文章核心观点 - 一份行业报告指出，2026年初一个新的商品超级周期正在形成，其核心驱动力是结构性转变，包括去全球化、能源安全和财政主导[1] - 商品市场在经历了多年在全球投资组合中占比萎缩后，已突破多年交易区间，这标志着新的商品牛市正处于发展阶段[1] - 当前环境正在自然资源与建设现代基础设施所必需的关键矿物之间造成显著分化，这为相关投资工具创造了机会[1] 关键矿物市场趋势 - 市场已进入一个硬资产不再是简单的周期性投入品，而是战略必需品的时代[1] - 全球各国政府正优先考虑资源主权和国内供应链，以减轻地缘政治碎片化带来的风险[1] - 人工智能的长期增长推动了这一趋势，其基础设施扩建需求包括数据中心、升级的电网以及工业过程的大规模电气化[1] - 这进而推动了铜和铀等关键矿物的需求，例如铜是电气化的支柱，铀则因全球寻求能源替代方案而进入供应受限、需求更高的周期[1] 投资策略与工具 - 在当前环境下，要捕捉关键矿物领域的超额收益，精确的纯业务敞口是必要的[1] - Sprott关键材料ETF（SETM）可满足此目的，其成分公司至少50%的收入或资产来自关键材料[1] - 主动管理型ETF需求增加，Sprott主动金属与矿业ETF（METL）利用其深厚的地质和经济专业知识，为应对管辖区风险和金属市场基本面变化提供了更大灵活性[1] - 无论是投资SETM还是METL，专业知识和ETF的透明度、成本效益及灵活性都为捕捉商品超级周期的上行空间提供了有纪律的工具[1]

项目核心进展与成果 - 公司在Radar关键矿物项目的Trapper South区域完成了2026年的钻探，在已完成的31个钻孔中全部（31/31）确认了矿化，且品位和厚度具有一致性，化验结果显示最高品位达64.55% Fe2O3、13.3% TiO2和0.66% V2O5 [1][2] - 2026年初始矿产资源估算钻探计划的前两个钻孔分析结果已出，其中：R-0016钻孔见矿50.60米，品位为52.05% Fe₂O₃、7.21% TiO₂、0.375% V₂O₅；R-0017钻孔见矿90.01米，品位为51.86% Fe₂O₃、6.76% TiO₂、0.417% V₂O₅ [5][19] - 2026年至今已完成16个钻孔（R-0016至R-0031），总计3,435米，其中显著氧化物矿段厚度最高达154.77米（R-0026），且多个钻孔截获了宽达87.08米的半块状氧化物矿带，证实了东南部异常区氧化物浓度和厚度增加 [10][19] - 岩相学分析证实，钛磁铁矿矿化有利于简化的冶金加工 [19] - 项目已验证了从Hawkeye区域到Trapper区域超过16公里的氧化物分层趋势 [19] 项目战略定位与优势 - Radar项目位于加拿大拉布拉多，公司100%拥有，其钛和钒资源契合北美日益关注的确保国内及盟友供应链的战略，美国和加拿大的关键矿物政策均将钛和钒列为关键矿物 [1] - 项目地理位置和基础设施具备优势，包括公路通达、深水港、附近的水电站和机场，为北美政府和制造商优先考虑稳定、透明和盟友的战略矿物来源提供了有吸引力的管辖区优势 [8] - Radar项目的钒钛磁铁矿矿化可与全球知名的铁-钛-钒系统（如中国的攀枝花、南非的布什维尔德、挪威的Tellnes）相媲美，有潜力成为北美市场钛、钒和铁的未来战略供应商 [12] - 项目总面积为24,175公顷，包含了整个Dykes River侵入杂岩体（约160平方公里），地质填图、地球物理和探槽已证实了超过20公里走向长度的氧化物分层，且矿化具有扩展空间 [11][19] 行业背景与战略需求 - 钛和钒因其在航空航天、国防和高端工业应用中的重要性而日益受到重视，钛是许多军用飞机机身结构重量的重要原材料，具有高强重比、耐高温、耐腐蚀等优异性能 [3] - 美国国防和国家安全政策长期将钛和钒视为战略重要材料，钛及钛合金被明确纳入美国国防部特种金属范畴，钒被用于喷气发动机和高速飞机的钢及钛-铝-钒合金中 [6] - 近期事件凸显了北美关键矿物安全的紧迫性：2026年3月4日，据报道五角大楼已向国防工业基地联盟成员征求涉及13种关键矿物（包括钒）开采、加工或回收的方案，潜在项目资金从1亿美元到超过5亿美元不等 [7] - 美国商务部在其232条款钒报告中指出，钒是国防系统所必需的，并建议支持国内钒生产以及将五氧化二钒重新纳入国防储备 [9] - 市场评论指出，关键矿物因其对国家安全、电气化和基础设施的战略重要性而日益受到重视，正推动一场新兴的大宗商品超级周期 [7] 公司其他资产概况 - 公司还拥有位于拉布拉多的Double Mer铀项目，面积25,600公顷，铀放射性测量显示了一个18公里东西走向的趋势，其中已确认的14公里区段样品铀品位高达0.428% U3O8 [22] - 公司在魁北克Eeyou Istchee James Bay地区拥有Legacy锂资产，该项目与力拓合作开发，并通过收购Amirault锂项目得以扩大，这些资产总面积达65,849公顷，与该地区其他主要参与者（如力拓、Winsome Resources等）具有显著的地质连续性 [23]

