LATAM Airlines Group (LTM) Q2 2025 Earnings Call July 29, 2025 09:00 AM ET Speaker0Hello, and welcome, everyone, to the 2Q twenty twenty five LATAM Airlines Group Earnings Conference Call. My name is Becky, and I'll be your operator today. Before I turn the call over to management, I'd like to remind you that certain statements in this presentation and during the Q and A may relate to future events and expectations and as such constitute forward looking statements. Any matters discussed today that are not h ...

核心观点 - 投资者应等待新股上市至少一年后再考虑投资 因多数IPO初期表现不佳且估值过高 [1] - 韩国电商巨头Coupang虽股价较IPO价格下跌50% 但四年内收入翻倍并实现正向现金流 现被视为长期成长股 [2][3] 行业地位与竞争优势 - 公司占据韩国电商市场约25%份额 为首家实现全国覆盖的电商平台 [5] - 韩国81%人口居住在城市 高密度人口结构使公司能提供午夜下单次日达、免费退货等差异化服务 [6] - 2024年韩国顾客满意度指数排名第一 通过WOW会员(月费6美元)整合生鲜配送、流媒体等生态服务 [8][9] 增长驱动因素 - 2023年5亿美元收购奢侈品平台Farfetch 该业务已扭亏为盈 2024Q4月访问量达4900万次 覆盖190个国家 [10][11] - 台湾市场扩张成效显著：2024Q4销售额环比增23% 2025Q1商品种类扩增6倍 WOW会员计划同步推出 [12][13] - 管理层认为台湾2300万人口市场复制了韩国早期超增长轨迹(韩国人口5200万) [13] 财务与估值 - 当前自由现金流(FCF)市盈率48倍 因50%运营现金流用于资本开支(如台湾物流网络建设) [14][16] - 若停止增长性投入 价格/运营现金流比仅24倍 低于标普500平均32倍 [16] - 2025Q1销售额增11% 活跃用户增9% 毛利率与净利率持续改善 [17]

公司业绩概览 - 公司公布2024年第四季度及全年合并财务数据 所有金额以巴西雷亚尔（R$）计并按国际会计准则（IFRS）编制 提供调整后指标以便与2023年同期对比 [1] - 2024年准点率达85.1% 同比提升5.4个百分点 2025年1月成为全球最准点的低成本航司及拉美最准点航司 [7] - 2024年第四季度机队新增2架MAX-8 年末MAX-8机型总数达52架 [7] 客运业务表现 - 可用座位公里（ASK）同比增长6.8% 单位收益（RASK）同比提升2.5% 实现运力扩张与收益质量平衡 [7] - 在巴西国家民航局（ANAC）消费者监测报告中投诉率最低 保持行业最佳消费者满意度 [7] 常旅客计划Smiles - 会员数量达120万 第四季度同比增长7.2% [7] - 第四季度收入环比增长4.5% 全年收入同比增长6.5% [7] - 里程兑换量同比增长17.9% 其中非航空产品服务的里程兑换占比提升5.7个百分点 [7] 货运业务GOLLOG - 年度收入首次突破10亿雷亚尔 达13亿雷亚尔 同比大幅增长32% 超额完成2022年制定的商业计划目标 [7] - 2024年运输包裹290万件 运营58个货运终端和60家门店 覆盖巴西超4000个城市 [7] - 现有1800名员工提供货运服务 2025年1月庆祝成立24周年 [7] 公司背景补充 - 巴西领先航司 隶属Abra集团 拥有拉美最低单位成本 运营138架波音737标准化机队 [5] - 与美航及法荷航建立联盟 提供18个代码共享/联程协议 员工总数13,900人 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司调整后毛利率同比增长14%，超35亿美元；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）达13亿美元，同比增长23.7%；投入资本回报率为40.8%，净杠杆率为2.4倍 [9] - 2024年第四季度，公司总营收同比增长20.5%，近14亿美元；调整后毛利率同比增长19.5%，近8.7亿美元，净收益率为507美元，较2023年第四季度增长7.4%；调整后EBITDA为3.06亿美元，较2023年第四季度增长39.7%；净利润为1.04亿美元，而2023年同期亏损5.94亿美元 [16][17][18] - 2024年全年调整后每股收益（EPS）为1.86美元，第四季度调整后EPS为0.45美元 [19] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为25亿美元，未动用循环信贷额度为3.75亿美元，净债务为32亿美元，净杠杆率为2.4倍；递延收入为41亿美元 [23][24] - 2025年预计资本支出方面，船舶资本支出约8.7亿美元，扣除融资后为4.5亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 河流业务 - 2024年容量乘客天（PCD）同比增长3.7%，主要因2023年交付船舶全年运营、2024年部分交付船舶运营及欧洲冬季航行增加；调整后毛利率同比增长15.8%，达16亿美元；净收益率为533美元，同比增长11.7%；入住率为95.4% [20][21] 海洋业务 - 2024年PCD同比增长6.2%，得益于2023年4月交付的Viking Saturn及2024年9月和12月交付的Viking Yi Dun和Viking Vela；入住率为93.9%；调整后毛利率同比增长12.1%，达15亿美元；净收益率为522美元，较上一年增长5% [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 河流市场份额为52%，海洋市场份额为24% [10] - 截至2025年2月23日，2025年海洋业务预定量达24亿美元，较去年同期增长30%，运营容量同比增长18%，已售出约87%的容量，日费率为744美元，而去年为681美元 [41] - 截至2025年2月23日，2025年河流业务预定量近26亿美元，较去年增长24%，运营容量同比增长7%，已售出89%的2025年容量，费率为839美元，而2024年为797美元 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2025年公司核心容量将增长12%，交付10艘河流船舶和1艘海洋船舶，并签署了额外8艘河流船舶的选择权协议 [28] - 公司注重客户满意度，认为船员是成功关键，拥有大量码头停靠权、广泛的内部运营能力及独特的船舶设计，这些优势有助于提升产品竞争力和运营效率 [29][30][31] - 公司计划继续加强营销和销售能力，利用船舶相似性简化流程，提高收益率；通过长预订窗口和船舶相似性优化舰队部署，提高运营效率；利用年轻舰队优势，降低运营和维护成本，将更多资本用于舰队扩张和新产品推出 [32][33][35] - 公司将继续关注市场需求，优化定价策略，根据市场情况调整预订节奏，以实现收益最大化 [44] - 公司计划在未来加强技术投资，特别是在营销和在线预订方面，以更好地与客户互动和交易 [123][124] 行业竞争 - 对于皇家加勒比等新进入河流市场的竞争对手，公司认为自身市场份额高、订单量大、客户满意度高，且运营小船只需要特殊能力，新进入者难以对其造成重大影响 [57][58] - 公司的优势包括船舶设计独特、河流目的地组合广泛、直接营销能力强，这些因素使其在竞争中处于有利地位 [59][60] - 河流船舶设计创新空间有限，公司在船舶设计上已有创新成果，如实现全阳台和三层甲板设计，未来将继续关注竞争对手动态，可能从中学习经验 [110][111][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年公司业务发展良好，需求强劲，截至2月23日，2025年预订量已达88%，预定量为53亿美元，较2024年同期增长26% [27] - 尽管市场存在不确定性，但公司凭借强大的数据库和财务实力，有能力应对挑战，且客户群体高端富裕，具有较强韧性 [83][85] - 公司对2026年业务持乐观态度，虽目前未提供具体指导，但认为在过去能够实现中个位数增长，未来也有信心保持这一趋势 [72] 其他重要信息 - 2024年5月1日，公司在纽约证券交易所上市，并获得2024年北美年度IPO奖 [11][12] - 2024年公司连续第二年被《康德纳斯特旅行者》评为河流、海洋和探险领域第一名，并被《旅行与休闲》评为世界最佳 [13] - 2024年公司恢复中国业务，为讲英语的客人提供中国沿海航线；在南极洲发现新企鹅群落 [14][15] - 自上次财报发布后，公司接收了海洋船舶Viking Vela；签订了8艘河流船舶建造合同，计划于2027 - 2028年交付；签订了8艘河流船舶期权协议，计划于2029 - 2030年交付；宣布建造2艘埃及运营的河流船舶，计划于2027年交付 [46][47] - 预计2025年海洋船舶Viking Vesta将于年中交付，10艘河流船舶将分两批交付，7艘将在欧洲航行，2艘在埃及，1艘在越南 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：为何未将2026年预订曲线加入图表，2026年预订情况如何 - 本次财报电话会议主要关注2024年业绩和2025年预订情况，公司仍需运营2025年业务。