核心逻辑二：卡位核心赛道，创新开启增长周期。汽车电子领域，公司布局智能座舱、驾驶、网联等关 键赛道。智能座舱域控制器已实现量产，舱驾融合域控制器等创新产品获海外关注，全球首发的 JoySpace+沉浸式座舱带来差异化体验；智能驾驶领域与Momenta合作落地高阶项目，投资的芯片企业 进入上车测试阶段；为国产宝马5系配套的V2X方案已量产，800V高压快充产品领先，且已启动1000V 以上电源管理系统研发。汽车安全领域，零重力座椅安全方案、光学增强安全带等创新产品，推动其向 智能安全解决方案提供商转型。 核心逻辑三：机器人业务破局，打造第二增长曲线。依托汽车零部件研发与制造优势，均胜电子已搭建 机器人关键部件解决方案体系，提供大小脑控制器、AI头部总成等软硬件产品，其AI头部总成集成多 模态交互功能，兼具美观与实用性。生态合作上，公司与智元机器人、阿里云及瑞士RIVR达成战略合 作，同时计划利用全球工厂场景为机器人提供工业训练，构建"部件-本体-场景-模型"的闭环迭代。 此次调入港股通，将进一步激活均胜电子的市场活力。西部证券认为，公司在汽车电子与安全领域的巨 头地位、新能源订单优势，叠加机器人业务的增长潜力， ...

公司战略与业务定位 - 公司全面启动“汽车+机器人Tier1”的双轮驱动战略 [1] - 业务聚焦于机器人核心部件、相关总成方案以及工业场景训练与测试服务 [1] - 系统化支持全球机器人公司的产品研发和制造 [1] 核心产品与解决方案 - 提供机器人大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件 [1] - 提供机器人头部总成、胸腔、底盘及肢体总成和灵巧手等软硬件一体化解决方案 [1] - 为客户定制化开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包 [1] - 提供支持快充的大功率无线充电产品 [1] 国内客户合作进展 - 已与智元机器人、银河通用等头部客户进行合作 [1] - 定制化主控板已实现批量供货 [1] - 多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样 [1] 海外客户合作进展 - 已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件 [2] - 正在与该公司探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [2] - 与另一家海外机器人公司就用于末端物流和外卖配送的机器人开展相关合作 [2] 能力基础与战略启动 - 战略基于公司在汽车核心零部件领域积累的研发、高端制造、大规模全球量产能力 [1] - 双轮驱动战略于2025年初全面启动 [1]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年11月13日通过上海证券交易所上证路演中心以视频录播和网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司相关董事及高级管理人员出席会议并回复投资者问题 [1] 创新产品与储能业务 - 新一代支持双向能量传输的高压平台车载充电器（OBC）具备完整车网互动（V2G）功能，已为头部车厂客户量产供货并产生营收 [2] - 公司正紧密跟踪全球储能市场发展趋势，积极评估欧洲、亚洲等重点市场，计划利用高压充放电管理技术及全球研发与供应链优势把握业务机遇 [2] 人形机器人业务布局 - 公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案 [3] - 国内已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板已批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样，并定制开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包及大功率无线充电产品 [3] - 海外已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，正探讨下一代头部显示方案和头部总成供货，并与另一家海外机器人公司就末端物流和外卖配送机器人开展合作 [3] - 公司于2025年初启动"汽车+机器人Tier1"双轮驱动战略，聚焦机器人核心部件及总成方案，提供工业场景训练及测试服务 [4] - 产品方面重点突破全域控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料、传感器套件等关键部件，形成机器人头部总成、胸腔及底盘总成、肢体总成、灵巧手等一体化解决方案 [4] 港股上市与投资者关系 - 