Company reports Diluted EPS of $6.87, Economic EPS of $6.10 in the third quarter of 2025 Net client cash inflows of approximately $9 billion in the third quarter and approximately $17 billion in the year to date, driven by ongoing momentum in alternative strategiesNet Income (controlling interest) of $212 million includes gain of approximately $100 million on Peppertree transaction(i)Economic Earnings per share of $6.10 in the third quarter, reflecting growth of 27% relative to the prior-year quarterStrateg ...

Oct 29, 2025 4:31 PM Eastern Daylight Time Murphy USA Inc. Announces CEO Transition and Reaffirms Capital Allocation Strategy Share Appoints Mindy K. West as President and Chief Operating Officer Immediately; Ms. West will succeed Andrew Clyde Who is Set to Retire December 31, 2025 After 13 Years as Chief Executive Officer 'Mindy's proven leadership and deep expertise in our business and industry make her uniquely qualified to guide Murphy USA into its next chapter.' Share In addition, the Board also reaffi ...

核心财务业绩 - 2025年第三季度归属于公司的净利润同比激增130%至3870万美元，每股收益为067美元 [3][10] - 2025年第三季度总收入同比增长63%至1611亿美元，所有业务板块均实现有机增长 [1][3][5] - 2025年前九个月净利润同比增长55%至8570万美元，总收入增长29%至3844亿美元 [7][10] 股息与资本回报 - 董事会宣布季度股息增加14%至每股016美元，自2020年股息计划启动以来累计增长129% [1][13] - 2025年第三季度资本配置多元化，包括支付810万美元现金股息、回购870万美元普通股以及净偿还2840万美元债务 [2][3] - 2025年前九个月累计股票回购总额达2490万美元（535,099股），而2024年同期无回购 [2] 各业务板块表现 - 房地产收入在2025年第三季度大幅增长199%至8380万美元，其中住宅房地产收入增长94%至3680万美元 [2][3][5][14] - 2025年第三季度接待业务收入增长9%至创纪录的6060万美元，租赁业务收入增长7%至创纪录的1670万美元 [2][3][5] - 住宅地块平均基准售价从86,000美元升至150,000美元，毛利率从39%提升至53% [2][3][14] 资产价值创造与战略 - Watercrest合资企业以4100万美元出售养老社区资产，产生1940万美元毛利润，展示了公司通过开发运营资产创造价值的能力 [2][6][14] - 公司将运营资产视为可货币化的“存钱罐”，在适当时机出售以实现价值 [2] - 截至2025年9月30日，住宅地块管道拥有超过24,000个处于不同开发阶段的地块，较2024年同期增加约1,800个 [16] 合资企业贡献 - 2025年第三季度非合并合资企业收入为5700万美元，公司从中获得350万美元股权收益 [8] - Latitude Margaritaville Watersound合资项目截至2025年第三季度已签订2,279份房屋合同，2025年第三季度完成82套房屋销售，平均售价586,000美元 [17] - 