文章核心观点 - 特朗普总统新推出的10%全面关税政策正在冲击全球市场 可能挤压依赖海外制造公司的利润率[1] - 尽管许多跨国公司面临不确定性增加 但一小部分公司可能因独特的优势而免受冲击 并开始受到投资者关注[1] - 关键区别在于国内供应链 在美国境内大量进行制造和采购的公司受进口关税影响显著更小 在全球贸易成本上升时具有结构性优势[2] 特斯拉的竞争优势 - 特斯拉在美国的制造布局使其脱颖而出[3] - 本地化布局降低了特斯拉受跨境关税影响的风险 并在全球供应链波动加剧时期赋予其更大的生产成本控制力[3] - 若关税如政府暗示般进一步上调至15% 这一优势将变得更加重要[3] 纽柯与国内钢铁生产商的优势 - 钢铁生产商纽柯公司是另一个潜在受益者[4] - 该公司大部分生产基地位于美国 对进口原材料的依赖远低于许多全球竞争对手[4] - 对进口钢铁和工业投入品的关税可能进一步强化国内生产商的相对地位 巩固纽柯的竞争护城河[4] 投资逻辑与行业趋势 - 关税不确定性正在重塑全球贸易格局[5] - 投资者可能越来越青睐供应链更靠近本土的公司 使国内制造转变为强大的竞争优势[5]

核心财务表现 - 2025年公司净利润为7.55万亿韩元（约合53亿美元），同比下降23% [1] - 2025年营业收入创纪录，达到114.1万亿韩元（约合800亿美元），同比增长6.2% [2] - 2025年营业利润为9.08万亿韩元（约合64亿美元），同比下降28% [3] 销量与产品结构 - 2025年全球汽车总销量为314万辆，同比增长1.5% [2] - 电气化汽车（含混动和纯电）销量为74.9万辆，同比增长超过17%，占总销量的比例超过24% [2] - 混动车型的强劲需求帮助提升了平均销售价格 [2] 美国关税影响 - 美国于2025年4月对从韩国进口的整车和零部件征收25%的关税，后在11月降至15%（仍在讨论中） [3] - 美国进口关税的引入在2025年给公司造成了约2.9万亿韩元的收益损失 [4] - 预计2026年因关税造成的收益损失将上升至3.3万亿韩元 [4] - 公司吸收了与关税相关的大部分成本增加，导致利润下滑 [1][3] 2026年业绩展望与战略 - 预计2026年全球汽车销量将达到335万辆，同比增长6.8% [5] - 预计2026年营业收入将达到122.3万亿韩元，营业利润将达到10.2万亿韩元 [5] - 各地区销量目标：美国91.5万辆，欧洲59.4万辆，印度30.2万辆 [5] - 公司计划在美国继续扩大SUV和混动产品阵容，在欧洲推出包括全新EV2在内的新BEV车型，在印度通过推出全新Seltos来加强SUV产品线 [5]

核心事件 - 好市多(Costco)已加入数十家美国大公司的行列 就特朗普政府实施的进口关税提起诉讼[1] - 诉讼于周五向美国国际贸易法院提起 好市多认为采取独立法律行动是必要的 因为若没有自身的判决和司法救济 无法保证退还非法征收的关税[2] 公司背景与风险敞口 - 好市多被认为比许多其他零售商受关税的影响更小 因为其在美国的销售额中仅三分之一来自进口 且这些进口商品中不到一半来自加拿大、中国和墨西哥[2]

