We came across a bullish thesis on Darling Ingredients Inc. on Valueinvestorsclub.com by TallGuy. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on DAR. Darling Ingredients Inc.'s share was trading at $37.01 as of December 2nd. DAR’s trailing and forward P/E were 54.88 and 11.07  respectively according to Yahoo Finance. Bloom Energy (BE) Jumps 23% on More Supply Deals Copyright: mikkolem / 123RF Stock Photo Darling Ingredients appears well-positioned heading into 2026, supported by favorable biofu ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元 [4] - 第三季度总部门营业利润为8.45亿美元 [4] - 过去四个季度调整后资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今营运现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元 [4] - 公司下调2025年全年调整后每股收益预期至3.25美元至3.50美元范围 低于上一季度讨论的约4美元 [15][28] - 第三季度营养部门收入为19亿美元 较上一季度增长5% 其中外汇收益贡献约2%的增长 [24] - 第三季度营养部门营业利润为1.3亿美元 较上一季度增长24% [24] - 今年前九个月资本支出为8.92亿美元 维持全年资本支出预期在13亿至15亿美元范围 [27] - 今年迄今已派发股息7.43亿美元 [27] - 截至9月的净杠杆率为1.8倍 较上一季度改善 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 Ag Services and Oilseeds (AS&O) - 第三季度部门营业利润为3.79亿美元 同比下降21% [18] - Ag Services子部门营业利润为1.9亿美元 同比增长78% 主要受北美出口活动增加以及南美业务改善推动 [19] - Crushing子部门营业利润为1300万美元 同比下降93% 因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著降低 [20] - Refined Products and Other子部门营业利润为1.2亿美元 同比下降3% [21] - 对Wilmar的投资权益收益为5600万美元 同比下降10% 但第三季度记录了与Wilmar罚款相关的1.63亿美元费用 [21] - 第三季度压榨量环比增长2.6% 同比增长2.2% [8] Carbohydrate Solutions - 第三季度部门营业利润为3.36亿美元 同比下降26% [22] - Starches and Sweeteners子部门营业利润为2.93亿美元 同比下降36% 主要因全球需求疲软影响销量和利润率 [22] - Vantage Corn Processors子部门营业利润为4300万美元 去年同期为亏损300万美元 受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [23] - 第三季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍 销量大致持平 [23] Nutrition - Human Nutrition营业利润为9600万美元 同比增长12% 受风味剂增长和益生元需求上升推动 [24] - Animal Nutrition营业利润为3400万美元 同比增长79% 因专注于高利润率产品线和成本控制 [24] - Flavors North America在第三季度实现创纪录的季度收入 