Highlights: The potential starter pit at the Santa Barbara zone continues to be open laterally and downdip with definition drilling continuing to return long and higher-grade intercepts. Additional infill and step-out drilling offers significant potential to further expand and upgrade the mineral resources for the planned PEA.DSB-92, a step out hole drilled 50m southeast of discovery hole DSB-88, intersected 90.00 metres grading 61.05 g/t Silver (Ag) and 0.20% Tin (Sn), beginning at 492.30m, including: 15.0 ...

Accessibility StatementSkip Navigation TSXV: PGZÂ |Â Â Â OTCQB: PGZFF Â |Â FRA: 2EU VANCOUVER, BC, Nov. 18, 2025 /PRNewswire/ -Â Pan Global Resources Inc. ("Pan Global" or the "Company") (TSXV: PGZ) (OTCQB: PGZFF) (FRA: 2EU) is pleased to announce the results of continuous twin saw-cut channel sampling within a historical mine tunnel at the Cañada Honda target in the Company's 100%-owned Escacena Project ("Escacena") in the Iberian Pyrite Belt, southern Spain. The channel sampling follows a maiden 16-hole d ...

国内价格 LME价格 比价 现货 17400 2044 8.52 三月 17505 2068 10.90 均衡比价 盈利 现货进口 8.70 -352.43 有色套利早报 研究中心有色团队 2025/11/17 铜：跨市套利跟踪 2025/11/17 国内价格 LME价格 比价 现货 87050 10881 8.05 三月 86900 10878 8.01 均衡比价 盈利 现货进口 8.06 -920.93 现货出口 134.77 锌：跨市套利跟踪 2025/11/17 国内价格 LME价格 比价 现货 22480 3201 7.02 三月 22465 3026 5.82 均衡比价 盈利 现货进口 8.48 -4661.65 铝：跨市套利跟踪 2025/11/17 国内价格 LME价格 比价 现货 21910 2832 7.73 三月 21840 2861 7.69 均衡比价 盈利 现货进口 8.31 -1639.17 镍：跨市套利跟踪 2025/11/17 国内价格 LME价格 比价 现货 121550 14696 8.27 均衡比价 盈利 现货进口 8.16 -2326.46 铅：跨市套利跟踪 2025/ ...

项目进展与经济效益 - 南克罗夫蒂锡项目更新初步经济评估显示税后净现值为1.8亿英镑，内部收益率为20% [2] - 项目投产后第二至第六年，预计年均锡产量超过4700吨，全维持成本处于行业最低四分位水平，低于每吨13500美元 [2] - 从开始生产起，项目预计产生税后现金流总额约5.58亿英镑 [2] - 矿山排水和新库克厨房竖井修复工作已进展至地下约360米处的中段泵站，旧泵及管道已拆除并运至地表，新永久泵的安装工作已开始 [2] - 地表重建工作于2025年7月初启动，矿场干燥房 refurbishment 的第一阶段已完成，新仓库和车间的钢架安装也已完工 [2] - 选矿厂的第一阶段挖掘和土方工程于2025年8月开始，第二阶段于2025年11月启动 [2] - 公司目标是在2026年做出正式最终投资决策，并在2028年中期实现首次锡生产 [2][3] 融资与资金状况 - 公司于2025年1月完成总额5740万英镑的融资，其中英国国家财富基金和Vision Blue资源公司分别投资2860万英镑和1810万英镑 [2] - 融资净收益为8750万加元，期末现金余额增至6068.828万加元，较期初增加5030万加元 [2][5][21] - 南克罗夫蒂的Bartles