财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为246亿美元，核心收入增长2% [7] - 2025年全年调整后营业利润率为28.2%，调整后稀释每股普通股净收益为7.80美元，增长4.5% [7] - 2025年全年自由现金流为53亿美元，自由现金流与净收入转换率约为145% [7] - 第四季度销售额为68亿美元，核心收入增长2.5% [11] - 第四季度调整后毛利率为58.2%，调整后营业利润率为28.3%，均同比下降130个基点 [12] - 第四季度调整后稀释每股普通股净收益为2.23美元，同比增长4% [12] - 第四季度自由现金流为18亿美元 [12] - 2026年全年核心收入增长预期在3%-6%之间 [21] - 2026年全年调整后稀释每股收益（EPS）指引为8.35-8.50美元 [21] - 2026年第一季度核心收入预计增长低个位数，调整后营业利润率预计约为28.5% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生物技术板块**：第四季度核心收入增长6% [13] - **发现与医疗业务**：第四季度核心收入下降高个位数，主要受医疗过滤业务的艰难同比基数及蛋白质研究仪器需求下降影响 [13] - **生物工艺业务**：第四季度核心收入增长高个位数，其中耗材增长高个位数，设备增长中个位数 [14] - 2026年全年，生物工艺业务核心收入预计将保持高个位数增长，主要由耗材驱动，设备收入预计改善至大致持平 [15] - **生命科学板块**：第四季度核心收入增长0.5% [16] - **生命科学仪器业务**：第四季度核心收入基本持平 [16] - **生命科学耗材业务**：第四季度核心收入下降，主要由于两个大客户对质粒和mRNA的需求降低，以及早期生物技术和学术研究的资金压力持续 [17] - **诊断板块**：第四季度核心收入增长2% [17] - **临床诊断业务**：第四季度增长中个位数，中国以外地区增长高个位数 [17] - **分子诊断业务**：第四季度呼吸道收入约5亿美元，超出预期 [18] - 2026年全年，预计呼吸道收入约为18亿美元 [18] - Cepheid的核心非呼吸道检测菜单实现低双位数增长，其中性健康增长近30%，医院获得性感染检测增长中双位数 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理市场**：第四季度发达市场核心收入增长低个位数，其中北美基本持平，西欧增长中个位数 [12] - **高增长市场**：第四季度核心收入增长中个位数，中国以外地区的稳健增长抵消了中国市场的低个位数下降 [12] - **终端市场趋势**： - **制药**：全球单克隆抗体生产保持强劲，资本支出环境略有改善，研发支出持续复苏 [5] - **生物技术**：需求保持稳定 [5] - **学术与政府**：需求保持低迷但环比稳定 [5] - **临床与应用**：终端市场表现持续良好 [5] - **中国市场**：在诊断板块，预计中国基于数量的采购（VBP）逆风将在年内缓和 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过达芬奇业务系统（Danaher Business System）进行纪律性执行，以抵消成本压力并提高生产率 [6][22] - 2025年持续投资创新，加速了新产品推出节奏，新产品收入同比增长约25% [8][11] - **生物技术（Cytiva）**：推出了超过20种新产品，包括新型生物反应器和蛋白A填料，旨在帮助客户提高产量并降低制造成本 [8][9] - **生命科学（SCIEX）**：推出了ZenoTOF 8600质谱仪，灵敏度比前代平台提高高达30倍 [9] - **生命科学（Beckman Coulter）**：扩展了流式细胞术产品组合 [10] - **诊断（Beckman Coulter Diagnostics）**：扩展了DxI 9000检测菜单，包括神经退行性疾病检测 [10] - **诊断（Cepheid）**：其Xpert GI Panel获得FDA批准，可检测11种常见胃肠道病原体 [10] - 公司长期战略定位支持高个位数的核心增长预期，并拥有差异化的利润率和现金流特征 [23] - 并购环境更具建设性，公司资产负债表状况良好，准备在机会出现时采取行动 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年以强劲表现收官，业绩超预期，对2026年及以后的市场持续改善感到鼓舞 [5][22] - 预计2025年观察到的终端市场逐步改善将持续 [7] - 基础生物制品需求是业务的主要增长动力，过去十多年每年以双位数速度增长，预计强劲的需求增长将持续到2026年及以后 [15] - 2025年生物药获得FDA强劲批准，加上现有疗法的采用增加，推动全球生物药收入首次超过小分子药物，这支持了对生物工艺市场长期增长持久性的信心 [16] - 对Cepheid的持久增长有很长的跑道感到兴奋，这得到了未来菜单增加的强大管道和领先的全球装机量持续扩张的支持 [19] - 展望2026年，预计随着终端市场持续改善，增长将加速 [22] - 公司强大的定位、有吸引力的终端市场和高经常性收入的商业模式，支持其对高个位数核心增长的长期预期 [23] 其他重要信息 - 2025年是自由现金流与净收入转换率连续第34年超过100% [8] - 在面临关税相关成本压力和重大生产力投资的情况下，盈利增长和强劲的自由现金流生成突显了盈利和商业模式的差异化质量 [8] - 生物工艺设备订单连续第三个季度环比增长，尽管订单仍低于历史水平 [14] - 当前设备订单和渠道的势头集中在较短周期的项目上，如生产线增加和棕地扩张，与**美国制造业回流**相关的绿地投资预计将随着时间的推移带来增量上升空间 [15] - 在生命科学领域，Aptam（Abcam）连续一个季度环比改善，其在制药和重组蛋白方面的关键商业举措实现了稳健增长，部分抵消了学术研究的持续疲软 [17] - Beckman Coulter Diagnostics在中国以外地区连续第六个季度实现中个位数或更好的核心增长 [18] - 公司进行了传统的达芬奇业务系统生产力改进，包括整合办公场所、提高流程效率并减少了员工数量 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%-6%核心收入指引的构成及潜在上行杠杆 [27] - 管理层解释指引基于终端市场持续复苏的预期 [28] - **生物工艺**预计保持高个位数增长，耗材强劲，设备假设为持平 [28][30] - **生命科学**和**发现与医疗业务**预计持平，随着同比基数变得容易，增长预计在年内改善 [30] - **诊断**预计增长低个位数，假设中国以外非呼吸道检测保持中个位数增长，中国VBP逆风缓和，呼吸道收入与2025年大致持平 [31] - 主要上行杠杆：1) 生命科学终端市场持续改善，特别是美国政策逆风改善和生物技术资金环境好转转化为订单增加；2) 生物工艺增长超过高个位数，例如设备加速增长或耗材因生物类似药和量产增加而加速增长 [31][32] 问题: 关于生物工艺2026年展望的信心，以及第四季度订单和预订情况 [33] - 订单情况完全支持2026年高个位数增长的预期 [34] - 耗材方面，由于交货期缩短，预订与发货比（book-to-build）约为1，情况良好 [34] - 设备订单连续三个季度环比增长，第四季度收入也实现增长，趋势令人鼓舞，但一个季度的增长尚不能构成趋势 [34] 问题: 关于SCIEX（生命科学仪器）第四季度表现强劲的原因，以及终端市场改善的具体领域 [40] - SCIEX第四季度实现中个位数增长，得益于新产品ZenoTOF 8600获得良好反响，以及制药终端市场持续改善（连续第三个季度增长） [40] - 临床和应用市场（如PFAS检测）表现强劲，学术和政府领域保持低迷但稳定 [40] 问题: 关于2026年利润率走势和成本节约举措的影响 [42] - 利润率走势预计将跟随核心增长轨迹，下半年（尤其是第四季度）将最大程度受益于2025年的成本节约行动 [42][43] - 2026年每股收益（EPS）指引8.35-8.50美元的假设包括：核心增长3%-4%，利润率传导率35%-40%，以及2025年成本节约行动带来的约0.30美元收益（对应约100个基点的利润率扩张） [74] - 该成本节约行动总额为2.5亿美元 [74] 问题: 关于中国生物工艺市场的趋势 [44] - 中国生物工艺业务第四季度面临较大的同比基数，但潜在活动水平持续增强 [45] - 中国生物技术市场找到了新的动力，能够通过许可、上市等方式将其开发的分子货币化 [45] - 预计2026年中国生物工艺业务将实现增长 [45] 问题: 关于近期重组行动的具体内容（如办公场所、人员、固定资产） [51] - 重组是传统的达芬奇业务系统生产力改进，包括整合办公场所、提高流程效率，并导致了员工减少 [52] - 预计由此产生的成本节约将长期持续 [52] 问题: 关于2026年第一季度呼吸道检测订单趋势，鉴于流感季严重 [53] - 第四季度后半段病例显著增加，体现在第四季度呼吸道收入超预期 [53] - 此后流感样疾病（ILI）活动水平下降，但检测仍保持强劲 [53] - 预计第一季度呼吸道收入约为5亿美元 [53] 问题: 关于生物工艺设备第四季度增长强劲，但2026年指引仅为持平的原因，是否存在需求前置或出于谨慎 [61] - 管理层表示，一个季度的设备增长尚不能构成趋势，当前环境仍存在不确定性，因此以持平作为指引起点是合适的，将根据年内进展进行调整 [62][63] 问题: 关于资本配置和并购（M&A）环境的现状及公司准备情况 [64] - 并购环境更具建设性，估值朝着正确方向移动，利率有所缓和 [65] - 公司对并购的偏向和目标培育依然强烈，强劲的现金流生成和资产负债表状况使其能够把握机会 [65] - 公司将保持纪律性，关注具有长期顺风的终端市场、具有防御性价值或价值创造机会的资产，以及可行的财务模型 [65] 问题: 关于生命科学业务2026年指引的假设，以及第四季度是否包含需求延迟或预算 flush [70] - 第四季度生命科学业务略超预期，主要由SCIEX和Beckman Coulter Life Sciences驱动，制药终端市场表现略好于预期，在欧洲可能有一些预算 flush [81] - 2026年，预计制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定 [81] - 生命科学业务的上行空间取决于：1) 学术和政府领域支出讨论趋于稳定；2) 生物技术公司利用改善的资金环境并转化为订单增加 [82] 问题: 关于Abcam（Aptam）业务的具体进展 [83] - Abcam业务在第四季度持续改善，已连续三个月实现增长，特别是在制药和重组蛋白领域 [84] - 公司团队努力使成本结构与业务及未来盈利预期相匹配，营业利润率比收购时高出500个基点 [84] - 预计2026年这一趋势将持续 [84] 问题: 关于回归长期增长框架（LRP）的路径 [85] - 目前评论2027年及以后为时过早，但公司的基本业务处于优秀的终端市场，长期增长动力（如生物药的普及、生命科学研究的进步、诊断贴近患者）依然完好 [86] - 随着终端市场持续复苏，公司预计将逐步回归高个位数增长 [86] 问题: 关于生物技术资金环境改善对公司业务的敏感度 [91] - 新兴生物技术领域传统上约占公司整体业务的15% [91] - 在生物工艺板块中，约75%由商业产量驱动，其余25%为临床和生物技术的混合，其中生物技术领域约占10%-15% [92][93] - 公司已在该领域看到一些订单改善，但尚属早期 [93] 问题: 关于生物工艺领域美国制造业回流（reshoring）主题的最新客户对话趋势 [94] - 管理层与客户交流后认为，尽管需求强劲，但过去几年设备投资一直低迷，因此可能需要进行一些追赶性投资以满足现有需求 [94] - 制造业回流主题仍在推进，只是时间点尚不确定 [94] - 公司可能处于长期投资周期的早期阶段，并且定位良好以支持这些投资 [95] 问题: 关于2026年生物技术板块6%增长指引的构成，以及这是否意味着生物工艺增长放缓 [101] - 管理层澄清，生物工艺（耗材）在2026年全年和第一季度的假设是增长高个位数，且可能处于高个位数的高端 [102] - 设备假设为持平，因此生物工艺整体为高个位数增长 [102] - 生物技术板块6%的指引包含了**发现与医疗业务**，该业务预计全年大致持平或略有下降，因此拉低了板块整体增速，但生物工艺本身增长预期没有变化或放缓 [102][103] 问题: 关于生命科学板块中制药终端市场的具体展望和上行机会 [104] - 生命科学终端市场按规模和优先级排序为：制药、临床、应用、学术和政府 [106] - 制药终端市场在公司的业务中已连续三个季度实现增长，这是最惠国待遇协议达成后投资恢复的表现 [106] - 预计制药终端市场将持续改善，临床和应用市场保持稳定，学术和政府领域仍然低迷，但政策局势稳定后可能带来上行潜力 [106][107]