投资机构看好公司基于"汽车+机器人Tier1"战略发展规划、核心竞争能力、盈利能力持续改善及长期投资价值 [3] - 港股发行已授予国际承销商超额配售权，整体协调人将根据市场情况决定是否行使超额配售权 [4] - 公司高度重视投资者关切，通过扎实经营提升业绩，并积极通过多渠道沟通、分红等措施提升股东回报 [4] 财务状况与资本运作 - 香港上市后资产负债结构得到优化，公司将利用募集资金推动全球业务拓展，经营现金流预计保持良好增长以缓解债务负担 [4] - 公司将继续把握低利率环境优化流动性，深化与金融机构合作优化融资结构，有息债务规模有望下降 [4] - 公司控股股东、部分董事及高级管理人员已于年内多次增持公司股份，公司自身已完成约2.2亿元的回购计划并注销股本 [4] 研发与产品竞争力 - 公司持续加大对智能电动汽车前沿技术及人形机器人领域的技术创新和产品开发力度，以提升产品市场竞争力 [4] - 前沿技术和产品在价格方面更具优势，有助于提高毛利率等业绩指标 [4]

文章核心观点 - 2025年11月6日，港交所和上交所共有5家公司完成IPO，形成集体上市的热闹景象，二级市场近期IPO活动频繁[3] - 五家新上市公司分别为均胜电子、文远知行、小马智行、旺山旺水（港交所）和大明电子（上交所），开盘表现分化，其中旺山旺水暴涨169.7%，大明电子高开298.41%，而两家自动驾驶公司则低开[3] - 上周（10月28日）二级市场也曾迎来8家企业集体鸣锣，显示当前IPO市场活跃度高[3] 均胜电子 - 公司于2025年11月6日在香港联合交易所主板挂牌上市，形成"A+H"股格局，开盘微跌0.91%，市值为338.07亿港元[3][6] - 公司是智能汽车科技解决方案提供商，专注于汽车电子和汽车安全，按收入计为2024年全球第二大汽车被动安全产品供应商[6] - 财务数据显示，2024年营收为558.64亿元，同比增长0.24%，净利为9.6亿元，同比下降11.33%，但2025年第三季度净利同比增长35.4%至4.13亿元，显示业绩改善[6] - 公司控股股东为王剑峰先生，合计持股35.86%，财务总监李俊彧女士2024年薪酬为810.7万元[7][8] - 公司业务已拓展至机器人领域，为全球车企及机器人企业提供关键零部件和解决方案，并与智元机器人、银河通用等头部客户合作[12] 文远知行 - 公司作为"港股Robotaxi第一股"于今日登陆港交所，完成"港股+美股"双重上市，开盘跌6.35%，市值为260.56亿港元[3][14] - 公司是L4级自动驾驶领域全球先行者，业务覆盖11个国家30多个城市，2024年以收入计在全球市区道路L4级及以上自动驾驶市场排名第二，市场份额达21.8%[14][16] - 公司拥有超过1,500辆自动驾驶汽车的车队，其中自动驾驶出租车超过700辆，在中东地区拥有超过100辆，并计划在未来几年部署数万辆[14][15] - 财务方面，2024年营收为3.61亿元（5040万美元），2025年上半年营收同比增长32.8%至1.996亿元（2790万美元），但公司仍处于亏损状态，2024年年内亏损为25.17亿元（3.51亿美元）[16][17] - 公司CFO兼国际业务负责人为李璇女士[18] 小马智行 - 公司于2025年11月6日在港交所完成双重上市，股票代码"2026"，开盘低开13.67%，市值为520.25亿港元[3][23] - 此次IPO创下2025年全球自动驾驶领域最大规模，募资总额最高达77亿港元，也是2025年港股AI领域最大规模IPO[23] - 公司是中国唯一在北上广深一线城市开展全无人Robotaxi商业化运营的公司，拥有超720辆Robotaxi车队，第七代Robotaxi已于11月5日投入运营，其自动驾驶套件总成本较上代下降70%[23][24] - 2025年第二季度Robotaxi业务收入同比大幅增长157.8%至1090万元人民币（150万美元），其中车费收入同比增长超过300%[24] - 公司CFO为王皓俊博士，负责企业融资交易及财务规划等事宜[25][26] 旺山旺水 - 公司于11月6日在香港交易所主板挂牌上市，开盘暴涨169.7%，总市值为150.84亿元[3][30] - 公司是一家生物医药公司，专注于神经精神、生殖健康及病毒感染三个治疗领域，拥有九个创新资产管线，其中两项处于商业化阶段[30][31] - 财务数据显示，2024年录得收入人民币1183.2万元，但年内净亏损为人民币2.18亿元，而2023年录得净利润人民币642.7万元[32] - 公司财务总监为药筝女士，于2022年7月加入公司[32][33] 大明电子 - 公司于今日正式在上海证券交易所主板挂牌上市，高开298.41%，总市值为200亿元[3][36] - 公司是汽车电子零部件供应商，深耕车身电子电器控制系统三十余年，客户涵盖比亚迪、上汽、一汽等主流车企[37] - 