大宗商品市场表现 - 过去一年，白银价格涨幅约155%，黄金涨幅约80%，铂金涨幅约120%，钯金涨幅75%，铜价上涨约30% [1][25] - 广泛的涨幅引发市场讨论，大宗商品可能正进入由结构性力量驱动的长期价格上涨“超级周期” [1][25] - 2025年，贵金属和工业金属普涨，黄金和白银因货币政策不确定性和地缘政治紧张局势而飙升 [2][25] 金属价格上涨的驱动因素 - 贵金属上涨受货币政策不确定性和地缘政治紧张局势驱动 [2][25] - 工业金属如铜的上涨受结构性因素驱动，包括AI数据中心建设、电动汽车电气化及能源需求增长，同时印尼Grasberg和刚果(金)Kamoa-Kakula的矿山中断限制了全球产出 [3][25] - 稀土元素（由REMX ETF追踪）上涨92%，主要因中国控制全球60-80%的加工产能，这种集中度构成了地缘政治风险 [3][25] 印度投资者的参与渠道与偏好 - 印度国内直接大宗商品敞口有限，共同基金主要提供黄金和白银，其他商品主要通过印度多种商品交易所(MCX)的衍生品获取 [7][25] - 超高净值人士通常投资印度国内可得的黄金和白银基金，但对铜或铝等多元化金属ETF也有需求，客户常使用离岸ETF并利用自由化汇款计划(LRS)额度进行全球配置 [7][25] - 通过Vested和Paasa等国际投资平台，印度投资者正日益转向与大宗商品挂钩的ETF，以获取全球金属和矿业公司的敞口 [10][25] - 在金属投资中，超过90%的资金通过ETF（实物金属ETF和行业主题基金）配置，矿业个股占比不足10% [17][26] - 在Vested平台上，金属ETF投资在2025年增长了106.11% [15][26] - 在Paasa平台上，投资于全球大宗商品的每100美元中，约70%投向贵金属，30%投向工业金属 [19][26] 热门投资工具（ETF）及其表现 - SPDR Gold Shares (GLD) 是全球最大的黄金支持ETF之一，资产管理规模约1789亿美元，一年回报率约83.5% [10][25] - VanEck Gold Miners ETF (GDX) 追踪一篮子全球金矿公司，资产管理规模约336亿美元，一年回报率约192% [11][25] - Global X Copper Miners ETF (COPX) 投资于铜矿公司，资产管理规模约80亿美元，过去一年回报率约156% [12][25] - Global X Uranium ETF (URA) 过去一年上涨约129.5%，受核电兴趣上升和铀供应限制推动 [12][25] - VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF (REMX) 资产管理规模约30亿美元，提供对高科技和清洁能源行业关键稀土元素公司的敞口 [13][25] - abrdn Physical Platinum Shares ETF (PPLT) 因铂金价格上涨而受到关注，一年回报率约134% [13][25] 市场趋势与资金流向 - 国际投资平台对大宗商品需求显著，Paasa平台托管资产中超过15%目前配置于大宗商品 [8][25] - 印度投资者海外投资组合中，金属平均占比约3% [16][26] - 工业金属参与度急剧上升，2025年9月至2026年1月期间，平台该类别的投资者活动达到历史最高水平 [16][26] - 投资兴趣从铀（受小型核反应堆、能源需求增长和AI浪潮推动）转向工业金属，受地缘政治环境转向避险影响 [18][26] - 流向工业金属（如铜和铀）的资金往往更具反应性，而非长期性 [19][26] 结构性转变与投资逻辑 - 当前金属市场处于三大力量的交汇点：历史上驱动黄金的货币政策不确定性、电气化和AI基础设施需求（导致铜供应不足）、以及稀土和铀的地缘政治供应集中（使其成为战略资产而不仅是大宗商品） [14][26] - 印度投资者并非要取代贵金属，而是寻找额外的配置方式作为补充 [14][26]