Foundry项目获得来自康沃尔和锡利群岛良性增长计划的高达420万英镑的赠款资金，首笔约70万加元已于2025年8月收到 [2] - 公司已与Qualter Hall公司订购用于新库克厨房竖井的生产和服务卷扬机 [2] 财务表现 - 截至2025年9月30日的九个月内，公司营业总支出为1069.0412万加元，去年同期为649.5774万加元 [4] - 同期公司录得净亏损1049.3952万加元，而去年同期为净利润48.2935万加元 [4] - 运营活动所用现金净额为906.0081万加元，投资活动所用现金净额为2827.1892万加元，融资活动提供现金净额8759.3355万加元 [4] - 营业费用增加主要与公司从加拿大迁册至英国相关的专业费用增加以及项目推进带来的公司活动成本上升有关 [6] - 公司持有的Cornish Lithium Plc股份按最新融资每股7便士的价格重估，产生未实现损失191.2489万加元 [6][17] 资产处置与公司活动 - 公司收到来自Elemental Altus Royalties Corp的Mactung和Cantung特许权使用费递延对价150万美元，以及来自Northera Resources Ltd的Nickel King资产最终付款25万加元 [5] - 公司以230万加元处置了北美非核心资产 [5][21] - 公司从康沃尔议会购买了4.5英亩土地，该土地紧邻南克罗夫蒂现有地表土地，计划用于建设新矿场入口和工坊 [5] - 公司发布了首份可持续发展报告，并获得Digbee评级机构颁发的首个综合可持续发展“A”级评级 [5] - 公司计划从加拿大迁册至英国，相关股东特别会议定于2025年12月3日举行，预计于2025年12月18日完成，届时公司股票将仅在伦敦证券交易所AIM市场交易 [5] 资源与战略定位 - 南克罗夫蒂是英国康沃尔郡一个历史悠久的井下锡矿，拥有可用于未来生产的多个竖井等现有基础设施 [8] - 该项目拥有目前未投产的最高品位锡资源，并已获得地下采矿（有效期至2071年）、新建选矿厂及所有必要场地基础设施的许可 [8] - 该项目有望成为欧洲或北美首个主要的原生锡生产商，锡被英国、美国和加拿大政府定义为关键矿物 [8] - 项目预计可创造超过300个直接就业岗位，并得到当地社区、地区和国家政府的强力支持 [8]

项目进展与经济效益 - 南克罗夫蒂锡项目更新初步经济评估显示，税后净现值为1.8亿英镑，内部收益率为20% [2] - 项目投产后预计总税后现金流约为5.58亿英镑 [2] - 预计在投产后的第二至第六年，年均锡产量超过4700吨，全维持成本处于行业最低四分位水平，低于每吨13500美元 [2] - 公司计划在2026年做出正式最终投资决策，目标在2028年中实现首批锡生产 [2][3] 融资与资金状况 - 公司于2025年1月完成总额5740万英镑的融资，其中国家财富基金有限公司投资2860万英镑，Vision Blue资源有限公司投资1810万英镑 [2] - 截至2025年9月30日，公司现金余额为6069万加元，较2024年底的959万加元大幅增加，主要得益于融资所得 [4][18] - 公司收到与处置北美非核心资产相关的230万加元款项，包括马ctung和Cantung特许权使用费以及Nickel King资产 [5][7] - 南克罗夫蒂的Bartles Foundry项目获得高达420万英镑的赠款资助，其中首笔约70万加元已于2025年8月收到 [2] 运营与开发活动 - 矿山排水和NCK竖井修复工作已于2025年8月进展至地下约360米处的中段泵站，旧泵、管道和钢结构已拆除并运至地表，新永久泵的安装已开始 [2] - 地表重建工作于2025年7月初启动，包括矿场干燥厂建筑的翻新和旧Bartles Foundry建筑的拆除，选矿厂的第一阶段挖掘和土方工程已于2025年8月开始 [2] - 公司已向Qualter Hall公司订购用于NCK竖井的生产和服务卷扬机 [2] - 公司从康沃尔议会购买了4.5英亩土地，用于规划新矿场入口以及建设新车间和仓库 [5] 财务表现 - 2025年前九个月，公司运营费用为1069万加元，高于2024年同期的650万加元，主要原因是公司从加拿大迁册至英国相关的专业费用增加以及公司活动增多 [4] - 2025年前九个月，公司净亏损为1049万加元，而2024年同期为盈利48.3万加元 [4] - 2025年前九个月，用于投资活动的净现金为2827万加元，主要用于购买物业、厂房及设备以及勘探和评估资产 [4][18] - 公司持有Cornish Lithium Plc的股份因按最近融资的每股7便士价格重估而产生190万加元的未实现损失 [7] 公司治理与战略 - 公司任命Dave Howe为总经理，Guillermo Alcazar为项目总监，以加强项目运营团队 [2] - 公司发布了首份可持续发展报告，并获得Digbee评级机构颁发的首个综合可持续发展“A”级评级 [5] - 公司计划从加拿大迁册至英国，相关股东特别会议定于2025年12月3日举行，预计于2025年12月18日完成，此后公司将仅申请在伦敦证券交易所AIM市场交易 [5] - 公司近期的目标包括完成矿山排水、推进详细工程设计和前端工程设计、订购其他长周期设备以及安排项目融资 [6][7]