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 南美业务同比改善 因去年同期受物流合同相关较高成本负面影响 [19] - EMEA地区的淀粉和甜味剂业务持续受到玉米成本高企的影响 [22] - 北美出口计划强劲 9月实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [8][9] - 全球豆粕需求增长强劲 预计明年仍将保持约6%的增长 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过自我改善议程推动简化、优化和执行卓越 包括提高工厂效率、战略交易和成本节约举措 [6][7] - 预计2025年将实现2亿至3亿美元的成本节约 未来三至五年总成本节约目标为5亿至7.5亿美元 [11] - 在营养领域 公司宣布与Oltech成立北美动物饲料合资企业 旨在将业务转向更高利润率的特种成分 [11] - 公司正投资于下一代风味系统、天然色素组合和后生元等增长领域 [12] - 在脱碳战略方面 第二个ADM设施开始进行二氧化碳封存 [10] - 数字战略转向优先考虑区域性和更敏捷的项目 同时继续投资于网络安全 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战 特别是美国生物燃料政策的延迟影响了AS&O业务 [5][18] - 预计美国生物燃料政策的进展将推动显著的生物燃料和可再生柴油需求 并导致几个关键运营领域的定价、销量和利润率上升 [5] - 中国贸易协议以及未来几周或几个月内美国生物燃料政策明朗化 为明年设定了令人鼓舞的基础 [15] - 预计2026年将为行业和美国农民提供更具建设性的环境 [16] - 当前农民和客户都倾向于短期预订 导致商品链流动不畅 [75] - 公司对2026年和2027年持乐观态度 但具体时间取决于政策明朗化的时机 [60][61] 其他重要信息 - 公司宣布第375次连续季度股息 [7] - 第三季度库存减少32亿美元 去年同期减少12亿美元 主要得益于库存管理实践的改进 [27] - 第四季度保险收益预计约为3500万美元 其中一半由自保公司承担 一半由第三方承担 而去年同期的保险收益大部分由第三方承担 [29][31][45] - Specialty Ingredients子部门预计将受益于Decatur East工厂恢复运营并持续生产白色薄片 [10] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务前景和顺序变化的分析 - 管理层解释大豆压榨利润率从第二季度后的约2.25美元下降至约1.2美元 目前反弹至约1.5美元 原因包括美国种植面积略有减少、中美贸易协议传闻、生物燃料政策不确定性以及阿根廷税收假期 [39][40] - 第四季度预计压榨利润率将维持在当前范围 公司已预订约80%的第四季度业务 [41] - 2026年展望乐观 但取决于可再生燃料义务（RVO）最终确定和贸易协议细节等政策明朗化的时机 [42][43] 问题: 保险收益的会计处理 - 确认第四季度保险收益约3500万美元 一半由自保公司承担 一半由第三方承担 与去年的处理方式类似 [45] 问题: 与Alltech合资企业的战略意义 - 该合资企业是动物营养业务向更高利润率特种成分转型战略的一部分 结合了ADM和Alltech的复合饲料业务 预计将于2026年开始运营 有望带来巨大协同效应和运营改进 [49][50] 问题: 潜在生物燃料政策的影响 - 管理层认为正在讨论的政策要素 如更高的RVO、对进口可再生柴油的生产税收优惠限制等 如果最终确定 将对国内饲料原料非常有利 并可能逐步推高RIN价格 进而增加对豆油的需求和压榨利润率 [54][55][56][57] - 豆粕需求一直强劲 如果豆油方面因政策明朗化而走强 压榨利润率预计将显著改善 [58][59] 问题: 第三季度压榨表现与市场现金利润率的差异 - 差异部分归因于公司在季度末时已预售了下一季度大部分业务（约75%）因此未能完全捕捉到季内的价格反弹 此外市场波动性大且反弹持续时间短 [67][68] - 第四季度压榨利润率预计与第三季度持平或略高 但全球业务综合考虑可能表现平平 [70][71] 问题: 2024年第一季度压榨利润率展望 - 在当前政策不明朗的情况下 第一季度预订的利润率与第四季度持平 但政策明朗化后有望改善 [77][78] 问题: 