财务表现稳健，营业收入从2022年的17.13亿元增长至2024年的27.27亿元，净利润从1.51亿元提升至2.82亿元[37] - 公司财务总监为金道燕女士，2024年薪酬为39.42万元[38][40]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 公司Q3业绩超预期，机器人及智驾业务发展迅速[1] - 公司各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强，机器人业务产品丰富，客户突破进展迅速[7] 财务业绩表现 - 前三季度营收458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98%，扣非归母净利润11.22亿元，同比增长19.22%[4] - Q3单季营收154.97亿元，同比增长10.25%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.40%，环比增长12.4%，扣非归母净利润4.16亿元，同比增长37.53%[4] - 25年Q3毛利率实现18.6%，同比提升2.9个百分点，汽车安全业务盈利修复显著，Q3单季毛利率提升至17.2%[5] - Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.7%/5.6%/+2.0%，同比+0.4/+1.4/+1/+0.5个百分点，环比-0.1/+0.7/-0.1/+0.5个百分点[5] 业务发展与战略 - 公司挖掘"汽车+机器人"战略明确，核心零部件布局全面提速[6] - 机器人核心产品布局全面，为人形机器人提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案[6] - 客户合作进展迅速，与智元机器人签署战略合作协议，主要客户包括海外机器人头部企业、国内的智元机器人、银河通用等[6] - 汽车主业稳健，Q3单季度新获订单全生命周期金额约402亿元，前三季度累计约714亿元[6] - 持续加大对智能驾驶等前沿领域的技术创新和产品开发力度，同时继续推进欧美区域的产能优化和组织精简措施[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2027年实现归母净利润15.43/19.21/22.57亿元[7] - 预计2025~2027年营业收入分别为646.69/690.35/737.98亿元，同比增长15.8%/6.8%/6.9%[9] - 预计2025~2027年毛利率分别为17.9%/18.6%/18.9%[9] - 预计2025~2027年每股收益分别为1.10/1.36/1.60元[9] - 2025~2027年对应PE为27/22/18倍[7][9]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比增长11.45%，归母净利润11.20亿元，同比增长18.98%，扣非归母净利润11.22亿元，同比增长19.22% [2] - 2025年第三季度单季营收154.97亿元，同比增长10.25%，环比下降1.74%，归母净利润4.13亿元，同比增长35.40%，环比增长12.37%，扣非归母净利润4.16亿元，同比增长37.53%，环比增长7.95% [2] - 2025年第三季度毛利率为18.62%，同比提升2.88个百分点，环比提升0.23个百分点，归母净利率为2.66%，同比提升0.49个百分点，环比提升0.33个百分点，主要得益于材料降本、运营效率提升及产能转移优化 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.43%/1.01%/0.47%，费用率增长主要由于公司加大对前沿技术产品开发投入及推进欧美区域产能优化 [3] 业务战略与新增长曲线 - 公司定位为“汽车+机器人Tier1”，致力于打造第二增长曲线，提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲等关键零部件及灵巧手、头部总成等软硬件一体化解决方案 [4] - 国内业务已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，实现定制化主控板批量供货，多种精度IMU、定制鱼眼相机等陆续送样，并开发高能量密度电池包及大功率无线充电系统 [4] - 海外业务已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，并探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [4] - 2025年第三季度新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元 [5] 资本市场进展与资金用途 - 公司计划于11月6日在港交所主板挂牌上市，募资将用于汽车智能解决方案和前沿技术研发商业化、智能制造升级与供应链优化、海外业务拓展及潜在投资并购 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，归母净利润分别为16.19亿元、19.80亿元、22.87亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.42元、1.64元 [6] - 以2025年10月30日收盘价31.75元计算，对应市盈率（PE）分别为27倍、22倍、19倍 [6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，营收和利润实现同比增长 [1] - 公司定位“汽车+机器人 Tier1”，灵巧手等核心部件实现全栈布局，打造第二增长曲线 [3] - 新业务订单增长迅猛，单季度新获订单全生命周期总金额约402亿元，并计划在港交所主板挂牌 [3] - 作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务有望驱动未来增长 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收458.44亿元，同比+11.45%；归母净利润11.20亿元，同比+18.98% [1] - 2025Q3单季度营收154.97亿元，同比+10.25%，环比-1.74%；归母净利润4.13亿元，同比+35.40%，环比+12.37% [1] - 2025Q3毛利率为18.62%，同比提升2.88个百分点，环比提升0.23个百分点；归母净利率为2.66%，同比提升0.49个百分点，环比提升0.33个百分点 [2] - 毛利率提升主要系材料降本、运营效率提升、产能转移优化等盈利改善措施在全球各业务区域逐步取得成效 [2] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.43%/1.01%/0.47%，费用率增长主要系公司持续加大对前沿技术创新产品开发力度，并继续推进欧美区域产能优化和组织精简 [2] 新业务与战略布局 - 公司为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲等关键零部件及灵巧手、头部总成等软硬件一体化解决方案 [3] - 国内已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板批量供货，多种精度IMU、定制鱼眼相机等陆续送样，并定制开发电池包及大功率无线充电 [3] - 海外已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等，并探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [3] - 公司计划于11月6日在港交所主板挂牌，募资用于汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商业化、智能制造升级与供应链优化、海外业务拓展及潜在投资与并购 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.19亿元、19.80亿元、22.87亿元，对应每股收益（EPS）为1.16元、1.42元、1.64元 [4] - 以2025年10月30日收盘价31.75元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为27倍、22倍、19倍 [4] - 预计毛利率将从2024年的16.22%持续提升至2027年的18.94%，净利润率将从2024年的1.72%提升至2027年的3.34% [5][9][10] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的7.08%持续提升至2027年的12.64% [9][10]

业务布局 - 公司为全球车企及机器人企业提供关键零部件和软硬件一体化解决方案 包括大小脑控制器 能源管理模块 高性能机身机甲材料 机器人头部总成 胸腔及底盘总成等[1] - 国内客户包括智元机器人和银河通用等头部企业 其中定制化主控板已实现批量供货[1] - 多种精度IMU和定制化鱼眼相机等传感器处于陆续送样阶段[1] - 为客户定制化开发集成高能量密度电芯与智能电池管理系统的电池包 以及支持快充的大功率无线充电产品[1] 海外业务进展 - 已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺 颈部 肩部 膝盖及手指等部件[1] - 正在与客户探讨下一代头部显示方案和头部总成供货[1] - 