收购交易 - British Land提出以每股42.8便士收购Life Science REIT plc，较公告前收盘价溢价21%[11] - 收购交易的总股本价值为1.5亿英镑，其中约4900万英镑为现金，约1.01亿英镑为新股[11] - 收购后，Life Science REIT的股东将持有British Land约2.4%的股份[35] - 收购预计将立即实现每股收益（EPS）增长，并在未来通过租赁空置空间和租金回升实现进一步增长[11][32] - 收购资产位于黄金三角区域，包括五个优质资产，预计将显著提升British Land在科学与技术领域的市场份额[7][11] - Life Science REIT的2025年上半年净租金收入为810万英镑，较2024年全年的1440万英镑有所增长[36] - Life Science REIT的资产组合总价值为3.326亿英镑，预计将被British Land的低成本融资所替代[37] - 收购将使British Land的科学与技术资产组合多样化，租户组合将扩展至更广泛的科学与技术客户[11][32] - 预计交易将在未来三个月内完成，需获得Life Science REIT股东的批准[35] - British Land计划收购Life Science REIT plc的全部已发行普通股[39] - 收购交易预计将带来租金收入和运营结果的改善[39] - British Land的财务状况、流动性和增长前景将受到此次交易的积极影响[39] 风险与展望 - 未来可能面临的风险包括市场需求变化、竞争加剧和政府政策变动等[41] - 预计未来的财务表现可能会受到通货膨胀和消费者信心变化的影响[41] - British Land不承担更新前瞻性声明的义务，除非法律要求[41] - 任何前瞻性声明的实现并不保证，实际结果可能与预期存在显著差异[45] - British Land未对第三方信息的准确性和完整性进行独立验证[44] - 本次演示文稿的分发可能受到法律和法规的限制[44]

公司评级与目标价调整 - Canaccord于2025年12月22日将Tempus AI的目标价从95美元下调至80美元 但维持买入评级 分析师认为始于2025年下半年的行业势头可延续至2026年 [2] - 美国银行于2025年12月15日将Tempus AI的目标价从90美元下调至80美元 并重申中性评级 此次调整是其对覆盖的生命科学及诊断工具公司目标价进行全面重估的一部分 [3] 行业前景与公司业务 - 美国银行预计生物制药支出的反弹将为行业带来最大提振 并更支持那些在研发方面参与度更高的企业 [4] - Tempus AI是一家医疗保健技术公司 为医疗专业人员、制药公司、生物技术企业、研究人员等提供分子基因分型、PCR分析、新一代测序诊断以及其他解剖和分子病理学检测服务 [5] 市场观点与公司定位 - Tempus AI被列为12支最佳基因组学投资股票之一 [1] - 有市场观点认为 尽管Tempus AI具备投资潜力 但某些AI股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [6]

论坛概况与核心目标 - 2025年粤港澳大湾区科学论坛于12月7日在广州开幕 主题为“产研融合驱动大湾区智慧创新” [1] - 论坛旨在构建一个广泛的政产学研用协同创新生态系统 并为科技创新与产业转型的协同规划实践路径 [1] - 论坛由ANSO发起 广东省人民政府、香港特区政府、澳门特区政府联合主办 邀请了超过50位中外知名科学家及政企商学界代表参与 [6] 大湾区创新优势与战略地位 - 大湾区拥有制度整合、强大产业体系和顶级开放枢纽三大优势 为承担国家战略科技任务奠定坚实基础 [2] - 大湾区研发投入强度已超过4.5% 吸引了中国30%的顶尖人才 战略性新兴产业增加值占GDP比重超过25% [3] - 跨境创新要素流动效率提升了37% 区域协同创新指数达到189.6 凸显其作为国家科技创新高地的战略意义 [3] 提升创新能力的倡议与举措 - 提出提升科技创新能力的三项倡议：坚持基础研究与战略科技力量的系统布局、放大广泛产学研融合的集体效能、促进更高水平的开放合作 [2] - 论坛将继续作为全球门户 促进创新资源的跨境流动 推动更多突破性成果在大湾区转化应用 巩固其作为全球创新网络关键节点的地位 [2] - 中国科学院公布了广东省重大科技基础设施系统化建设进展 广州市推出了推动科技创新与产业创新融合发展的政策 [5] 学术机构合作与重点领域 - 12所港澳大学在开幕式上签署联合倡议 承诺进一步参与将大湾区建设成为国际科技创新枢纽 [4] - 这些大学将合作构建以创新协同、资源共享、产业赋能和人才共育为标志的密集型科技合作新范式 [4] - 论坛与会者在人工智能、生命科学、绿色能源、网络通信和低空经济等关键领域进行了讨论与交流 [6]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度整体表现符合公司预期 [1] - 生命科学业务收入持平 诊断业务略有增长 有机增长(OG)为1% [1] - 利润率表现略好于预期 由于线下项目因素 每股收益(EPS)超出预期 [1] 终端市场动态与展望 - 生命科学领域活动开始增加 特别是在生命科学仪器方面 [1] - 生命科学仪器业务表现虽仍为负增长 但好于公司此前预期 [1]