2025年前九个月非合并合资企业为公司带来2120万美元股权收益 [9] 财务状况与流动性 - 截至2025年9月30日，公司拥有1260亿美元现金及现金等价物，较2024年底的888亿美元有所增加 [22] - 公司债务占总资产比例下降至约26%，未偿债务的加权平均有效利率为49% [23] - 2025年第三季度EBITDA（非GAAP指标）同比增长72%至6880万美元 [11][31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为负1.44亿美元，主要受行业周期低谷影响 [3] - 第三季度经营活动现金流为5800万美元，净现金余额为2.12亿美元，较上一季度的3.1亿美元有所下降 [9] - 净现金余额减少反映盈利下降，部分被营运资本减少所抵消，同时资本支出9000万美元以及用于股票回购和股息的现金约6500万美元 [9] - 公司维持2025年资本支出指导范围在4亿至4.5亿美元不变 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 木材部门第三季度调整后EBITDA为负1.23亿美元，其中包括6700万美元的非当期关税费用，而第二季度为1500万美元，环比变化主要由价格下跌和AR6关税费用驱动 [7] - 北美工程木制品部门第三季度调整后EBITDA为负1500万美元，较第二季度的6800万美元下降，环比变化主要由OSB价格下跌驱动 [7] - 浆纸部门第三季度调整后EBITDA为负600万美元，较第二季度的负100万美元下降，环比变化主要归因于Caribou浆厂的年度维护停机 [8] - 欧洲业务第三季度调整后EBITDA为100万美元，与第二季度的200万美元相似 [8] - 与第二季度相比，木材和北美OSB产品价格下跌是最大的负面贡献因素 [8] - Caribou浆厂在季度末前约五周发生事故，设施已修复并重新运行 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司早期在周期下行阶段采取行动，通过永久性或无限期关闭部分工厂来优化资产组合，以打造更具韧性的公司 [11] - 2022年永久移除加拿大木材业务1.7亿板英尺产能，2023年和2024年通过永久或无限期关闭五家经济效益最低的锯木厂移除6.5亿板英尺产能，合计移除8.2亿板英尺，约占采取行动前公司木材产能的12% [11] - 考虑到2025年发货指导，第四季度隐含运营率反映了约20%至25%的产能缩减 [11] - 2024年以1.24亿美元出售三家浆厂并收购优质木材和OSB资产 [12] - 公司将继续采取灵活运营策略，满足客户需求，并通过战略性资本降低成本 [12] - 多项资本项目即将完成，预计这些项目的启动将继续降低成本 [13] - 公司将继续追求平衡的资本配置策略，包括投资于增值项目、寻求机会性投资和增长，以及利用资产负债表优势和可用流动性向股东返还资本 [13] - 北美木材供应近年来呈下降趋势，部分产能因纤维供应成本高、技术陈旧、残余市场萎缩以及关税增加而永久关闭 [15] - 当木材供需动态最终平衡且需求周期性改善时，增加大量新供应将面临重大障碍：经济可行纤维的获取、挑战新投资回报的高资本成本以及残余产品的长期可行出路 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新屋建设在期间保持相对稳定但水平不高，截至8月年化美国住房开工量经三个月季节性调整后平均为131万套，抵押贷款和利率继续对美国住房需求和可负担性构成阻力 [4] - 维修和改造需求本季度再次低迷 [4] - 公司继续监测由贸易政策转变而复杂的宏观经济状况 [11] - 尽管背景如此，公司凭借强大的财务状况仍处于有利位置，能够应对当前动态和艰难的商业环境 [11] - 公司继续密切关注加美贸易局势，保持敏捷并准备根据需要做出回应，继续与联邦和省政府密切合作，在需要时支持与软木相关的讨论 [15] - 尽管年内展望仍具挑战性，但对行业和公司的长期前景持乐观态度 [16] 其他重要信息 - 第三季度业绩包括与第六次行政复审最终确定相关的6700万美元非当期关税费用 [4] - 季度末可用流动性近16亿美元，现金状况健康，净债务后仍为正 [4] - 强大的资产负债表和流动性状况以及投资级评级是防御性资本配置策略的关键要素，允许公司进行反周期投资并利用投资机会 [5] - 第三季度初美国商务部发布了基于2023年数据的AR6最终反补贴和反倾销税率，综合税率为26.5%，West