市场资金流向 - 上周数字资产投资产品整体录得4.54亿美元资金流出[1] - 资金流出主要由比特币主导，达4.05亿美元[1] - 尽管市场整体流出，但资金在加密货币资产类别内部轮动，而非完全撤离[1] 资金流向驱动因素 - 市场情绪逆转主要因对美联储三月降息预期减弱[2] - 连续四天总计13亿美元的资金流出几乎抹平了2026年头两个交易日15亿美元的流入额[2] 比特币产品表现 - 做空比特币产品上周也录得920万美元资金流出[3] - 比特币多头和空头头寸同时出现资金流出，表明市场存在不确定性而非明确的单向押注[3] 区域市场表现 - 美国是上周数字资产产品流出的主要地区，赎回额达5.69亿美元[4] - 德国、加拿大和瑞士逆势录得资金流入，分别为5890万美元、2450万美元和2100万美元[4] 竞争币产品表现 - 以太坊上周录得1.16亿美元资金流出[5] - 多资产产品损失2100万美元，币安和Aave分别有370万美元和170万美元的较小流出[5] - XRP引领竞争币流入，达4580万美元，其次是Solana的3280万美元和Sui的760万美元[1][5] - 上述三种代币上周合计吸引超过8600万美元资金[5] CoinShares Altcoins ETF (DIME) 产品信息 - DIME通过等权重的12种竞争币交易所交易产品篮子提供对Solana和Sui等代币的敞口[6] - 该基金于2025年10月推出，持有包括Avalanche、Polkadot、Cardano和Toncoin在内的第一层区块链协议头寸[6] - DIME持仓排除比特币、以太坊和稳定币，涵盖三大投资主题：高速区块链、互操作性协议和新兴平台[7] - 该策略投资于在美国、加拿大、英国和欧洲市场上市的交易所交易产品[7] - DIME年初至今回报率为11.3%，管理资产规模为200万美元，费用率为0.00%[8] - 基金每季度再平衡，并在其12个持仓中保持等权重，以防止集中在单一加密货币上[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中短期元旦前资金获利了结基本金属冲高回落但弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变可待铜铝锡止跌后关注低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在且铜铝锡供应扰动问题仍在供需有趋紧预期看好铜铝锡价格走势 [1] 各品种观点总结 铜 - 观点为供应收缩预期较强铜价偏强运行；宏观上美国经济有韧性美联储延续降息重启扩表支撑铜价；供需上铜矿供应扰动增加2026年铜矿长单加工费极低CSPT成员企业将降低矿铜产能负荷发改委强调优化铜冶炼产能供应端收缩预期加强需求端终端需求疲弱库存累积LME铜挤仓风险暂时减弱 [7] 氧化铝 - 观点为成本支撑有效性较弱氧化铝价仍旧承压；宏观情绪放大盘面波动基本面高成本产能有波动但供应现实收缩不足国内累库趋势强原料价格偏弱成本支撑一般仓单去库但盘面上方有压力品种处于探底中需关注冶炼厂减产和矿石端扰动情况价格波动可能扩大 [8] 铝 - 观点为宏观预期正面铝价震荡偏强；宏观上11月CPI数据不及预期国内经济数据弱稳预期正面；供应上国内运行产能和开工率高位海外缺电风险发酵远期预期收紧；需求上阶段性高位铝价抑制需求周度库存累积现货贴水走扩；短期宏观预期正面叠加基本面稳健铝价维持震荡偏强中期供应增量有限需求有韧性铝价中枢有望上移 [9][10] 铝合金 - 观点为成本支撑延续盘面震荡偏强；成本上废铝供应紧俏格局难改成本支撑坚实；供应上周度开工率环比上升但中期受政策等因素影响有减停产风险；需求上年底汽车季节性冲量接近尾声需求或边际走弱；仓单库存维持高位；短期成本支撑强叠加供需持稳价格震荡偏强中期成本支撑逻辑强化叠加供应有政策扰动价格维持震荡偏强 [11] 锌 - 