农业服务业务展望 - 第三季度农业服务业务强劲源于北美出口量良好以及南美物流成本问题的解决 第四季度预计较弱 因贸易动态影响 但长期取决于中美贸易协议细节和生物燃料政策的最终确定 [82][83][84] - 公司通过成本控制和库存管理等自我改善举措来应对当前环境 [86] 问题: 生物燃料政策最终确定的时间表 - 管理层不愿猜测具体时间 但相信环保署致力于支持国内饲料原料需求 并将尽快解决政策问题 公司已做好准备 [92][93] 问题: 淀粉和甜味剂合同谈判 - 谈判正在进行中 预计约20-30天后会有更清晰结果 尽管玉米供应充足 但需求强劲 包括乙醇出口 公司通过生产20多种产品来平衡业务 合同组合已更加平衡 避免了过去的"断崖式"续约 [96][97][100][101] 问题: 营养业务第四季度展望 - 预计风味剂业务将出现正常季节性疲软（约15%销量下降） 但将被Decatur East工厂全面恢复运营所部分抵消 动物营养业务继续逐步改善 [106][107] 问题: 阿根廷出口许可的影响 - 第三季度和第四季度业绩中已部分反映了阿根廷出口许可带来的收益 但已包含在指导中 [110] 问题: 第四季度压榨业务量化展望 - 压榨利润率预计同比仍将下降 即使销量可能增加 最终美元利润也将同比下降 菜籽油压榨也面临类似动态 [117][118] 问题: 美国成为豆油净进口国的可能性 - 如果国内需求因政策刺激而超过供应 美国可能成为豆油净进口国 价格将上涨以吸引进口 但在此之前 国内压榨将大幅增加以供应需求 [124][125][127] - 公司已通过改善运营为应对此类情况做好准备 [129][130]

公司业绩与展望 - 公司下调2025财年全年利润预期 调整后每股收益预期从约4美元降至325美元至350美元区间 低于分析师估计的379美元 [4] - 公司2025年第三季度调整后每股收益为092美元 超过分析师平均估计的085美元 [4] - 公司股价在盘前交易中下跌近11% [1] 业务部门表现 - 农业服务与油籽业务部门运营利润下降21%至379亿美元 主要受压榨和精炼利润率承压影响 [2] 行业环境与挑战 - 包括公司在内的全球主要农产品加工商面临挑战 包括大宗商品周期波动 作物价格疲软以及能源政策不确定性 [1] - 美国生物燃料政策决策延迟 特别是可再生燃料标准下的混合要求 抑制了对豆油及其他原料的需求 [2] - 美国前总统特朗普的广泛关税引发的贸易担忧扰乱了贸易流动 包括中国停止采购美国大豆等农产品 导致作物价格跌至多年低点 [3] 未来预期 - 公司预计政策明朗化和全球贸易流动改善将在2026年支持增长 [3] - 公司首席执行官表示 预期生物燃料政策明朗化和贸易政策演变将为行业提供需求信号 [3]

关税影响与市场准入 - 2025年中国对美国大豆征收的综合关税税率达到34%，包括20%的报复性关税、增值税和最惠国关税 [1] - 高关税导致美国大豆价格对海外买家而言变得“极其昂贵”，相比南美供应缺乏竞争力 [1] - 截至当前，中国尚未为2025-26销售年度购买任何美国大豆，而去年同期（截至9月18日）的采购量为680万公吨 [2][3] - 过去五年中，中国占美国大豆出口量的约52%，但今年因关税和贸易战而未购买一蒲式耳 [3] 市场份额的结构性转变 - 由于贸易战，美国大豆市场份额正持续流失至南美，这种损失可能是永久性的 [4] - 中国过去15年因经济原因已将其大豆采购转向巴西，特别是当巴西雷亚尔走弱刺激其大豆生产扩张时 [5][6] - 巴西产量的扩张意味着中国每年需要从美国购买的量减少，同时中国已建立大豆储备，使其在物理上能够完全脱离美国供应 [7] - 中国已投入数十亿美元建设巴西农业基础设施，以确保大豆供应能更及时地运抵港口 [8] 需求替代的挑战与局限 - 美国生物质柴油生产计划旨在用国内需求替代部分失去的中国大豆业务，2023年生物质柴油产量达42.924亿加仑，较十年前14.717亿加仑显著增长 [10][11] - 国内生物燃料政策可通过提高压榨利润来激励国内压榨需求，但美国压榨能力不足以消耗原本用于出口的大豆量 [11] - 生物燃料需求无法迅速弥补失去的中国需求，需要数年时间建设必要的基础设施，且动物饲料等现有需求部门也无法快速扩张 [11][12] - 中国曾购买约一半的美国大豆出口量，“世界其他地区无法吸收这个量级的供应” [12] 行业财务状况与价格压力 - 