公司表现与股东回报 - 康宁公司2025年为其股东带来了丰厚回报 [1] 公司业务与市场 - 公司是材料科学领域的技术巨头 [1] - 产品主要应用于数据中心、消费电子、生命科学和汽车等多个市场 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为61亿美元，核心收入增长3% [8] - 第三季度调整后摊薄每股收益为1.89美元，同比增长约10% [9] - 第三季度自由现金流为14亿美元，前三季度累计自由现金流为35亿美元，自由现金流与净收入转换率为146% [10] - 第三季度毛利率为58.2%，调整后营业利润率为27.9%，同比提升40个基点 [9] - 第四季度预计核心收入将实现低个位数百分比增长，调整后营业利润率约为27% [21] - 2025年全年调整后摊薄每股收益指导区间维持在7.70美元至7.80美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生物技术板块核心收入增长6.5%，其中生物工艺业务增长高个位数，发现和医疗业务增长低个位数 [14] - 生物工艺业务中，耗材实现两位数增长，设备收入同比下降十位数以上 [15] - 生命科学板块核心收入下降1%，生命科学仪器业务收入略有增长，生命科学耗材业务收入下降 [17][18] - 诊断板块核心收入增长3.5%，临床诊断业务增长低个位数，莱卡生物系统核心增长超过10% [19] - 分子诊断方面，Cepheid核心收入增长中个位数，其核心非呼吸道检测菜单增长高个位数，其中性健康增长约20% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入增长中个位数，其中北美增长中个位数，西欧大致持平 [8] - 高增长市场核心收入增长低个位数，中国以外地区表现稳健，但中国地区下降中个位数 [9] - 在中国市场，生物技术和生命科学业务增长被诊断业务的下降所抵消，后者受过去12个月实施的带量采购和报销政策变化影响 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续利用Danaher业务系统来应对地缘政治和政策压力，并推动有意义的 productivity 增益 [7] - 加速数字和人工智能计划等创新投资，以加强长期竞争地位 [7] - 在生物技术领域，Cytiva推出了ReadyFlex TFF System 500等新产品，旨在支持客户从早期工艺开发到商业化生产的整个生物工艺工作流程 [11][12] - 在生命科学领域，Integrated DNA Technologies推出了高纯度可定制向导RNA，扩展其基因编辑组合 [12] - 在诊断领域，贝克曼库尔特推出了Access BD Tau Assay，这是首个用于研究脑源性tau蛋白的全自动免疫测定法 [13] - 公司对生物制剂市场的长期前景保持乐观，预计到2030年全球前100种药物中有超过三分之二将是生物制剂 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度基础条件与上半年基本一致，单克隆抗体全球生产保持强劲，制药研发支出出现温和复苏但仍低于历史水平，学术和政府需求稳定但疲软 [7] - 生物工艺设备支出谨慎，客户在最终确定投资决策前等待政策环境的进一步明朗化 [15] - 对于2026年，公司预计核心收入增长区间为3%至6%，假设终端市场出现温和复苏 [22] - 预计2026年调整后营业利润率将扩张超过100个基点，推动资本配置前的高个位数调整后每股收益增长 [23] - Cepheid的呼吸道收入在2026年预计约为17亿美元，与2025年预期一致 [23] 其他重要信息 - 第三季度公司部署约20亿美元资本用于回购1000万股普通股，董事会批准了新的股票回购计划，授权回购最多3500万股额外普通股 [10] - 公司在第四季度进行1.5亿美元的生产力投资，2025年全年生产力投资总额为1.75亿美元，预计这些措施将在2026年产生7500万美元的净节省和2.5亿美元的总节省，带来约0.30美元的每股收益利好 [33][34] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年3%至6%收入增长指导范围的构成和假设 [27][28] - 回答: 该范围考虑了动态的市场和政策环境，规划假设包括生物技术板块高个位数核心增长（生物工艺与2025年相似，耗材强劲，设备持平），生命科学板块无显著市场改善且增长温和改善，诊断板块因度过中国政策逆风而加速增长，Cepheid呼吸道收入与2025年持平约17亿美元 [29][30][31][32] 在每股收益方面，假设35%至40%的营收转化率加上成本行动的影响，将推动超过100个基点的利润率扩张，即使在增长区间的低端也能实现高个位数每股收益增长 [33] 问题: 中国诊断业务和带量采购的影响及风险 [36] - 回答: 公司正在度过自去年第四季度开始的政策变化影响期，对2026年的假设包括约7500万至1亿美元的相关逆风，这在公司层面是适度且可管理的 [37][38] 问题: 生物技术设备复苏的可能性、订单状况和渠道建设 [42][43] - 回答: 第四季度生物工艺预计增长高个位数，发现和医疗预计下降中个位数 [43] 与制药客户的讨论显示，随着最惠国待遇谈判取得可行解决方案和关税趋于稳定，对设备投资决策的信心有所增强，活动量和讨论增加，但尚未转化为订单，因此规划仍假设设备支出持平 [45][46] 问题: 诊断业务（贝克曼库尔特和Cepheid）2026年展望，不包括中国带量采购和呼吸道影响 [47] - 回答: 阿尔茨海默病相关贡献为时尚早 [47] 贝克曼库尔特在中国以外地区一直保持中个位数增长，预计这一趋势将继续 [47] Cepheid的非呼吸道业务一直保持高个位数至低两位数增长，随着装机量扩大和菜单增加，预计将维持类似水平 [48] 问题: Cepheid业务中呼吸道与非呼吸道（如性健康）的混合情况及2026年增长预期 [53] - 回答: 2026年呼吸道收入指导为持平，非呼吸道业务（包括性健康）预计将继续保持高个位数至低两位数增长，因此Cepheid整体在2026年预计将实现增长 [54][55][56] 问题: 合同结构是否因应关税和成本通胀而发生变化 [57] - 回答: 多年来合同已引入更多灵活性，会根据客户需求定制，在生物工艺等领域拥有相当的定价灵活性和杠杆 [58][59] 问题: 近期辉瑞最惠国待遇公告后，与生物技术/制药客户的讨论基调或活动是否发生变化 [63] - 回答: 观察到客户因政策环境趋于平衡、关税更可预测、最惠国待遇悬而未决的问题开始化解而信心增强，但尚未转化为订单，因此未反映在指导中 [64][65] 问题: 2025年生产力投资对2026年利润率的影响和潜在上行空间 [67][68] - 回答: 2025年约3亿美元的生产力投资压低了今年利润率 [67] 2026年，预计营收增长带来的35%-40%转化率加上成本行动的净效益将推动利润率扩张超过100个基点，即使增长处于区间低端，也能实现高个位数每股收益增长，同时为持续投资留有余地 [69][71][72] 问题: 第四季度诊断业务（除中国和呼吸道外）的假设，以及环比变化驱动因素 [77] - 回答: 第四季度增长加速主要源于中国带量采购影响的消退（公司在去年第四季度首次受到影响），基础业务（中国以外）预计保持中个位数增长 [78][79][80] 问题: 资本配置偏好（并购 vs 股份回购） [81] - 回答: 公司对并购保持强烈偏好，并保持活跃，但会坚持估值纪律 [81] 在当前水平下，股份回购也能产生有吸引力的财务回报，公司将使用相同的投资回报率标准评估所有资本配置方案，偏向并购但保持纪律 [81] 问题: 生物工艺设备需求、回流/区域化影响的长期前景 [87] - 回答: 设备需求受制造增长需求和区域化趋势驱动 [89][90] 政策动态和关税问题曾造成阻碍，但这些悬而未决的问题正在消散，给制药高管带来更多信心 [90][91] 预计将首先看到对现有设施（棕地投资）的投资，然后是规模更大、耗时更长的绿地投资，可能推动一个延长的资本周期，但尚未体现在订单中 [102][103] 问题: 2026年生命科学板块增长假设（预计持平）及其组成部分 [92][93] - 回答: 临床和应用市场保持稳定，制药研发支出温和复苏（但仍低于历史趋势），学术和政府需求疲软（占公司整体业务低个位数比例）是主要制约因素 [94] 生命科学耗材业务正在摆脱一些大客户需求下降的逆风 [94] 基于当前情况，规划假设生命科学板块增长持平，但存在上行潜力，需要看到订单趋势改善才能确认 [95] 问题: 第三季度诊断业务收入超出共识的原因 [99] - 回答: 超出部分完全由呼吸道收入驱动，客户采购时间早于预期，约有1.25亿美元可视为提前采购 [100] 问题: 关于回流讨论及其对生物技术业务资本和经常性需求的潜在影响 [101] - 回答: 回流和区域化预计将推动持续的资本设备投资，可能从利用现有设施的棕地投资开始（更快），然后是需要更长时间规划和执行的更大规模绿地投资，这可能带来一个持续数年的延长资本周期，但尚未体现在订单中 [102][103] 问题: 第三季度订单增长/账单比以及单克隆抗体增长抵消其他领域疲弱的信心 [108][109] - 回答: 账单比与全年情况相似，约为1 [110] 单克隆抗体增长强劲，受现有药物商业量增长、新适应症批准和生物类似药即将推出驱动 [110] 公司75%的业务集中于单克隆抗体，其增长足以抵消其他领域（如AAV）的波动 [110] 核酸疗法虽有效但需要时间成为一线标准疗法，当前增长主要由蛋白质/单克隆抗体驱动 [111] 问题: 中国本地化政策（本地生产商20%定价优惠）及公司的准备情况 [112] - 回答: 20%的本地生产商优惠并非新政策 [113] 公司在中国的诊断业务（设备和试剂）到年底将实现高度本地化，视此为一个优势而非短期逆风 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为61亿美元，核心收入增长3% [7] - 调整后摊薄每股净收益为1.89美元，同比增长约10% [8] - 第三季度产生14亿美元自由现金流，前三季度累计35亿美元，自由现金流与净收入转换率为146% [9] - 第三季度毛利率为58.2%，调整后营业利润率为27.9%，同比提升40个基点 [8] - 第四季度预计核心收入增长低个位数百分比范围，调整后营业利润率约为27% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生物技术板块核心收入增长6.5% [12] - 生物工艺业务核心收入增长高个位数，耗材实现两位数增长，设备收入同比下降十位数以上 [13] - 发现和医疗业务核心收入增长低个位数 [12] - 生命科学板块核心收入下降1% [16] - 生命科学仪器业务核心收入略有增长 [16] - 生命科学耗材业务（包括IDT、Aldevron、Abcam、Phenomenex）收入下降，主要由于两大客户对质粒和mRNA需求减少以及早期生物技术和学术研究的资金压力 [17] - 诊断板块核心收入增长3.5% [18] - 临床诊断业务核心收入增长低个位数，中国以外地区增长高个位数 [18] - Leica Biosystems核心增长超过10% [18] - Beckman Coulter Diagnostics中国以外地区连续第五个季度实现中个位数或更好的核心增长 [18] - Cepheid核心收入增长中个位数，非呼吸道检测菜单增长高个位数，其中性健康增长约20%，呼吸道收入超预期 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入增长中个位数，其中北美增长中个位数，西欧大致持平 [7] - 高增长市场核心收入增长低个位数，中国以外地区表现稳健，但中国下降中个位数 [8] - 在中国，生物技术和生命科学业务增长被诊断业务因过去12个月实施的带量采购和报销政策变化导致的下降所抵消 [8] - 中国生命科学领域资金环境适度改善，导致活动水平增加，贡献了当季收入增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用Danaher业务系统来缓解持续的地缘政治和政策相关压力，并推动有意义的 productivity 增益 [6] - 持续投资创新以加强长期竞争地位，包括加速数字和人工智能计划 [6] - 生物制剂市场长期前景非常健康，全球生物药物（尤其是单克隆抗体）产量不断增加是主要增长动力 [15] - 预计到2030年，全球前100种药物中有超过三分之二将是生物制剂 [15] - 本季度推出了几款领先产品和技术，包括Cytiva的Acta ReadyFlex TFF System 500、IDT的高纯度可定制向导RNA、Beckman Coulter的Access BD Tau Assay [9][10][11][12] - 公司在中国的诊断业务本地化程度高，视政策为优势而非短期阻力 [124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度基础条件与上半年基本一致：单克隆抗体全球生产保持强劲，制药研发支出温和复苏但仍低于历史水平，学术和政府需求环比稳定但仍疲软 [5] - 生物工艺设备支出谨慎，客户在最终确定投资决策前等待政策环境的进一步明朗化 [14] - 对2025年全年调整后摊薄每股收益指导区间维持在7.70美元至7.80美元 [19] - 对2026年全年核心收入增长预期在3%至6%范围内，假设终端市场温和复苏 [20] - 预计2026年调整后营业利润率将扩张超过100个基点，推动高个位数调整后每股收益增长（不考虑资本配置收益） [22] - 预计2026年Cepheid呼吸道收入约为17亿美元，与2025年预期一致 [21] 其他重要信息 - 第三季度部署约20亿美元资本用于回购1000万股Danaher普通股 [9] - 董事会批准新的股票回购计划，授权回购最多3500万股额外Danaher普通股 [9] - 2025年第四季度进行1.5亿美元成本行动，2025年全年总计1.75亿美元，预计这些行动将在2026年产生7500万美元净节省，总节省效应达2.5亿美元，带来约0.30美元的每股收益利好 [40] - 资本配置偏向于并购，但也会在现有水平进行股票回购 [95] - 生物工艺业务的订单出货比约为1，与全年情况相似 [119] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%至6%收入增长指导范围的构成因素以及区分3%和6%情景的关键 [28][29][30][31][32] - 回答：2026年指导范围考虑了市场环境的动态性，规划假设终端市场温和复苏 [33] 具体包括：生物技术板块预计高个位数核心增长，生物工艺耗材保持强劲，设备规划假设持平；生命科学板块不假设终端市场显著改善，增长预计温和加速；诊断板块增长加速，因假设克服中国政策阻力且全球执行良好；呼吸道收入预计与2025年相似，约为17亿美元 [34][35] 每股收益方面，假设35%至40%的营收增长转化率加上成本行动的影响，将带来超过100个基点的利润率扩张，即使在范围低端也能实现高个位数每股收益增长 [39] 成本行动是一次性项目，预计在2026年产生2.5亿美元总节省效应，带来约0.30美元每股收益利好 [40][41][42] 问题: 关于中国诊断业务和带量采购的影响以及如何降低相关风险 [43] - 回答：公司正在度过从去年第四季度开始的政策影响期，对明年的假设是大约7500万至1亿美元的收入阻力，在Danaher层面相对适中且可管理 [43] 基于目前已公布和可见的政策，这是一个较好的预估位置 [44] 问题: 关于第四季度生物技术板块细分表现以及生物工艺设备复苏的条件 [46][47] - 回答：第四季度生物工艺预计高个位数增长，发现和医疗预计中个位数下降 [48] 设备方面，与制药客户的讨论显示，随着最惠国待遇谈判取得可行解决方案以及关税情况变得可规划，决策者信心增强，活动量和讨论增加，尤其是围绕棕地投资，但尚未转化为订单增长 [49][50][51] 因此规划假设设备支出保持谨慎 [51] 问题: 关于2026年诊断板块（除呼吸道外）的预期，以及阿尔茨海默症检测的贡献 [52] - 回答：阿尔茨海默症检测的影响为时尚早，未计入预期 [52] Beckman中国以外地区预计继续中个位数增长；Cepheid非呼吸道业务预计保持高个位数至低两位数增长 [52][53] 问题: 关于Cepheid业务中呼吸道与非呼吸道（如性健康）的增长组合以及2026年整体增长预期 [57][58][59][60] - 回答：2026年呼吸道收入预期持平，非呼吸道业务（包括性健康）预计保持高个位数至低两位数增长，因此Cepheid整体在2026年应会增长 [61][62] 问题: 关于合同结构是否因应关税和成本通胀而发生变化以提供更多定价灵活性 [64] - 回答：多年来合同已引入更多灵活性，会根据客户具体需求制定，在生物工艺等领域拥有相当程度的灵活性和杠杆来驱动差异化定价 [65] 问题: 关于近期最惠国待遇政策宣布后与生物技术和制药客户的讨论氛围是否发生变化 [72][73] - 回答：是的，观察到客户因政策环境找到更多平衡点（如关税可规划、最惠国待遇悬而未决问题开始解决）而信心增强，这转化为对资本投资决策和地点更多的信心，但尚未体现在订单模式中，因此未反映在指导中 [74][75] 问题: 关于2026年利润率扩张潜力的上行空间，考虑到2025年的生产力投资 [78][79] - 回答：超过100个基点的利润率扩张预期已经考虑了营收增长杠杆和成本行动效益的净影响 [80][81] 该净数字为公司继续投资业务留出了空间，但所描述的框架（超过100个基点扩张）是合理的 [82] 问题: 关于第四季度诊断板块（除中国和呼吸道外）增长加速的原因 [88][89][90] - 回答：增长加速主要是由于中国带量采购影响的消退（公司在第四季度将迎来首个政策影响的周年），基础业务（中国和呼吸道以外）预计继续保持中个位数增长 [91][93] 问题: 关于资本配置中并购与股票回购的优先顺序 [94] - 回答：公司强烈偏向于并购，并保持活跃，但坚持估值纪律；不反对在当前水平进行股票回购，因为相对价值能产生有吸引力的财务回报；使用相同的投资回报率标准评估所有资本配置选项，但仍偏向于并购并保持纪律 [95] 问题: 关于生物工艺设备需求以及区域化/本土化趋势的潜在影响和时间线 [99] - 回答：有两个因素驱动设备需求：满足市场需求所需的制造增长（当前投资滞后）以及制造能力区域化趋势 [100][101] 政策动态（如关税、最惠国待遇）曾造成阻碍，但现在这些悬而未决问题开始消散，决策者信心增强 [101][102] 预计会从棕地投资开始，然后是可能需要数年的绿地投资，从而可能延长资本周期，但尚未体现在订单中 [113][114] 问题: 关于2026年生命科学板块增长假设（大致持平）的构成以及上行潜力 [103][104] - 回答：临床和应用市场保持稳定，制药研发支出温和复苏（但仍低于历史趋势），学术和政府领域（占Danaher总业务低个位数百分比）是主要拖累 [106] 公司自身在生命科学耗材业务方面正在克服一些阻力（如两大客户需求高峰过后），预计明年增长将温和改善，但规划假设基于当前趋势设为持平，在看到订单转化前保留上行潜力 [107] 问题: 关于第三季度诊断板块收入超预期的具体驱动因素 [110] - 回答：超预期完全来自呼吸道收入，客户采购时间早于预期，约有1.25亿美元的收入提前 [110] 问题: 关于生物工艺业务订单出货比以及单克隆抗体增长能否抵消其他领域疲软以维持高个位数增长 [118][119] - 回答：订单出货比全年均约为1 [119] 单克隆抗体增长强劲，受现有适应症商业量增长、新适应症批准以及生物类似药即将推出驱动 [120] 公司75%的业务集中于单克隆抗体，其增长足以抵消其他领域（如AAV）的波动性，后者规模较小且部分影响已在同比基数中体现 [120] 问题: 关于中国本地化生产政策（本地制造商可获得20%定价优惠）及其对公司业务的影响 [122][123] - 回答：该政策并非新消息，已非正式存在一段时间 [124] 公司在诊断业务的设备和试剂本地化程度高，到年底将实现大部分本地化，视此政策为优势而非阻力 [124]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为61亿美元，核心收入增长3% [9] - 调整后摊薄每股普通股净收益为1.89美元，同比增长约10% [10] - 第三季度产生14亿美元自由现金流，前三个季度累计产生35亿美元自由现金流，自由现金流与净收入转换率为146% [10] - 第三季度部署约20亿美元资本用于回购1000万股普通股，董事会批准新的股票回购计划，授权回购最多3500万股额外普通股 [10] - 第三季度毛利率为58.2%，调整后营业利润率为27.9%，同比上升40个基点 [9] - 公司维持2025年全年调整后摊薄每股收益指导区间为7.7至7.8美元 [22] - 预计第四季度核心收入增长低个位数百分比范围，调整后营业利润率约为27% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生物技术板块核心收入增长6.5% [14] - 发现和医疗业务核心收入增长低个位数，医疗和实验室过滤业务的增长被蛋白质研究仪器业务的下降部分抵消 [14] - 生物工艺业务核心收入增长高个位数，耗材实现两位数增长，设备收入下降 [15][16] - 生命科学板块核心收入下降1%，生命科学仪器业务核心收入略有增长 [18][19] - 生命科学耗材业务（包括IDT、Aldevron、Abcam和Phenomenex）收入下降，主要由于两大客户对质粒和mRNA需求降低 [19] - 诊断板块核心收入增长3.5% [20] - 临床诊断业务核心收入增长低个位数，中国以外地区增长高个位数 [20] - Leica Biosystems核心增长超过10%，Beckman Coulter Diagnostics中国以外地区实现中个位数增长 [20] - Cepheid核心收入增长中个位数，非呼吸道检测菜单增长高个位数，其中性健康增长约20% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场核心收入增长中个位数，北美增长中个位数，西欧大致持平 [9] - 高增长市场核心收入增长低个位数，中国以外地区表现稳健，但中国下降中个位数 [9] - 中国生物技术和生命科学业务增长被诊断业务下降所抵消，后者受过去12个月实施的按量采购和报销政策变化影响 [9] - 制药研发支出呈现温和复苏，但仍低于历史水平 [6] - 学术和政府市场需求环比稳定，但在研究资金持续不确定的背景下仍然疲软 [6] - 临床诊断和应用市场表现良好 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用Danaher业务系统来缓解持续的地缘政治和政策相关压力，并推动有意义的 productivity 增益 [7] - 持续投资创新以加强长期竞争地位，包括加速数字和人工智能计划 [7] - 本季度推出了几款领先的产品和技术，旨在增强竞争定位，帮助客户提高质量和产量、降低成本并加速改变生命的疗法和诊断的交付 [11] - 在生物技术领域，SITIVA推出了ACTA ReadyFlex TSF System 500，这是一个完全自动化的台式切向流过滤系统 [11] - 在生命科学领域，IDT通过推出高纯度可定制的guide RNAs，战略性地扩展了其端到端转化基因编辑组合 [12] - 在诊断领域，Beckman Coulter推出了ACCESS BD Tau检测，这是行业首个用于脑源性tau蛋白的全自动研究专用免疫检测方法 [13] - 自2020年以来，SITIVA已投资数十亿美元扩大产能，包括在佛罗里达州、南卡罗来纳州、犹他州和密歇根州工厂的重要增建，以帮助客户执行"区域化"制造战略 [17] - 生物制剂市场的长期前景仍然非常健康，生物药全球生产（尤其是单克隆抗体）是SITIVA生物工艺业务的主要增长动力 [17] - 预计到2030年，全球前100种药物中有超过三分之二将是生物制剂 [18] - 公司资本配置偏向并购，但也会评估所有资本配置的ROIC，在当前水平下，股票回购能产生有吸引力的财务回报 [92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度终端市场的潜在状况与上半年基本一致 [6] - 制药领域，公司主要涉足的单克隆抗体全球生产保持强劲 [6] - 尽管季度末出现一些令人鼓舞的消息，但学术和政府市场需求仍然疲软 [6] - 基于当前情况，预计今年剩余时间设备支出将保持谨慎 [16] - 生物药基础需求在过去十多年中每年以两位数增长，预计2025年及以后需求增长仍将强劲 [17] - 对于2026年，预计核心收入增长在3%至6%范围内，假设终端市场出现温和复苏 [23] - 在生物技术领域，假设生物工艺增长趋势与2025年一致，包括耗材持续强劲，由单克隆抗体需求健康增长和公司在生物工艺工作流程中的强大定位驱动 [23] - 在生命科学领域，假设终端市场略有改善，但鉴于当前的地缘政治和政策环境，增长将保持低于历史水平 [23] - 在诊断领域，假设2026年增长更高，因为将克服中国的政策阻力，并预计在全球继续良好执行 [23] - 预计Cepheid的呼吸道收入在2026年约为17亿美元，与2025年预期一致 [23] - 预计2026年调整后营业利润率将扩张超过100个基点，推动调整后每股收益高个位数增长 [24] - 公司正在采取深思熟虑的行动来降低结构性成本，支持2026年的盈利增长和利润率扩张，同时保持适当的基础以继续投资于加强长期竞争优势的机会 [25] 其他重要信息 - Cepheid持续扩大其全球装机量，部分由医疗系统和IDN客户在其网络更外围和更靠近患者的站点添加新仪器所驱动，以提供更快的诊断和治疗决策 [22] - 公司预计2025年将实施1.75亿美元的成本行动，这些是一次性项目，不会在2026年重复，预计将产生7500万美元的净节省，总计约2.5亿美元的节省，为2026年带来约0.30美元的每股收益顺风 [39][40] - 在中国，资助环境的适度改善导致活动水平增加，为季度收入增长做出了贡献 [19] - 与制药客户的讨论显示，随着一些最惠国谈判达成可行解决方案以及关税开始趋于稳定，对设备投资决策的信心有所增加 [54][55] - 公司在中国有大量本地化生产，到年底大部分诊断业务（无论是设备还是试剂）将实现本地化，这被视为优势而非短期阻力 [129][130] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年3%至6%核心收入增长指导范围的构成以及实现不同增长率所需的条件 [31] - 回答: 该范围反映了市场和政策环境仍然动态，可能产生一系列结果 在生物技术领域，预计生物工艺核心增长高个位数，与2025年相似，耗材保持强劲，但假设设备支出持平 在生命科学领域，未计划终端市场有显著改善，增长将适度提高 在诊断领域，假设增长加速，因将克服中国政策阻力 呼吸道收入预计与2025年相似，约为17亿美元 建议从范围的低端开始作为锚点 [34][35][36][37][38] 问题: 中国诊断业务和VBP的担忧，以及如何降低风险 [42] - 回答: 公司正在度过从第四季度开始的VBP和报销影响周期 对于明年，假设约有7500万至1亿美元的不利因素，在Danaher层面相对较小且可管理 基于当前已知信息和已宣布内容，这是一个较好的位置 [44][45] 问题: 第四季度生物技术业务指导的细节以及设备复苏所需的条件 [50] - 回答: 第四季度生物工艺预计增长高个位数，发现和医疗下降中个位数 设备方面，与制药客户的讨论显示，随着最惠国谈判达成可行方案和关税变得可计划，投资决策信心增强 观察到更多活动和报价，特别是针对棕地投资，但尚未转化为订单 因此规划假设设备支出保持平坦 [51][52][54][55] 问题: 2026年Beckman（除VBP外）和Cepheid（除呼吸道外）的诊断业务展望 [56] - 回答: Alzheimer检测相关贡献为时尚早 Beckman在中国以外一直保持中个位数增长，预计将继续 Cepheid非呼吸道业务一直保持高个位数至低两位数增长，随着装机量扩大和菜单增加，预计这些水平是良好的起点 [57][58] 问题: Cepheid中呼吸道和性健康检测的组合，以及2026年整体增长预期 [63] - 回答: 指导中呼吸道收入预计同比持平，性健康属于非呼吸道部分，预计该部分将继续保持高个位数至低两位数增长，因此Cepheid在2026年应会增长 [64][65][66] 问题: 合同结构是否因关税和成本通胀而发生变化，以更容易调整定价 [67] - 回答: 多年来合同已引入更多灵活性，每个合同根据客户需求定制，但在生物工艺等领域，公司拥有相当多的灵活性和一定程度的杠杆，以推动差异化解决方案的差异化定价 [68] 问题: 自辉瑞MFN公告以来，与生物技术和制药客户的互动或活动基调是否有任何变化 [74] - 回答: 是的，观察到更多信心，认为政策环境正在找到更多平衡，最惠国讨论和关税状况的悬而未决开始消散，为投资决策提供了更多信心，但尚未转化为订单模式，因此未反映在指导中 [75][76] 问题: 2026年利润率展望，考虑到2025年的生产力投资 [77] - 回答: 基于35%至45的利润率增长和成本行动的影响，预计利润率扩张将超过100个基点 2025年的成本行动是一次性的，预计2026年将产生2.5亿美元的净节省，带来约0.30美元的每股收益顺风 即使在指导范围的低端，也有信心实现高个位数每股收益增长 [79][80][81][82] 问题: 第四季度诊断业务假设（除中国和呼吸道外）的驱动因素 [88] - 回答: 增长加速主要是由于VBP影响减弱，中国业务在第四季度将因同期比较而改善，基础业务预计保持中个位数增长 [89][91] 问题: 资本配置，并购与股票回购的优先顺序 [92] - 回答: 公司保持对并购的强烈偏好，但会以相同的ROIC视角评估所有资本配置 在当前水平下，股票回购能产生有吸引力的财务回报 倾向于并购，但会保持纪律性 [92][93] 问题: 生物工艺设备方面回流的影响以及未来几年的潜在影响 [98] - 回答: 预计回流（特别是在美国）和供应链区域化将导致资本设备持续投资 可能从棕地投资开始，利用现有设施更快地增加产能，同时规划需要更长时间的大型绿地投资 一旦启动，可能会看到持续数年的延长资本周期，但尚未在订单中体现 [100][102][116][117] 问题: 2026年生命科学板块指导的细节，特别是实现增长所需的条件 [105] - 回答: 生命科学预计增长持平 临床和应用市场保持稳定，制药研发支出出现温和复苏，但学术和政府市场（占Danaher总暴露低个位数）拖累增长 公司在该领域表现良好，暴露较小，并且正在克服生命科学耗材业务的一些阻力（如两大客户需求下降） 如果出现上行，希望先看到订单体现再确认趋势 [107][108][109] 问题: 第三季度诊断业务收入高于共识的原因 [112] - 回答: 超出部分全部来自呼吸道收入，客户采购时间早于预期，约有1.25亿美元的收入提前 [113][114] 问题: 生物技术业务订单增长或订单出货比，以及对单克隆抗体增长抵消其他模式疲软的信心 [122] - 回答: 订单出货比与全年所见相似，约为1 对单克隆抗体增长保持信心，因为现有适应症的商业量增长迅速，已上市药物有新应用获批，且生物类似药即将推出 单克隆抗体占业务的75%，其增长足以应对其他模式（如AAV）的波动 [123][125][126] 问题: 中国本地化政策的影响以及公司的本地化生产情况 [128] - 回答: 本地制造商享受20%定价优惠并非新消息 公司在中国的本地化程度很高，到年底大部分诊断业务（设备和试剂）将实现本地化，这被视为优势而非短期阻力 [129][130]

货币政策立场 - 支持美联储25个基点的降息决定 认为7月降息是合理的[1] - 强调央行应更加关注就业侧的政策目标 当前就业风险大于通胀风险[2] 政策沟通与前瞻指引 - 批评央行缺乏明确政策锚定 导致市场不确定性上升[2][3] - 指出央行自2021年政策失误后过度依赖回溯数据 缺乏前瞻性指引[3] - 认为政策不确定性会抑制企业投资和家庭支出意愿[3] 经济分析重点领域 - 需要央行就生产率前景进行透明讨论 特别关注AI、生命科学和机器人技术的扩散效应[5] - 要求明确劳动力市场状况 区分供给问题与需求问题的相对影响程度[6] - 指出当前对劳动力市场的分析缺乏清晰度 需要更明确的判断[7] 政策环境与挑战 - 承认当前经济预测环境极具挑战性 但美联储应具备最强预测能力[4] - 指出在政府推行国内和全球经济重构的背景下 更需要美联储提供政策锚定[8] - 参考1980年代里根时期的经济重构 强调央行明确政策方向的重要性[9] 经济波动性来源 - 认为缺乏政策锚定会增加经济波动性风险 而非市场波动性[7] - 指出当前市场更愿意对企业下注 尽管主权层面存在混乱状况[7] - 质疑企业波动性的真正来源是美联储政策还是财政政策及关税措施[7]