Fraser是加拿大行业中关税税率最低的公司 [10] - 近期美国政府发布公告，对进口到美国的软木和木材征收10%的232条款关税，已于2025年10月14日生效，该关税是在现有软木关税之外加征的 [10] - 不列颠哥伦比亚省政府在8月初宣布了针对行业的某些支持措施，包括为探索不同市场提供一定水平的资金支持 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 在目前需求可能保持疲软的背景下，公司如何管理木材和北美OSB的生产 [18] - 公司早期在周期中采取的行动包括永久或无限期关闭部分工厂、调整班次配置，并在这些行动后保持木材组合的灵活性 [19] - 在所有主要产品线，特别是木材和OSB，维持可变的运营策略，首先基于经济性和客户需求来管理 [19] 问题: 基于讨论，第四季度OSB的隐含运营率是多少 [20] - 第四季度通常是维护停机的高峰期，战略性地在季节性较弱的第四季度进行维护停机 [22] - 根据现有的发货指导，第四季度隐含运营率约为80% [22] 问题: 在当前下行周期中，如何看待并购机会，哪些领域最有无机增长机会 [23] - 并购方法多年来保持一致，质量优先，当前环境更凸显质量优先方法的重要性，考虑残余供应、资产质量、劳动力可用性或木材可用性等挑战 [23] - 资产负债表提供了追求一贯策略的灵活性，无机增长一直是公司基因的一部分，但将首先以质量为指导，选择能够增强公司在周期底部实力的资产 [23][24] - 过去几年的行动表明，增加投资组合是有选择性和高质量的，同时也移除了不能增强周期底部实力的部分 [24] 问题: 关于联邦政府对木材支持的对话进展如何 [28] - 8月初不列颠哥伦比亚省宣布了支持措施，包括为探索不同市场提供资金，细节已公开 [29] - 作为强制应诉方，公司继续与政府一起支持这些行业措施，同时保持自身资产负债表实力以支撑运营 [29][30] 问题: 与客户沟通中，美国渠道中库存水平相对于正常情况如何 [31] - 无法洞察客户供应链或其库存水平 [32] - 公司自身的SPF和SYP库存水平保持低位，这是在不稳定市场中有意为之 [32] - 客户根据需要购买，公司根据指导维持低于平均水平的库存 [32][34] 问题: 进入北美木材下行周期三年，是否看到更多并购机会浮现，机会集在过去三到六个月有何变化 [37] - 与之前相比变化不大，通常在周期上行初期，人们考虑出售优质资产时可能会将其推向市场 [38] - 目前渠道中没有比正常情况下更多的东西，高质量资产通常被保留到更好的市场时机 [38] - 目前没有出现符合要求的高质量可用资产 [38] 问题: 在周期当前阶段，考虑永久或无限期关闭的决策中，是否因可能接近下行周期结束而犹豫 [40] - 决策基于资产在当前下行周期中的表现以及是否为下一个下行周期找到清晰路径 [41] - 难以预测周期位置，但必须挑战自己，寻找降低成本、在周期底部更具竞争力的更好运营模式 [41] - 在所有主要业务线中，正在从这些业务中减少体积并降低成本，每个资产都在此环境中接受压力测试 [41][42] 问题: 加拿大市场状况过去几个月的演变，与美国的需求差异，竞争对手在美国关税生效后行为是否有变化 [46] - 加拿大市场仍然竞争激烈，市场规模远小于美国，是重要市场但一般不驱动需求 [47] - 在当前周期和所有其他因素下，市场竞争依然激烈，需要每天竞争以服务客户，没有异常情况 [47] 问题: 如果明年木制品市场改善但仍相对疲软，资本支出将如何演变；Caribou浆厂火灾后设施现状 [48] - 资本支出方面，公司利用强劲资产负债表在困难市场中为未来投资，目前许多重大项目即将完成，重点转向运营这些项目 [49][50] - 2026年资本支出指导将于2月公布，过去两年项目繁忙 [50] - Caribou浆厂事故发生在季度结束前约五周，设施已修复并重新运行，对欧洲部分开始出现好转迹象感到满意 [51] 问题: 是否有迹象表明欧洲木材进口因竞争地位改善而增加 [54] - 没有数据输入的情况下对此 visibility 不高，市场上没有明显变化 [55] 问题: 欧洲OSB需求在新屋建设和维修改造方面的表现 [56] - Caribou浆厂事故掩盖了欧洲的一些进展，按季度顺序，看到OSB价格有所改善和需求改善 [56] - 难以区分多少是需求驱动，多少是供应驱动，对未来几个季度欧洲前景更为乐观 [56] 问题: 中长期营运资本管理的改变，是否有进一步减少的空间，能否释放更多现金 [59] - 