文章核心观点 - 文章作者推广其投资服务“The Natural Resources Hub”，旨在帮助会员发掘能源和矿业领域被低估的、具有多倍回报潜力的投资机会 [1][2] - 作者以Forum Energy Technologies, Inc (FET)作为案例，说明其通过该服务分享的具体投资标的 [2] 作者与投资服务介绍 - 作者Laurentian Research是资源行业资深人士，拥有地球科学博士学位和数十年投资经验 [2] - 其领导的投资服务“The Natural Resources Hub”提供每周通讯、专有深度分析、交易提醒、投资组合模型、与作者直接交流的渠道以及投资者社区 [2] 具体公司案例 (Forum Energy Technologies, Inc.) - FET是一家总部位于休斯顿的制造商，生产用于石油和天然气勘探与生产活动的人工举升、井下、完井和钻井产品 [2] - 作者在2025年1月介绍了该公司，并披露其本人通过股票、期权或其他衍生品持有FET的多头头寸 [2]

公司股价与表现 - 海克罗夫特矿业控股公司股价在周一上涨 其股票代码为HYMC 股价上涨3.32美元或6.55% 至54.02美元[1][5] - 公司股价在过去一年中从52周低点略高于2美元飙涨超过2400%[5] - 公司股价上涨的背景是白银价格创下历史新高 白银价格周一跳涨超过5% 至每盎司108美元以上[1] 公司资产与业务 - 海克罗夫特矿业通过其约64000英亩的海克罗夫特矿场 控制着世界上较大的金银矿床之一 该矿位于内华达州[5] 商品市场动态 - 白银价格在过去一年中上涨了260% 而黄金价格上涨了85%[3] - 彭博商品指数录得自2022年2月以来最强劲的周度涨幅 跳涨5.3%[3] - 白银受到历史性轧空和强劲的零售购买的推动[4] - 工业需求 特别是来自太阳能 电气化和电网基础设施投资的需求 在矿山供应增长仍然有限的情况下 加剧了实物市场的紧张[4] 宏观与地缘政治背景 - 市场受到特朗普政府突然威胁对欧洲盟友和加拿大征收重关税 以及围绕格陵兰岛的地缘政治紧张局势重燃的影响[2] - 一位市场分析师指出 最新的催化剂实质上是市场对美国政府和美国资产的信心危机[2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为0.81美元，与上一季度持平 2025年全年每股收益为3.09美元，高于2024年的2.93美元 [4] - 第四季度收入环比增长2%至1.438亿美元 全年收入同比增长6.9%至5.54亿美元 [4][5] - 第四季度营业利润环比增长3%至5240万美元 全年营业利润同比增长6.3%至1.951亿美元 [6] - 第四季度营业利润率为36.4%，略高于上一季度的36.1% [6] - 第四季度末资产管理规模为905亿美元，较第三季度末略有下降 但第四季度平均资产管理规模高于上一季度 [6] - 第四季度净流入资金为12亿美元，全年净流入资金为15亿美元 [6][21] - 第四季度有效费率（不含业绩报酬）为59个基点，与上一季度持平 [5] - 第四季度薪酬比率降至39%，全年为40%，略低于年初40.5%的指引 [7] - 第四季度有效税率为25.7%，全年为25.3%，与2024年一致 [8] - 2025年底流动性总额为4.03亿美元，较上一季度末增加3900万美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国房地产投资信托基金**：作为规模最大的策略，2025年回报率仅为3.2%，在标普500的11个GICS板块中排名垫底 [20] - **自然资源股票**：2025年回报率约为30% [21] - **全球上市基础设施**：2025年回报率在14%至22%之间，取决于子策略 [21] - **房地产多策略**：2025年回报率为17% [21] - **开放式基金**：第四季度净流入1300万美元，其中两只美国房地产基金有大量流入，第三只房地产基金和核心优先股基金有流出 [21] - **非美国SICAV基金**：第四季度流入8900万美元 [22] - **主动型ETF**：第四季度净流入1.75亿美元，其中2500万美元为种子资本，1.5亿美元来自客户 [22] - **咨询业务**：新增4个委托，总额6.89亿美元，现有客户流入8600万美元，抵消了1.24亿美元的终止委托 [22] - **子咨询业务**：净流入3000万美元，期间活动包括新增两个5.32亿美元的委托，一个3.3亿美元的账户终止，以及客户再平衡流出1.72亿美元 [22] - **非交易型REIT**：自2024年1月成立以来年化回报率为10.3%，是同类非交易型REIT中位数回报率的两倍多 [10] - **核心优先股策略**：尽管收益率正常化且固定收益配置重新建立，但仍处于资金流出状态，可能面临来自私募信贷策略的竞争 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：2025年股市连续第三年实现两位数增长，但第四季度市场情绪转向价值型股票 [11] - **多元化实物资产**：第四季度上涨约3%，与全球股市持平，但全年表现优于股市 [11] - **自然资源股票**：第四季度上涨超过6%，受金属和矿业股走强推动 [11] - **全球房地产股票**：第四季度整体持平，亚太市场上涨被其他地区疲软所抵消 [11] - **美国REITs**：第四季度小幅下跌，但不同物业类型回报差异巨大，工业和酒店REITs大幅上涨，数据中心和电信业主表现低迷 [11] - **私募房地产**：根据NCREIF ODCE指数初步结果，总回报率为0.9%，标志着连续第六个季度总回报增长，是自2022年低迷以来最清晰的复苏信号 [12] - **上市基础设施**：机场表现突出，得益于强劲的客运量 [12] - **固定收益**：大多数类别（包括优先证券）在第四季度总回报率小幅为正 [12] - **黄金**：2025年表现突出，价格上涨64% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2026年专注于收获过去几年在新策略、新工具和人才方面投资的回报 [25] - 关键目标包括增加对RIA渠道的覆盖，同时保持在综合经纪商的存在；在全球化子咨询业务上投入更多资源；以及在美国以外的日本、中东和亚洲等地扩大机构业务 [25] - 公司认为其最大的资产管理策略——房地产，正在进入一个有利的回报周期 [25] - 公司对主动型ETF的推出感到满意，并计划继续将核心策略转化为ETF产品 [29][63] - 离岸SICAV工具的增长努力正在取得回报，2025年及过去26个季度中的24个季度录得创纪录的净流入 [30] - 公司预计对新工具和策略的资产负债表资金投入已达到顶峰 [30] - 公司将继续致力于促进上市市场的资本形成 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年经济活动和市场回报将在经历多年高度集中的增长后趋于广泛化 [14] - 对全球增长、通胀和利率的预期高于共识水平 [14] - 认为经济和市场的轮动正在进行中，实物资产的表现就是证据 [14] - 认为黄金相对于比特币已过时的说法已被证伪，同样关于房地产等资产类别已过时的说法也会随时间修正 [15] - 股市估值处于历史高位，资产配置调整的理由比以往更充分，轮动才刚刚开始 [15] - 房地产过去几年表现落后的驱动因素（利率快速上升、部分领域供应过剩、增长放缓）已成为过去 [16] - 长期利率已基本持平2.5年，加上自2020年以来建筑成本上涨40%，导致新供应大幅减少 [16] - 预计供应减少和经济增长加速将共同推动REIT收益在2026年和2027年加速增长至约8% [16] - 自然资源股票和全球上市基础设施是市场领导力拓宽如何释放长期回报的清晰例证 [17] - 产能纪律、借贷成本上升和基础设施老化限制了自然资源供应，而人口增长、AI基础设施需求、国防增长和电气化加速则推动了需求 [17] - 认为仍处于多年大宗商品超级周期的早期阶段 [17] - 随着市场领导力扩大到超大型科技股之外，这些公司提供了结构性增长、收益、多元化，并且是对高估值传统资产的有吸引力的补充 [18] - 在固定收益市场，较低的短端利率结合更广泛、更强劲的增长对优先证券有利 [18] - 公司业务在利率正常化和通胀持续的环境下，对利率的敏感性可能比表面看起来更温和 [24] 其他重要信息 - 公司已赢得但未注资的管道在2025年底达到17.2亿美元，涉及20个委托，上一季度为17.5亿美元，三年平均为9.7亿美元 [22] - 管道中54%为美国REIT策略，23%为全球上市基础设施，16%为全球房地产 [23] - 推动活动改善的因素包括：配置者对宏观环境和利率周期更有信心、上市股票表现优异带来投资组合灵活性增加、对通胀敏感型配置的兴趣增加、以及从表现不佳的竞争对手处获取份额 [23] - 过去几个季度披露的已知终止委托规模在5亿至6亿美元之间，主要由客户配置和投资工具变化驱动，而非业绩问题 [23] - 自2024年9月美联储开始降息以来，六个季度中有五个季度实现净流入，平均每季度6.12亿美元，与此前加息周期九个季度的资金流出形成对比 [24] - 主动型ETF在2025年底达到5只，总资产管理规模为3.78亿美元，其中种子资本为9000万美元 [29] - 公司在澳大利亚的资产管理规模在过去两年翻了一番，达到12亿美元 [24] - 2026年公司将庆祝成立40周年 [31] - 公司认为上市提供了纪律、治理、品牌知名度和资源，并提供了强大的资产负债表来支持种子策略和共同投资 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私募房地产的需求改善迹象及其在2026年的潜在贡献 [36] - 公司认为投资者对私募房地产的兴趣回归尚处于早期阶段，但已看到一些良好的早期迹象 [36] - 兴趣水平正在增加，特别是随着私募信贷市场、相关工具以及财富渠道出现一些裂痕，这些渠道此前筹集了大量资金 [37] - 私募信贷面临利率下降、潜在信用问题以及资金募集过多等挑战，导致资金流出，部分资本可能转向房地产市场 [37] - 私募房地产市场的复苏将需要时间，但公司已看到更多潜在客户，并且其非交易型REIT因正确的投资策略、良好的业绩表现、获得关键规模以及平台覆盖扩大而处于有利地位 [38] 问题: 基于成熟策略的主动型ETF是否能更快地扩大规模 [39] - 公司认为绝对可以更快扩大规模，因为它们是核心策略，只是通过不同的工具提供 [39][40] - 市场已经表明主动型ETF是未来的发展方向，新的商业模式更多地使用主动型ETF [40] - 投资者知道他们得到的是什么，只是通过不同的工具实现 [40] - 公司设定了里程碑，希望新推出的工具能达到一定规模，以便配置者可以高效交易 [40] - 一旦达到关键规模，让基于模型的用户和其他配置者感到满意，它们有潜力非常迅速地扩大规模 [41] - 这与一些面向财富市场的私募策略（如非交易型REIT或间隔基金）形成对比，后者是新的配置，部分策略未经充分测试，且因涉及私募元素而让把关者感到更多风险 [41] - 公司以REIT ETF为例，第一笔5000万美元资产管理规模用了159天，而最近一笔5000万美元只用了一个多月，表明采用正在加速 [43] 问题: 机构渠道的最新进展及未来展望 [45] - 机构业务是公司业务的关键转折点，过去一年一直在讨论 [45] - 目前管道已连续两个季度非常强劲，且本季度管道在委托数量、配置者所在地域和策略范围上都有所拓宽和深化 [45] - 环境改善为配置者带来了更多投资组合流动性，股市表现创造了更多灵活性，加上持续通胀的背景，更多配置者回归公司管理的策略 [46] - 公司团队坚持执行过程和计划，同时正在投资机构业务，增加销售专业人员和顾问，对该市场领域更加乐观 [47] 问题: 关于“已赢得但未注资”管道中当季赢得并注资部分增加的现象及驱动因素 [48] - 从更长的历史来看，当季赢得并注资的情况相当一致，最近几个季度的上升只是反映了前述更广泛动态，并无特别之处 [48][50] 问题: 机构方面，全球范围内对咨询和子咨询业务的需求区域分布 [53] - 在过去几年更具挑战性的环境中，咨询业务活动更多集中在美国 [53] - 现在开始看到活动扩展到美国以外的国际市场，原因包括非美国市场表现更好、对地缘政治的担忧以及非美国配置者不希望过于集中在美国 [54] - 配置者所在地包括比利时、加拿大、日本、菲律宾、英国等，公司希望随着在非美国市场投入更多销售人才，这一趋势能持续 [54] 问题: 可能推动全球房地产成为更强劲顺风车的动态因素 [55] - 首先，全球房地产通常更受全球机构的青睐，随着全球机构对房地产需求的重新加速，它们可能更偏好全球房地产 [56] - 其次，对于美国投资者（包括财富和机构），现实是国际资产在过去10到12年表现不佳，这导致人们认为存在结构性问题的看法 [56] - 但背后的现实因素（如中国增长放缓、欧洲增长缓慢、欧洲和日本利率重置周期）大多已成为过去 [57] - 去年，国际房地产表现明显优于美国房地产，这可能是未来几年的预兆，公司看到全球机构和美国机构的行为都在发生变化 [57] 问题: 主动型ETF的需求细分领域及是否有意外发现 [61] - 没有太多意外，但实际发生的情况增强了公司的信心 [62] - 