行业整体业绩表现 - 光伏主产业链在2025年第三季度净亏损幅度显著收窄，多数龙头企业创下自2024年下半年以来最低单季亏损纪录 [1] - 21家光伏主产业链上市公司中，有14家第三季度归母净利润实现环比正增长，其中大全能源、双良节能成功扭亏为盈 [1][2] - 21家制造商2025年前三季度营业收入总额为3816.7亿元，同比减少784.73亿元，下滑幅度为17.05% [5] 龙头企业具体业绩 - 大全能源第三季度营业收入17.73亿元，同比增长24.75%，环比增长214.93%，归母净利润0.73亿元，同环比均扭亏为盈 [3] - 双良节能第三季度硅片毛利率扭亏，实现营收16.88亿元，净利润0.83亿元 [3] - 通威股份第三季度归母净利润亏损3.15亿元，环比大幅减亏20.5亿元；隆基绿能第三季度减亏约3亿元至-8.34亿元 [3] - 天合光能第三季度营收环比增长13.11%，连续两个季度环比增长，海外组件出货比例提升至约六成 [6] 产业链价格与盈利修复 - 产业链价格在三季度企稳反弹，各型号单晶硅片价格从季度初的0.86元/片~1.19元/片回升至季度末的1.32元/片~1.68元/片，价格至少回升40% [3] - 多晶硅三季度均价为4.975万元/吨，环比上涨8.6%，其中N型复投料均价5.18万元/吨，较二季度末上涨约55% [3] - 盈利修复路径出现分化，上游硅料和硅片企业成为价格反弹最大受益者，毛利率修复幅度领先；中游电池和组件环节因价格传导滞后，盈利改善有限 [2][3] 市场需求与营收状况 - 2025年第三季度国内新增光伏装机规模为29GW，同比下滑51%，环比下滑81% [4] - 第三季度光伏组件出口68GW，同比增长13%，环比增长9% [4] - 21家企业第三季度营业收入同比增速中位数为-11.9%，仅4家实现单季度营收环比正增长，12家环比下降超过10% [5] 未来展望与行业挑战 - 四季度为光伏装机传统淡季，市场预期普遍偏弱，电池组件订单增量有限 [7] - 供大于求的根本局面尚未改变，10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2%，预计2025年底行业库存量将超过40万吨 [6] - 天合光能储能业务高速增长，2025年储能出货目标为8~10GWh，已签单的海外储能订单超10GWh，预计主要在2025~2026年交付 [6]