赞扬运营团队在营运资本所有要素上的管理，包括紧密管理信贷和应收账款，同时保持与客户的良好关系，周期较短 [60] - 在许多业务中，库存处于或低于目标水平且保持低位，这有时给订单交付带来挑战，但团队在管理低库存方面表现卓越 [60] - 在采购方面也与供应商合作，营运资本管理始终受到关注，而不仅仅是当前环境，这有助于运营更高效有效的业务 [61] - 对未来影响难以预测，但整个业务获得了重要经验，并深度关注强执行力 [61]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度总净销售额为22亿美元，同比增长1.5% [1] - 第三季度调整后每股收益为2.37美元，高于2024年同期的2.33美元 [1] - 第三季度调整后营业利润为2.811亿美元，略高于2024年同期的2.797亿美元 [1] - 第三季度调整后营业利润率为12.7%，较2024年同期的12.8%略有下降 [1] 各业务部门表现 - 材料集团部门销售额增长1.2%至15.2亿美元，但有机销售额下降1.9% [2] - 材料集团部门调整后营业利润增长3.6%至2.301亿美元 [2] - 解决方案集团部门销售额增长2%至6.995亿美元，有机销售额增长3.6% [2] - 解决方案集团部门调整后营业利润同比下降9.9%至6970万美元 [2] 资本状况与股东回报 - 2025年前九个月通过股息和股票回购向股东返还6.7亿美元 [3] - 公司以总成本4.54亿美元回购了250万股股票 [3] - 季度末现金及现金等价物为5.363亿美元，高于2024年同期的2.127亿美元 [3] - 长期债务和融资租赁增至32亿美元，2024年同期为20.4亿美元 [3] 管理层评论与战略重点 - 公司首席执行官表示在持续动态的环境中实现了稳健的第三季度业绩，收益超出预期 [4] - 核心战略包括推动高价值类别增长、利用成本控制和生产力、执行资本配置策略 [5] - 在第三季度推进了这些战略，以保障近期收益并推动强劲的盈利增长 [5] 技术进展与业绩展望 - 2025年9月，公司的AD CleanFlake技术获得了RecyClass对PET回收流的技术批准 [5] - 公司预计2025年第四季度调整后每股收益在2.35美元至2.45美元之间 [3]

股息派发 - 董事会宣布派发常规季度现金股息，每股0.165美元 [1] - 股息将于2025年11月12日支付给截至2025年11月5日在册的股东 [1] - 此次股息较上一季度每股0.15美元的股息增加了10% [1] - 这是公司连续第32年实现年度股息增长 [1] 股票回购计划 - 董事会授权额外回购高达12.5亿美元的公司已发行普通股 [2] - 加上此次授权，公司现有总回购额度已增至约15亿美元 [2] - 回购将通过公开市场操作、大宗交易、加速股票回购计划（每项计划最高2.5亿美元）、协商私募交易或根据Rule 10b5-1的交易计划进行 [2] - 回购将视股票供应、市场状况、股价、资本的其他用途、公司财务业绩以及旨在减少员工股权激励计划带来的稀释、减少流通股或管理其他潜在因素的目标而定 [2] 公司概况 - Brown & Brown Inc 是一家领先的保险经纪公司，自1939年起提供全面、定制的保险解决方案和专业服务 [3] - 公司在全球拥有超过700个办公地点和23,000名专业人员 [3]

Key Points Management's capital allocation strategy is questionable in the current trading environment. End markets are deteriorating, and numerous operational adjustments are being made this year. Long-term prospects for the package delivery giant remain excellent, but near-term risk is rising. 10 stocks we like better than United Parcel Service › United Parcel Service (NYSE: UPS) stock is undoubtedly one of the most intriguing investment propositions on the market today. It's a blue-chip stock t ...