（文华综合） 沪锡夜盘大幅上行，主力合约最高上探298500元/吨，续创阶段新高，随后维持高位震荡格局，今日盘 初涨幅仍在2%以上。锡市供应受限贯穿全年，缅甸复产进度缓慢，国内锡矿供应仍然紧张。叠加印尼 打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PT Timah，使得10月印尼锡锭出口锐减，引发市场对供应担 忧，刺激锡价大幅走高。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月12日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各金属不同交易方式下的价格、比价、价差、均衡比价、盈利和理论价差等数据 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格86750，LME价格10788，比价8.02；三月国内价格86720，LME价格10809，比价8.02；现货进口均衡比价8.08，盈利 -502.58；现货出口盈利118.66 [1] - 锌：现货国内价格22660，LME价格3188，比价7.11；三月国内价格22705，LME价格3071，比价5.68；现货进口均衡比价8.50，盈利 -4438.29 [1] - 铝：现货国内价格21620，LME价格2853，比价7.58；三月国内价格21665，LME价格2877，比价7.54；现货进口均衡比价8.33，盈利 -2136.61 [1] - 镍：现货国内价格122950，LME价格14874，比价8.27；现货进口均衡比价8.18，盈利 -1805.20 [1] - 铅：现货国内价格17300，LME价格2030，比价8.52；三月国内价格17450，LME价格2051，比价11.06；现货进口均衡比价8.72，盈利 -399.90 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差150，理论价差534；三月 - 现货月价差240，理论价差967；四月 - 现货月价差210，理论价差1408；五月 - 现货月价差210，理论价差1850 [4] - 锌：次月 - 现货月价差60，理论价差216；三月 - 现货月价差90，理论价差338；四月 - 现货月价差115，理论价差460；五月 - 现货月价差110，理论价差582 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -35，理论价差219；三月 - 现货月价差15，理论价差340；四月 - 现货月价差20，理论价差460；五月 - 现货月价差30，理论价差580 [4] - 铅：次月 - 现货月价差35，理论价差212；三月 - 现货月价差45，理论价差320；四月 - 现货月价差55，理论价差428；五月 - 现货月价差40，理论价差536 [4] - 镍：次月 - 现货月价差220，三月 - 现货月价差370，四月 - 现货月价差580，五月 - 现货月价差800 [4] - 锡：5 - 1价差 -980，理论价差5957 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -235，理论价差93；次月合约 - 现货价差 -85，理论价差594 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -45，理论价差92；次月合约 - 现货价差15，理论价差216 [4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差105，理论价差103；次月合约 - 现货价差140，理论价差218 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌3.82，铜/铝4.00，铜/铅4.97，铝/锌0.95，铝/铅1.24，铅/锌0.77 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.53，铜/铝3.77，铜/铅5.25，铝/锌0.94，铝/铅1.39，铅/锌0.67 [5]