市场行情与价格表现 - 本周市场交易清淡，终端市场需求低迷，部分规格产品价格面临下行压力 [1] - N型G10L单晶硅片（182*183.75mm/130μm）成交均价为1.32元/片，与上周持平 [1][3] - N型G12R单晶硅片（182*210mm/130μm）成交均价为1.34元/片，较上周环比下降4.29% [1][3] - N型G12单晶硅片（210*210mm/130μm）成交均价为1.66元/片，较上周环比下降1.19% [1][3] - 下游电池片主流价格为0.29 - 0.30元/W，组件主流价格为0.66 - 0.68元/W，与上周相比保持平稳 [1] 供需关系与库存状况 - 下游电池组件企业新增采购意愿较弱，主要以消耗前期库存为主，上下游处于僵持博弈状态 [2] - 210系列硅片因库存较大，降幅较为明显，而183系列库存相对合理，价格变化不大 [2] - 硅片市场呈现供大于求的态势，终端需求进入传统淡季 [2] - 预计自11月起，部分硅片企业有降低开工率的计划，市场供需关系有望逐步改善 [2] 企业运营与行业动态 - 多数硅片企业在硅料价格稳定的情况下挺价意愿强烈 [2] - 在资金压力下，部分企业开始小幅降价销售 [2] - 本周行业整体开工率较上周略有提升，两家一线企业开工率分别为56%和54% [2] - 一体化企业开工率处于56% - 80%之间，其余企业开工率处于54% - 80%之间 [2] - 行业"反内卷"政策仍在有序推进，可能对硅片市场形成利好支撑 [2]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 风机大型化节奏明确放缓，行业重心转向出海与盈利修复，预计2026年风机企业业绩高增可期 [6][11] - 光伏产业链价格企稳，龙头企业通威股份三季度盈利水平大幅改善，亏损额显著收窄 [6][29][30] - “十五五”规划建议将氢能定性为“未来产业”，政策支持明确，预计全产业链项目将有序落地，产业进入有序破局阶段 [7][42][43] - 储能市场保持高增长，海外非美大储市场机遇可期，国内招标容量同比大幅上升 [7][49] 细分行业总结 风电 - **行业趋势**：2025年北京国际风能大会显示，风机新品不再追求进一步大型化，而是统一叶轮直径，标志着陆上风机大型化节奏在未来一两年明确放缓 [6][11] - **市场表现**：本周风电指数上涨5.91%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，当前板块整体市盈率为25.72倍 [4][12] - **盈利展望**：结合风机招标价格企稳，判断国内风机制造业务盈利水平将逐步修复，2026年风机企业业绩高增可期 [6][11] - **产业目标**：《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增不低于1500万千瓦 [26] 光伏 - **龙头企业表现**：通威股份2025年第三季度营收240.91亿元，归母净利润亏损3.15亿元，亏损额同比减少5.29亿元，环比大幅改善 [6][29] - **改善动因**：三季度资产减值损失环比减少18.72亿元，综合毛利率提升至7.23%，环比增加5.25个百分点；多晶硅致密料均价从二季度末的35元/kg上涨至三季度末的51元/kg [6][30] - **市场表现**：本周申万光伏设备指数上涨3.24%，板块当前市盈率约为44.31倍 [4][31] - **产业链价格**：本周多晶硅致密块料价格环比上涨2.0%，TOPCon电池片价格环比下降1.6%，组件价格环比持平 [35] 储能 - **市场表现**：本周储能指数上涨4.35%，跑赢沪深300指数1.11个百分点，当前板块整体市盈率为31.41倍 [7][44] - **国内市场**：2025年9月国内储能系统完成招标容量33.3GWh，同比增长104%；1-9月累计招标容量316GWh，同比增长188% [49] - **海外市场**：2025年前三季度我国逆变器出口金额达485亿元，同比增长8% [49] - **龙头企业**：特斯拉2025年第三季度储能装机量达12.5GWh，同比增长81%；储能营收34.15亿美元，同比增长44% [62] 氢能 - **政策支持**：“十五五”规划建议点名氢能，将其定性为“未来产业”，与量子科技、生物制造等一同被视为新的经济增长点 [7][42] - **市场表现**：本周氢能指数上涨3.4%，当前板块整体市盈率为37.38倍 [4][44] - **产业规模**：截至2025年8月底，国内风光氢基能源项目数量共861个，制氢规模约3103万Nm³/h，对应氢气产能约970万吨 [57] - **应用方向**：政策引导重点向绿氢冶金、绿色合成氨、绿色甲醇、绿色航煤等方向延伸绿电制氢产业链 [7][43] 投资建议 - **风电**：建议关注国内海风需求起量、风电整机盈利修复、海风整机出海及漂浮式等投资机会，推荐明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链 [7][69] - **光伏**：短期供需形势难明显改善，建议关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的包括帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能 [7][69] - **储能**：海外非美大储市场机遇可期，推荐阳光电源、海博思创；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐德业股份 [7][69] - **氢能**：建议关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，如吉电股份 [7][69]

