财务业绩与股东回报 - 2025年前三季度公司实现营业收入65.45亿元，同比增长8.58%，其中第三季度营业收入18.86亿元，同比增长9.63% [1] - 前三季度经营性现金流净额为15.04亿元，同比增长8.77% [1] - 公司拟实施上市以来首次三季度分红，每10股派2元，完成此次分红后累计分红将达49.59亿元 [1] 研发创新与产品竞争力 - 前三季度研发投入增至4.45亿元，同比增长9.76%，研发投入金额位居国内上市医疗器械企业前四 [2] - 持续的研发投入驱动技术创新与产品迭代，使毛利率水平进一步升至50.35% [2] - 血糖管理及POCT解决方案板块自2022年以来持续维持两位数高速增长 [2] - 新一代CGM产品Anytime 5系列在准确性方面实现8.58%的MARD值突破 [2] - 配套应用程序“鱼跃安耐糖”下载量长期稳居苹果应用商店医疗分类下专用可穿戴设备应用第一 [3] - Anytime系列新品在京东618期间取得165%的销量增长 [3] AI技术与生态构建 - 公司正式推出AI健康管家应用，整合多品类医疗设备数据接口，实现健康数据采集、管理、分析与解读 [3] - 行业观点指出AI大模型发展将给慢病管理赛道注入活力，推动行业进入预测性、预防性、个性化新阶段 [4] - 公司正以AI与CGM的深度融合重新定义血糖管理边界，引领行业迈入“硬件 + AI + 生态”的智能化时代 [4] 国际化战略与市场拓展 - 公司坚定推进“国际化”战略，已在德国、泰国、美国等战略市场设立分子公司 [5][6] - 2025年9月印尼子公司正式成立，成为继泰国之后在东南亚的又一关键布局，印尼约90%的医疗器械依赖进口 [6] - 公司计划将泰国市场的成功模式复制到更多地区，海外团队将转变为涵盖品牌到服务的完整组织 [6] - 呼吸治疗产品作为出海先锋，顺利突破多个重点国家，欧洲市场实现快速增长并成立科学顾问委员会 [6] - 公司持续加深与Inogen的战略合作，以拓展美国市场并强化供应链合作，实现降本增效 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - AW86501BDC新品发布 具备超低功耗50nA工作电流 1×1mm超小尺寸封装 内置外部杂散磁场抑制功能 攻克CGM行业空间受限 续航焦虑 环境干扰三大核心瓶颈 [4] - Meta Ray-Ban智能眼镜系列与Quest MR系列搭载艾为多款核心芯片 包括3通道RGB LED驱动 霍尔开关系列产品 LCD偏压产品 触觉反馈芯片和红外灯驱动器件 [5] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为32.5/36.4/39.5亿元 归母净利润分别为4.0/5.5/7.0亿元 [6] 财务预测 - 2025E营业收入3248百万元 同比增长10.74% 2026E营业收入3642百万元 同比增长12.11% 2027E营业收入3953百万元 同比增长8.54% [8][10] - 2025E归母净利润399.30百万元 同比增长56.66% 2026E归母净利润549.66百万元 同比增长37.65% 2027E归母净利润703.22百万元 同比增长27.94% [8][10] - 2025E每股收益1.71元 2026E每股收益2.36元 2027E每股收益3.02元 [8][10] - 2025E市盈率50.91倍 2026E市盈率36.98倍 2027E市盈率28.91倍 [8][10] - 2025E毛利率35.7% 2026E毛利率36.5% 2027E毛利率37.7% [10] - 2025E净利率12.3% 2026E净利率15.1% 2027E净利率17.8% [10] 公司基本情况 - 最新收盘价87.20元 总市值203亿元 流通市值118亿元 [3] - 总股本2.33亿股 流通股本1.36亿股 [3] - 52周最高价99.30元 最低价42.17元 [3] - 资产负债率22.9% 市盈率79.27倍 [3] - 第一大股东孙洪军 [3]