摘要 10 年期美债收益率突破 4.5%-5%阈值将推升波动率，标普 500 波动率 已升至 20 高位。 美股靠盈利上修对冲贴现率压力，而 A 股/港股负相关性更强，仅在盈利 显著上修期具抗性。 利率上行期，日韩股市调整可达 10%-20%，创业板/科创 50 等长久期 板块下行约 10%。 国内 AI 硬件处于渗透率 20%拐点，面临资本开支增速放缓及供应链摩 擦，短期需持观察态度。 AI 行情演进参考 2021-23 年电车路径，未来需关注应用端从 Coding 向教育/机器人等万亿空间兑现。 红利策略超额收益窗口打开，建议关注股息率 4%-6%且有回购的内需 消费龙头及现金流改善的红马股。 资源类红利（油、煤）可对冲地缘风险，公用事业、电力、银行建议采 取高抛低吸策略。 Q&A 在当前长端美债利率上行的背景下，全球股票市场的风险偏好受到了怎样的影 响？哪些类型的股票资产能够抵御这种宏观压力？ 当前，能源价格上涨和通胀预期上行导致长端美债利率回升至 5%到 5.2%的区 间上限，10 月份的加息概率也随之攀升。美债利率作为股票资产未来现金流折 现的贴现率，其上行会压低股票的风险偏好。历史上看，当 10 ...