收购交易与诉讼核心 - 斯凯奇公司被3G资本以94亿美元收购并于9月完成私有化 交易反映的股价为每股63美元[1] - 投资者提起集体诉讼 指控公司与3G资本安排了非独立交易 损害了少数股东利益[2] - 原告称交易低估了公司价值 因为其股价因波动的联邦关税政策而受到打击[2] 交易定价与谈判过程 - 3G资本在今年3月曾提出每股73美元的报价 但在4月2日特朗普关税"解放日"后降低了报价[3] - 寻求更高股价的原告未能与公司达成早期和解 公司提出的报价仅略高于原始价格[3] - 收购时3G资本和斯凯奇称收购价较公司15日成交量加权平均股价有30%溢价[5] 关税政策对业务的影响 - 斯凯奇是众多对特朗普对中国和越南等国家征收高额进口税发出警告的鞋类和服装公司之一[4] - 许多斯凯奇产品在中国和越南制造[4] - 关税宣布后公司股价在4月初下跌23% 3G资本交易宣布后股价反弹30%[5] 诉讼进展与指控细节 - 交易完成后约60个由不同公司管理的资金池对价值13亿美元的股票价格提出异议[6] - 原告指控首席执行官罗伯特·格林伯格及其儿子总裁迈克尔·格林伯格与3G资本密切合作 在关税混乱中制定有利于他们的收购交易[6] - 法庭诉状称合并经过精心设计 使格林伯格股东能够将其个人持有的斯凯奇股份大量变现[7]

行业核心观点 - 行业面临车辆技术复杂度提升和进口关税带来的成本压力等挑战，但受益于美国汽车平均车龄增长带来的替换零件需求，呈现机遇与挑战并存的局面 [1] - 行业当前Zacks排名第183位，处于所有行业排名的后24%，短期前景黯淡 [6] - 行业过去一年股价表现落后于大市，下跌17.6%，同期标普500指数上涨14.2%，汽车轮胎卡车板块上涨14.1% [9] 行业定义与特性 - 行业公司从事汽车售后市场替换零部件的生产、营销和分销，提供包括发动机、转向、驱动桥、悬架、刹车和变速箱等关键部件 [2] - 汽车替换市场对经济衰退的敏感度相对较低，因消费者倾向于维修现有车辆而非购买新车 [2] - 行业正经历根本性变革，客户期望的演变和技术创新是主要驱动因素 [2] 行业面临的挑战 - 车辆技术复杂度提升对售后市场造成压力，维修需要专业技能和工具，可能导致服务时间延长、成本增加，并挤压行业公司利润率 [3] - 部分制造商约一半在美国销售的零件依赖从中国和欧洲进口，使其显著暴露于美国高额进口关税风险下，成本压力可能传导至终端消费者或侵蚀制造商利润 [4] 行业增长驱动因素 - 美国汽车平均车龄从2024年的12.6年增至2025年的12.8年，高企的新车和二手车成本使车主延迟换购，转而维修现有车辆，推动了替换零件的强劲需求 [5] 行业财务与估值状况 - 行业整体盈利前景疲弱，过去一年对2026年和2027年的盈利预期分别下调了37.4%和8.1% [7] - 基于过去12个月企业价值与息税折旧摊销前利润比率，行业当前交易倍数为7.47X，低于标普500指数的18.06X和所在板块的22.93X [12] - 过去五年，该比率最高为12.15X，最低为6.02X，中位数为10.33X [12] 重点公司分析：Standard Motor Products - 公司是发动机管理和温控系统高端汽车替换部件的领先制造商、分销商和营销商 [14] - 2024年11月完成对Nissens的收购，扩大了地理覆盖范围，并预计在收购后24个月内实现800万至1200万美元的年化成本节约 [14] - 第二季度新分销中心投入运营，旨在优化网络、提升容量和风险应对能力 [14] - 过去四个季度均超预期盈利，平均超出幅度为40.85% [15] - 市场共识预期其2025年销售额和收益将分别实现20.9%和19.9%的同比增长 [15] 重点公司分析：LKQ Corporation - 公司是车辆维修保养所需替换零件、组件和系统的领先供应商 [21] - 2023年8月收购Uni-Select扩大了其全球车辆零件分销业务 [21] - 公司致力于精简运营和削减成本，过去一年已削减成本1.25亿美元，并计划再削减7500万美元 [21] - 过去四个季度中三次盈利超预期，一次未达预期，平均超出幅度为3.43% [22] 重点公司分析：Dorman Products - 公司是汽车、中型和重型售后市场经销商专属替换零件的领先供应商 [24] - 近期推出了具有增强电子商务功能的新网站，旨在改善客户体验并强化其竞争地位 [24] - 过去四个季度均超预期盈利，平均超出幅度为19.66% [25] - 市场共识预期其2025年销售额和收益将分别实现8%和24.1%的同比增长 [25]