行业发展趋势 - 全球半导体市场在2024年迎来复苏，AI芯片、汽车电子、HPC及存储器成为增长核心，展现出强劲韧性与国产替代加速态势 [2] - 半导体材料产业需持续深耕第三代超宽禁带半导体材料的研发与产业化，并前瞻布局二维半导体材料等前沿方向 [2] - 半导体企业亟须通过数字化转型实现产业升级，AI与数字技术驱动产业智能化、管理精细化、生产个性化成为企业发展的必然选择 [3] - 超宽禁带半导体金刚石正处于热点研究阶段，在材料和器件方面已有新的技术突破，大尺寸金刚石发展初见成效，在热管理方面已开始进入应用阶段 [6] 河南省半导体产业生态 - 河南省将半导体产业作为培育新质生产力的重要抓手，构建起覆盖"材料—设计—制造—封测"的全链条产业生态 [1] - 全省半导体材料产业规模约130亿元，年营收超5亿元的企业近10家 [4] - 河南省加快发展半导体产业，积极培育碳化硅半导体、电子材料、高纯石英等专精特新细分产业链 [4] - 河南省在金刚石产业上优势显著，人造金刚石和立方氮化硼产量稳居世界前列，已成为王牌产业链 [6] - 河南省加快布局发展氮化镓、碳化硅、磷化铟等半导体材料，以加快制造业"六新"突破和打造全国新兴先进电子材料基地 [7] 重点项目与合作 - 豫信电科集团与A股晶圆代工龙头芯联集成签约，将在产业、资本、人才等多维度深化协同，重点谋划半导体晶圆及模组制造项目落地，覆盖硅基、碳化硅等宽禁带材料领域 [8] - 双方合作将在AI服务器电源管理芯片等方向强化业务协同，延伸布局智能电气装备、数据中心、新能源汽车等下游应用场景，推动碳化硅功率器件模块产业化进程 [8] - 郑州高新区管委会与麦斯克电子签署战略合作协议，拟共同推动大尺寸硅片项目在郑州高新区建设落地，总投资约70亿元 [8] - 此次合作将有效填补郑州在特色高端半导体硅片领域的空白，提升河南半导体材料自给率与核心竞争力 [8] 企业进展与产业目标 - 麦斯克电子4—6英寸单晶硅片国内市场占有率位居第二，8英寸规抛光片质量跻身国内第一梯队 [9] - 多氟多超净高纯电子级氢氟酸成功进入国际高端供应链 [9] - 河南省下一步将加快牵引优质项目落地，推动省级平台公司、产业基金加大对半导体材料的投资力度 [7] - 产业目标是以开放的姿态打造中部半导体产业高地，推动中国半导体产业从"依赖进口"迈向"自主可控"再到"领跑全球" [9]

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 王玉晴）10月23日，中国有色金属工业协会硅业分会（简称"硅业分会"） 发布单晶硅片周评，本周硅片价格保持相对稳定。其中，N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成 交均价在1.32元/片，N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价在1.40元/片，N型G12单晶硅片 (210*210 mm/130μm)成交均价在1.68元/片，各型号硅片价格环比上周暂无明显变化。 展望后市，四季度终端组件需求略显不足，目前硅片企业面临一定的压力，短期内硅片市场将维持弱势 盘整态势。但随着上游多晶硅以及硅片企业后续有检修减产计划逐步落地，供需关系有望进一步修复， 中长期市场预期不悲观。 硅业分会分析，本周硅片市场仍处于博弈态势。具体来看，国内需求仍呈疲软局面，下游组件、电池片 企业采购意愿偏弱；但是多晶硅价格稳定，为市场价格提供了一定的成本支撑。当前，虽需求一般，且 部分企业为降低库存及回笼资金，小幅降价出售，但多数硅片企业在成本支撑下，挺价意愿较强。据调 研了解，本周行业整体开工率较上周基本无变化，其中两家一线企业开工率在54% ...

智通财经APP获悉，10月23日，硅业分会发布单晶硅片周评。据安泰科统计，本周硅片价格保持相对稳 定。其中，N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价在1.32元/片，N型G12R单晶硅片 (182*210mm/130μm)成交均价在1.40元/片，N型G12单晶硅片(210*210 mm/130μm)成交均价在1.68元/片， 各型号硅片价格环比上周暂无明显变化。 本周硅片市场仍处于博弈态势。具体来看，国内需求仍呈疲软局面，下游组件、电池片企业采购意愿偏 弱;但是多晶硅价格稳定，为市场价格提供了一定的成本支撑。当前，虽需求一般，且部分企业为降低库 存及回笼资金，小幅降价出售，但多数硅片企业在成本支撑下，挺价意愿较强。据调研了解，本周行业 整体开工率较上周基本无变化，其中两家一线企业开工率在54%和52%，一体化企业开工率在56%-80%之 间，其余企业开工在52%-80%之间。同时，本周下游电池价格、组件价格持稳运行，其中电池片主流价 格0.29-0.30元/W，组件主流价格0.66-0.68元/W，环比上周持平。 展望后市，四季度终端组件需求略显悲观，目前硅片企业面临一定的压力， ...