观察到只使用ETF的RIA，这是如果不推出主动型ETF就无法获得的资金 [62] - 也看到现有开放式基金持有者将其业务转换为使用ETF，存在一些转换 [62] - 在ETF的业务预测中，已经考虑了一定程度的“蚕食”，目前情况符合预期 [62] - 如果这些资金原本会流失，那么推出主动型ETF使公司净受益 [63] - 还有只使用ETF的模型构建者 [63] - 目前活动主要来自独立RIA，因为综合经纪商需要经过上架流程，公司正在为此努力，这将揭示从开放式基金向ETF转型的其他维度 [63] - 公司将分阶段推出ETF，未来还将为其他开放式基金资产管理规模创建ETF工具，这将是一个持续多年的过程 [64]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收环比增长2%至1.438亿美元 全年营收同比增长6.9%至5.54亿美元 [4][5] - 第四季度运营收入环比增长3%至5240万美元 全年运营收入同比增长6.3%至1.951亿美元 [5] - 第四季度运营利润率为36.4% 略高于前一季度的36.1% [5] - 第四季度每股收益为0.81美元 与前一季度持平 2025年全年每股收益为3.09美元 高于2024年的2.93美元 [4] - 第四季度末管理资产规模为905亿美元 较第三季度末略有下降 但第四季度平均管理资产规模高于前一季度 [5] - 第四季度净流入资金为12亿美元 全年净流入资金为15亿美元 [5][20] - 第四季度有效费率（不含业绩报酬）为59个基点 与前一季度持平 [5] - 第四季度薪酬比率降至39% 全年为40% 略低于年初40.5%的指引 [6] - 第四季度末流动性总额为4.03亿美元 较前一季度末增加3900万美元 [8] - 第四季度有效税率为25.7% 全年为25.3% 与2024年一致 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **开放式基金**：第四季度净流入1300万美元 其中两只美国房地产基金有大量流入 第三只房地产基金和核心优先股基金有流出 [20] - **非美国SICAV基金**：第四季度流入8900万美元 [21] - **主动型ETF**：第四季度净流入1.75亿美元 其中2500万美元为种子资本 1.5亿美元来自客户 年末共5只ETF 管理资产规模达3.78亿美元 其中种子资本为9000万美元 [21][29] - **咨询业务**：第四季度新增4个委托 总额6.89亿美元 现有客户流入8600万美元 抵消了1.24亿美元的终止委托 净流入6.51亿美元 [20][21] - **转委托业务**：第四季度净流入3000万美元 期间活动包括新增两个5.32亿美元的委托 一个3.3亿美元的账户终止 以及客户再平衡流出1.72亿美元 [22] - **封闭式基金**：基础设施封闭式基金通过增发及相关杠杆融资流入5.13亿美元 [20] - **非交易型REIT**：自2024年1月成立以来年化回报率为10.3% 是同类非交易型股权REIT中位数回报率的两倍以上 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司最大的管理资产规模策略——美国REITs 在2025年仅回报3.2% 在标普500的11个GICS板块中排名第11 [19] - **澳大利亚市场**：过去两年管理资产规模翻倍 达到12亿美元 [24] - **离岸SICAV基金**：2025年录得创纪录的净流入 在过去的26个季度中有24个季度录得净流入 主要流入国家包括英国和南非 [30] - **全球机构业务**：已中标未注资的管道在年末达到17.2亿美元 涉及20个委托 前一季度为17.5亿美元 三年平均值为9.7亿美元 [22] - 管道中54%为美国REIT策略 23%为全球上市基础设施策略 16%为全球房地产策略 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向收获过去几年在新策略、新工具和人才方面投资的回报 [25] - 提升在RIA渠道的覆盖 同时保持在综合经纪商的存在 加大对全球转委托业务的资源投入 并专注于日本、中东和亚洲等美国以外的机构市场扩张 [25] - 公司认为其最大的管理资产规模策略——房地产 正进入有利的回报周期 预期REIT盈利增长将在2026年和2027年加速至约8% [16][25] - 公司积极推广主动型ETF 视其为未来发展方向 并计划将所有核心策略都纳入ETF工具 [37][48] - 公司庆祝成立40周年 强调其从单一策略管理人向全球实物资产管理人的演变 以及上市市场的作用 [31] - 公司认为上市提供了纪律、治理、品牌知名度和资源 并提供了强大的资产负债表来支持种子策略和共同投资 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预期2026年经济活动和市场回报将更加广泛 高于共识的全球增长、通胀和利率水平 [12][13] - 认为从落后到领先的板块轮动正在进行中 实物资产是这一转变的证据 [13] - 预期房地产领域因供应减少和经济增长加速 需求将上升 推动REIT盈利加速增长 [16] - 认为自然资源股票和全球上市基础设施是市场领涨板块扩大的清晰例子 并相信仍处于多年大宗商品超级周期的早期阶段 [17] - 预期2026年薪酬比率将保持在40% 预计年度一般及行政费用增长将较2025年放缓 处于中个位数百分比范围 [8] - 预期2026年经调整后的有效税率为25.4% [9] 其他重要信息 - 第四季度业绩报酬确认了170万美元 [5] - 第四季度一般及行政费用增加 主要与差旅、业务发展活动以及人才获取成本增加有关 [7] - 分配和服务费用下降 原因是投资者转向费用较低的份额类别 [6] - 自2024年9月美联储开始降息以来 六个季度中有五个季度实现净流入 平均每季度6.12亿美元 与此前加息周期九个季度的净流出形成对比 [24] - 公司投资表现强劲 一年期95%的管理资产规模跑赢基准 三、五、十年期跑赢率均高于95% 90%的开放式基金管理资产规模获得晨星四星或五星评级 [10] - 2025年多元化实物资产投资组合跑赢股票 自然资源股票领涨（近30%） 其次是大宗商品（16%）、全球上市基础设施（14%）和全球房地产（略低于10%） 黄金价格上涨64% [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私人房地产的需求改善迹象及其在2026年的潜在贡献 [33] - 管理层认为投资者对私人房地产的兴趣回归仍处于早期阶段 但已看到一些良好的早期迹象 兴趣水平正在增加 特别是私人信贷市场出现一些裂痕以及财富渠道募集了大量资金的背景下 [34] - 私人信贷面临利率下降、潜在信用问题以及大量资金募集等挑战 预计部分资金将流入房地产市场 因为推动私人信贷市场的因素（如利率下降、商业地产价格调整、资本流动放缓）将有助于私人房地产市场 [34] - 公司旗下的非交易型REIT定位良好 拥有正确的投资策略、已交付业绩、获得关键规模并开始扩大平台覆盖 已为可能到来的转变做好准备 [35] 问题: 基于成熟策略的主动型ETF是否能更快扩大规模 [35] - 管理层认为绝对可以更快扩大规模 因为这是核心策略 只是通过不同的工具提供 市场已表明主动型ETF是未来的方向 [36][37] - 公司为ETF设定了里程碑目标 希望使其达到一定规模 以便配置者能够获得有效的交易价差 一旦达到关键规模 预计将能够非常迅速地扩大 [37][38] - 以REIT ETF为例 第一个5000万美元管理资产规模用了159天 而最近一个5000万美元只用了一个多月 表明采用正在加速 [39] 问题: 机构渠道的最新进展、与一年前的对比以及未来展望 [39] - 管理层表示这是业务的关键转折点 管道已连续两个季度非常强劲 且本季度有所拓宽和深化 体现在委托数量、配置者所在地和策略范围上 [39] - 环境改善是原因之一 配置者因投资组合流动性增加（尽管私募配置仍缺乏流动性）、股市上涨带来更多灵活性以及持续通胀的背景 正更多地回归公司管理的策略 [40] - 公司正在机构业务方面进行投资 增加销售专业人员和顾问 对该市场领域更加乐观 [41] 问题: 关于已中标未注资管道中当季中标并注资金额增加的趋势及其驱动因素 [41] - 管理层认为从更长的历史来看 当季中标并注资的情况相当一致 最近几个季度的上升只是反映了前述更广泛动态 并无特别之处 [41] 问题: 关于机构端咨询和转委托业务全球区域需求的情况 [42] - 管理层指出 在过去几年更具挑战性的咨询环境中 以及美国市场表现良好的时期 更多活动集中在美国 [43] - 现在开始看到活动向美国以外的国际市场扩展 原因包括非美国市场表现更好、地缘政治担忧以及非美国配置者不希望过于集中在美国 [44] - 配置者所在地包括比利时、加拿大、日本、菲律宾、英国等 随着公司在非美国市场分配更多资源和销售人才 希望这一趋势持续 [44] 问题: 可能推动全球房地产成为更强劲顺风车的因素 [44] - 管理层认为有两个因素 首先 全球房地产通常更受全球机构青睐 随着对房地产需求的重新加速 预计他们总体上会更偏好全球房地产 [45] - 其次 对于美国投资者而言 国际资产在过去10到12年表现不佳 但去年国际房地产表现显著优于美国房地产 这可能是未来几年的预兆 多数导致表现不佳的因素已成为过去 [45][46] 问题: 主动型ETF的需求细分领域及任何意外情况 [47] - 管理层表示没有太多意外 但实际发生的情况增强了信心 观察到只使用ETF的RIA带来了原本无法获得的资金 也看到现有开放式基金持有者将其业务转换为使用ETF 存在一定的“蚕食”效应 但符合预期 总体而言公司因推出主动型ETF而净受益 [47] - 目前活动主要来自独立RIA 对于综合经纪商 需要完成上线流程 这正在进行中 随着流程推进 将看到从开放式基金向ETF转型的其他维度 [48] - ETF推出将分阶段进行 已推出5只 计划将所有核心策略纳入ETF 长期还将为其他开放式基金管理资产规模创建工具 这将是一个持续多年的过程 [48]

文章核心观点 - 文章核心观点是推广一个名为“The Natural Resources Hub”的投资研究服务 该服务旨在帮助会员在能源和矿业领域发掘具有巨大上涨潜力的被低估投资机会 并利用当前的商品超级周期 [1][2] - 该服务的领导者Laurentian Research拥有资源行业资深背景和数十年投资经验 其目标是帮助会员发现具备“多倍回报”潜力的机会以及长期成长行业中的股息增长机会 [2] 服务内容与价值主张 - 该服务为会员提供每周通讯、专有的深度分析、交易提醒、模型投资组合、与领导者的私人接触渠道以及一个供投资者交流想法的社区 [2] - 服务强调其专业能力在于识别那些常成为多倍回报成功案例的“隐藏宝石”型投资机会 [1] 行业背景与机会 - 华尔街观点认为明年市场将出现大规模供应过剩 同时油价交易在每桶60美元以下 这或许是仔细筛选油气领域投资机会的时机 [2]

文章核心观点 - 文章介绍了三只收益率超过5%且不涉及备兑看涨期权策略的ETF 这些ETF通过利基方式获取收益 可作为流行低收益ETF的补充[3][4] - 美联储未来可能转向更鸽派的利率政策 低利率环境将压低国债收益率 从而可能推高市场对下述高收益股息ETF的兴趣[6] 三只高收益ETF详情 Amplify Natural Resources Dividend Income ETF (NDIV) - 该ETF追踪EQM自然资源股息收益指数 持有41只自然资源领域公司的股息股票[7] - 基金管理者认为 受战争、疫情、供应链问题及绿色能源商品需求增长等因素驱动 可能出现“大宗商品超级周期”[8] - ETF月度收益率为5.72% 费用率为0.59% 即每投资1万美元需支付59美元费用[8] - 其持有的公司现金流充沛 股息收益率应能维持在5%以上 历史上自然资源可作为通胀对冲工具 在当前环境下具有配置价值[7] Alternative Access First Priority CLO Bond ETF (AAA) - 该ETF通过独家投资AAA评级的优先级CLO债务分层来获取收益 月度收益率为5.19%[5] - 投资不限于政府债券 在追求顶级安全性的同时 可通过AAA评级债券挤出更高收益[9] Columbia Research Enhanced Real Estate ETF (CRED) - 该ETF采用基于规则的系统筛选具有更强增长和收入潜力的REITs 收益率为5.56%[5]

文章核心观点 - 文章核心观点是推广一个名为“The Natural Resources Hub”的投资研究服务 该服务旨在帮助会员在能源和矿业领域发掘具有巨大增值潜力的被低估投资机会 并利用当前的大宗商品超级周期 [1][2] 相关服务与内容 - 该服务由拥有地质科学博士学位和数十年投资经验的资源行业资深人士Laurentian Research领导 [2] - 服务提供的核心内容包括每周通讯、专有的深度分析、交易提醒、模型投资组合、与分析师本人的私人接触渠道以及一个供会员交流投资想法的社区 [2] - 服务的目标是发现可能成为“多倍股”的成功案例以及来自长期增长行业的股息增长机会 [2] 分析师持仓披露 - 分析师披露其本人通过股票所有权、期权或其他衍生工具对LUGDF、LUG:CA、GMINF、GMIN:CA、ARMN、JAGGF、JAG:CA等公司持有有益的多头头寸 [2]