斯坦销量同比增长136%[13] ESG表现 - 2024年节电量约1300万度，电单耗同比下降9.14%[33] - 获MSCI ESG评级"BBB"等级，关键议题加权平均分光伏产业链第一[35] - 2024年公益捐赠价值7847.14万元，其中乡村振兴投入2888.68万元[34]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 4月国内新增光伏装机受抢装影响高速增长，需求前置使后续国内市场后劲不足，行业阶段性需求提升未扭转供给过剩格局，去库存和过剩产能出清是下半年主基调，目前光伏板块估值处历史低位但基本面拐点未现，建议中期关注主辅材和技术创新领域，关注相关头部企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 5月光伏产业指数震荡筑底，表现弱于市场，行业指数涨1%，跑输沪深300指数，日均成交金额环比大幅缩量，所属中信一级行业期间收益排名第13 [8] - 大部分细分子行业正向收益，石英坩埚、单晶硅片及背板涨幅居前 [11] - 5月光伏板块个股涨多跌少，投资者风险偏好略有回升 [14] 行业及公司动态 光伏行业新闻 - 商务部鼓励国家级经开区实施分布式发电市场化交易，参与绿证绿电交易等 [15] - 两部委要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 [15] - 内蒙古征求分布式光伏细则意见，工商业分布式光伏自发自用比例不低于90% [15] - 山东规定工商业光伏上网电量<50%且全部参与现货 [17] - 美国众议院计划提前终止住宅太阳能30%税收抵免政策 [17] - 中国电建新签402个光伏发电项目，合同金额745亿元 [17] - 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，美方承诺取消部分关税，中方相应取消反制关税 [17] 重点环节数据 - 4月国内新增光伏装机大幅增长，1 - 4月累计新增装机同比增74.56%，主要因工商业和分布式项目抢装；第一季度海外光伏产品出口量价齐减，传统欧美市场疲软；4月光伏逆变器出口改善 [18][21][29] - 多晶硅行业继续减产，库存约39万吨，产能出清周期漫长；光伏抢装拉动硅片产量增加，后续仍将减产；光伏玻璃日熔量回升，后续或进入去库周期 [31][37][40] - 光伏产业链价格再次走弱，多晶硅、硅片、电池片、组件及玻璃价格回落，后续部分产品价格有望企稳 [44][45][46] 太阳能电池新技术迭代和商业化进展情况 - 纤纳光电攻克大面积钙钛矿组件效率与稳定性难题，推动钙钛矿及叠层电池商业化进程 [59] - 隆基绿能变更募集资金用于投资建设12GW BC电池项目 [59] - 华南理工大学和香港科技大学团队实现高效稳定的全钙钛矿叠层太阳能电池 [59] 重点上市公司公告 - 多家公司有项目进展、股份回购、业绩展望等公告，如通威股份HJT中试线有成果，大全能源拟回购股份，阿特斯公布业绩及经营展望等 [60][62] 河南光伏行业政策及公司 河南光伏行业重要新闻 - 4月河南全社会用电量和发电量同比增加，太阳能发电量同比增35.71%，太阳能装机占比31.04% [66] - 河南实施第九批源网荷储一体化项目，共53个项目纳入范围 [67] - 河南印发绿证绿电交易工作细则，规范可再生能源发电项目绿证核发及管理 [67] 河南上市公司重点新闻 - 恒星科技子公司获龙头山金矿采矿权，正在详查 [68] - 北玻股份向特定对象发行A股股票已上市 [68] - 安彩高科半导体项目石英管产品已销售，将持续开展研发与应用 [68] 投资建议 - 建议中期关注亏损力度大、产能出清预期明确的主辅材领域和技术创新领域，关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆、BC电池以及钙钛矿电池领域头部企业 [5]