报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点与投资建议 - 报告认为公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务正打造第二增长曲线 [11] - 预计公司2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元 [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.18元、1.39元 [11] - 按照2026年1月27日收盘价30.04元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为34倍、26倍、22倍 [11] 2025年业绩预增 - 公司预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约13.5亿元，同比增长40.56% [2] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润约15亿元，同比增长17.02% [2] - 2025年第四季度归母净利润为2.30亿元，同比增长1,109.26%，环比下降44.32% [11] - 2025年第四季度扣非归母净利润为3.78亿元，同比增长10.79%，环比下降9.28% [11] - 2025Q4扣非归母净利润高于归母净利润，主要因非经常性损失约1.6亿元，源于子公司转让业务及优化处置海外工厂等事项 [11] 业务战略与进展 - 公司于2025年初全面启动“汽车+机器人 Tier1”的双轮驱动战略，聚焦机器人核心部件及相关总成方案 [11] - 公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件，以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案 [11] - 国内客户方面，已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，其中定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样，并定制开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包及大功率无线充电产品 [11] - 海外客户方面，已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [11] 战略合作 - 2025年12月，公司旗下均联智行与斯年智驾达成战略合作，围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域及其商业化展开合作 [11] - 双方联合开发的基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用并稳定运行 [11] - 未来双方有望进一步深化合作，拓展L4高阶智能辅助驾驶技术的规模化应用场景 [11] 财务预测与指标 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，同比增长率分别为11.4%、4.4%、5.5% [4] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，同比增长率分别为40.8%、35.0%、17.8% [4] - **盈利能力指标**： - 毛利率预计从2024年的16.2%提升至2025-2027年的18.2%、18.8%、18.9% [12] - 归母净利润率预计从2024年的1.7%提升至2025-2027年的2.2%、2.8%、3.1% [12] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的7.08%提升至2025-2027年的9.07%、11.25%、12.15% [12] - **估值指标**： - 市盈率（P/E）预计从2024年的49倍下降至2025-2027年的34倍、26倍、22倍 [4] - 市净率（P/B）预计从2024年的3.4倍下降至2025-2027年的3.1倍、2.9倍、2.6倍 [4] - EV/EBITDA预计从2024年的11倍下降至2025-2027年的10倍、9倍、8倍 [12]

战略合作概述 - 均胜电子旗下均联智行与斯年智驾正式签署战略合作协议 [1] - 合作将围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域及其商业化运用展开深度合作 [1] 合作成果与产品 - 双方联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用并稳定运行 [2] - 该平台基于“V2X+L4智驾+智能云调度”技术 [2] - 方案通过V2X车路协同、5G低延时通讯、无人驾驶算法优化、商用车域控性能强化攻克了港口混行作业、交叉路口调度等核心痛点 [2] - 产品实现了车辆调度效率综合提升15%，路径规划精准性提升10% [2] - 该产品的成功落地验证了双方技术融合的先进性与可行性 [3] 合作前景与规划 - 双方有望进一步深化合作，拓展L4高阶智能辅助驾驶技术的规模化应用场景，构建高效协同的物流运输网络 [3] - 双方将共同计划开展具身智能域控开发工作 [3] - 未来将持续深化核心技术联合研发、多场景拓展落地等多维度协同联动 [3] 双方优势与互补性 - 斯年智驾是全球领先的无人驾驶企业，在无人重载运输领域有丰富的规划与落地经验 [3] - 均联智行在智能辅助驾驶及智能网联领域拥有技术储备、高集成化产品方案与成熟的市场服务能力 [3] - 均联智行在智能辅助驾驶域控制器、中央域控等产品软硬件一体方面，既有前瞻技术，又具备充分量产经验、成熟运营体系与大量产品市场检验 [3] - 双方合作将形成技术与场景的深度互补 [3] - 合作将基于双方技术基因，进一步拓展彼此技术边界，为行业提供更具稳定性与经济性的解决方案 [3]