观点为国内外库存走势分化锌价随有色震荡；宏观上12月美联储利率决议积极中央经济工作会议定调积极国内消费预期有望改善；供应上短期锌矿供应偏紧加工费下滑炼厂利润下滑产量环比下降但短期内锌锭供应压力不大；需求上国内消费进入淡季终端新增订单有限；短期内锌锭出口延续冶炼厂产量提升有限国内社会库存去化有空间锌价短期高位震荡中长期供给增加需求增量少锌价有下跌空间 [12][13] 铅 - 观点为铅价随有色反弹供需仍有走弱可能；现货端现货升水下降原再生价差上升期货仓单小幅增加；供应端废电池价格上升再生铅冶炼利润扩大产量上升；需求端电动自行车订单走弱汽车蓄电池订单好转但年末部分企业备货意愿走弱开工率边际小幅走弱；近期冶炼厂检修结束产量或回升需求边际走弱进口窗口打开但废电池成本高铅价震荡 [14][15] 镍 - 观点为印尼政策预期扰动镍价震荡运行；供应上国内电镍11月产量环比大减但整体供给端压力仍存；需求上进入传统消费淡季成交走弱不锈钢排产等下滑基本面过剩；印尼拟定2026年镍矿RKAB大幅下降若落地对镍平衡影响大；当下基本面未见明显改善LME库存高位压制价格印尼拟修订计价方式和下修配额影响市场预期镍价震荡需关注政策落地情况 [15][18] 不锈钢 - 观点为镍铁价格回升不锈钢盘面震荡；镍铁价格环比修复铬端持稳成本有支撑；11月产量环比小幅回落预计12月在淡季和成本支撑下产量再下滑；库存上社会库存暂未明显累积后续有累积压力仓单低位；12月产量预计延续下滑下游需求疲软基本面压制价格但产业链利润被压制矿端有支撑镍价反弹拉动不锈钢价格不锈钢价格震荡需跟踪印尼政策变动 [19][21] 锡 - 观点为刚需维持韧性锡价高位震荡；供应上佤邦矿区复产但未来有扰动风险印尼明年一季度供应或受限非洲生产和出口受限制矿端紧缩加工费低位精炼锡产量难提升；需求上美欧降息财政扩张全球经济有望受益半导体等行业增长需求持续增长；供应风险高叠加产业链库存低位锡价偏强运行 [21] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 12 - 29） - 综合指数中商品指数2339.89，跌0.59%；商品20指数2687.93，跌0.42%；工业品指数2258.87，跌0.70% [147] 有色金属指数（2025 - 12 - 29） - 今日涨跌幅 - 0.01%，近5日涨跌幅 + 3.18%，近1月涨跌幅 + 6.45%，年初至今涨跌幅 + 15.95% [149]

基金表现 - Baron Asset Fund在2025年第三季度下跌4.23% 同期Russell Midcap Growth指数下跌2.78% Russell 3000指数回报率为8.18% [1] 市场环境 - 2025年第三季度美国股市延续了上一季度的涨势 主要驱动力是市场对美联储降息的预期 [1] Loar Holdings Inc 公司概况 - Loar Holdings Inc 于2017年成立 设计、制造和销售用于飞机及航空航天和国防系统的组件 [2] - 公司85%的产品组合为专有产品 超过50%的收入来自售后替换件销售 [3] - 公司被描述为航空航天零部件的利基制造商 [3] Loar Holdings Inc 市场表现 - 截至2025年11月7日 公司股价收于74.55美元 市值为69.8亿美元 [2] - 公司股票一个月回报率为-6.58% 过去52周股价下跌16.53% [2] 投资观点 - Baron Asset Fund在2025年第三季度新建仓Loar Holdings Inc [3] - 基金认为售后市场可能是航空航天和国防行业中最佳的市场 并引用类似公司TransDigm的成功投资经验作为佐证 [3]