1月是强劲的预订月，包括2025年和2026年。目前2026年预订情况领先于2025年同期，公司预计在下次财报电话会议提供更详细更新 [53][54][55] 问题2：如何应对皇家加勒比等新进入河流市场的竞争，公司的独特优势是什么 - 公司市场份额高、订单量大、客户满意度高，运营小船只需要特殊能力，新进入者难以造成重大影响。公司的优势包括船舶设计独特、河流目的地组合广泛、直接营销能力强，将继续专注自身业务，关注竞争对手动态 [57][58][60] 问题3：当前各地区河流和海洋业务需求趋势如何，是否有需求暂停迹象 - 截至目前，公司对2025年业务情况满意，预订量达88%，容量和收益率均有所增长，未发现需求暂停迹象 [64] 问题4：如何在2025年12%的容量增长和7%的定价增长情况下优化收益率 - 公司认为在双位数容量增长情况下，中个位数收益率增长是理想状态，过去几年已实现这一目标，未来将继续坚持这一策略 [66][67] 问题5：2026年预订情况在价格和销量方面的表现如何，是否符合实现中个位数收益率增长的预期 - 公司目前专注于2025年业务，未对2026年提供指导。2026年预订在价格和销量方面均领先于2025年同期，过去能够实现中个位数增长，未来也有信心保持这一趋势 [72] 问题6：河流市场的进入壁垒有哪些 - 公司拥有72个主要码头停靠权，如巴黎埃菲尔铁塔外和埃及卡纳克神庙外的独家停靠权，以及在布达佩斯多瑙河的合资企业，这些停靠权是重要的进入壁垒 [76][77][78] 问题7：在宏观环境不确定的情况下，公司如何管理预订曲线，对2026年预订曲线有何影响 - 公司2025年预订情况良好，有时间应对不确定性。公司拥有强大的数据库，可自主生成需求，且财务状况良好，客户群体高端富裕，具有较强韧性。公司将根据情况采取行动，应对市场变化 [82][83][85] 问题8：未来3 - 5年，公司会优先考虑哪些地区进行业务增长 - 公司主要客源市场是英语国家，目前业务组合是核心业务。埃及、越南和柬埔寨等地区对客人有吸引力，未来可能拓展类似地区。此外，公司关注中国市场，目前有4艘欧洲河流船舶针对中国客源市场运营，采用中文服务和中式餐饮，未来有望成为重要业务来源 [88][89][90] 问题9：2025年预订曲线是否会像过去几年一样变平，年底预订量下降的原因是什么 - 目前预订曲线后期并非变平，而是在完成剩余预订，主要是第四季度低收益率的库存。年底预订量会因少量取消而略有下降，但不显著，2024年公司业绩良好 [94][96] 问题10：近期预订趋势是否有减弱迹象 - 1月预订创纪录后，2月预订速度有所放缓，可能是受全球不确定性影响。但公司预订曲线提前，有时间监测和调整，对2025年和2026年业务仍持乐观态度 [98] 问题11：公司今年和明年的资本支出计划如何，如何使用多余现金 - 公司资本分配优先支持强大的订单簿，保持大量现金储备以提供财务安全网和灵活性。首要任务是将现金再投资于业务以实现强劲回报，如有合适机会也会考虑收购，但目前主要关注有机增长 [100] 问题12：市场不确定性和反美情绪是否会影响客人预订 - 反美情绪对客人预订影响较小，公司客人受教育程度高、好奇心强，不会轻易被负面言论吓退。客人会受投资组合价值下降影响，但程度相对较小，公司会关注这一情况 [106][107] 问题13：皇家加勒比在河流市场的产品创新是否会对公司船舶长期设计计划产生影响 - 河流船舶设计创新空间有限，公司在船舶设计上已有创新成果。公司将关注竞争对手动态，可能从中学习经验，但不会过于担忧 [110][111][113] 问题14：公司如何通过增强陆地旅游选项来提高客户钱包份额，有哪些潜在产品或服务 - 公司可能会继续提供基于船舶的度假或半探险旅游产品，如埃及航线已取得成功。未来可能在全球范围内拓展业务，但会考虑规模和盈利性 [118][120] 问题15：随着技术发展，公司是否会增加投资以更好地与中国和非北美客户互动和交易 - 公司将加强技术投资，特别是在营销和在线预订方面，以更好地与客户互动和交易，过去在技术应用上已有成功经验，未来将继续加大投入 [123][124] 问题16：公司如何看待并购机会，哪些因素会影响并购决策 - 公司在市场不景气时可能有并购机会，但并购项目需符合公司单一品牌战略，不能形成品牌多元化的集团。公司持有25亿美元现金，为可能的并购提供了机会，更愿意将资金投入业务发展而非向股东返还 [129][130][132] 问题17：2月业务放缓的原因是什么，3月业务趋势是否有变化 - 2月业务放缓可能受市场不确定性影响，但公司2025年预订量已达88%，2026年预订情况良好。公司有时间完成2025年业务，并对2026年业务发展持乐观态度 [135]