大豆价格已处于低位，11月交割的大豆期货价格为每蒲式耳10.13美元，今年迄今微跌0.25%，但继2024年下跌22%和2023年下跌近15%之后 [16] - 农民实现盈利的价格水平约为每蒲式耳14至15美元，但目前实际价格仅约9美元 [16] - 供应商的投入成本（包括化肥、化学品、种子和农机设备）连年上涨，进一步挤压农民利润空间 [17] - 如果中国不再购买美国大豆，将给行业带来重大损失，并在中西部尤其是西北部地区造成仓储问题 [13] 政策应对与未来展望 - 新农业计划付款要到2026和2027年才能提供帮助，因此国会正在考虑为农民提供“临时性支出” [13] - 政府考虑从关税收入中拨出100亿美元或更多资金援助农民 [14] - 若无法达成贸易协议迫使中国购买美国大豆，大豆需求将远低于产量，价格极易进一步下跌 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为2.61美元，相比2024年同期的0.48美元有显著增长 [13] - 调整后每股收益为1.31美元，低于去年同期的1.73美元 [14] - 调整后息税前利润为3.76亿美元，低于去年同期的5.19亿美元 [14] - 公司维持全年调整后每股收益预期约7.75美元 [12] - 资本支出预计在15亿至17亿美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加工业务在南美表现优异，巴西和阿根廷受益于大豆作物丰收 [11][15] - 精制和特种油业务受到美国生物燃料政策不确定性的负面影响 [12][15] - 全球谷物和油类贸易表现改善，但金融服务和海运业务表现不佳 [15] - 北美磨粉业务表现良好，但南美磨粉业务下滑 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场：第二季度利润率同比提高，没有物流挑战，预计下半年表现将优于去年同期 [31] - 阿根廷市场：农民销售强劲，行业对第三季度准备充分 [32] - 欧洲市场：第二季度利润率良好但低于去年同期，预计下半年将面临南美进口的竞争压力 [33] - 中国市场：第二季度利润率改善但仍低于去年同期，预计下半年利润率将低于第二季度但仍高于历史水平 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成与Viterra的合并，创建了领先的农业综合企业解决方案公司 [5] - 正在快速实施整合计划，寻找成本节约和商业机会 [6][7] - 采用全球风险管理方法，更好地从扩大的全球资产基础中获取价值 [9] - 出售美国玉米磨粉业务，简化全球价值链 [11] - 计划利用数据分析等技术提升供应链透明度、物流规划和加工效率 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境复杂，但公司表现超出预期 [5] - 全球供需环境更加平衡，贸易和生物燃料不确定性导致现货市场环境 [18] - 生物燃料政策和大宗作物通常对加工资产有利 [45] - 预计合并后的公司将在艰难周期中保持较高底线，在中等和更好周期中实现更高峰值 [47] 其他重要信息 - 公司流动性充足，有87亿美元承诺信贷额度，其中76亿美元未使用 [21] - 标准普尔将公司信用评级上调至A-，反映业务风险状况改善 [21] - 预计2025年调整后有效税率在21%至25%之间 [22] - 莫里斯敦工厂预计10月投产，德斯特雷汉项目预计2026年第二季度末投产 [65][66] 问答环节所有的提问和回答 关于大豆压榨业务 - 第二季度表现超出预期，主要得益于南美和北美加工利润率提高 [30] - 预计第三季度仍不明朗，但第四季度将高于基准线 [31] - 巴西B15政策推迟到下半年实施，预计将提振需求 [31] 关于小型炼油厂豁免(SREs) - 预计政府将在8月或9月做出决定 [36] - 相信政府理解SREs对可再生燃料标准的潜在影响 [35] 关于Viterra合并后的前景 - 合并后的公司将拥有更平衡的压榨和采购网络 [45] - 预计将实现成本节约和商业协同效应 [49] - 阿根廷业务将成为全球最大、成本最低的压榨业务 [47] 关于美国可再生燃料标准(RVO)的影响 - 预计美国豆油需求将大幅增加 [77] - 精炼利润率可能降至零，但部分将反映在压榨利润率中 [78] - 45Z政策取消间接土地使用变化收费将显著改善大豆油经济性 [89] 关于资本配置 - 剩余8亿美元股票回购计划将很快执行 [104] - 预计合并后公司将产生大量现金，股票回购将成为持续战略的重要组成部分 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为2.61美元，相比2024年同期的0.48美元大幅增长 [13] - 调整后每股收益为1.31美元，低于去年同期的1.73美元 [14] - 调整后部门息税前利润为3.76亿美元，低于去年同期的5.19亿美元 [14] - 公司维持全年调整后每股收益预期约7.75美元，但不再包括玉米加工业务的收益 [12] - 资本支出预计在15亿至17亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 加工业务在南美表现优异，巴西和阿根廷受益于大豆作物丰收 [11][15] - 精炼和特种油业务在所有地区表现疲软，主要受美国生物燃料政策不确定性影响 [15] - 磨粉业务在北美表现较好，但在南美表现不佳 [15] - 金融服务和海运业务表现不佳，影响了商品贸易业务 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西第二季度利润率同比改善，预计下半年将更好 [32] - 阿根廷第二季度利润率同比改善，农民销售强劲 [33] - 欧洲第二季度利润率良好但低于去年同期，预计下半年将面临挑战 [34] - 中国第二季度利润率改善但仍低于去年同期 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功完成与Viterra的合并，创造了领先的农业综合解决方案公司 [5] - 正在快速整合Viterra，以捕捉成本节约和商业机会 [6][7] - 出售美国玉米加工业务，进一步简化业务 [11] - 专注于技术投资，包括数据分析以提高供应链透明度和物流规划 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对与Viterra合并后的前景感到乐观，预计将产生显著价值 [9] - 预计加工业务将在下半年改善，特别是在第四季度 [58] - 精炼和特种油业务预计将从第二季度的低点回升 [61] - 对全球大豆压榨业务的前景感到乐观，尤其是在美国生物燃料政策支持下 [53] 其他重要信息 - 公司流动性充足，未使用的信贷额度约为76亿美元 [20] - 标准普尔将公司信用评级上调至A-，反映了业务风险状况的改善 [21] - 预计将在第三季度财报前提供合并后公司的财务预测 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 大豆压榨业务的表现和前景 - 第二季度表现超出预期，主要得益于南美和北美的加工利润率 [31] - 预计第三季度仍不明朗，但第四季度将改善 [32] - 巴西和阿根廷的前景乐观，欧洲和中国面临一些挑战 [32][34] 问题: Viterra的财务表现和整合进展 - Viterra的整合进展顺利，团队正在快速捕捉协同效应 [43][49] - 对合并后的业务前景感到乐观，预计将在不同周期中表现更好 [46] 问题: 美国生物燃料政策的影响 - 预计美国生物燃料政策将支持大豆油需求，但精炼利润率可能受到挤压 [76] - 对45Z政策的间接土地使用变化调整感到乐观，认为这将使大豆油更具竞争力 [88] 问题: 资本分配和股东回报 - 剩余的8亿美元股票回购计划将很快执行 [103] - 预计合并后的公司将产生大量现金流，股票回购将成为未来资本分配的重要组成部分 [105] 问题: 全球贸易动态 - 中国进口大豆粉的举动是合理的，反映了其对粮食安全的关注 [93] - 预计商品流动的非传统模式将成为新常态 [94] 问题: 商业协同效应的时间表 - 商业协同效应的实现需要时间，但团队已开始快速识别机会 [96][97] - 首要任务是确保在市场中的统一声音 [100]

公司评级与表现 - 分析师给予Corteva (NYSE: CTVA) "买入"评级 主要基于其较低的商品和原材料成本优势 [1] - 自2024年11月评级以来 公司股价涨幅超过30% 显著跑赢标普500指数 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生工具持有Corteva的多头头寸 [1]