与另一家海外机器人公司就用于末端物流和外卖配送的机器人开展相关合作[1]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月4日通过上证路演中心以视频录播和网络互动形式召开半年度业绩说明会 [1] - 公司相关董事及高级管理人员出席会议并回复投资者问题 [1] 汽车安全业务毛利率表现 - 上半年汽车安全业务主营业务毛利率达15.9% 同比提升2.0个百分点 [2] - 四大区域毛利率均实现同比增长 主要得益于订单价格增长和规模效应提升 [2] - 成本优化措施包括加速国产材料替代 利用中国钢材铝材塑料粒子等原材料成本优势 [2] 汽车安全业务未来提升措施 - 继续推进原材料优化及供应链垂直整合 2025年在浙江湖州扩建气体发生器产业基地 [2] - 强化全球产能协同 关闭欧美高成本地区工厂 在东南亚中国北非等低成本地区扩大产能 [2] - 2025年在菲律宾扩建气囊布及气囊布袋工厂 利用东南亚成本与规模优势 [2] 人形机器人业务进展 - 为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器能源管理模块高性能机身材料等关键零部件 [2] - 国内与智元机器人银河通用等头部客户合作 定制化主控板已批量供货 [2] - 多种精度IMU定制化鱼眼相机等传感器陆续送样 开发高能量密度电池包及无线充电产品 [2] - 海外为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺颈部肩部膝盖及手指等部件 [2] - 与另一家海外机器人公司就末端物流和外卖配送机器人开展合作 [2] 机器人控制器产品布局 - 已推出基于Jetson AGX Orin芯片的机器人全域控制器 最高算力达1320 TOPS [4] - 集成电池管理系统和主被动散热系统 满足AI模型实时推理需求 [4] - 已提前布局基于英伟达新一代Jetson Thor芯片的定制化域控研发 产品处于研发阶段 [4] 客户拓展策略 - 机器人业务定位Tier1 面向国内外车企和机器人公司提供软硬件一体化解决方案 [4] - 客户类型包括海内外布局机器人业务的车企公司及各类机器人公司 [4] 港股上市进展 - 2025年8月7日向香港联交所更新递交H股发行上市申请及相关材料 [4] - 同步更新中国证监会备案材料 正积极推进发行上市工作 [4] 债务管理措施 - 有息负债余额增加系利用低利率环境优化流动性并深化与金融机构合作 [4] - 欧元借款受欧元对人民币升值影响 折算后余额较2024年底上升 [4] - 将通过低利率置换高利率贷款等方式优化债务结构降低融资成本 [4] - 预计汽车安全业务业绩持续改善将带动经营现金流向好 有息债务规模有望下降 [4]

财务表现 - 2025Q2实现营收157.71亿元，同比增长14.27%，环比增长8.20% [1] - 2025Q2归母净利润3.67亿元，同比增长11.18%，环比增长7.85% [1] - 2025Q2毛利率18.4%，同比提升2.7个百分点，环比提升0.5个百分点 [1] - 2025Q2净利率3.2%，同比下降0.1个百分点，环比提升0.4个百分点 [1] - 2025Q2四费率13.55%，同比上升2.9个百分点，环比下降0.2个百分点 [1] 业务分部表现 - 2025H1汽车安全系统收入189.77亿元，同比增长1.13%，毛利率15.93%，同比提升1.99个百分点 [1] - 2025H1汽车电子系统收入83.56亿元，同比增长2.73%，毛利率21.54%，同比提升2.17个百分点 [1] 订单情况 - 全球新获订单生命周期总金额达393亿元（含7月汽车安全业务订单） [1] - 2025H1新能源汽车相关新订单占比超过66% [1] - 2025H1新获定点项目生命周期金额约312亿元，其中汽车安全业务约174亿元，汽车电子业务约138亿元 [1] 业务进展 - 头部自主品牌及造车新势力成为订单增长核心驱动力，订单占比持续提升 [2] - 智能驾驶领域首次突破某知名自主品牌智能辅助驾驶域控项目定点，订单金额超10亿元，预计2026年开始量产 [2] - 智能座舱领域成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器 [2] - 车路云领域为全新国产宝马5系提供V2X解决方案并开始量产 [2] 战略布局 - 公司定位为"汽车+机器人Tier1"，积极布局具身智能机器人产业链 [2] - 2025年4月正式成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 [2] - 重点布局人形机器人领域，提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件及软硬件一体化解决方案 [2]