周丹表示，公司立足于N型时代需求，生产的硅片产品都是目前行业的主流产品，并持续对硅片少子寿 命、晶体性能、超薄切割等工艺进行优化，在单产、良率、硅片成本等方面均处于行业领先地位，核心 四大电性能表现优异，在客户端质量排名前列，为行业龙头客户的A级供应商。"随着行业整体环境的 持续向好，现阶段我公司光伏制造端订单量充足。" 此外，随着国家《关于开展零碳园区建设的通知》发布，零碳园区对高比例可再生能源供给、源网荷储 一体化系统的需求凸显。在巩固光伏制造优势的同时，华民股份抢抓零碳园区建设机遇，积极、稳步推 进源网荷储一体化解决方案的探索与实施，旗下"鸿新新能源单晶硅片产业园绿电直供源网荷储一体化 先锋示范项目"屋顶光伏一期5.15MW项目已正式竣工投运，助力光伏制造端用电成本下降，打造零碳 园区可复制新样板，进一步拓宽新能源业务增长空间。 在新科技赛道布局方面，华民股份制定了多元化发展战略，通过参股投资天太机器人、与音波迭代共同 设立产业基金持续布局具身智能等硬科技领域，未来有望通过渠道资源、技术协同持续赋能机器人领 域，并联动产业基金持续获取优质并购标的资源，为未来实现多产业协同发展奠定坚实基础。 华民股份总裁 ...

硅片价格与市场动态 - 本周硅片价格整体持稳，N型G10L单晶硅片成交均价为1.32元/片，N型G12R单晶硅片成交均价为1.40元/片，N型G12单晶硅片成交均价为1.68元/片，各型号价格环比上周持平 [1][3] - 市场观望情绪浓厚，成交一般，上下游处于僵持博弈阶段，硅片厂商在硅料成本支撑下挺价意愿强，低价出售意愿低 [1] - 行业整体开工率基本持平，两家一线企业开工率分别为54%和52%，一体化企业开工率在56%-80%之间，其余企业开工率在52%-80%之间 [1] 下游电池与组件市场 - 下游电池片主流价格持稳在0.29-0.30元/W，组件主流价格持稳在0.66-0.68元/W，环比上周持平 [2] - 国内终端需求偏弱，组件和电池环节以消耗前期库存为主，部分订单仅进行刚需小批量采购 [1] - 展望后市，海外市场受印度反倾销关税消息和国内出口退税政策影响，硅片需求有向好趋势 [2] 价格统计方法与样本 - 硅片现货价格数据基于12家企业的季度产量占比加权平均所得，参与统计的企业2025年2季度产量占国内单晶硅片总产量的92.77% [4] - 统计样本包括隆基绿能、晶澳太阳能、TCL中环、晶科能源等12家主要企业，价格均为含税价 [4] - 表格数据显示N型G10L单晶硅片最高价1.35元/片，最低价1.32元/片，均价1.32元/片，波动为0% [3]

公司资本变动 - 晶科能源（上饶）有限公司注册资本由35亿人民币增至约39.7亿人民币，增幅达13.5% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2020年4月，法定代表人为陈经纬 [3] - 公司经营范围涵盖单晶硅棒、单晶硅片、多晶铸锭、多晶硅片，高效太阳能电池、组件和光伏应用系统的研发、制造、销售等 [3] - 公司由晶科能源（688223）及两家上饶地方投资公司共同持股 [3]

公司资本变动 - 晶科能源（上饶）有限公司注册资本由35亿人民币增至约39.7亿人民币，增幅约为13.4% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2020年4月，法定代表人为陈经纬 [1] - 公司经营范围涵盖单晶硅棒、单晶硅片、多晶铸锭、多晶硅片，高效太阳能电池、组件和光伏应用系统的研发、加工、制造、安装和销售 [1] 公司股权结构 - 公司由晶科能源、上饶市滨江投资有限公司、上饶经济技术开发区城市建设工程管理有限公司共同持股 [1]