公司股份回购 - 公司以每股8.75加元价格回购709,247股A类普通股 总金额6,205,911加元 [1] - 股份回购依据国家文件62-104第4.7条从前员工处收购并注销 [1] 资本配置策略 - 大规模股份回购符合公司资本配置战略 旨在为股东创造价值 [2] - 公司持续通过股息和股份回购方式向股东返还资本 [2] 业务规模与结构 - 公司运营网络覆盖加拿大全境 拥有超过8,500名抵押贷款专业人士和500家特许经营店 [3] - 通过三大子公司开展业务：MCC Mortgage Centre Canada Inc、MA Mortgage Architects Inc及Newton Connectivity Systems Inc [3] 公司背景 - 公司2006年由Gary Mauris和Chris Kayat创立 总部位于不列颠哥伦比亚省 [3] - 作为加拿大领先抵押贷款专业机构 同时拥有Newton Connectivity Systems所有权 [3]

公司及行业 * 公司为American Homes 4 Rent (AMH) 一家单户住宅租赁(SFR)领域的房地产投资信托基金(REIT) [1] * 行业为单户住宅租赁(SFR)行业 [2] 核心观点与论据：行业基本面 * 单户住宅租赁行业处于极佳位置 受益于非常强劲的长期基本面 [2] * 需求将持续强劲 主要驱动力是庞大的千禧一代群体正进入单户租赁的主要年龄阶段 [2] * 具有挑战性的住房可负担性动态为行业长期未来增长提供了巨大支持 [2] 核心观点与论据：公司战略优势 * 公司战略性地在优越地段组建了高质量资产组合 并在全美拥有多元化的投资组合布局 [3] * 拥有非常强大且高效的服务平台 得益于对技术的持续投资 创造了高效且行业领先的租户体验 [3] * 拥有行业中唯一垂直整合的开发项目 今年有望交付超过2200套新建租赁房屋 [3] * 坚持其收购标准(buy box)并保持耐心 在出现机会时已准备好从资产负债表和运营角度快速无缝整合房屋 [3] * 关键战略差异体现在三方面 投资组合的多元化承诺 对独栋住宅产品的专注 以及资本配置策略和开发项目的获取渠道 [6][7][8] * 开发项目对FFO的贡献显著 可通过投资者材料第9页查看具体贡献 [9] 核心观点与论据：运营表现 * 业务表现非常良好 上一季度业绩和全面积极上调的业绩指引均体现了这一点 [5] * 8月迄今同店入住率为96% [5] * 综合租金涨幅(blended spreads)在高3%的范围 基本符合预期 [5] * 新租约遵循季节性缓和形态 但预计今年的缓和程度将低于去年和长期平均水平 [6] * 续租表现持续强劲 在年内剩余时间里续租是租赁活动的主体并决定收入形态 [6] * 坏账是一个亮点 上半年坏账低于100个基点(sub 100 bps) 好于预期 [27] * 预计坏账在第三季度会略有上升 但仍朝着正确方向发展 这显示了租户的财力和健康状况 [27] * 入住率稳定在96%左右 [33] * 进入明年的租金涨幅(earn-in)预计略低于2% (just sub 2%) 与去年滚动至今年的情况相似 [19][33] 核心观点与论据：需求与市场表现 * 整体需求符合季节性预期 与去年相似或略好 [11] * 多元化投资组合的优势显现 许多差异化市场表现极佳 包括中西部、西雅图、盐湖城、卡罗来纳州 [11] * 佛罗里达市场表现良好 尤其是奥兰多和杰克逊维尔 坦帕虽面临压力 但新产品需求旺盛 [11] * 在仍面临挑战的市场(如凤凰城、圣安东尼奥) 公司长期看好其基本面 预计供应缓解时会有所修正 [12] * 供应压力明显的市场(如奥斯汀、圣安东尼奥)主要是所有类型的供应过剩所致 有迹象表明供应交付可能已见顶 [24] * 难以精确衡量影子供应(shadow supply) 但其具有选择性 难以追踪 [21] * 公司关注的重点是与AMH产品直接竞争的供应 在大多数地方并未感受到很大压力 [25] 核心观点与论据：开发与收购 * 开发项目按计划进行 预计新开发房屋的初始收益率为中5%范围(mid-5%) [35] * 垂直建设成本与去年相同甚至略有下降 