公司近期活动 - 公司将于2025年11月14日至15日参加在法兰克福JW万豪酒店举行的Deutsche Goldmesse Fall 2025投资大会 [1] - 公司管理层将在大会期间与欧洲投资者进行会议并进行演讲 [2] 公司业务与项目 - 公司积极勘探以铜为主的富矿矿床，同时涉及黄金和其他金属 [3] - 公司旗舰项目Escacena位于西班牙南部的伊比利亚黄铁矿带，该地区是一级矿业管辖区，拥有有利的许可制度、优良的基础设施和丰富的矿业专业知识 [3] - Escacena项目区域于2025年9月因获得Flores、Rosario和Girasoles矿权而从5,760公顷扩大至超过10,000公顷 [3] - Escacena项目包含La Romana铜-锡-银发现区和Cañada Honda铜-金发现区，靠近Riotinto运营矿山，并紧邻Minera Los Frailes正在开发新地下矿山的原Aznalcóllar和Los Frailes矿区 [3] - 公司在西班牙北部的第二个项目Cármenes同样拥有悠久的采矿历史和优良的基础设施 [3] 行业背景与活动信息 - 铜作为全球电气化和能源转型的关键金属，其供需基本面和长期价格前景强劲，黄金价格也创下历史记录 [3] - 欧盟委员会已将铜确定为战略性原材料 [3] - Deutsche Goldmesse是德国领先的矿业投资大会，在法兰克福举行，每届大会精选最多35家矿业公司，并汇集行业领先思想以促进新的商业机会和宝贵关系 [4][5] - 该大会为公司高管提供了一个与欧洲机构投资者、高净值投资者、零售投资者、分析师等直接互动的独特平台 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种跨市套利情况 - 铜：2025年11月10日，现货国内价格85925、LME价格10697、比价8.07，三月国内价格85960、LME价格10715、比价8.03，现货进口均衡比价8.09、盈利-685.03，现货出口盈利126.56 [1] - 锌：2025年11月10日，现货国内价格22620、LME价格3208、比价7.05，三月国内价格22755、LME价格3056、比价5.71，现货进口均衡比价8.50、盈利-4661.59 [1] - 铝：2025年11月10日，现货国内价格21540、LME价格2831、比价7.61，三月国内价格21625、LME价格2844、比价7.61，现货进口均衡比价8.33、盈利-2054.39 [1] - 镍：2025年11月10日，现货国内价格122200、LME价格14859、比价8.22，现货进口均衡比价8.19、盈利-1837.56 [1] - 铅：2025年11月10日，现货国内价格17275、LME价格2023、比价8.53，三月国内价格17445、LME价格2034、比价11.16，现货进口均衡比价8.73、盈利-409.62 [3] 各品种跨期套利情况 - 铜：2025年11月10日，次月-现货月价差-360、理论价差534，三月-现货月价差-340、理论价差965，四月-现货月价差-340、理论价差1406，五月-现货月价差-350、理论价差1846 [4] - 锌：2025年11月10日，次月-现货月价差90、理论价差216，三月-现货月价差125、理论价差338，四月-现货月价差140、理论价差460，五月-现货月价差135、理论价差583 [4] - 铝：2025年11月10日，次月-现货月价差-5、理论价差219，三月-现货月价差30、理论价差339，四月-现货月价差35、理论价差459，五月-现货月价差55、理论价差579 [4] - 铅：2025年11月10日，次月-现货月价差50、理论价差212，三月-现货月价差75、理论价差320，四月-现货月价差45、理论价差428，五月-现货月价差35、理论价差535 [4] - 镍：2025年11月10日，次月-现货月价差-40、理论价差未提及，三月-现货月价差130、理论价差未提及，四月-现货月价差320、理论价差未提及，五月-现货月价差580、理论价差未提及 [4] - 锡：2025年11月10日，5 - 1价差-550、理论价差5865 [4] 各品种期现套利情况 - 铜：2025年11月10日，当月合约-现货价差310、理论价差249，次月合约-现货价差-50、理论价差672 [4] - 锌：2025年11月10日，当月合约-现货价差10、理论价差115，次月合约-现货价差100、理论价差247 [4] - 铅：2025年11月10日，当月合约-现货价差95、理论价差117，次月合约-现货价差145、理论价差232 [5] 各品种跨品种套利情况 - 2025年11月10日，铜/锌沪（三连）3.78、伦（三连）3.51，铜/铝沪（三连）3.98、伦（三连）3.76，铜/铅沪（三连）4.93、伦（三连）5.24，铝/锌沪（三连）0.95、伦（三连）0.93，铝/铅沪（三连）1.24、伦（三连）1.39，铅/锌沪（三连）0.77、伦（三连）0.67 [5]