这份文档是美银证券（BofA Securities）关于中国基础材料行业的周度研究报告。以下是基于全文内容整理的详细关键要点。 涉及的行业与公司 * 行业覆盖中国基础材料行业 包括金属（铜 铝 黄金 锂）钢铁 水泥 玻璃 造纸以及太阳能材料（多晶硅 PV薄膜 光伏玻璃）[1][2][3][110] * 提及的具体公司包括信义玻璃（浮法玻璃毛利率）[3][23] 信义光能（光伏玻璃毛利率）[112] 以及玖龙纸业（箱板纸利润率追踪指标）[19][107] 核心观点与论据 金属市场：铜金价格因降息预期走强 锂价下跌 * 伦敦金属交易所（LME）铜价周环比上涨1.1%至每吨9,822美元 中国长江现货铜价周环比上涨0.6%至每吨79,450元人民币 主要受降息预期推动[1][33] * 上海期货交易所（SHFE）铜库存周环比下降5%至8.2万吨 LME铜库存周环比微增0.1%至15.6万吨 COMEX铜库存周环比增加2%至27.1万吨[1][33] * LME铝价周环比下跌0.3%至每吨2,618美元 中国铝价周环比微涨0.1%至每吨20,730元人民币[1][33] * 全国平均铝生产利润因氧化铝价格下降而周环比增加71元/吨 至4,283元/吨[1][33][46] * COMEX黄金（现货）价格周环比上涨1%至每盎司3,407美元[1][33][52] * 国内电池级碳酸锂（99.5%）平均价格周环比下跌5.1%至每吨7.97万元人民币 国内电池级氢氧化锂（56.5%）平均价格周环比下跌0.8%至每吨7.69万元人民币[1][33][56] 钢铁行业：铁矿涨价挤压钢厂利润 * 螺纹钢价格周环比下跌0.1%至每吨3,266元人民币 热轧卷板（HRC）价格周环比上涨0.3%至每吨3,466元人民币[2][64] * 因市场对美联储降息预期升温 铁矿石价格周环比上涨3%[2][64] * 现货螺纹钢现金利润周环比收缩55元/吨 至亏损34元/吨 现货热轧卷板现金利润周环比收缩28元/吨 至亏损125元/吨[2][64][75] * 五部门发布《钢铁行业稳增长工作方案（2025-26年）》 但未公布具体的压减产量实施计划[2][64] * 成品钢材库存周环比增加1.9%至1,470万吨 钢材表观消费量周环比增加0.6%至860万吨[2][64] 其他材料：玻璃持续低迷 水泥造纸小幅复苏 * 截至8月29日 全国水泥平均价格周环比上涨0.35%至每吨327元人民币 其中宁夏地区水泥价格上涨30元/吨[3][88] * 全国水泥出货率周环比下降0.6个百分点至41.6% 全国水泥库存率周环比下降1.1个百分点至60.5%[3][88] * 造纸价格周环比上涨0.7%至每吨3,481元人民币 受纸厂提价支撑 出货情况在涨价中保持稳定[3][100] * 全国浮法玻璃平均价格（含税）周环比下跌1.34%至每吨1,189元人民币 需求持续疲软 分析显示信义玻璃浮法毛利率下降0.9个百分点至12.4%[3][23][99] 太阳能材料：多晶硅价格延续涨势 * 截至8月28日 N型多晶硅和颗粒硅价格继续上涨 周环比均上涨1元/千克 分别至每公斤51元人民币（含税）和47元人民币（含税）[3][110][113] * 2025年7月 中国多晶硅产量为49GW 下游需求为53GW 意味着存在4GW的供应缺口[110][117] * PV薄膜价格周环比持平 截至8月28日 2.0/3.2毫米镀膜光伏玻璃现货价格分别维持在每平方米18.8元和11.0元人民币[3][112] * 光伏玻璃日熔量维持在89,290吨/天 库存天数周环比加速下降18.0%至19.7天[112][124] 其他重要内容 * 国内铜精矿月度加工费（TC）截至8月29日为每吨下降41美元[17][39] * 截至7月末 中国央行黄金储备环比小幅增加至7,400万盎司[54] * 全球黄金ETF在2025年7月净流入23吨 而6月净流入75吨[58][63] * 截至7月底 样本碳酸锂冶炼厂库存下降11%至5.2万吨 下游库存增加13%至4.6万吨 总样本库存环比增加3.6%至14.2万吨[60] * 截至8月29日 全国高炉开工率周环比下降0.23个百分点至90% 电炉（EAF）开工率周环比下降0.09个百分点至53.95%[77][83] * 国内氧化铝价格周环比下跌1% 至每吨3,219元人民币[50] * 国内废纸（OCC）均价周环比上涨0.6% 至每吨1,617元人民币[100] * 秦皇岛港5,500大卡动力煤现货价格周环比上涨1.0% 至每吨703元人民币（截至8月22日）[26]