财务表现 - 上半财年（FY26 H1）全球营收下降6%至22,385亿日元[1] - 上半财年录得营业亏损539亿日元，而去年同期为营业利润1,030亿日元[1] - 上半财年净亏损453亿日元，去年同期为净利润353亿日元[2] - 第二财季（FY26 Q2）净亏损78亿日元，公司表示若无美国关税影响将实现盈亏平衡[2] 运营数据 - 上半财年全球汽车产量下降8%至555,000辆[3] - 上半财年全球汽车销量下降3%至609,000辆[3] - 美国市场销量下降2%至209,000辆，欧洲市场销量暴跌17%至74,000辆，日本市场销量增长6%至68,000辆[3] 业绩展望 - 预计全财年（FY26）全球营收将下降2%至49,000亿日元[4] - 预计全财年汽车销量将微降至130万辆[4] - 预计下半财年将实现营业利润1,040亿日元，带动全财年营业利润达到500亿日元，净利润达到200亿日元[4] 业绩变动原因 - 公司将营业亏损归因于4月份美国实施的进口关税[1]

公司业绩表现 - 本田汽车第二季度营业利润同比下降25% [1] - 公司业绩受到美国进口关税打击 [1] - 公司业绩受到电动汽车需求放缓影响 [1]

财务表现 - 第三季度净利润同比下降20.5%至2.548万亿韩元（约合18亿美元），去年同期为3.2万亿韩元 [1] - 第三季度营业利润同比下降29.1%至2.537万亿韩元 [1] - 第三季度营收同比增长8.8%至46.721万亿韩元 [3] 运营业绩 - 第三季度全球汽车交付量同比增长2.6%至103.8万辆 [3] - 第三季度SUV销量增长近9%至65.9万辆 [3] - 第三季度电动化汽车（包括SUV）销量增长25%至25.2万辆 [3] 区域市场表现 - 第三季度韩国本土批发交付量同比增长6.3%至18.1万辆 [4] - 第三季度美国市场销量同比增长2.4%至25.7万辆 [4] - 第三季度欧洲市场销量同比增长7.9%至15万辆 [4] 美国关税影响 - 美国政府于4月对韩国进口商品征收25%的关税，公司无法将全部成本增加转嫁给客户 [2] - 经两国政府 prolonged 会议后，关税税率近期已协商降至15%，与对日本和欧盟的进口关税保持一致 [2] - 公司预计更低的汽车关税将使其在美国市场能与全球其他汽车制造商在更公平的竞争环境中竞争 [2]

小盘股市场表现 - 罗素2000指数在截至10月9日的90天内回报率超过10% [1] 小盘股投资策略 - 投资小盘股需保持选择性，可通过如O'Shares美国小盘股优质股息ETF等基金实现 [2] - 小盘股为投资者提供了参与美国市场盈利增长的途径，同时不过度增加对科技股的敞口 [3] - O'Shares美国小盘股优质股息ETF投资组合中科技股占比仅为14.40%，是其第四大行业权重 [3] 小盘股相对优势 - 与欧美大型股相比，美国小盘股受贸易关税的影响较小 [4] - 美国大型非科技股和欧洲大型股比美国小盘股更受美国进口关税的不利影响，因大型公司面临更高的进口商品或生产投入品关税 [5] - 小盘股公司更多在国内采购投入品，这使其相对于大型公司具有优势 [5] 小盘股积极驱动因素 - 历史表明，在美联储开始宽松周期时，小盘股表现往往超越大型股 [5] - 美国GDP增长表现意外强劲，若通胀下行而就业增长反弹，将利好主要在国内产生销售的小型公司 [5] - 尽管有关税增加的不利因素，但预计到2026年美国经济增长仍将强于世界大部分地区，消费者需求强劲且小盘股公司客户更集中于美国本土 [6]

文章核心观点 - 美国对不锈钢征收高达50%的进口关税，对行业供应链产生显著影响 [1] - 超过一半的受访公司正在重新评估其采购策略 [1] 行业影响 - 至少三分之一的受访公司已暂停或延迟不锈钢订单 [1] - 超过50%的公司因关税而重新评估采购策略 [1]