通过优化、平台成熟和劳动力供应增加吸收了关税可能带来的任何影响 [35] * 近期出现新机会 全国性和区域性建筑商愿意讨论在其社区交易或出售已完工的地块 公司是唯一能利用这些地块机会的垂直整合企业 [39][40] * 获取已完工地块的周期更短 预计可将收益率推高至6%以上(6% plus) [41] * 投资组合收购市场活动稀少 自去年第四季度完成一宗交易后非常安静 [42] * 散户收购(MLS)方面 价格压力最大的房屋并非公司首选 短期内机会不大 [47] 核心观点与论据：财务状况与资本配置 * 开发项目的资金无需额外股权融资 主要来自业务留存现金流、处置回收的资本以及资产负债表上适度的增量杠杆能力 [49] * 这使得增量资本(债务或股权)成为 opportunistic weapons 用于额外的增长机会 [50] * 最后一笔证券化将于本月末偿还 届时资产负债表将实现100%无产权负担(100% unencumbered) [54] * 这将释放约4500套房屋 连同去年和今年已偿还的证券化 共释放约18000套房屋可供资产管理部门审查 其中约10%可能成为处置候选对象 [54][55] * 杠杆率在低5%范围(low fives) 接近100%无产权负担 符合高BBB级领域 债券定价也反映了这一点 [58] * 标普将其展望调整为正面 穆迪预计很快也会分享类似观点 [56] 核心观点与论据：租户与风险 * 入住平台的租户仍然拥有强劲的收入(超过15万美元 north of $150 000) 租金收入倍数为5倍 双收入家庭 这提供了冗余保障 [28] * 租户档案变化不大 主要是30多岁的千禧一代 [28] * 拖欠率持续表现极佳 至少与过去几年一样好或更好 [29] * 许多租户从事基本行业(医疗保健、急救人员、教师) 这提供了保障 [29] 核心观点与论据：监管与保险 * 监管前景发生显著变化 新政府更关注住房供应方问题 而非指责现房存量或利率问题 [59] * 鼓励放宽法规、加快许可、削减开发费用的讨论 [60] * 在地方层面 佛罗里达、佐治亚、北卡罗来纳和德克萨斯等州通过了一些有益的措施 [60] * 公司是解决方案的一部分 需要得到认可 [61] * 今年保险续保保费同比中个位数下降(decrease in the mid-single digits) [62] * 运营一个小型自保保险计划(captive insurance program) 每年保费几百万美元 未来有机会负责任地增加自保比例以降低保险成本 [62][63] 其他重要内容 * 公司优化了租约到期时间分布 从历史上的上下半年各50% 调整为上半年60% 下半年40% 主要是将到期日从第四季度移至春季 这有助于在租金较强的季节进行新租约重置 减少季节性放缓时期的新租约比例 从而预期下半年新租约和入住率的缓和幅度将小于去年 [16][17] * 对于2026年展望 入住率稳定在96%左右 进入明年的租金涨幅略低于2% 收款和坏账情况向好 [33] * 当被问及美联储降息、AI支出计划、行业整体前景时 公司回应为长期利率持平或小幅下降 AI支出更高 住宅行业整体前景更高 [69][71][72]

债务融资与资本结构优化 - 公司完成4亿美元无担保定期贷款融资 用于偿还2025年8月15日到期的4亿美元高级无担保票据[1] - 新融资期限至2028年8月 进一步优化资产负债表并保留投资高回报机会的充足能力[1] - 融资条款获得管理层认可 延长债务期限并增强流动性[2] 资本配置战略与财务表现 - 资本配置策略聚焦有机增长、战略收购及通过季度分红与机会性股票回购回报股东[2] - 截至2025年6月30日 净债务与EBITDA比率为0.9倍 体现保守的杠杆管理策略[2] - 平衡的资本部署战略推动可持续价值创造[2] 公司业务概况与运营特点 - 公司为全球多元化金属解决方案供应商及北美最大金属服务中心企业[3] - 运营网络覆盖41个州及10个国家约320个地点 为超过12.5万客户提供10万种金属产品[3] - 2024年平均订单金额2980美元 50%订单含增值加工服务 40%订单实现24小时内交付[3]