基金业绩表现 - 2025年第三季度，Massif Capital Real Assets Strategy实现扣除费用后36.1%的回报率，年初至今扣除费用后回报率达41.5% [2] - 多头投资组合贡献了35.9%的总回报，空头投资组合贡献了0.73%的总回报 [2] - 该策略运行27个季度以来，本季度表现最佳，自成立以来年化扣除费用后回报率为14.6% [2] - 与主要指数相比，该策略年初至今和一年期回报率（41.5%和46.1%）远超股票基准，并产生近29%的Alpha [13] - 索提诺比率为1.5，显著高于基准指数，表明在管理下行风险方面表现出色 [13] 投资策略与Alpha分析 - 投资目标是寻求不相关的、经风险调整的回报，即产生在其他地方无法找到且风险低于类似回报的Alpha [4] - 使用詹森Alpha来衡量业绩贡献，该指标考量了风险水平和整体市场波动 [5] - 詹森Alpha中的风险特指系统性或市场风险，通过投资组合相对于市场的贝塔值来衡量 [6] - 倾向于使用MSCI ACWI Ex US指数作为基准，因其覆盖全球85%的美国以外股权机会，且其构成更符合基金的非美国业务风险敞口 [8] - 年初至今詹森Alpha为14.9%，在多数可比选项中表现优异且具有差异性 [10][12] 黄金投资组合表现与展望 - 年初持有两个核心黄金头寸：G-Mining Ventures和Equinox Gold，两者合计为投资组合贡献了17.1%的回报 [14] - G-Mining Ventures从年初到退出时回报率达183%，超过GDX（132%）和GDXJ（141%）等行业ETF以及黄金本身（60%）的表现 [17] - 对G-Mining的头寸管理决策带来了额外的投资组合层面回报 [18] - Equinox Gold头寸自2019年以来持有，尽管今年表现与黄金ETF相似，但管理层对其战略和未来持乐观态度 [18][19] - 基金减持了黄金头寸，目前仅保留约10%的Equinox Gold头寸，其长期回报自成本基础起为84% [27] - 认为黄金目前超买但非超持，看好黄金矿商的高离散度结果为主动管理提供了机会 [28][29] - 宏观经济背景支持黄金配置，发达经济体政府债务占GDP比重接近110%的历史高位，通胀可能成为削减债务实际价值的手段 [30][31] - 预计若金价维持在3800美元，Equinox Gold的2026年自由现金流收益率可达15%；若金价跌至3300美元，收益率约为10% [32] 铜及其他关键金属投资 - 持有四个核心铜头寸：Lundin Mining、Magna Mining、NGEX和Midnight Sun，这些头寸占投资组合的18%，贡献了13.3%的组合回报 [20][21] - NGEX和Midnight Sun是组合中表现最佳的头寸，自成本基础起分别上涨392%和268% [21] - 铜行业（以COPX ETF为代表）今年上涨58.5%，而铜价本身上涨23%，基金持有的铜生产商表现超越金属 [21] - 关键金属（锂、钨、锑、铀、锡）头寸占组合20%，贡献了6.8%的回报 [24] - Lithium Argentina上涨57%，超过LIT ETF的42%涨幅；Alphamin（锡矿商）今年表现落后，但自建仓以来表现良好 [24] - Global Atomic（铀矿商）因尼日尔政治动荡和融资延迟而表现不佳，但已签署多个铀供应承购协议，预计是美国国际开发金融公司贷款获批的关键催化剂 [47][49] 石油与天然气展望 - 预计第四季度石油和天然气投资可能领先，与市场共识不同，基金视其在欧洲天气和液化天然气供应问题上的头寸为高股息“期权” [33] - 持有Equinor、Harbour Energy和Vår Energi三家欧洲勘探与生产公司头寸，平均股息收益率达10.7%，且均进行股票回购 [35] - 对欧洲天然气供应持怀疑态度，欧盟天然气库存水平在9月底达到82.5%，低于90%的目标，且亚洲需求可能影响液化天然气流向欧洲 [37][40] - 气象模型（弱拉尼娜现象、准两年振荡的东风相位、巴伦支海低海冰量）增加了欧洲冬季寒冷和天然气价格波动的可能性 [42][43][44] - 欧洲天然气传输系统运营商网络报告指出，若液化天然气供应、天气或库存任一环节出现问题，系统可能从充足转为紧张 [45] 基础设施与工业领域布局 - 随着金属和矿业头寸因资本增值而权重增加，基金计划重新平衡，未来资本配置可能更多流向基础设施和工业领域 [50] - 目前基础设施和工业头寸占组合16%，其中Enovix约占10%，是最大头寸之一 [51] - 在工业领域寻找受益于美国电价上涨和特朗普关税的公司，以及引入创新工业流程技术的企业 [51] - 基础设施领域在新兴市场存在机会，但估值挑战较大，通常因其低波动性和高股息而交易溢价 [52]