丹纳赫集团概况 - 公司由犹太裔创始人拉尔斯兄弟于1984年创立，总部位于华盛顿特区，2024年市值突破2000亿美元，位列《财富》美国500强第118位 [4][5] - 40年累计完成近400次并购，总金额约900亿美元，创造股东价值2500亿美元（含分拆企业），年均复合回报率21% [11][9] - 业务组合经历四次转型：从杠杆并购控股公司（1984-1990）→精益工业公司（1991-2003）→全球化多元集团（2004-2015）→医疗健康科技公司（2016至今）[26] 核心能力与业绩表现 并购整合能力 - 2019年以214亿美元并购GE生物医药业务，创公司最大并购纪录 [4] - 并购后通过DBS系统赋能，被收购企业平均每年提升营业利润率50-75个基点，赛沛案例显示5年内毛利率提升10%+、营业利润率从0%增至30%+ [14] - 业务组合每10年重大调整，医疗健康业务占比从0%增至2024年近100%，毛利率因行业切换+DBS赋能累计提升30% [25][27] 运营管理系统 - DBS系统源自丰田生产体系，推动公司连续30年自由现金流超净利润，每股收益年均两位数增长 [14] - 1990-2022年营收从10亿增至315亿美元（CAGR12%），毛利率/营业利润率/净利润率分别提升30%/20%/20% [25][27] - 估值倍数显著提升：企业价值倍数从90年代11.5倍→2010-2020年14.3倍→2021年后22.4倍 [27] 高管培养体系 - 为外部企业输送大量CEO，ghSMART研究显示其培养的CEO任职期间企业股价表现优于同行67% [18] - 前高管遍布顶级PE（如KKR、CD&R）及上市公司（万泰生物、富创精密等），通用电气127年历史首位空降CEO来自丹纳赫 [17][19] 商业模式本质 - 定位为"长青并购基金+管理咨询机构"组合，总部仅保留战略管理/DBS/并购团队，不直接运营业务 [23][28] - 通过持续并购进入高壁垒领域（如医疗健康），配合DBS系统实现"第二增长曲线"迭代，同期企业转型成功率远超行业 [12] - 资产管理规模超800亿美元，投资业绩对标黑石/KKR等顶级PE，但采用永久资本结构而非基金周期模式 [11]